【聶Sir】恆生銀行之基本面分析及目標價預測

踏入2月下旬,又到不少藍籌股公佈去年全年業績的時期,截至2月23日,已發表全年業績的有金沙中國 (1928)、匯豐銀行 (0005)、恆生銀行 (0011) 和東亞銀行 (0023),下周一還有中電控股 (0002),以及下周二有友邦保險 (1299),並有新鴻基地產 (0016) 和新世界發展 (0017) 公佈2017/18年度中期業績。而在已公佈全年業績的四隻股份,於2017年分別升幅為19.73%、28.43%、34.44%和13.97%,反映恆生股價表現最好,但以每股盈利增長率而言,卻不是十分標青,只有24.10%,至於金沙、匯控和東亞則分別為30.92%、5.86倍和1.65倍,可見恆生的增長率為四股之中最低,故此值得探討為何去年股價表現優於其餘三股,以及從基本面研究今年的目標價。   盈利分析不能只看一年 論到每股盈利增長率與股價表現之關係,單靠一年的增長率參考性不大;但若以三年的數據作觀察,則另作別論。恆指於2014年至2017年的每股盈利分別是7.91、14.22、8.30和10.30港元,即2017年為四年中第二高的數值,但較最高值是倒退逾27%,猶幸三年均值為增長9.20%。從不足一成來看,表面上每股盈利走勢平平,不過只要持續有此增長率,大概八年每股盈利累計可翻一倍。而自從港交所有恆生的年報記錄以來,於1999年開始股數一直維持不變,至今已超過18年,可見當每股盈利倍增時,股價很大可能全然反映此因素,屆時亦會倍升,可見分析此股的基本面對未來股價走勢有很大的參考價值。   每股盈利與股價之關係 回看其餘三股,金沙、匯控和東亞於過去三年的每股盈利平均增長率分別為-14.33%、-11.39%和5.68%,表示恆生已是最好業績表現的股份。至於此三股從2014年底至2017年底三年的累積股價表現,為5.77%、8.04%和8.32%,但恆生同期則錄得56.70%,亦是四股中表現最好的,這正是藍籌股的投資價值,只要業績有好表現,自然會逐漸反映到股價上。不但如此,只要盈利維持增加,股價升幅更會跑贏每股盈利增長率,就如上述的恆生,股價累積升幅56.70% (123.80 → 194.00元) 較累計每股盈利增長30.21%顯著為高,若連同期內派發累計股息20.70元,賬面回報率是73.42%,較累計每股盈利增長率高出1.43倍。   利用放大比例預測股價 最後分析恆生今年的目標價,為了降低每股盈利的波動性,所以筆者改為參考每股資產淨產,從2013年至2017年,可以計出四個累計增長率的數值,分別是29.15%、31.73%、30.48%和41.06%,相對的累計股價變動為2.91%、18.12%、19.95%和61.26%,即累計股價變動與每股資產淨產之累計增長率產生的放大比例為0.10、0.57、0.65和1.49倍。以上述的年均每股盈利增長為9.20%計算,預期2018年每股資產淨值為90.7676港元,相應的五年累計增長率為61.01%。按股價放大比例為1.49倍計算,預期今年目標價為230元,相對2月22日收報194.90元,潛在回報率不足兩成。當然,筆者未有計入期內可得的四次股息,以及每股盈利增長率可高於9.20%,故此潛在升幅理應超過兩成。不過也值得留意上述1.49倍的放大比率,顯然是去年大市氣氛暢旺所造就,倘若今年氣氛不如去年的,大有可能放大比率會低於1.00倍,參考四年的平均值僅為0.70倍,暗示除非今年恆生業績再為市場帶來驚喜,否則股價可能在230元,甚至是200元,便會出現阻力。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【潘家榮】繼續汰弱留強

尋日係威係勢升五百幾點,期指又企得返31100之上,令我都加多兩成貨去到五成幾,不過轉頭美股臨尾市又由升三百變成倒跌,令到港股又跌返近四百點落黎,感覺有啲中左伏,不過又未衰得晒既,起碼尋日加既586海螺創業今日都仲係升,所以識揀股真係好重要。 如果今日期指收低返31100以下,快KSI又會由好轉返向淡,理論上係要減返exposure,揾返啲近期較為弱既股票減返,但係睇返實際情況,原本諗住下一隻減既對象868信義玻璃,今日又升左上黎,所以都係收手唔減住,睇埋聽日先。 筆者為證監會持牌人,其全權委託帳戶的客戶持有海螺創業(586)、信義玻璃(868)  

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【潘家榮】尾市守得穩再加貨

趕緊稿,3點鐘又要做電話訪問,所以都係簡簡單單講策略點樣做,至於背後既理據,成個大picture我諗緊啲乜,都係日後先至解釋返。 尋日估到美股會再落,但就估唔到喺美期仲係低過我地尋日收市時既點數既情況之下,我地可以高開返,而且仲要越升越有,如無意外,今日期指都應該會收高過31100以上,亦都初步有第一個訊號轉返好,所以你見我頭先都有話再加貨,加到去倉位既四成多,如果去到尾市個市都無跌返落去的話,我會再加貨去到五成幾,之前果兩隻無特別講係邊隻啦,雖然我覺得第一隻係好易估既,而一陣準備加既第三隻就公開啦,就係一直都坐緊既586,之前跌落黎時減左一半,黎緊準備尾市補返原先果半之餘,亦都on top再加注,止蝕位定喺21.1。 筆者為證監會持牌人,其全權委託帳戶的客戶持有海螺創業(586)

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【聶Sir】追逐利潤前 勿忘狗年波動大

今日是踏入狗年第一次撰文,祝各位讀者新一年萬事勝意、一本萬利、萬象更新,與家人一團和氣,大家都身體健康!   於農曆年假期間,美股道指於三個交易日均高收,重上25,000點,加上上周五恆指ADR折合升413點,本周一亞太區股市除了紐西蘭、印度和巴基斯坦均見上揚,其中日本、印尼、新加坡、菲律賓和馬來西亞更升逾1%,大行紛紛預期恆指狗年首個交易日會開紅盤。然而,當日僅高開49點後下跌,於上午10時許低見30,720點,跌近400點,才見止跌回升,未到上午11時高見31,319點,倒升逾200點,不足一小時波幅竟近600點,可能是預示狗年恆指波動大。其實也有資深投資專家認為今年恆指波幅可能達8,000點,介乎27,000至35,000點,若此推斷正確,暗示2月上旬錄得的低位29,129點仍未見底。另外,從1970年計起,恆指已經歷四個狗年,全年變幅均逾三成 (如下圖),其中兩次更是跌逾三成,分別是八十年代和九十年代那兩次。而最近一次狗年見於2006年2月1日至2007年2月16日,恆指則累升逾三成,但之後卻遇上金融海嘯,於2008年10月一度低見10,676點,較當時狗年收爐日報20,567點,下跌近9,900點,可見歷來狗年均見恆指波幅大,投資者需多加留意。 狗年潛在十大風險 此外,綜合不同投資專家意見,暫時狗年金融市場有潛在十大風險 (如下圖),包括1)全球央行「收水」,令資本市場的資金流動性收緊;2)美國通脹升溫以致加息步伐加快;3)美國稅改刺激資金回流美國;4)美債息率抽升及美匯短線轉強均不利股市;5)特朗普在2017年5月10日在橢圓形辦公室中與俄羅斯外長謝爾蓋‧V‧拉夫羅夫和駐美國大使謝爾蓋‧克里斯利亞克會面的過程中,向對方提供了可以揭露出情報來源和獲取的手段的細節信息 (簡稱「通俄門」事件),此事有持續發酵跡象;6)中國加強去槓桿及收緊金監管;7)憂慮中國經濟及企業盈利增長放緩;8)中美貿易摩擦升級;9)比特幣及以太幣等虛擬貨幣爆煲,以及10)意大利大選及北韓等地緣政治風險。相信讀者們會留意到,這潛在十大風險的焦點落在美國和中國之上,撇除全球央行「收水」和中美貿易摩擦升級,源於美國和中國的風險分別有四項和兩項,故此恆指今年走向,投資者應主要關注中美政經發展,在進場前作好防範風險的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【潘家榮】不應見升得多便衝入市

升到我都有啲驚,心諗:「係咪真係見左底,要補返晒啲貨呢?」不過自己既然用得個驚字,就更加唔應該見升得多就衝入市,反正而家個市既水平,仲低過自己走果個位,最多遲啲要更高位買返,都只係無咁型啫,又唔會真係會錯失成個大浪,所以我都係繼續忍,喺無訊號之前都唔衝入去,如果個市真係咁勁,大不了啲個股出返「1xxxx0」訊號時,點都會買得返。 呢一刻又唔係完全無野買既,今朝買左一隻,呢隻係前排推過,而今日仲創緊52週新高,不過就算買左佢之後,整體倉位都只係去到三成。  

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【操作日誌0214】封關前不會積極建立持倉

承接中美股市反彈兩日,港股反彈上3萬之上,也是這波跌市以來,首次比較像樣的反彈波段。 記得2011年急熊時,第一次跌至19000後,也是有一段反彈上2萬點之上的走勢,而隨後的就是反覆震盪下跌,直到終極低位16100附近才結束跌浪。   如果這次不是升浪調整而是跌浪未完的話,暫時會以3萬至30700為部署淡倉的位置,止蝕會放在升破31000至31500之間。 預期下一浪會跌至28300〜28600附近,看情況到時會再用short.put 博多次反彈。   這波從1月29日的跌浪,已經不像去年每急跌必急升破頂的節奏,新節奏總是讓不習慣的人措手不及。   明天封關,農曆年後港股承受假期後美股的升跌,各Brokers如常增加按金。   封關前,不會積極建立持倉,目前只有小量反彈時建立的Short call,及long put。   個別股份方面,只說比較多人問我的中移動,慘跌多日,仍未止跌,通常最後見底前會出現連續gap down,今天算是第一日,但AO在低位,看是否能收陽燭倒升,不然,可能多跌兩日,記得2013年中移動曾跌至63元附近才結束跌浪。     〈期權投機風險大,輸得起先好玩〉 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者,建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌,並不構成推薦,建議或誘使買賣之行為,期權價格可能急升或急跌,過往之績效不代表將來之獲利保證,交易員隨時改變看法,投資人應自我評估風險。

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【聶Sir】十五個交易日後終見人行再有操作

人民銀行連續第十五日沒有進行逆回購操作,卻進行了MLF操作,MLF的英文全寫是Medium-term Lending Facility,中文譯作「中期借貸便利」,MLF (Medium-term Lending Facility中期借貸便利),由人行透過微博發佈於2014年9月創設的貨幣政策工具。這是人行採取抵押方式,通過商業銀行向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。對象包括符合宏觀審慎管理要求的商業銀行和政策性銀行,期限一般是3個月,到期後可以申請延長期限,也可以和人行透過微博重新協商確定新的利率。 MLF可以提供市場流動性,補充市場流動性不足。同時也可以穩定中期利率政策,引導商業銀行降低貸款利率,降低社會融資成本,促進實體經濟發展。   昨日人行進行微操作 而昨日人行進行3,930億元人民幣的一年期MLF操作,利率維持在3.25%,今次操作原因是人行考慮到春節後第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、中期借貸便利 (MLF) 到期、臨時準備金動用 (CRA) 部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響,故此人行有意加強預調微調。筆者留意到中國農曆年假將於2月15日 (年三十) 開始,至2月21日 (年初六) 才完結,當中包括了五個平日,不排除人行不想2月22日A股市場重開時資金緊張,有可能於今日的農曆年假前最後交易日進行逆回購操作。     成交額可能會再萎縮 回看恆指表現,受到上日美股道指升逾400點刺激,恆指昨日高開390點,之後最多升709點,曾高見30,169,筆者理解是投資者趁長假期前美股上揚紛紛沽出港股,所以午後升幅顯著收窄,僅升379點,收報29,839點,三萬點關口得而復失。另外,港股通昨日起關閉,至2月22日 (年初七,A股市場長假後首個交易日) 重開,令昨日港股大市成交金額減至約1,288億元,與今年暫時最低成交金額約1,250億元只差約38億元,不排除今日港股成交額會進一步萎縮,非除美股表現波幅,否則未來一天半恆指應在29,500至30,000點徘徊機會大。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【潘家榮】要確認走勢好轉才逐步入貨

跌左咁多日,今朝終於有個像樣反彈,恒指曾經升返上30000點之上,升超過六百點,可能好多人見到咁既形勢,都好想揾野買衝返入市,擔心如果個市再升,就會錯失左入市機會。如果你係因為呢一種心態而想快快買返啲貨既,我勸你都係小心啲好,因為投資市場永遠都充斥住貪婪與恐懼,而我地如果係因為恐懼而做既投資決定,好多時都會係錯,究竟你係真心覺得個市見底,而家係千載難逢既入市機會,定係純粹因為見升得多,好驚自己唔夠貨? 要知道跌市唔會直線咁跌,間中都總會有反彈,如果我地每次見到反彈都衝入市,真係多多都唔夠輸,所以我寧願等個市再升多段,確認走勢開始好轉,先會逐步入返貨,而唔會只係見佢升幾百點,升一千點,就急於入市,欲速則不達。過往每次調整尾聲都有個位俾大家,話上得返咩位之上就可以開始買,不過今次,暫時未有耐出現呢個位住。

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【潘家榮】唔好低估跌幅

知唔知點解每一次大跌市,都有咁多散戶輸大錢? 並唔係因為佢地唔好彩,一買就跌,就算買錯最高位,都唔係一個致命傷,最致命既係佢地成日都低估跌幅,買錯唔止蝕之餘,仲要越跌越撈,結果睇錯一次就輸到永不翻身。 要喺股票市場賺錢,從來都唔係講睇市有幾準,而係講策略,可以點樣喺逆勢時將損失減到最低,而喺順勢時又點樣可以大賺特賺。但係好多散戶做既野剛好相反,永遠唔會做好風險管理,覺得平就買,但係又唔肯止蝕,結果一買錯就會坐一個大跌浪。 今日我係咁叫大家唔好買,唔係話個市要跌多幾多千點,又或者覺得個市以後升唔返,而係操作上永遠都唔好低估跌幅,逆住市隔硬死坐爛坐。

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【聶Sir】探討雅生活服務暗盤表現欠佳原因

近日除了恆指會否轉勢,另一焦點應落在新股之上,從2月8至14日,短短六個交易日,會有14隻新股上市,其中13隻有進行集資,餘下1隻已介紹方式上市。而在13隻集資的股份之中,分別是5隻為主板股份,以及8隻為創業板股份,即後者佔比高逾六成,不排除與主板股份受到較嚴緊的審批有關。   而筆者想與大家討論,就是今日上市的雅生活服務 (3319),為雅居樂集團 (3383) 的分拆上市業務,於招股書顯示這是在中國以中高端物業為主的物業管理服務供應商,經已提供服務近25年。於2017年根據中國房地產業協會及中國房地產測評中心發佈的數據,集團名列中國物業管理企業品牌價值第12名及中國物業管理企業綜合實力第12名。截至2017年9月30日,集團在中國65個城市提供物業管理服務,在管總建築面積約為7620萬平方米,服務業主及住戶逾一百萬。今次集團以H股在港上市,發行約3.33億新股,其中約10%為公開發售股份;餘下約90%為配售股份,是典型的一九之比。   暗盤收市價低上市價逾一成 至於招股價介乎10.80至14.20元,從上限與下限差額超過三成來看,暗示招股期間管理層對銷情沒有信心,不排除與當時有多隻股份進行招股有關。以H股及內資股合共計算,股份市值約144億至189億元,這是截至2月9日為年初計起第二大市值股份,按上市價12.30元 (與中間價12.50元相若) 為市值約164億元,僅次於在1月18日上市的甘肅銀行 (2139),上市時市值約262億元,反映雅生活服務的市值定位較高。然而,高市值不代表股價一定有好表現,於昨日的暗盤顯示成交量約404萬股,相對成交金額約4,520萬元計出平均成交價為11.1881元,較上市價低9.04%。當日最終收報10.88元,較上市價更低逾11%,並考慮到當晚夜期大瀉382點,預示今日恆指跟跌機會大,傾向認為今日此股之股價表現也會欠佳。   暗盤時段股價偏軟有跡可尋 觀乎今年已上市最大市值的兩隻股份,其一是上述的甘肅銀行,上市首日收報2.84元,較上市價2.69元僅高5.58%;其二是正榮地產 (6158),首日收報4.00元,較上市價3.99元更只是高出0.25%而已,也可視為雅生活服務今日股價欠佳的另一線索。但我卻認為已獲發股份的投資者,毋須灰心,畢竟上市兩股於上市後逐步攀升,分別於第五和第六個交易日高見3.34和6.64元,較上市價高24.16%和66.42%,始終上市時高市值意味著基本因素較強,待恆指喘定後基本因素預期會反映到股價上。不過也會宜對上市後股價表現太早存在樂觀憧憬,理由是上述兩股的招股價與未經審核備考經調整每股有形資產淨值相若,比率為0.94至0.99倍,以及1.04至1.19倍。但雅生活服務之比率卻是3.74至3.83倍,反映招股價定位偏高,就能解釋暗盤時段股價偏軟的原因。   出現盡量派貨給予散戶手段 最後看招股結果,公開發售之認購率為20.13倍,因超過15倍觸發配售部分回撥機制啟動,配額由大約3,333萬股上調至約1.00億股,佔招股規模約三成。但想指出公開發售有甲組和乙組之分,後者為認購金額高於500萬元的組別,而兩組的認購率分別為14.03和26.23倍,即單以甲組計算不足以啟動回撥機制,存在有心人於乙組「圍貨」的可能,目的是要增加公開發售的配額,令較多的貨源可交到散戶手上,面對恆指表現不滯,加上暗盤亦收低於上市價,增加了散戶在上市首日沽貨的意欲,如此壓價將不利股價的短期發展。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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