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^^【聶升股解碼】從不合理線索看圖利契機 (上) (2017/04/18)

By admin02 April 18, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

首控集團 (1269) 是2015年12月14日分析股份，留意原因是同年12月10日晚上宣佈配股，每股作價2元。翌日開報2.52元，除了首兩分鐘高見2.53元後，股價便持續下滑，最終收報2.36元，與開報2.52元比較，跌6.35%。若與前一天收市價比較，僅升一個價位，再從上午10:00後成交顯著變得疏落來看，不排除是有人刻意壓價所致。配股價較現價2.36元折讓15.25%，即承配人的賬面回報率為18%，可見不算吸引。不合理一：要促銷　反壓價這樣看來，壓價的舉動違反常理，因為今次配股是經配售代理尋找承配人，並且公告列出承配人不少於六名，我認為對象屬「街外人」機會大，有心人應會托價促銷新股。從2015年12月11日首半小時累計成交量為50萬股來說，我認為較有可能是散戶買入股份，首宗交易見於上午9:30，成盤價為2.52元；之後三宗交易於緊接約一分鐘完成，成盤價均為2.53元，四宗累計成交量為26,000股。自第五宗交易起，成盤價已回落至2.45元，而首十宗成交有七宗為「主動買盤」，可見市場對股份有需求。不合理二：找客難　收佣少若我是有心人，理應對有散戶「搶高」股價感到高興，這正好配合托價促銷新股的意圖，這樣便能減低托價成本，如今刻意壓價，那麼若日後托價，無疑是多此一舉。另外當時配股規模為9,216萬股，佔已發行股本20%，相對那時發行股數而言不算少，從2015年7月初至分析前一日交易日的累計成交量不足8,700萬股，若有心人不是刻意為承配人「開路」，本身承配人要散貨並不容易，更遑論是要獲利散貨，若潛在承配人有留意昔日成交量，加上現時賬面回報率不吸引，反映配售代理「搵客」有一定難度。不過，當時配售代理只收1%佣金，同時集資開支佔比只有1.26%，意味著實際「搵客」不如想像中難。不合理三：無用途　急集資公告列出集資用途為一般營運資金及 / 或撥付可能出現的業務或投資機會，即沒有具體集資用途，通常可解讀為沒有集資壓力。但從配股規模用盡一般授權上限的20%，加上這個配額是「爭取」得來的，反映實際是急需資金周轉。我所論到的「爭取」，起初是從這次配股公告找到線索，其中「過去十二個月期間進行的集資活動」一欄顯示，2015年10月5日曾配股集資，並有「尚未動用的所得款項……」的字眼，暗示那次配股已完成。所以即使當時的配股規模只佔已發行股本的1%，根本今次不會有20%的配額可用。於是我查看昔日公告，見上述的配股確實已完成 (2015年10月26日)，並且11月2日公司發佈「建議更新現有一般授權」公告，申請額外20%的配股授權，並於11月19日宣佈股東特別大會召開日期為12月8日，結果授權於那日取得批准，隨後兩日便宣佈今次配股，又用盡配額，足以證明公司有集資壓力。有關上述三個不合理狀況的結論，當時制訂的買賣策略，以及實際操作之績效，將於本周四 (4月20日) 待續。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 跟進兩股　分析一股 (2017/04/13)

By admin02 April 13, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

這原是2015年12月11日撰文的命題，當日跟進的兩隻股份是富譽控股 (8269) 和惟膳 (8213)，有興趣重溫這兩股之分析及績效檢視的讀者，請看今年2月9日《捕捉創業板新股獲利操作 (下)》，以及3月21和23日《恒指悶劇何時了 (上、下)》發佈之文章。交易公告之簡單解讀至於當日分析股份是莊勝百貨集團 (0758)，於2015年12月10日晚上宣佈計劃將全資附屬公司 Huaxia Group Limited (下稱「目標集團」) 以代價2.18億元賣給控股股東、主席兼執行董事周建和及其胞兄周建人。由於買家被視為關連方，因此將是次商業活動定性為關連交易，同時出售的目標集團之若干有關百分比率超過25%，但低於75%，也視為主要交易，所以要通過股東特別大會決議案，方可落實。於交易完成後，預算所得淨額為2.15億元，並計劃將其中1.90億元用作派發特別股息，每股0.1855元，與當日收報0.47元比較，股息率為39.47%。餘下2,500萬元，則用作一般營運資金。而截至2015年6月30日，莊勝百貨集團的資產淨值為5.70億元，目標集團之資產淨值 (截至2015年9月30日) 則為1.95億元，公告又提到於出售完成後預期公司將錄得收益約100萬元，再扣除1.9億元的股息分派後，公司資產淨值為3.81億元。至於市值，以現價0.47元計算為4.81億元，扣除股息分派後變為2.91億元。基於資產淨值和市值於交易完成後均不低於2億元，故不會影響其上市地位。抽脂後隨時宣佈賣殼根據2015年中期報告顯示，控股股東周建和透過盛世投資持有近6.98億股莊勝百貨集團之股份，他是公司惟一大股東，另外他持有998萬份購股權 (每股行使價為0.229元)，若全數行使，與截至2015年11月30日之已發行股本為10.24億股比較，周建和佔公司股權為68.43%。由於他持有公司大部分股權，再配合今次的主要及關連交易，以及於交易完成後派發特別股息，不排除想將公司變為「殼股」，為「賣殼」鋪路。對於價位跳動之分析若以當時股價0.47元計算，扣除特別股息後股價會是0.285元，雖然兩者之每個價位跳動同是0.005元，但由於股價「變細」了，因此同時上升一個價位的升幅從1.06%提升至1.75%，差距超過65% [(1.75% ÷ 1.06%) – 1]，有利股價發展。買入價下跌30%可考慮離場。結果此股開報0.57元，於競價時段成交，高於買價範圍，而當日於0.55元或以下錄得205宗成交，合計約1,155萬股，相對成交金額約615萬元，計出平均成交價為0.5325元。存在止賺離場的訊號股價於1月21日高見0.70元，較0.55元高出27.27%，已進入目標價範圍，但因交易尚未完成，不離場亦未嘗不可。此股於2016年2月18日傍晚宣佈完成，當日收報0.36元，較進場調整價0.3645元 (0.55 – 0.1855元，除淨日期為2016年2月2日) 低1.24%，除非有心人偷步離場，否則股價應該仍有上升空間。果然翌日股價已升逾一升，收報0.40元，並於3月8日高位和收報0.57和0.55元，較0.3645元之賬面回報率為56.38%和50.89%，不過若以進場價，連同特別股息0.1855元，以及3月8日股價計算，賬面回報率應是37.36%和33.73%，已乎合早前所訂目標價所得回報率36.36%之預期，加上當日成交量超過4,300萬股，是自從2015年5月18日以來的最高成交量，可視為止賺離場訊號。即或當時未有離場，翌日高位和收報同為0.57和0.55元，再過一天收報0.49元，失守0.50元，也應接受需要離場的事實。若以0.49元計算，持股三個月之賬面回報率為22.82%，雖不能賺逾三成，卻仍錄得利潤，尚算是不俗的結果。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 從招股架構剖析契機 (2017/04/11)

By admin02 April 11, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

中國能源建設 (3996) 是筆者於2015年12月10日分析股份，於12月9日開市前發佈招股結果，香港發售不足額，以招股價下限1.59元定價。今次全球發售有88億股，國際配售為83.6億股 (佔95%)，香港發售為4.4億股 (佔5%)。最終香港發售獲認購額為138,552,000股，只佔4.4億股的31.49%，所以未獲認購的301,448,000股，回撥到國際配售，最終國際配售額為8,661,448,000股，佔88億股的98.43%。我們重點分析是國際配售的分佈，按招股結果，基礎投資者有20名，合共認購近61.65億股，另外易方達基金、信誠基金、招銀國際資產分別認購約9.613億、1.462億和0.975億股，合共約12.05億股，即其他國際配售者認購約12.92億股。至於香港發售認購100萬股或以上有24份申請，合共認購0.70億股，故此其餘的2,121份申請，認購約0.68億股。產生極度貨源歸邊局面就今次上市價為1.59元來說，認購100萬股或以上就是涉資159萬元或以上買入股份，理應認購者為散戶機會較低，而國際配售者通常也屬大戶為主，所以合計大戶認購約13.62億股 (0.70 + 12.92)，對比散戶認購約0.68億股，即只有不足4.80%街貨由散戶持有，可視為極度貨源歸邊，大有向好發展的機會。另想指出今次集資開支佔比亦不算低。以上市價1.59元計算，集資金額約139.92億元，對比集資淨額約123.61億元，即集資開支約16.31億元，所以集資開支佔比為11.65%。一般佔比為15%或以上的新股向上炒機會較大，但對於籌集近140億元的大企而言，佔比超過11%已值得留意。股價表現不如預期發展此股的暗盤價開報1.50元，截至昨日下午5:00報1.53元，兩者皆低於上市價。當時認為若上市首日開市價為1.50至1.59元。結果分析當日開報1.54元，高於上市價。若於此價進場，與同年12月31日高見1.71元比較，賬面回報率為11.04%，由於不足兩成，加上未到目標價下限2.00元，讀者理場機會不大。期內累計成交量約11.51億股，相對上述大戶認購約13.62億股，假設全數成交量為大戶釋出貨量，同時換手只有一次，計出大戶散貨高達84.56%，若是推斷正確，理應有所戒心。然而，中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示上市首日 (2015年12月10日) 參與者有123名，持有約85.50億股，扣除基礎投資者持有約71.26億股，計出於CCASS的街貨量約14.24億股，其中首13名參與者均持有超過1.00億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數10.57%，持有約10.53億街貨 (已扣除基礎投資者持股)，計出街貨佔比為73.92%。屬於一次績效欠佳操作到了同年12月31日，參與者數目減少一名至122名，持股量卻增至約85.51億股，多出超過100萬股，而持有超過1.00億股的參與者降至12名，佔總體參與者之9.84%，不過持股量卻增至約12.55億股，增加超過2.00億股，計出街貨佔比為88.08%，由前早超過六成的貨源歸邊，變為超過八成的高度貨源歸邊，應得出繼續持股的結論。不過自2016年1月7日收低於1.50元，報1.39元之後，截至今年3月8日均收低於1.50元，歷時長達14個月，於3月9及10日分別高見1.58和1.59元，隨著3月22日收報1.49元，股價又再「陰跌」，於4月6日收報1.43元。雖然如此，筆者留意到當日CCASS數據顯示貨源被進一步歸邊，參與者總數為138名，首12名佔比為8.70%，她們均持有超過1.00億股，計出街貨佔比為89.86%，幾乎九成的極度歸邊狀態，所以認為股價最終會被炒上，只是要守候的時間，卻遠多於我們所預計的，可見是一次績效欠佳的操作。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 迷茫對投資的益處 (下) (2017/04/06)

By admin02 April 6, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

承接本周二話題，今日繼續講解嘉士利集團 (1285)，有關此股的其他分析，以及績效檢視。配售時機和對象不合理自2015年8月3日至11月26日，股價大部分時間介乎4.00至3.40元之間，於11月27日起失守3.40元，當日收報3.35元，於12月7日收報3.31元，而同年最低收報3.27元，可見3.31元算是處於年內低位，而於這時宣佈發行可換股債券，就時機而言絕不合理。今次配售對象為單一承配人，是鼎睿再保險，為復星國際 (0656) 的附屬公司，而嘉士利則主要從事製造及銷售餅乾及意大利麵，與再保險業務可謂「風馬牛不相及」。復星不是看上債券回報但公告表示集資用途為加強集團業務及作出可能進行的併購及收購，再看復星國際和嘉士利的當時市值分別為1,177億和13.74億元，明顯是「小企泊上大企」的格局。假設復星認購可換股債券只為投資，以本金1.55億元和年息4%作計算，每年可收620萬元股息，與公司截至上半年賺超過36億人民幣而言，實在無可比擬，並且復星當時倒數五年 (2010至2014年) 的股權回報率介乎10.53%至14.15%，理應看不上4%的利息收入。看見有借殼上市的契機此外，可換股債券為期三年，於不同年份的換股價將會調整，當時為4.80元，與宣佈當日收報3.31元比較，溢價超過45%。而在第二年和第三年之換股價則為5.12和5.80元，由於換股價不斷上升，越遲換股反映股權佔比越少，明顯是對債權人不利的條款。從債權人仍是欣然接受條款，我看有兩個可能，其一是復星知道股價將會上揚，並高於5.80元，預算一定可以換股；其二是公司價值高於5.80元，不排除部署日後入主嘉士利，繼而將再保險業務注入其中，實行「借殼上市」。取得主導權的兩個可能再看公司構架，認為非常簡單，只有兩名大股東，分別是主要股東黃銑銘 (主席、行政總裁兼執行董事) 和Actis Investment Holdings Ship Limited，於配售完成前為58.07%和14.46%，合計佔權72.53%，若考慮到復星全數換股，及行使最高額外授權，佔權為7.49%，連同上述兩大股東經換股攤薄後佔權67.10% (53.73% + 13.37%)，合計佔權74.59%，幾乎是上限75%。倘若上述「借殼上市」的假設實現，嘉士利可以直接配售大量股份或可換股債券給復星，令其股權佔比超過60% (53.73% + 7.49%)，最終取得公司主導權。另外也有可能復星全數購入黃銑銘和Actis Investment Holdings Ship Limited的全部股份，以易手方式入主嘉士利。當然一切皆言之尚早，要看公司日後發佈公告才能知道假設是否正確，但可以肯定是「小企泊上大企」對股價發展有正向作用，當時股價為3.31元。結果於分析當日 (2015年12月8日) 開報3.35元，而配售可換股債券完成日期為12月16日，消息於晚上發佈，當日收報3.72元，較3.35元高出11.04%。雖與目標價下限4.50元有近21%之距離，但考慮到承配人未必急於換股。於12月17至24日收市價介乎3.89至3.84元，相對3.35元之賬面回報率為16.12%和14.63%，雖不如操作預算賺20%至30%，不過也應止賺離場。雖然於12月31日高位和收報分別為4.05和4.00元，賬面約賺兩成，但當日成交量為18.20萬股，並且這兩個成盤價分別成交量為13,000和55,000股，能否真實離場成疑。下個交易日股價已回落到介乎3.71至3.78元，連上述的3.84元也不到。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 迷茫對投資的益處 (上) (2017/04/04)

By admin02 April 4, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

上周四已跟大家預告今日繼續與大家探討若要免陷投資時感到迷茫，沒有績效期望是否可行方法。對於沒有績效期望，不致陷入迷茫狀態，未知大家會否有這樣的想法。雖然某程度上可令人減少陷入迷茫，但卻不是一個好主意，皆因人在分析之後，理應會有結論，繼而產生對股價走勢的預期。若是沒有期望，要麼是沒有做分析；要麼是分析後未能有結論，我相信兩種情況大家都不願看到。筆者刻意在上週起跟大家談「迷茫」的話題，其實是看到箇中的益處，這是每個人投資操作邁向成熟的必經階段。談操作邁向成熟的秘訣前文指出「迷茫」源於股價走勢預期與實際的差別，這是投資者看到其分析盲點的有效方法。在我這超過十五年於股壇的觀察，鮮有看到投資者在獲利時細仔回顧於操作上做對了甚麼；相反則較多人會檢視於操作上做錯了甚麼。在我看來，「迷茫」的最大好處，是使人看到自己的不足，繼而人才會去「反思」。大家在閱讀我的文章時，可能會認為我對有心人的佈局看得比大家通透一點，秘訣正是我意識到何時陷入迷茫，和承認自己在迷茫的狀態裡。減少迷茫和風險之建議惟有你認為有看不通的時候，你就會去鑽研，才有看通的可能。筆者雖未嘗進行沽空操作，卻不時會研究股價下跌的原因，正如早前2015年12月7日發佈的免費文章，分析皓文控股 (8019)，命題是「明眼人才懂解讀的操作」。當你能掌握股價升跌的原因時，不論價升，還是價跌，你也會容易作出決定，陷入迷茫的時間就會縮短。另外為了減少預期跟實際的偏差，建議大家可仿效筆者設定兩至三個買價範圍，並將注碼分成兩至三注，按預定的買入價進場，有助減少虧損風險。當你能掌握一隻股份的股價「向下炒」規律，自然會明白何時進場方能圖利，正如皓文控股，筆者分別於2016年2月15日和2017年2月10日在「聶升專欄」進行分析，基於開市前四小時已發佈文章，以分析當日開市價作參考起點，分別持股不足半年和一個月之升幅超過1.12倍和67%，證明慣常「向下炒」的股份，只要能掌握合適的進場時點，也可以為我們帶來不俗的回報。從成交量判別貨源歸邊現轉看當日 (2015年12月8日) 撰文時分析股份，嘉士利集團 (1285) 於同年12月7日晚上發佈「建議根據一般授權發行可換股債券」公告，在解讀公告之前，不妨看看公司背景資料。此股於2014年9月25日上市，每股作價3.70元，上市後高位和低位分別為5.90元 (2015年6月2日) 和3.00元 (2015年7月6日)，與上市價比較波幅分別為59.46%和18.92%，由於波幅少於一倍，因此認為不算劇烈。事實上，上市至分析前一天單日成交量高於200萬股只有11天，其中8天為2015年出現，最高三天分別錄得約448萬、382萬和332萬股，而公司的已發行股本為4.15億股，即與最高成交量那天比較，佔比不足1.08%，一方面反映成交疏落；另一方面也反映貨源歸邊。有關此股其他分析，昔日買賣策略，以及績效檢視，留待本周四待續。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 甚麼使你在投資時感到迷茫呢？(下) (2017/03/30)

By admin02 March 30, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

承接本周二話題，繼續分析裕華能源 (2728)，前文表示此股於2015年12月4日晚上宣佈配股，每股作價1.00元，現繼續看當日公告重點。從前文資料，我當時預算股價未來上揚機會很大，另外從2015年股價於未拆細 (1拆2，7月8日) 前曾高見7.10元 (6月29日)，最高收報6.55元 (6月24日)，而2014年12底只收報1.04元，即股價曾大幅上升超過5倍，反映股價有被炒上的實力。此外，公司於9月17日晚上宣佈1送2紅股，表示有意進一步將股份拆細，但由於股本重組要通過決議案才可進行，因此暫未落實。從公司於10月6、16和30日三度延遲寄發通函日期，我認為林財火的部署是先完成配股，之後才通過送紅股計劃，這樣能令其持股量大幅增加。昔日買賣策略參考當時我也指出送紅股後每股買賣單位會由4,000股改為18,000，按比例計算要持有9或其倍數之手數，才不會有碎股。如果計入送紅股因素，只須持有3或其倍數之手數便可，皆因3手即持有12,000股，加上1送2紅股，會額外多24,000股，合計為36,000股，經改變買賣單位，最終持有2手股份。改大每股買賣單位為增加持股成本的手段，有可能是想「踢走」部分資本較少的小股東，令貨源歸邊，為日後炒上股價鋪路。此股會在2015年12月7日 (前文分析當日) 復牌，當時股價1.00元。結果分析當日開報1.25元，裂升25%，因低於1.30元，仍是乎合進取者之買價範圍。當日一度高見1.33元，較1.25元僅高6.40%，讀者明顯沒有止賺誘因。股價不如預期發展然而，之後股價表現不滯，於2016年1月20日收報0.90元，較1.25元跌了28%，當晚公司寄發通函，表示召開股東特別大會日期為2月5日早上10:30。等到2月3日，收報0.81元，賬面損失已擴大至35.20%，按上述買入價下跌30%可考慮離場的操作，理應止蝕位在0.87元，首次觸及在1月21日，不過嚴守止蝕本來不易，加上未有開會，相信讀者離場機會不大。於2月3日晚上公司發佈「股東特別大會延會及認購事項失效」公告，內容提到相關的股東特別大會將無限期延後，表示早前的配股操作已告失敗，應止蝕離場。翌日開報0.88元，較1.25元之賬面損失為29.60%，低於三成，算是不幸中之大幸。當然，不排除有讀者不肯離場，那麼便要面對2016年2月16及17日分別低見0.65和0.66元的壓力，賬面損失擴大至48.00%和47.20%。去年五月再發財技一般蝕近五成考慮離場機會較小，預算會繼續「坐貨」，能捱到股價谷底回升的景象，於同年5月24日高見1.30元，這是持股逾五個半月後看見的逃生機會。前一晚公司宣佈主要股東兼主席林財火向獨立人士收購公司2,800萬股股份，總代價2604萬元。完成後，林氏及其一致行動人士持股將由26.92%增至30.54%，須按例提出強制性全購要約，每股現金作價0.93元，較停牌前報1.02元 (5月17日收市價) 折讓8.82%。不過消息未有刺激股價持續上揚，於5月24日收報1.07元，較1.02元僅升五個價位，之後股價便逐步回落，更於6月17日一度低見0.88元。若於5月24日未能及時離場，於9月15日，高位為1.39元，但持股已是超過九個月，賬面回報率已有11.20%。而在8月4日晚上發佈的要約結果顯示林財火的持股佔比提升至59.00%，不過卻未見股價炒上，所以於9月15日離場的機會也很小。於9月20日至10月14日 (星期五)，收市價一直維持在1.00元以上，到了10月17日收報1.02元，突破1.00元，才是升浪的開始，於今年3月13日收報1.40元，歷時近五個月股價升近四成，相對1.25元的賬面回報率為12.00%，當晚公司宣佈1拆2的股本重組方案。於今年3月24日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有127名，持有約7.73億股，佔已發行股本99.96%，扣除大股東持有約4.56億股，於CCASS的街貨量約3.17億股。首11名參與者均持有超過1,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數8.66%，卻持有約2.11億街貨 (已扣除大股東持股)，計出街貨佔比為66.48%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，理應股價具備炒上條件，但須以股價收高於1.50元才能確認。下周二撰文預告，繼續與大家探討若要免陷投資時感到迷茫，沒有績效期望是否可行方法。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^[聶升股解碼] 甚麼使你在投資時感到迷茫呢？(上) (2017/03/28)

By admin02 March 28, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

這是於2015年12月7日時給讀者的提問，當時表示雖然不知大家會有怎樣的答案，但筆者的答案則是｢經驗｣。我相信這是令人感到詫異的答案，但你不妨想想，當你第一次投資時，心情是怎樣？那時我是有點｢驚青｣，雖然你不一定有同樣的感受，但至少不會感到迷茫，否則你應該不會開始投資。我們從一竅不通，到見聞日增，或多或少會掌握到投資的法門，並透過這些法門獲利。當獲利次數增加，自然對操作方法產生績效的預期，這就是我所說的｢經驗｣。例如，經過五次用上某種策略獲利的經驗後，於第六次操作時，會預期同樣可以獲利。當成功之後，又會認為第七次、第八次，甚至是更多相同操作，也會獲利。然而，若在第九次操作時失利，由於累積了八次成功經驗，一般人遇上一次失敗不會放在心上，但當連續三次失敗後，就開始對操作方法的成效有所懷疑，迷茫的感覺便開始萌生。績效與迷茫之關係直到操作再次成功時，就會忘卻之前的失敗，迷茫的感覺會一掃而空。但倘若在日後遇上輸多贏少的操作結果時，迷茫又再與你走在一起，人往往要有再次成功的經驗，才能跳出迷茫。這樣看來，人在投資時總有迷茫的時候，皆因世上從來未嘗出現一個每次出擊都會｢穩賺｣的投資策略。反覆操作難免令人曝露在輸錢的風險中，如果曾經歷三次輸錢後下次會贏錢的經驗，現在剛好輸了三次，於第四次操作前，投資者普遍期望下次出擊會贏錢。當事與願遺之時，會感到投資績效無法掌握，再次陷入迷茫狀態。那麼，沒有績效期望又如何？關於這問題的討論，留待下周二待續。股價處於近五月低現在轉為與大家檢視於同日分析裕華能源 (2728) 的績效，當時留意原因是於同年11月27日此股開市前宣佈停牌，前一天收報1.00元。由7月10日至11月26日，股價反覆向下，踏入11月股價呈「橫移」狀態，主要介乎0.95至1.20元之間。期內低位為0.94元 (11月16日)，而最低收市價則為1.00元 (11月17、18、19、25和26日)，與最高收報2.34元 (7月24日) 比較，約四個半月下跌超過57%。於停牌前六個交易日，股價波幅收窄到0.99至1.11元之間，並且成交量持續增加，反映有心人在伺機吸納股份。分析配股公告重點此股到了2015年12月4日晚上發佈配股的消息，每股作價1.00元，即平價配股，從上述股價處於當時約近五個月的低水平，可見是「筍價」。價格吸引，跟配股的對象有關，是主要股東林財火，他是主席兼執行董事，當時持有股份佔已發行股本26.92%，所以那次配股被介定為關連交易。同時配股的規模也很龐大，為6.40億股，佔已發行股本82.73%。由於既是關連交易，規模又超過已發行股本20%，所以要通過股東特別大會決議案，才能進行，惟當時暫未公佈開會日期。集資淨額近6.38億元，當中4.50億元用於能源買賣業務所需流動資金；1.39億元用於還債，餘下約0.49億元作為一般營運資金，由於超過七成集資之用途為業務發展，相信配股成事機會高，當時預算很快會落實開會日期 (其後通函於2016年1月20日傍晚寄發)。而從林財火之權益佔比由配股前不足27%，至配股後超過60%，成為控股股東，同時令公眾持股佔比下降至不足四成，反映主要股東甚為看好公司業務前景。至於其他分析、昔日買賣策略，以及績效檢視，將於本周四續談。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^【聶升股解碼】恒指悶劇何時了？ (下) (2017/03/23)

By admin02 March 23, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

承接本周二話題，今日續談惟膳 (8213)，於2015年12月3日晚上發佈股權可能易手公告，以下繼續分析此股、展示昔日參考策略，以及檢視績效。股權分佈　精心安排筆者於對照兩則易手公告時，雖看到湯聖明同是持有約16.74億股，但分佈上卻有不同。從前所有股份他以信託受益人身分持有，並放在First Glory Holdings Limited ；如今放於First Glory Holdings Limited 有11.74億股，其餘5億股由湯聖明以個人身分持有。當中反映First Glory Holdings Limited曾減持5億股 (2015年9月29日)，按披露易顯示為「場內交易」，每股作價0.15元。那麼湯聖明又從哪裡增持5億股呢？答案是湯聖明以個人身分持有10億股可換股債券，換股價為0.08元，他在2015年10月6日轉換了5億股，跟上述減持事件合併來看，他就是獲利3,500萬元。這樣將股權重新分配，除了旨在獲利，還有一個好處，就是方便出售股份。減持股份　有利易手兩次的賣方都是First Glory Holdings Limited，早前的股權佔比為74.63%，買家於購入股份後，由於股權佔比超過50%，須向其餘股東提出強制性收購要約，需要融資安排，但買家的股權佔比於要約完成後，又不能高於75%，即只要收購多於0.37%股權，便要沽出市場，才能維持上市地位。而為了令要約失效，必須有人於要約期間托價高於易手價，這樣也會產生額外成本，對買家來說同樣不化算。當時First Glory Holdings Limited的股權佔比只有42.26%，於易手完成後買家也毋須提出強制性收購要約，於上述買家覺得「抵買」的前提下，加上毋須提出要約而顧慮少了，同樣提高了交易成事的機會。而對湯聖明更有利的是他仍持有5億股普通股、可換股債券 (換股價為0.08元) 可兌換的5億股潛在股份，以及購股權 (行使價為0.062及0.09元) 可行使的2,500萬股潛在股份。若易手消息刺激股價短期做好，可以再沽貨出市場獲利。莊家介入　機會為大其實上述First Glory Holdings Limited沽出的5億股，早於2015年8月28日已轉為淡倉，即訂立了出售協議，只是到9月29日才執行。日後湯聖明也可「照板煮碗」，透過協議出售手中證券，不過那還是後話。反而值得深究是誰承接了那5億股，皆因按當時股權佔比為22.29%，但披露易沒有列出買家身分，所以當時最少有五名買家瓜分了股份，可以理解為他們是一致行動人士。按每股作價0.15元計算，合計成本為7,500萬元，由此推斷不會是散戶所為，很有可能是莊家接貨。目標訂價　細意推考當時股價為0.15元，即莊家未有利潤，若保守預算他們賺30%便離場，股價最少會升至0.195元。另外，不妨從湯聖明的角度設想，當他沽出全數所持有證券後，要再買一隻「殼股」，相信選擇主板股份的機會較大，不然若選買創業板，其實毋須賣盤。當他的沽貨價為0.195元，連同早前收到的7,500萬元，會有約5.04億元現金，可以買一間市值為10億元的主板公司，並佔有一半股權。若買入對象為市值是15億元的上市公司，同樣要佔一半股權，則賣出價便要是0.307元。此仍創業板股份，預期股價波動性較大，任何進場都應要評估個人承受風險能力。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^【聶升股解碼】恒指悶劇何時了？ (上) (2017/03/21)

By admin02 March 21, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

命題於2015年12月4日撰文時所訂，當時倒數三個交易日的恒指表現，仿如長篇連續劇，雖然本專欄於那三天也沒有談市況，卻仍然進展不大，悶劇一場，累計升421點 (21,996 → 22,417點)；若以同年11月26日收報22,488點計算，差距更只有71點。論到12月3日全日波幅有158點，而11月30日和12月1日則分別為334點和195點，幅度似有收窄的趨勢。我們會明白，當幅度持續收窄時，最終一定會「爆邊」。當時筆者透過每個交易日的收市指數，做了一點統計，將差距為300點或以上視為「爆邊」(這名稱只是方便識別，可能有別於市場解法)。後市走勢　統計剖析於下表可見，從2015年7至11月，與前一個交易日比較，「爆邊」最少有5次，而最長悶日 (差距少於300點) 「無跨月」和「有跨月」分別為9和11日。「最長悶日」的數值大，反映該月恒指表現為「單邊市」(差距超過1,500點)。踏入12月過了三個交易日，最近兩日均為「悶日」，若未來連續五天或以上也為「悶日」，出現「單邊市」機會極大，否則當時預算與11月一樣，為「上落市」。後市未明　不宜進取但即或出現「單邊市」，亦不要高興得太早，皆因從2015年9月至分析當時，單日成交金額超過1,000億元只有四天，反映大市表現乏力，隨時呈「陰跌」格局，相信大家不會想遇見單邊跌市。短期向下以22,000點作分界線，失守視為單邊跌市；向上以23,000點作分界線，上破視為單邊升市；介乎兩者之間則為上落市。因此，若要確認12月屬那種市況，最快要等到12月11日，所以表示暫時不宜太進取。結果於12月11日恒指收報21,464點，失守22,000點，反映屬單邊跌市，但跌勢未有即時浮現，醞釀了近半個月於2016年1月4日才見跌勢開始，跌近一個半月於2月12日低見18,278點，較2015年12月11日收報21,464點累跌3,186點。昔日股價　走勢簡述當日撰文也分析了惟膳 (8213)，於前一晚發佈股權可能易手公告，早於同年2月9日晚上公司也曾發佈類近公告，並於2月12日開市前宣佈停牌，最終在5月20日收市後宣佈終止易手洽談。5月21日復牌時股價曾高見0.24元，翌日高見0.25元，之後股價回落，低見0.135元 (6月11日) 後才反彈，於6月26日高見0.255元，收報0.22元，創過去五年新高及最高收市價，其後股價表現反覆，向下兩度觸及0.10元 (7月8和9日) 和一度觸及0.101元 (8月24日)，反彈亦未見高於0.22元 (10月7日)，之後成交疏落，呈「陰跌」格局，於分析前一天收報0.15元。若你是主要股東湯聖明 (主席、行政總裁兼執行董事)，你會選擇這時洽談易手嗎？不足七月　重提易手若看上次發佈易手公告當日收報0.088元，如今是0.15元，升幅超過70%，幾乎可以肯定每股易手作價會較早於2015年2月洽談時理想。從上次終止洽談至分析當時不足七個月，又再舊事重提，反映湯聖明想出售股份的意欲極強。表面看來，股價從2015年10月高位0.22元回落至當時的0.15元，跌幅近32%，好像不是合宜的洽談易手時機，但這反而令潛在買家覺得「抵買」，增加了成事的機會。至於其他分析、昔日參考策略，以及績效檢視，將於本周四待續。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

^^【聶升股解碼】資金流向對細股價格走向的啟示 (下) (2017/03/16)

By admin02 March 16, 2017 個股評論, 基本分析, 技術分析, 投資心理, 最新市況, 港股, 聶sir, 股票個案, 財技分析

中國生物資源 (8129) 是筆者於2015年12月3日分析股份，當時留意原因是看其在11月27日晚上發出「股價及成交量的不尋常波動」的公告，其實當日股價上升10.49% (0.143 → 0.158元)，成交量只有108萬股，相對其他發表類似公告的股份，可謂雙形見絀。公司煞有介事發佈此公告，重點是公告的「附帶意見」，表示有可能進行配股活動。值得留意是公告標題有「根據收購守則第3.7條」的字眼，反映可能有股權易手的情況出現。根據2015年第三季度報告顯示，公司只有一名大股東，就是文化傳信 (0343)，股權佔比為21.14%，持有約5.25億股，此股數於2013年2月1日的股權披露後，從未變動，而公司也自那時開始便沒有作任何股權披露，反映接近三年沒有主要股東或董事作股份交易。四大特質　視為筍殼另外，筆者認為此股有四個「筍殼」的特質，其一是於公司過去的四年半 (2010年12月底至2015年6月底) 業績顯示，並無任何非流動負債，而流動負債則不高於430萬元，未嘗有銀行借貸。其二是截至2015年6月30日「現金及銀行結存」則超過1,300萬元，反映沒有財政壓力。其三是公司除了同年5月發行非上市認股權證，自2013年2月起未有進行其他股本集資，跟上述沒有財政壓力的結論吻合。其四是從股權架構和會計賬目簡單、沒有財政壓力，加上現金充裕。總體而言，此股可被視為「筍殼」。論到那非上市認股權證，由於認購人不少於六名，因此沒有披露身分，但在沒有配售代理介入的前設下，認購人應與管理層認識，不排除是「自己人」。認股權證於5月22日完成配售；約4.96億份，若與當時的已發行股數比較，佔20%；為期兩年；發行價和行使價分別為0.015和0.16元，即每份行使成本為0.175元。由配售完成的下個交易日 (5月26日) 至今，股價高位為0.39元 (6月3日)，與行使成本比較的賬面回率為1.23倍，卻未有被行使。成交宗數　後市啟示當時股價未能上破0.40元後便見顯著回落，於2015年7月9日低見0.10元，創兩年半新低。之後股價反彈至0.325元 (7月22日)，便再乏力回落，自7月29日起，成交變得疏落，呈「陰跌」格局。踏入8月初，股價失守0.25元，於11月3和26日分別低見0.129和0.133元，到11月27日股價才開始回升，當晚發佈可能配股消息，之後連升兩天，高見0.245元，於分析前一天 (2015月12月2日) 股價回落，低見0.195元，卻未有收穿0.20元，報0.207元。而當時最近三天 (2015年11月30日至12月2日) 成交量雖顯著增加，但成交宗數卻不多，分別是146、190和137宗，再加上股價當時再逼近0.25元的大位，短期可能升破大位機會大。兩股動向　不謀而合我再想指出於收購公告中提到倘若股份認購落實，買家須向公司提出無條件強制性要約，這意味著正在洽談的股權交易超過一半，即為12.41億股或以上，這無疑是易主。另外文化傳信於2015年7月21日晚上發佈控制權潛在變動的消息，至當時撰文仍與買家在洽談中，獨家期限為2016年1月16日。分析前一天股價大升10%，可能洽談已有眉目，也不排除兩隻股份的買家相同，以致當時兩者股價同見異動。對賣方來說，股價越高，即或易手價與當時股價比較有折讓，仍是賺多了，所以於易手價作實前，預算兩股之股價會繼續被炒作。當時股價為0.207元，當時也表示另須留意此仍創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。易手告吹　止蝕離場結果分析當日開報0.206元，乎合進取者的買價範圍，但股價表現卻不如預期，除了於2015年12月10日高見0.224元，讀者賬面僅賺8.74%，之後股價便見回落，直至2016年1月29日低見0.139元，變為賬面損失32.52%，才見股價觸底回升，於同年3月14日高見0.198元，虧損收窄至不足4%，理應當時止蝕離場。原因有二，其一是3月14日收報0.184元，除了未能收於0.20元或以上，更較前一個交易日 (3月11日) 收低一個價位。之後一天收報0.189元，即連續三日收低於0.19元，可見股價走勢疲弱。其二是上述易手一直未有公佈詳情，從2015年11月27日至2016年3月14日，歷時已超過三個半月，通常於首次發佈消息後兩個月未有公佈詳情，告吹的機會很大。事實上，此股於2016年3月24日晚上真的宣佈告吹，表示翌日也要離場，當日開報0.171元，較0.206元的賬面損失為16.99%。雖是一次失敗操作，但總算損手不多，實屬萬幸。聶Sir 於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)