^^【聶升股解碼】一個隨時獲利逾倍的機會

 

 

與大家闊別一個月的「聶升股解碼」,今日再度跟大家見面。亨亞 (0428,現名「匯嘉中國」) 是筆者於去年7月20日分析股份,當時留意此股是前一個交易日 (7月17日) 晚上發佈一般授權配售可換股債券公告,每股轉換價為12.5元,較前收市價為5.8元溢價115.52%;較前五天和十天平均收市價溢價更大,分別是127.52%和137.37%。大家可能會覺得報價超過5元以上,絕對談不上是細價股,然而當看到此股市值不足2.3億元時,未知大家又有何看法呢?

 

分析現時股價定位
雖然股價超過2元,但已發行股數不足4,000萬股,所以屬小規模股份,按市值而言不但可稱為細價股,而且是最小市值首50位排名之一,簡直是細中之細。除了這原因,當時價5.8元有點估值偏低,我的理據來自去年7月3日發佈的「正面盈利預告」公告,內容提到截至2015年6月30日止六個月期間,公司可能會錄得重大綜合溢利淨額,而2014年底的每股資產淨值為4.58元,所以預算現時資產淨值會高於此值。另外,7月13日發佈的「資產淨值」公告顯示,截至2015年6月30日,公司每股資產淨值為8.37元,若考慮到最近半個月大跌市令公司資產減值,預算每股資產淨值為6.475元 [(4.58 + 8.37) / 2],即現價5.8元較每股資產淨值仍折讓超過10%。

 

債券條款不算吸引
估值偏低不一定值得留意,上述提到發行可換股債券,才是重點所在。公告提到債券為兩年期,年息6.5%,每年支付一次,以本金近9,800萬元計算,債權人的一年利息收益不足640萬元,其實不算吸引。但債權人面對的違約風險卻很高,從2014年年報顯示「銀行結餘及現金」和「流動負債」分別約5,400萬元和740萬元,即使不扣除流動負債,銀行結餘及現金只是貸款的55%。

 

若債券被全數轉換,佔已發行股本20%,為一般授權上限;另外承配人不少於六名,如果對象是「街外人」,看到早前提到轉換價較現價為溢價115.52%,並較大的違約風險,對配銷代理來說是艱鉅的銷售任務,不過按集資總額和淨額分別是97,646,525元及96,950,000元計算,配銷成本佔比為0.71%,而實際配銷代理所收佣金更只是0.5%,反映銷售難度較想像中容易。

 

公告中最吸引我的地方是倘於轉換期間任何時間,股份於緊接前十個交易日之每股平均收市價超過16.25元,亨亞可向各債權人發出自動轉換通知。按轉換價為12.5元計算,債權人的賬面回報率只有30%,這是對債權人極不利的條款,因為以股票投資只有30%利潤而言,不算吸引,但屆時卻不能再追討亨亞還錢。理論上債權人於自動換股後,不會即時沽出股票,可是卻會擔心「有價無市」,無買家承接那超過780萬股股份,可能需要降價出售股份,自然連30%的回報也沒有,甚至最壞的情況是面對大市氣氛轉差,隨時變成蝕本。

 

隨時出現隱藏協議
因此,亨亞為了令承配人釋懷,不排除會跟他們有「隱藏協議」,於換股後必定有人會以不低於16.25元替他們接貨。然而,大家不要以為股價短期會被炒上16.25元,原因有二。首先,配售協議最後日期為9月30日,若不延期,最遲有可能兩個多月後才完成配售。其次,最早的轉換期為完成配售之後一年,即可能要到2016年9月30日,股價才有望升至16.25元。但以當時股價為5.8元計算,升至16.25元的賬面回報率高達1.8倍,守候近十五個月也是值得。基於上述分析,讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

 

於7月20日 (星期一) 開報5.96元,乎合進取者的建議買入價,當日高見8.32元,亦已進入初步目標價的預算範圍,賬面回報率近40%,即或以收市價7.25元計算,回報率也超過21%,以「即日鮮」而言,績效實在不俗。而更重的是其後近一個月 (7月21日至8月14日) 股價均收於6元或以上,介乎6至6.89元,可見有充分止賺離場時間。

 

(以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)






本網站所包含或提供的資料或材料僅為提供信息,並根本不打算令閣下根據這資料來作交易或投資之用。
對於網站上傳輸的任何資料或材料的正確性、實用性或可獲得性,本網站不承擔任何責任。
對於任何基於此類資料或材料所作的交易或投資決定,本網站也不承擔任何責任。

承印人:Home Concept Group Limited

地址:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室