【莫家強】[期權短評] 繼續Short Put賺時間值 (2017/10/18)

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    恒指窄幅上落,但下跌股票數目近期都係一直多過上升股票,派貨意味極濃。     有跟住做指數Short Put既朋友,睇住個期權價格每日縮減,倉位天天長大天天高,應該都會幾開心。     Short Put最驚係大跌市,暫時我覺得發生既機會好低。至於小跌,對我哋黎講根本完全唔使擔心,暫時個市既升勢好似有少少減弱,我覺得好正常,因為市場資金非常不低,所以要升下停下。但大方向仍然係升,呢一個睇法仍然未變。     我自己既策略,係暫時用Short Put賺住時間值先,到個市出現些少調整,就再入貨博大市反彈。不過,記住,做Short Put長遠贏輸既關鍵在於風險管理,學好咗,呢個係一個非常好用既策略。     ( 風險聲明:筆者為證監會持牌人。以上內容純屬分享並不構成投資建議。投資者於投資前必須充分了解產品風險,自己的財務狀況及投資目標,並諮詢專業顧問。以上分享並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – –

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【美股隊長】教你如何找到下一家星巴克、好市多? (2017/10/18)

美股隊長

–   美股市場中,極多連年高速成長的企業,股價表現,極為驚人。 –   – 如何捕捉這類高速成長股?以精於挑選成長股聞名、1997 年美國交易冠軍米奈爾維尼 (Mark Minervini),提議投資人,可運用所謂「餅乾模」(cookie cutter) 的概念,進行分析。 – 就算不諳廚藝,也會知道,餅乾模是生產餅乾的工具。想製作不同形狀,無需逐塊精雕細琢,只要用餅乾模,在輾平的麵團上,一按便是一塊,快捷方便。同理,美國高速成長的企業,多先在發源地,在一家店面找到成功的秘方,將之制式化,然後推至全國、甚至全球,照辦煮碗,迅速開設新店面。 – 何以「餅乾模」式企業,大受投資者青睞?因為企業持續成長,殊非易事,不少平庸企業,受限市場容量,連年成長後,主業飽和,被逼跨入其它領域,再創奇蹟,多事倍功半,甚至鍛羽而歸;相反,「餅乾模」式成長,往績早有實證,以固有殺著,擴展至新市場,風險較低,故投資者願意長期追捧。 – 或問:故事歸故事,到底有否量化方法,監察「餅乾模」式企業的績效?對於直接面向消費者的零售、餐飲類公司,米氏建議持續關注同店銷售數字 (same-store sales 或稱 comparable sales)。同店銷售所比較的,是開業一年以上的店舖,與去年同期的業績比較。 – 調查研究「餅乾模」式企業,新手看獲利成長,老手看同店銷售數字。因為邏輯上,只要公司不斷開店,營業額、獲利自能成長;然而公司長期營運的底蘊,要看同一家老店,按年銷售有否成長? – 同店銷售要有成長,取決於兩大條件:一是價格上升;一是客人數量 (或購買量) 上升。同店銷售成長,反映起碼有一項成功,或兩項均向好。如此一來,根基仍然穩固。相反,若同店銷售成長遠遜預期,甚至倒退,則是重大警號。 – 米氏歸納出同店銷售倒退的三大可能性:一是品牌失色,客量大減;一是經濟不景,大環境轉差,人們消費力下降;一是貨品價格,不升反降,又或經常折扣促銷。任何一點,都預示公司前景,流年暗轉下,已有從峰頂下坡之勢。 – 另一考慮要點,是企業用「餅乾模」,複製店面的速度,是否合理?據米氏所講,與直覺想像不同,進軍全球,並非越快越好,反可能是警訊。他有一個概略的指標:如一家公司,年開新店逾一百家,管理層縱能力非凡,也難以一一兼顧,每多欲速而不達。 – 米氏在《超級績效》一書中,以星巴克為例:2006 年,星巴克開展 1102 家新店,股價隨即做頭。公司過度擴張,加上金融海嘯,股價兩年內下跌 82%!連前總裁 Howard Schultz,也被逼重出江湖,二度掌舵,整理業務,縮減美國本土的店面。 – 要到 2014 年,當地店舖數量 (1 萬 1962 間),才重越 2008 年的高峰 (1 萬 1567 間)。 […]

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【聶SIR】剖析華夏健康產業進行股本集資的必然結果 (2017/10/18)

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剖析華夏健康產業進行股本集資的必然結果   今日與大家分析一隻「串連財技」股份,就是華夏健康產業 (1143),先看看昔日股價表現,於7月16日收報0.128元,翌日在沒有任何消息刺激下,單一急升近兩成 (0.128 → 0.153元),繼而下一天的晚上發佈「須予披露及關連交易」公告,向控股股東仰智慧收購安徽省之醫療業務,目標公司名為安徽華源國怡醫療投資管理有限公司,成立於2005年,主要從事貿易及向包括本地醫院在內之客戶出售醫療設備 (例如胃鏡及十二指腸鏡)。此項收購活動涉及該公司51%權益,代價為象徵式以1元人民幣進行。公告顯示該公司截至2015年和2016年12月31日之純利分別約78.50萬元和264.40萬元人民幣,而截至去年底的資產淨值約742.80萬港元,反映交易對集團有利,卻未能帶動股價進一步上揚。   收購交易基本資料 當日收報0.145元,之後股價「陰跌」至9月25日收報0.124元,約兩個月下跌14.48%。翌日才見回升,連升三日至9月28日收報0.161元,突破7月17日收報0.151元,形成「碗型底」的利好技術走勢,並反覆向上,升至10月9日收報0.18元,於五個交易日升近12%,卻在翌日回落逾6%,收報0.168元。但於下一天開市前宣佈短暫停牌,翌日 (10月11日) 晚上揭盅,收購一間位於蘭州科天水性科技產業園公司的84.11%股權,該公司主要從事製造及銷售「中川001」及「中川002」品牌之聚氨酯避孕套,代價為3.60億元人民幣,折合約4.14億港元。參考9月11日收市後發佈的2017年中期報告顯示,截至今年6月底集團流動資產的「銀行及現金結餘」約2.90億元,較交易代價少逾1.24億元,明顯要再集資才夠支付代價。   與預期的稍有分別 雖然公告表示代價將以內部資源及債務融資償付,不過當時與學生討論此股,以及於上周四在一個網上媒體進行直播訪問時,已表示此股短期進行股本集資機會大。理由是截至今年6月底集團流動負債的「借貸」約2,807萬元,而於2013和2014年底的銀行借貸分別約1.12億和1.17億元,但於2015和2016年底卻分別是零,以及約7,971萬元,繼而是今年上半年約2,807萬元,可見短期債項在不斷下降,我的看法不是集團財務狀況正在改善,而是銀行不願向集資提供貸款,那又何以用債務融資來支付今次的代價呢?果然,集團於10月13日 (宣佈上述交易兩日後) 晚上宣佈一般授權配股,但與我的預期稍有分別,筆者認為應是特定授權配股。   設置高位等價配股 皆因按今年5月29日舉行的股東週年大會取得的一般授權配股上限約9.91億股,參考10月10日收報0.168元,以折讓上限少於20%計算,配股價為0.135元,集資金額不足1.34億元,扣除配股成本,淨額應不多於1.31億元,遠低於代價約4.14億元。即或考慮到上述集團現金約2.90億元,扣除借貸約2,807萬元後,餘下現金不足2.62億元,連同配股可得淨額約1.31億元,合計還不到3.93億元,仍不足以應付交易代價。然而,於10月12和13日的股價表現,卻令形勢出現微妙變化,那兩天分別收報0.198和0.30元,升幅為17.86%和51.52%,即兩天合計升近八成,這就是可用一般授權配股的原因。但其實還有配股價定位和配股對象配合,前者為0.30元,正好與10月13日的收市價相同,即為「等價配股」,不過大家也明白這樣對承配人根本毫無誘因接貨,所以現在談到後者。認購方為Keywan Global Limited,由獨立第三方何笑明實益擁有,然而今次配股卻沒有配售代理介入,由此推斷何笑明與集團管理層是認識的,這就能解釋何以收市價在創近十五個月新高的「高價」及「等價」配股的情況下,仍肯向集團提出今次配股安排。值得留意今次配股不設禁售期,若股價升至遠高於配股價之時,認購方很大機會沽貨離場,由此推斷股價雖已大幅上揚,暗示仍有續升空間。     聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 20171013 【now財經台】 《#名家給力場》 #聶sir  

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【美股隊長】[投資名人堂] 市場互動技術分析之父墨菲 (2017/10/17)

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      約翰.墨菲(John Murphy),曾任美林商品部門技術分析總監,著作《期貨市場技術分析》(後再版為《金融市場技術分析》),至今仍廣受歡迎。       其他著作包括:《市場互動技術分析》、《墨菲論市場互動分析》及《跨市交易思維:墨菲市場互動分析新論》三書,被視為市場互動技術分析之父,2002年榮獲技術分析師協會年度大獎。     在一篇舊訪談中,墨菲解釋了常人對技術分析的誤解,小弟覺得饒有深義,故節譯之。     問:技術分析是一門藝術嗎? 墨菲:將技術分析稱為藝術者,暗示其全屬主觀,毫無法則可言。然而,技術分析有其法則,不過可從不同角度理解而已。近日有人對我說:「技術分析行得通,只因所有技術分析師令其起作用。」不諳技術分析的人,常將其過份簡化。技術分析變化多端、異常複雜,入手方法各有不同。一如醫學,兩名醫師斷症,結論不同,不代表背後全無科學跟據。     電腦可以跟據預設規則,分析技術指標,正好作為反證。例如投資人想觀察IBM(IBM)的相對強弱指數(RSI),只需輕輕一按,電腦已可跟據既定程式,繪圖、分析,指出該股處於超買區,還是超賣區。當中有何藝術成份?     個人並不喜歡以「藝術」一詞,形容技術分析。技術分析有其法則,當你闡釋那些法則時,才有所謂「藝術」成份,不過以技巧(skill)來形容,更為貼切。技術分析就是藝術、科學與技巧的混合體。     (美股隊長注:此一問題,相當重要,因為如果全屬藝術,根本難言學習,亦無準則;相反,如果當中是科學、技巧,則起碼人人都可入門,如何精進,則是後話。)     問:基本分析陣營,經常質疑「技術派」,長久以來,怎麼出不了一個巴菲特、鄧普頓爵士級別的人物?亦常有人嘲笑道:「從未見過技術分析師發達!」何以技術派的形象,如此負面? 墨菲:外間極多富人,採用技術分析。何以技術派處處捱打,實令本人摸不著頭腦。當基本派分析員犯錯,媒體的報道,是那人「將股票評級調降(downgrade)」;反之,當技術派出錯,便受千夫所指,謂其預測失誤。     曾見某半導體股公布業績,盈利差過預期,翌日股債暴挫25%。之後一日,某基本派分析員,調低該股評級,由「短期跑贏大市」「降」至「長期跑贏大市」。太可怕了吧!分析毫不靠譜,卻無半句批評。自己見過不少基本派,就此脫身,事不關己。     又,個人認為,不少基本派分析員,暗裏其實靠技術分析行事。不時可見,當股價突破重要技術關口、平均線,不一日,便會出現數份調整股票評級的報告,豈不怪哉?     1994年,債市出現半世紀以來,最大跌浪。自己能成為正確預測的一員,皆因在圖表上,非常清晰。然而,整段大跌中,經濟學者群卻聲稱不會下跌,錯足全程,卻未見受半句批評,反續成媒體寵兒……     自己常問:「何解不去訪問,看法正確的人?」只許基本派、經濟學者放「毒」,不許技術派誤判,實令人難以置信。   美股隊長 本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)–— 非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a –— 上次講座爆滿企到出門口,現加開多一場,欲報從速 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) Whatsapp admin 91010168 […]

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【聶SIR】超購逾千倍,買入化算嗎? (2017/10/16)

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超購逾千倍,買入化算嗎?   今日 (10月16日) 是新股上市爭妍鬥豔的日子,分別有一隻主板股份和四隻創業板股份上市,分別是眾誠能源 (2337)、高萌科技 (8065)、永勤集團控股 (8275)、舍圖控股 (8392) 和飛霓控股 (8480)。雖有多隻股份上市,理應會攤薄流入每隻股份的資金,但從招股結果來看卻未見有上述情況出現,五隻都能觸發配售部分回撥機制啟動,並且公開發售部分佔招股規模均不少於四成。     招股銷情相對股價表現 銷情稍遜的已要數眾誠能源,認購率也超過59倍,再數是永勤集團控股和舍圖控股分別超過82和83倍,接著是認購率超過162倍的飛霓控股,還有銷情最好的高萌科技,認購率竟達1,069倍,是今年第二高認購倍數的股份,暫列第一和第三位的分別是3月8日上市的美高域 (1985) 錄得1,178倍,以及5月15日上市的OKURA HOLDINGS (1655) 錄得1,018倍。然而,認購反映跟上市後股價表現關連性不大,再看上述的美高域和OKURA HOLDINGS,招股價介乎1.20至1.46元,以及0.90至1.20元,均以上限價上市,較開市價分別為3.89和1.38元,升幅分別是1.66倍和15.00%,前者明顯較高,以當時一手中籤率為50%計算,這批認購者取得上述的1.66倍利潤的機會是1/2,最終當日更收報4.00元,回報率擴大至1.74倍。不過若是上市後才進場,假設買入價就是上市首日開市價3.89元,即或與上市後的高位4.48元比較,賬面僅賺約15%。至於OKURA HOLDINGS,若以上市價和首日開市價,或是首日開市價和上市後高位比較,回報率也不理想,分別賺15.00%和23.91%。     分析公開發售貨量分佈 回看高萌科技,於上周五 (10月13日) 開市前發佈的招股結果顯示,公開發售部分收到20,026份有效申請,合共認購約106.87億股,以原定配額1,000萬股計出認購率為1,069倍,因已超過100倍,令配額上調至5,000萬股。但筆者想指出認購500萬股或以上只有985份有效申請,佔總體20,026份的4.92%,卻合共認購82.06億股,佔比為76.79%,而以招股價上限0.72元計算,認購金額最少也要360萬元,即或考慮到可用九成孖展,仍要先付上36萬元,反映屬有心人認購申請機會大,目的是要營造招股銷情極佳的假象,以及令大量招股配額可進到公開發售部分,視為要盡量派貨給散戶的線索。不過這種手法也令有心人要大量收貨,上述那985份申請合共獲發2,943.5萬股,佔公開發售配額近59%。     上市首日進場前應三思 再看配售部分,首25名承配人獲發3,575.5萬股,當中最少持份者也超過50萬股,以上市價0.60元計算,涉資不少於30萬元,認為亦屬有心人持貨機會大,連同上述的公開發售部分的分析,即1,010名有心人,合計獲發6,519萬股,佔招股規模65.19%,因已高於六成,反映上市前貨源已被歸邊。參考上周五暗盤成交股數多達1,890萬股,相對成交金額1,670萬元,計出平均成交價為0.8836元,較上市價高逾47%,存在有心人離場的誘因。假設那1,890萬股全屬有心人沽貨,於上市首日仍有4,629萬股要釋出市場,佔有心人貨量約71%。普遍認為換手率為兩倍或以上反映有心人已離場,即今日開市初期若見成交量超過9,258萬股,可視為有心人已離場的線索,屆時恐怕上市首日股價出現高開低收機會大,散戶於上市首日進場屬高風險操作,進場前應三思。       聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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【聶SIR】再談眾安在綫 看估值與街貨分佈 (2017/10/13)

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再談眾安在綫 看估值與街貨分佈   今日與大家再談眾安在綫 (6060),理由是昨日 (10月12日) 收市後有人問到此股,她表示於94.50元買入50,000股,相對昨日收報88.75元,賬面損失雖為6.08%,連一成也不到,理應不用在意,但以金額而論卻高達287,500元,令她感到不安,想問應繼續持股,還是止蝕離場。   兩天內達標感欣喜 參考股價表現,讀者買入日期應是10月6或9日,假設屬後者,當日收報90.80元,賬面損失金額已有185,000元,相信大家也留意到源於放入的資本很大,超過472萬元,足以在香港一次性付款買入一個「細單位」自住或投資。事實上,筆者上次於本專欄分析此股日期為9月29日 (文章) ,於上市首日 (9月28日) 收報65.20元,較上市價59.70元僅升9.21%,當時以美圖公司 (1357) 的基本面和股價表現作參考,反映於65元水平買入眾安具值博率。於10月3日開報64.50元,較上述的65.20元再低約1%,反映是合適的進場時機。並於翌日在一電視媒體進行播訪問時表示,股價應有潛力升到高出上市價40%至50%,即為83.60至89.55元,當時為下午1:45,股價報73.00元,有幸當日收市時已見證成果,收報80.35元,短短兩個多小時升逾一成,亦較目標價下限83.60元只差約4%。下個交易日 (10月6日) 升勢持續,開報85.00元,已高於83.60元,最終收報93.65元,全日升幅16.55%,較上市價高出56.86%,相對我早前預測的目標價範圍是超額完成,能在兩個交易日內達標,我也感到非常欣喜!   業務前景甚為看好 現在嘗試與大家探討此股的基本面,集團為中國的互聯網保險科技公司,集團旨在透過開發連接生態系統及應用尖端技術重新定義保險。集團主要提供生活消費生態、消費金融生態、健康生態、汽車生態及航旅生態等五個生態系統的產品。於9月29日收市後發佈的2017年中期報告顯示截至今年6月底的總保費收入約24.92億元 (人民幣‧同下),由短期人身險保費和財產保險保費組成,分別約10.55億和14.37億元,相對上述的五個生態系統產品,健康生態應屬前者;其餘四類則屬後者。而較去年同期,兩者分別增長率為1.40倍和57.45%,整體增長84.31%。而2017和2016年上半年的已賺保費分別約19.60億和13.03億元,增長也超過五成,預期網上投保需求會不斷增加,不排除下半年的增長率會更高,業務前景甚為看好。   有望升格為紅底股 此外,於本周一 (10月9日) 的一個網上直播視頻節目上,曾為此股的合理值進行分析,因此股的價值基礎始於「三馬」,當時看到於10月6日騰訊控股 (0700)、中國平安 (2318) 和阿里巴巴 (紐約交易所上市代號:BABA) 以收市價計出市賬率分別是13.53、2.38和10.42倍,由於眾安在綫屬科技保險股,因此可用騰訊和平保,或是阿里和平保得出的市賬率平均數作參考,所以認為眾安的市賬率合理值介乎6至8倍。而截至今年上半年此股的資產淨值折合約76.94億港元,連同上市所得淨額約115.31億港元,合計約192.25億元,相對已發行股數約14.40億股 (A+H股),計出每股資產淨值為13.35港元。因此,以市賬率為6倍計算,估值為80.11港元;以8倍計算則估值為106.81港元,反映此股有望升上100元,成為「紅底股」。   貨源歸邊有得計算 最終分析貨源歸邊程度,不論是大價股還是細價股,若是貨源歸邊,股價傾向上揚的機會都是較高。於10月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有599名,持有約1.98億股,扣除基石投資者及關連客戶合計持有約7,756萬股,於CCASS街貨貨約1.21億股。其中首13名參與者均持股超過200萬股,認為屬大戶持貨機會大,她們佔參與者總數僅2.17%,卻持有約7,485萬股街貨,計出街貨佔比為61.75%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊。筆者認為只要股價不是連續兩天收低於85.00元,升勢仍可維持,有望在本月上試100元。       聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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【金SIR│now財經台】名家給力場 (2017/10/11)

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  20171011 now 《#名家給力場》 #陳建良 #增綠置居勢影響細單位價值 #行政長官林鄭月娥 公布任內首份 #施政報告,其中房屋政策方面基本上符合市場預期,在取態上著重從供應著手,有別於上屆政府聚焦於遏抑需求。 獨立股評人陳建良表示,政府擬更改地契條款,規定地產商必須將項目部分單位售予首置上車人士,影響地產商投地的發展差額,導致地產股回落。 另外,陳建良又認為,政府增加綠置居單位,讓現時租住細單位的人士有更多選擇,或導致細單位面臨租金壓力,變相影響細單位投資價值,亦是令地產股股價回落的原因。  

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【美股隊長】輕鬆避開 地雷藍籌股 (2017/10/11)

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    輕鬆避開 地雷藍籌股   何種股票,傷人至深?新手直覺,必謂是細價股,粉塵爆炸,下跌八成,媒體廣播,搶眼非常。老手卻知,萬人愛戴、「有買貴無買錯」的藍籌股,才是股壇凶器。究其原因,一字曰:「信」。     炒賣細價股,多抱賭馬心態,明白風險大,奈何賭性難馴,難免「例飛捧場」。雞仔注,贏了大大聲,「輸光唔會㷫」。「穩陣」大股,則全然不同,蓋其形象健康:「是投資,不是投機」,看似安全,贏得投資人信任,整副身家、退休金,傾囊而出。     然而,藍籌身份,只代表符合指數選擇要求,並非「免死金牌」,時辰一到,亦可暴瀉。歷年來,慘案多不勝數,順手拈來,已有電盈(8)、思捷(330)、利豐(494)等。     買股票,如不用槓桿,本身輸有限,雖然大注投入,受創不輕,但如終有數得計。問題是一個「信」字,會令投資人在暴跌期間,尤其初段,無故生出莫明勇氣,非但不從速止蝕,反而逆勢而行,充當血肉長城,不停向虧損倉位,投入新資金「溝淡」。美其名為「降低成本」,實際是被故事洗腦,或對股票產生感情,拒不承錯。     如何免卻被過氣股王所傷?不慎中伏,切忌再「深入分析」,絕對只會幫倒忙。綜觀心理學名家研究,凡人多有確認偏誤(confirmation bias),僅會看到支持自己的資訊,而忽視相反的證據,徒更泥足深陷。愚見:風險管理上,技術分析指標,是較客觀、實用的工具。     本欄曾介紹過,小弟推崇備至的《多空操作秘笈》,書中教授如何利用30周移動平均線,趨吉避凶。據多年美股實戰經驗,套用於大型股,頗為準確。到底30周線,怎樣提示投資人,某股由盛轉衰,宜走不宜留?     按《多》書所述,處於升勢的股票,30周線會傾斜向上,名為第二階段(上升期)。到升勢告終,動力漸失,30周線的斜度逐步下降,開始走平;股價也由屢創高點,回落到平均線,反覆穿插,是為第三階段(派發期)。此時此刻,公司基本面無甚惡化,如果不看30周線,投資人或誤認為低吸良機。相反,應該冷靜下來,趁機減持、清倉,還要密切注視,當股價跌破前底、30周線向下傾斜,便進入第四階段(下跌期),跌勢多一發不可收拾。     過氣股王Under Armour(UAA),是為近例。公司股價,自2013年,越升越有,漲近4倍;然而2015年底,股價回試30周線後,卻未如以往急彈,反而續跌,30周線走平。當時市場仍不以為意,撈底者眾;到2016年末,股價再暴挫,30周線急轉直下。後業績連環走樣,市場才恍然大悟。時至今日,已自高位跌近七成。如果執迷不悟,層層溝貨,恐怕早已葬身股海。     寰宇出版/財金專業領航家 ============================================= 美股隊長 本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) –— 非常感謝,旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph,對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介,並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得,上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略,全文連結:https://goo.gl/ZhYd2a –— 上次講座爆滿企到出門口,現加開多一場,欲報從速 –  – P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社) 業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。 […]

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[聶升專欄] 迎來招股的最後半天 / 新股 (2017/10/11)

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    瑩嵐集團 (8470)   今日分析股份是瑩嵐集團 (8470),招股日期為9月29日至10月11日中午,即今日中午招股就會截止。招股歷時為六天半,較常見的三天半為多,但招股銷情不滯,截至10月9日為招股第五日,借出孖展金額約380萬元,相對公開發售部分集資金額上限為705萬元 (如下圖),認購率不足54%,反觀同日為孖展截止的另一創業板股份大洋環球控股 (8476),同樣踏入招股第五日,其公開發售部分集資金額上限較瑩嵐集團的為多,是896萬元,卻已錄得認購率10.16倍,這是瑩嵐集團除了孖展未足額之外,另一招股銷情不滯的證明,引起我的關注。         招股基本資料 此股的招股規模為1.50億股,全屬新股,公開發售和配售之股數分別為1,500萬和1.35億股,是典型的一九之比。發行股數為6.00億股,即招股規模佔其中25%,亦屬典型招股安排,招股價則介乎0.33至0.47元 (如下圖),計出市值為1.98億至2.82億元,因低於3.00億元,認為市值偏低,暗示招股價定位亦是偏低。單看招股價,介乎0.25至0.50元之間,故此每格跳價為0.005元,即招股價的每個價位波幅為1.52%至1.06%;但當股價升至0.50元時,跳價變為0.01元,相對0.50元之波幅為2.00%,證明現時的招股價定位具備有心人拉升股價的誘因。事實上,暫看孖展認購反映冷淡,認為最終公開發售認購率達至15倍觸發配售部分回撥機制啟動機會不大。理由是參考上述的大洋環球控股於孖展認購「截飛」前一個交易日 (10月6日,上周五) 認購額約700萬元,相對公開發售部分集資金額上限為896萬元之認購率只是略高於78%,較現時瑩嵐集團錄得不足54%明顯為高,最終孖展認購率只有10.16倍,反映瑩嵐集團之孖展認購率應低於10倍。不過若筆者看錯了,不論是孖展認購率,還是招股結果為公開發售部分錄得15倍或以上的認購率,也不代表散戶的認購反映熱烈,而是有心人已「圍貨」的證明。屆時難道上市價還會定得高嗎?難道不要考慮如何讓有心人獲利散貨嗎?因此,預算上市價定位為中間價或以下,即不高於0.40元,上市時市值為2.40億元,較普遍「殼價」下限2.50億元還要低,相信上市初期不會收低於此價。           五項集資用途 再看集資淨額及開支佔比,於沒有行使超額配股權的情況下,集資淨額將介乎約2,890萬至4,910萬元,從上限不足5,000萬元來看,便知集資額偏低,暗示管理層不太在意集資淨額多寡,相對應較在意能否取得上市資格。參考招股書集團截至2017年3月底流動資產的「銀行結餘」和「有抵押銀行存款」分別約1,128萬和88萬元 (如下圖),合計約1,216萬元;而流動負債之中沒有銀行借款或債券的項目,只見「應付稅項」約289萬元,加上流動負債總額約1,401萬元,較上述銀行結餘及存款僅多出約185萬元,即或最終以招股價下限上市,投放於一般營運資金也不少於259萬元,比上述結欠約185萬元為多,證明資不抵債的機會極微。至於其餘四項集資淨額用途為擴大及提高消防安全系統裝置服務能力、擴大維修及保養團隊、用作申請加入認可公共工程專業人士名冊及房委會認可專門承判商名單,以及提升資訊管理系統,均與業務發展有關。             不具集資效率 但見以中間價計算集資淨額約3,900萬元,預算用於上述四個項目合計金額約3,550萬元,截至2018年3月底和9月底預算所需分別約910萬和840萬元,合計僅約1,750萬元,佔比不足一半,反映需用金額沒有逼切性,實際短期動用上市集資淨額約910萬元,於上市後半年禁發新股期解封後,才宣佈配股集資籌得餘下約840萬元的資金需求仍是可行的。論到集資開支佔比,普遍認為15%或以上視作不具集資效率,此股的集資金額介乎4,950萬至7,050萬元 (假設超額配股權沒有行使),計出開支佔比為41.62%至30.35%,即或以最低值來看,仍較上述標準高逾一倍,證明集資效率低,也是管理層較在意能否取得上市資格,而非集資淨額多寡的另一線索。   兩名股東資料 另一分析在於股權分佈及大股東每股成本價之上,於發行股數6.00億股扣除招股規模1.50億股後,餘下的4.50億股分別有4.275億和2,250萬股為Foxfire Limited及添澤有限公司持有,於上市後佔權71.25% (如下圖) 和3.75%,即此股只有一名大股東,從前者佔權為30%及以上,為控股股東,又見佔權不少於六成,反映股權集中,已取得控股主導權。而Foxfire Limited由集團主席、行政總裁兼執行董事霍厚輝,為集團的核心管理層,表示除了控股主導權,管理主導權也集中在一人手上。至於他的每股持貨成本於招股書沒有披露,參考截至2017年3月底的資產淨值約2,559萬元,相對上述的4.50億股,計出每股資產淨值為0.0569元,認為霍厚輝的每股成本價不高於此,較招股價範圍折讓為82.77%至87.90%,認為參考性不大。再看另一股東添澤有限公司由獨立第三方鄭禮九全資擁有,為首次公開發售前投資者,於2016年8月16日完成認購股份交易,涉資500萬元,買入2,250萬股,計出每股成本價為0.2222元,較招股價範圍折讓為32.66%至52.72%,若考慮到上述分析認為上市價訂於中間價或以上機會大,折讓介乎32.66%至44.44%,因低於五成,為招股價定位偏低的另一證明。         殼價計合理值 最後以「殼價」分析潛在升幅,現時創業板「殼價」介乎2.50億至3.00億元,先以2.50億元作參考,連同集團資產淨值約2,559萬元,及集資淨額介乎約2,890萬至4,910萬元一併計算,再除以發行股數6.00億股,得出每股合理值為0.5075至0.5412元,約數為0.51至0.54元,較招股價之潛在升幅介乎54.55%至14.89%。若「殼價」上調至3.00億元,則每股合理值為0.5908至0.6245元,約數為0.59至0.62元,較招股價之潛在升幅變成介乎78.79%至31.91%。此股每手買賣單位為8,000股,以上限價0.47元計出認購成本為3,760元,因已高於3,000元,屬進場門檻較高的股份,相信會減低散戶的認購意欲,存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手,預算認購5至8手便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為0.55至0.65元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。         聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 […]

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【聶SIR】賺得倍升股的必須心理質素 (下) (2017/10/11)

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  承接本周一 (10月9日) 話題,今日繼續討論筆者於去年3月15日分析的四海國際 (0120),早於3月11日晚上發佈一則「須予披露交易」公告,歸類為代價發行,引起我的關注。於本周一撰文時寫到從去年1月13日至2月12日股價反覆向下,收報0.236元,為當時四個月新低。之後逐漸回升,至3月11日高見0.325元,卻仍未重回上述高位0.33元及轉換價0.35元。於3月14日 (上次分析前一天) 收報0.32元,與0.325元只差一個價位,連同正在進行的代價發行交易一併解讀,當時認為若要確保交易成事,極有可能要讓賣家看到股價為0.35元或以上,反映於當時股價0.32元進場風險不大。   權益披露資訊剖析 今日作其他分析,論到買價的定位,也可參考權益披露,於2015年6月26日至12月30日,主席、行政總裁兼執行董事羅旭瑞合共25次增持股份,買入2.63億股,涉資近9,000萬元。他再於今年1月21日購入9,700萬股,涉資超過2,400萬元。按每次交易的平均價計算,介乎0.187至0.395元,整體平均價則為0.315元,與0.32元只差一個價位。經過這26次增持後,羅旭瑞於四海國際的股權佔比由64.26%至72.74%,增持8.48%。而2014年8月因供股以每股作價0.1元買入約1,247萬股抗攤薄,但股權佔比仍由67.51%降至64.26%。即於供股後超過十個月未有增持股份,羅旭瑞才再主動出手。 可換股證券全面睇 當我查看羅旭瑞的持股量時,留意到他還持有一批可換股優先股,以及兩批可換股債券,合計潛在發行股數約46.83億股,比當時已發行股數約42.50億股還要多。三者都是在2014年8月跟上述供股貨一併發行,優先股的換股比例為1換1 (約20.05億股);兩批債券的轉換價分別為0.35和0.40元,年息為2.5%和3.5%,本金同為5億元,即合共10億元,為期三年,即2017年8月17日到期。倘若全數被換成普通股,羅旭瑞將持有超過77.75億股,佔權87.03%,幾乎達到九成,按《上市規則》要將公司私有化,撤銷上市地位,但相信這不是羅旭瑞想看到的結果。而其實當時他已持有72.74%普通股,只要他轉換超過3.84億股,即上述三者總計的8.20%,股權佔比就會超過75%,屆時因公眾持股量少於25%,公司便要按《上市規則》暫時停牌,直至復恢公眾持股佔比為25%或以上為止。由此可見,羅旭瑞最多只會在市場吸納股份,卻不會換股,但因每股轉換成本為0.35元,所以當股價高於0.35元時,估計他不會增持股份,反映當時股價0.32元驅使他增持的機會微。   研究貨源是否歸邊 另從去年1月14日發佈的公告顯示公眾持股量不足三成,未有計入上述羅旭瑞於1月21日增持的9,700萬股,所以公眾持股量實際只有27.17%。由於數值接近下限的25%,值得我們分析是否有貨源歸邊的情況。當時中央結算系統 (簡稱CCASS) 持股紀錄顯示參與者總計持有約15.85億股,較公眾股東持有約11.55億股多出近4.30億股,相信羅旭瑞及 / 或董事們已將部分或全部股份放於CCASS。無獨有偶,首名參與者持有約4.21億股,與上述近4.30億股相若,極有可能不是公眾股東持股,可以剔除計算。而第二至第六名參與者,合共持有近7.50億股,跟上述公眾持有約11.55億股比較,佔比近65%,由於超過六成,加上參與者合共有201名 (已剔除第一間),與上述五名比較,佔不到2.5%,反映街貨高度集中,不排除是有心人持股,視為貨源歸邊,連同上述及上回的各項分析,證明股價具備炒上條件。   約一年半成倍升股 結果於去年3月15日開報0.315元,較上述的0.325元再低兩個價位,視為不俗的進場價,不足一個月於4月7日收報0.45元,賬面回報率為42.86%,已超過財技股操作預期回報率為20%至30%的範圍,止賺離場未嘗不可。但因代價發行未有完成,不排除有心人仍會拉升股價,存在繼續持股的原因。但好景不常,於4月8日高見0.47元後股價便見回落,正考驗散戶能否耐心「坐貨」的心理質素,交易雖於同年5月31日完成 (見於2016年6月6日發佈的「月報表」),但股價卻持續下行,至今年3月30日收報0.26元,較0.315元即持貨逾一年,賬面蝕17.46%。而一直堅持守候的原因,基於2017年5月底換股債會到期,但過去約十個月未嘗換股,以及對羅旭瑞的平均買入價和散戶進場價0.315元相同有信心。自今年3月31日起最見股價反覆向上的勢頭,至8月4日收報0.475元,已高於上述高位0.47元,並於當晚發佈的「月報表」顯示換股債被轉換有3,325萬股,佔整體5,705萬股逾58%,視為可繼續持貨的訊號,以致可等到從9月7至25日見「十三連陽」的升勢,當日收報0.63元,即歷時近一年半,終見四海國際成「倍升股」,年均回報率也高達58.74%。以每手買賣單位為20,000股計算,持股約一年半每手可賺6,300元,惟有具備耐心「坐貨」的心理質素,以及不斷審視繼續持貨的原因,方能賺行倍升股。             聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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