【聶SIR】一個進場前值得思考的關鍵問題 (上)

於11月8日接近收市時收到來自讀者電郵提問 (內容經過文字修飾,方便大家閱讀):「聶Sir你好,我是你的忠實粉絲,購買你兩本關於細價股的著作,也拜讀過你不少分享的文章,對細價股投資亦有興趣,所以分別購入了威華達控股 (原有代號0622;臨時代號2902) 和中國農林低碳 (1069)。論到前者,於合股前以0.24元買入,按5合1調整即1.20元,而於9月5日晚上宣佈合股後,便見股價持續下跌,跌幅已有三成,請問應該止蝕離場,還是守候至有心人將股價向上炒呢?至於後者的買入價是0.11元,曾一度賬面賺逾15%,但因未到預期的20%至25%,故此當時沒有止賺離場,卻遇上之後股價不斷下滑,又請問該止蝕還是繼續持股呢?謝謝指教!」   上回讀者鬆綁機會 參考11月8日兩股分別收報0.76和0.101元,再看11月17日收報0.78和0.094元,分別是上升2.63%和下跌6.93%,離場讀者發問時已過了一個多星期,股價變動不大,反映有心人未有行動。而在分析股價日後走勢之前,我認為現在值得先探討讀者提到的買入價,論到威華達控股,買入日期應是9月4日,當日高位為0.244元,而讀者買入價為0.24元,無異於「摸頂」進場,初步反映買入時點欠佳。記得筆者上回在本專欄分析此股為8月9日,前文表示8月5日收報0.187元,相對上次提問讀者買入價為0.22元只差15%,普遍認為細價股操作止蝕位定於買入價下跌30%,反映這是能承受風險者繼續持股的參考依據。若當時的讀者守候至9月1和4日同樣收報0.224元,即不足一個月得見「鬆綁」機會;但若沒有把握離場機會,則與今次讀者Derrick的情況一樣,現應錄得約三成的賬面虧損。   七日可賺逾三成七 不論是買入價,還是現時的盈虧情況,筆者認為都是次要,關鍵要探討的應是買入原因,不論到上次或是今次提問的讀者,均沒有交代原因,但若參考7月26日收市後宣佈完成配股,每股作價為0.15元,即較上述的0.22或0.24元之折讓約32%和38%,可見買入時點有改善空間。撇開上回讀者可能買入時點較久遠不談,而Derrick若有閱讀我的前文,於8月9日收報0.178元,較配股價只差15.73%,並於8月22日錄得宣佈合股前的今年最低收市價0.163元,令配股價折讓收窄至不足8%,因少於一成,可見那才是具值博率的進場時點,相對9月1日收報0.224元,便可持股七個交易日賬面賺逾37%,亦高於Derrick的預期回報率範圍20%至25%。   探討合理的買入價 至於實際讀者進場日期為9月4日,當時未見集團發佈任何消息,所以認為其進場原因跟股價表現有關,懷疑是見8月30日收報0.187元,到9月1日收報0.224元,兩天合計升近兩成,看為是有心人拉升股價訊號而進場。但問題是單看從6月28日至8月28日約兩個月收市價介乎0.216至0.163元,中間價為0.19元,邏輯上應意識到有心人成本價為0.19元以上機會不大,反映我們的買入價也不該高於0.19元。事實上,前文分析是有心人截至8月5日應持有約81.23億股,其中約54.34億股的平均成本價為0.2004元,經合股調整為1.0020元,較11月17日收報0.78元低出22.16%,暗示有心人最快於原有代號在11月21日 (本周二) 恢復買賣後,才會托價散貨。若考慮到整個合股程序完成,則12月13日或之後方為預期股價上揚的合理時點。參考合股生效後最低收報0.76元,與11月17日收報0.78元相若,認為股價再跌機會不大,讀者值得繼續持股守候。而礙於不想篇幅太長,有關中國農林低碳之分析,留到本周三 (11月22日) 再續。     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶SIR】騰訊季績公佈後估值參考

騰訊控股 (0700) 於11月15日 (本周三) 收市後公佈2017年第三季業績,筆者留意多份報章及財經網站均已「勝於預期」來形容其季績表現,單看股東應佔溢利,第三季同比增長69.13%,與第二季的69.80%相若,再以累計溢利來說,首兩季和首三季溢利同比增長分別是64.19%和65.91%,的確是錄得令人鼓舞的業績表現。不過也值得留意環比增長,第一季、第二季和第三季分別是37.49%、25.94%和-1.23%,明顯是踏入第二季起「基數」顯著增加,令環比增長開始放緩,甚至出現倒退,倘若2017年全年溢利增長與首三季相同,為65.91%,則第四季溢利約174.69億元,較第三季約180.06億元,環比倒退約3%,相信市場並不在意如此輕微的倒退。   業績對應股價的意義 然而,筆者在意的是業績表現「勝於預期」對股價的意義是甚麼,參考首三季業績公佈後,翌日股價均錄得升幅,分別為1.62%、1.92%和2.30%,可理解為亮麗的季績令股價錄得三次宣佈業績後最好的股價表現。但若以前兩天而非前一天收市價作起點又如何?相對累計升幅分別為2.01%、3.32%和0.98%,變為今次的升幅最少。事實上,即或再以公佈業績當日的收市價為起點,與翌日的高位比較,升幅也有相同情況,分別是4.46%、5.51%和2.82%,從以上兩組股價變動分析,反映就算騰訊的業績再亮麗,對股價的短期刺激變得越來越少。   七行提供參考目標價 我相信市場意識到這點的投資者並不多,理由是很多投資者受著大行報告影響,今次業績發佈後,有七間券商提供參考目標價,其中五間均作出上調,幅度最大的是德銀,接近三成,由347元至450元;至於最樂觀的是花旗,為482元;其餘兩間沒有上調目標價的大行是大摩和瑞信,分別是420元和416元 (後者為最保守目標價),皆因兩行上次分析日期為11月2及8日,距離業績發佈當日還不到半個月。參考這七行之目標價中位數,為450元,所以接下來要探討的是此股今年能否到價。   分析騰訊年底目標價 參考從2013至2016年折合之每股盈利為2.1670、3.2183、3.6424和4.8706港元,累計增長率分別為48.51%、68.08%和124.76%。相對這三年之年末收市價為98.92、112.50、152.50和189.70元,累計股價升幅為13.73%、54.16%和91.77%,即兩組百分比產生的比率為3.53、1.26和1.36倍,暗示每股盈利增長未能全然反映到股價上。再看今年首三季每股盈利折合為6.2870港元,而今年9月底的收市價為336.20元,累計增長及升幅分別是190.12%和239.87%,比率為0.79倍,從數值由大於1至小於1來看,每股盈利增長率已被放大反映到股價之上。假設上述第四季溢利約174.69億元之推斷正確,那麼預期2017年的每股盈利為8.4527港元,即相應增長率為290.06%,如果跟累計股價升幅產生的比率同為上述的0.79倍,股價升幅應是365.96%,與2013年之年末收市價98.92元作比較,騰訊於今年底之目標價便是461元,較七間大行的中位數450元還要高。而相對昨日收報391.80元,未來不足一個半月的潛在升幅便是17.66%。惟須留要從過去三年盈利增長未能全然反映到股價上,至今年被放大反映到股價上,想必與今年恆指表現有關,故此騰訊目標價為461元要成事,肯定要靠大市表現配合,參考年初至今騰訊較恆指升幅多出2.34倍,若此差距保持不變,則恆指必須升至30,550點或以上,騰訊才有望上試461元。     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【美股隊長】利佛摩投資智慧

*看錯時要恐慌 看對時要樂觀 「在投機中,當市場對你不利時,你每天都希望這是最後一天…當市場對你有利,你便害怕明天盈利突然消失,然後太早平倉。 恐懼使你不敢去賺你本該賺的錢,一個成功的交易員,必須克服這兩種深刻的人性。 他必須徹底改變這種天生的衝動。該希望時,卻要居安思危。他該害怕危險時,卻要滿懷希望;他必須害怕他的虧損會擴大,也必須希望他的盈利,能增長成巨大的盈利。 採用平常人的股票賭博方式,絕對錯誤。」 “In speculation when the market goes against you, you hope that every day will be the last day … And when the market goes your way you become fearful that the next day will take away your profit, and you get out too soon. Fear keeps you from making […]

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【潘家榮】新股熱潮正式告一段落

新股熱潮正式告一段落,不過今日上市既易鑫(2858)表現的確令人失望,而家現價距離招股價只係升近左8%,或者可能因為已經去到成個熱潮既水尾,真係無乜必要托到咁高,令散戶繼續咁留戀抽新股。 早喺上個星期閱文(772)上市既時候,我喺fb專頁已經同大家分享過點樣決定新股上市當日既去或留,就係睇住佢既暗盤價,如果一開係高過暗盤價,而又唔係幾跌得返落去既,即係代表市場都幾鍾意佢,大戶忍唔住喺高位都要買貨,咁有貨既自然就唔好咁心急沽貨住,可以睇多陣先。相反,如果一開就喺暗盤價之下,而且等左一陣都上唔返去,咁即係話佢唔係真係咁受追捧,所以都係走左先。運用呢個策略,當日772一開係90蚊,同暗盤價差唔多,但係一開市就係咁升上去,見到咁既情形,緊係唔走住,最後仲更加升過去110蚊,直到呢一刻都仲未跌返落去暗盤價。跟住輪到雷蛇(1337),雖然開高過5蚊暗盤價,跟住再衝一衝過上去,好快就落返黎,當失守左5蚊,又見佢上唔返既時候,就應該走,結果之後都仲係繼續跌。至於今日易鑫,尋日暗盤價大約10.9,而今朝一開已經去唔到呢個位,只係開10蚊,所有喺暗盤買貨既投資者都要輸錢,就算俾多少少時間佢,但係都未見到佢上得返去,見到呢啲情況,乜都唔駛諗,緊係拿拿臨走人啦。 唔好嘗試去估咩價係平,咩價係貴,升幾多先至合理?市場決定左係點就係點。 筆者為證監會持牌人,並沒持有上述股票 — –  

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【莫家強】[期權短評] 有啲股票,大戶買緊

  有朋友問,股皇出完業績,雖然個價升咗,但點解啲價外Call 仲要跌價。 其實好簡單,可以咁理解。例如12月410 Call,價格反映既就係12月結算時,隻股既股價有幾大機會升到,甚至升過410蚊。愈大機會升過,價格就會愈高。 出咗業績,表面上係優於預期,但昨日已講,市場只係覺得OK,唔算特別好。業績後股價無再即時大升,少咗個契機,隻股要上試高位既機會自然少咗。 對恒指既影響,係都會限制咗升幅。但反而見一啲之前比較落後既股票,大戶又開始買返,我暫時又唔覺得個市太差。 大跌唔似,可以做Short Put,贏錢機會大。大升唔似,Long Call爭少少,無乜特別機會唔好做住。呢個就係期權班第一堂教既基礎,我講過,非常重要。基礎打得好,就會好易識揀策略,賺錢會容易好多。 啲12月Short Put,等多兩個星期左右,就會見到效果。就即管睇下個市會唔會有少少調整。到時,如果我出手買貨,會通知大家。 P.S. 有啲股票,啲大戶已經開始撈貨。唔係今日買,但要開留意住,一有機會出現,如果已經知道邊啲股票可以買,出手就會快好多。做功課,唔可以懶。 利申:並未持有銀娛(0027)權益。   ( 風險聲明:筆者為證監會持牌人。以上內容純屬分享並不構成投資建議。投資者於投資前必須充分了解產品風險,自己的財務狀況及投資目標,並諮詢專業顧問。以上分享並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – –  

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【聶SIR】一個難題 如何自處 (下)

繼上周三 (11月8日) 和本周一 (11月13日) 分析俊盟國際 (8062),今日是最終回。前文末表示於今年1月26日上午收報0.38元,較上市價0.56元已低逾32%,認為以當時股價進場風險不大。又考慮到上市後半年發行新股的期限解封後,集團宣佈配股集資機會大,預期配股價定位不會低於0.365元,以一般授權配股折讓上限為少於20%,計出屆時股價不會低於0.46元,較分析當時股價0.38元之潛在升幅超過21%,進一步確認此價進場風險不大。   貨源未歸邊 現接續分析貨源是否歸邊,於1月25日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有149名,持有119,925,000股,與招股規模1.20億股相若,反映在CCASS的全屬街貨。而首12名參與者均持有超過300萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數8.05%,合計持有約6,225萬股,計出街貨佔比為51.90%,因不足六成,反映貨源未有歸邊,暗示有心人仍要收貨,預算短期股價於0.35至0.40元橫行機會大,所以讀者進場前要有耐心守候的心理準備。參考策略為進取者可於0.38元或以下買入股份;謹慎者可於0.35元或以下買入;保守者則可於0.30元或以下買入。初步目標價為0.45至0.50元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。   分析仍成立 筆者用了兩次多的篇幅交代於今年1月27日開市前四小時對此股的分析,目的是要讓大家看到我已用上不少時間研究此股,而按前文統計,內文的撰寫字數不少於2,600字。雖然如此,股價也可以不如預期發展,於1月27日開報0.395元,較上述的0.38元僅高出三個價位,理應進場未嘗不可,但假設投資者嚴守上述進場策略,並於保守者參考價範圍才進場,買入價應是0.30元,於3月1日才首次解及此價,較1月27日已事隔超過一個月。當日成盤價為0.30元有31宗交易,合計成交量超過200萬股,絕對可以順利進場。若參考2月28日CCASS數據,同樣觀察點在首12名參與者,合計仍持有6,097萬股,較1月25日約6,225萬股,減持127.50萬股,並計出街貨佔比由51.90%降至50.84%,反映變化不大,理應在1月27日的分析仍然成立。   有心人部署 但令人沮喪的是,即使以0.30元,較分析時的0.38元低逾兩成才進場,仍見股價續跌,最終在7月27日創上市以來最低收市價0.208元,即持股近五個月,賬面損失超過三成。猶幸我們所持的是正股,不像衍生工具有時限,故此價格不應是我們考量應否離場的主因,反映要留意有心人的部署如何。參考7月26日CCASS數據,首12名參與者合計持有約6,607萬股,較2月28日的6,097萬股,增持約510萬股,街貨佔比由50.84%增至55.12%,是有心人在不斷收貨的證明。當看到此線索,理應繼續守候,就著進取的投資者,跟隨有心人加注未嘗不可。從7月28日至9月11日,股價介乎0.201至0.233元,期內累計成交量和成交金額分別約1,077萬股和230萬元,平均成交價為0.2138元,較0.30元卻相差不足三成,而普遍認為「溝貨」以早前買入價下跌五成或以上為佳,反映當時第二注的買入價不理想,應打消加碼的念頭。   重要的一課 最終守候至9月14日股價才有起色,單日升幅超過44% (0.243 → 0.35元),以買入價0.30元計算賬面賺逾16%,接續股價反覆向上,截至10月30日收報0.61元,持股八個月,賬面賺了一倍,是值得感到欣喜的。兩日後更高收於0.65元,回報率擴大至1.17倍;即或以1月27日的開市價0.395元計算,賬面仍賺近65%。故此眼看持有股份之價格不如預期發展,決定是否止蝕離場的關鍵,就是能否解讀有心人的部署。今次反蝕為賺,錄得倍升結果,對讀者或是筆者來說,同樣在投資生涯,上了重要的一課!   聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【美股隊長】站在懸崖邊的迪士尼

  每週例行檢查,美國指數成分股的圖表。看到迪士尼(DIS)的圖表,心裏有股寒意。感覺上,看到一個老人家,站在懸崖邊沿,搖搖欲墜。 30周移動平均線,自8月中開始,緩緩下降,股價又低於30週線,證明股價已經進入《多空操作秘笈》的下跌期(第四階段)。 再看迪士尼對比標普500指數ETF(SPY)的相對強度線(RS line),自2015年開始,不斷下降,意味過去近兩年,迪士尼是一隻跑輸大市的弱勢股。更慘的是,RS線破底不絕,被大市拋離的幅度,益發曠闊。 7、8月時,股價曾試圖掙扎,曾升破30周線,惜兩週後,已再度跌破。現在低位橫行,如果跌破$96美元的支持位,有進一步大跌之虞。 過去兩年,標指上升23%,而迪士尼下跌11%,一來一回,回報相差34%。或跟死敵Netflix(NFLX)放血式經營,不求盈利求市佔率的策略,有莫大的關係。 P.S. 想學習🇺🇸股的技術分析概念嗎?可免費下載拙作《美股隊長手冊》的部份章節: 《美股隊長手冊》第四章「30周線強弱股份指標」PDF: https://goo.gl/SaAanc 《美股隊長手冊》第五章「相對強度」PDF版本: https://goo.gl/ffHt79 P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE 美股課程查詢 → (手機用戶可點擊→) WhatsApp 91010168 【業績捷報】Netflix 業績後爆升13% 自六月起,美股隊長已多次於講座中,詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績,遠超市場預期 ,訂戶人數更有驚喜://截至6月底,Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶,分別為5,203萬個和5,192萬個;Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料,分析師平均預估為增加259萬;美國則增加了107萬個新訂閱用戶,高於分析師平均預估的63.1萬;Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶,分析師平均預估為320萬。//(新聞來源:路透社) 業績公佈後,Netflix股價大升逾13%。 — 集三代股神智慧,精煉而成八萬字 居家旅行,消閒娛樂,提升功力,必備好書! 小弟新作《投資名人堂》,已陸續送抵各大書店 本書希望分享股神巴菲特、炒神索羅斯、蘋果教主喬布斯、投機之王李佛摩的經歷,讓大家提升投資功力。全書彩色印刷!先謝謝大家的支持! 《投資名人堂》內容大要: 為何投資者 總是重複同樣的錯誤? 發掘名家智慧 打破投資常規 索羅斯的交易日記 索羅斯前半生,騙工傷津貼,農場當苦力,酒吧做侍應。若生於今日香港,實難逃「廢青」封號。 然而,他的自知之明和知人善任,卻使他旗下的「量子基金」,於十年間爆升3,365%。即使其投資成績,已達神話級別,他仍然不間斷地撰寫交易日記,去改進自己。這本神秘的日記中,隱藏著什麼投資金律? 巴菲特投資哲學的轉變 巴菲特於求學時期,已非池中物,至及後開設自己的投資合夥人公司,更是成績斐然,聲名遠播。可惜,這位長勝將軍,後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的,是一家發霉的紡織廠,因為它竟然是,現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂,他如何面對自己的失敗,全盤改變自己的投資哲學,造就一場又一場的反敗為勝? 《股票作手回憶錄》精華 一本百年不衰的投資秘笈,當中很多情節,與今時今日的金融市場,別無二致。書中主角是有「華爾街之王」之稱的利佛摩(Jesse Livermore)。他賺取過億美元利潤,然而,在這些暴利之間,他曾三次破產,又三次谷底反彈,異常傳奇。每次谷底翻身,他都能從中有所領悟,當中包括普遍投資者,都不自覺的心理弱點。 喬布斯的營商心法 蘋果電腦的專門店內的設計,非常制式化,全球劃一,且十分受歡迎。可是,此前的蘋果公司,原本全無零售經驗,卻竟能一擊即中,沒走甚麼冤枉路;相反,很多巨企,大灑金錢,進軍零售業,還是碰得一鼻子灰。到底神來之筆,從何而起?這多得當年的總舵主,喬布斯以「先射子彈,後射炮彈」的策略。這套方法,同樣適用於學習新的交易系統、技術指標和投資風格之時。

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【紅猴股評】不要誤將「投機」當「投資」

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投資第一要點,是清楚最基本目的是什麼,簡單言可分為「投資」及「投機」,「投資」的買入後可持有及適時加注,「投機」的則需做好風險管理,嚴守止賺止蝕,那麼怎樣去分辯?最容易的是看你投入的注碼,先假設有一百萬元作投資,六合彩是個機會率非常低的「投機」項目,大部份人只會用數十元去買個機會,買馬獨贏命中的機會較大,或許會用上數百元,若是到賭場買大細,機會再大一點,也許注碼會以千元計,但這些賭博項目全輸機會不小,贏輸亦很快有結果,即係冇得用時間守候,理性的人注碼應有限。買股票相對而言,大多情況是有得守,即是有個希望,亦可用止蝕以限制虧損,所以就算是「投機」味較濃,注碼又可以大些。不過,近年有些股票被停牌,過了一段時間還被除牌全輸,有些股票股價可以一小時跌九成,止蝕失效,所以大部份人「投機」沒有基本因素的股票,也自然限制了注碼,假設於今年初用$10,000「投機」了一隻股票,「有幸」賺了200%,即變成$30,000,應該很開心很滿足吧,不過問心,你會從一百萬元的投資資金中,抽多少百份比去「投機」,而「投機」能取得一兩倍回報的機會有幾多,「投機」虧蝕四五成的的機會有多少?每個「投機」項目的勝出率又有多少? 假設今年初用$100,000去「投機」,至今平均賺了100%,即利潤有$100,000,當中還付出心力出出入入,耽驚受怕;同時將另外$900,000買入中華煤氣(3) 作「投資」,只需安心持有,至今回報有20%,即利潤有$180,000,比「投機」賺到的還多。大家怎樣將自己用來投資的資金分配在「投資」及「投機」,還需按自己的性格、目標回報及風險承受能力決定,希望以上的例子能令大家理解兩者的真像,還要莫忘「上得山多終遇虎」,發生在「投機」上機會明顯較大的事實。 那麼怎樣去分辯「投資」及「投機」,可以參考股神巴菲特的說法,他認為若果發現一間好公司,而且知道他們有好的營運團隊,那麼便以合理的價格買入。那麼,只需看另一面,買入不好的公司便是「投機」;另外,以不合理的價格買入好公司,也算是「投機」,所以千萬不要以為以任何價格買入優質公司,還騙自己是在「投資」,好像若果大家在十年前金融海嘯前買入內銀股,較優質的連派息也要多年後才可回本,也不提期間錯失了多少機會成本。 今年港股的升市較集中某些板塊的公司,不少股價已高於以往的合理估值不少,有些公司因轉型升級而得到市場提升估值水平,還可勉強解釋,不然若以不合理的價格買入,其實也是在「投機」,‧不然投資氣氛不再時,不知要留守多少個年頭,才有機會見家鄉!  (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票) 作者:紅猴 [經濟一週「博立群股」] (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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【聶SIR】一個難題 如何自處 (中)

承接上周三 (11月8日) 話題,今日續談俊盟國際 (8062),前文表示最初分析日期為今年1月27日,上市日期則是去年12月15日,即當時為上市不足一個半月。而文末寫到認購反應熱烈,公開發售部分錄得超額認購逾1,275倍,但上市價為0.56元,而非招股價上限0.60元,暗示自己人已「圍貨」機會大。   自己人圍貨 現接續看招股結果,公開發售部分認購最大額的755人,佔全數公開發的17,031份有效申請不足4.50%,卻合共獲發21,745,000股,佔總體6,000萬股的36.24%,明顯是自己人在「圍貨」,但基於人數眾多,想法肯定不一致,預示股價被拉升幅度不大便開始有人想散貨,所以我認為那755份大額認購申請只是在製造銷情熱烈的假象,但畢竟這些「打手」需要成本,於是管理層以略低於下限價的0.56元上市,藉此降低「打手」的成本,所以若推斷正確,便會進一步預示上市初期股價升幅不會大。再看配售部分,著眼點應落在首14大承配人,除了首名獲發1,660萬股,即超過1,000萬股,第2至14名獲發介乎201至1,000手股份,以每手買賣單位為5,000股計算,就是不多於500萬股。首5名和首10名承配人分別獲發30,875,000和41,0145,000股,差額是1,027萬股,計出第6至10名承配人平均每人獲發2,054,000萬股,基於5,000股才是完整一手的考慮,預算第11至14名承配人每位獲發不多於205萬股,所以首14名承配人合計獲發應不多於4,934.50萬股,連同那755名於公開發售疑似「圍貨」的認購者之持股,合共不多於7,190萬股,佔總體招股規模1.20億股的59.24%,因不高於六成,反映上市之前此股沒有歸邊,也可視為上市初期股價升幅不會大的線索。   獲利的誘因 上市首日開報0.76元,由競價盤產生,成交量為1,226萬股,即上述首14名承配人已開始散貨,連同暗盤和市前盤合共3,104萬股,合計4,330萬股。它們的累計成交金額超過3,309萬元,平均成交金額為0.7642元,較上市價0.56元高出超過36%,存在散貨誘因。而除了開市首分鐘高見0.78元之外,股價便見逐步回落,也是散貨的線索。按上述自己人「圍貨」不多於7,190萬股,首日最高成盤價的7,191萬股交易 (已包括暗盤和市前盤) 之合計成交金額約5,454萬元,即平均成交價為0.7585元,較上市價仍高逾35%,實際利潤則超過1,427萬元,並可於上市首日開市不足13分鐘便可套現,進一步反映自己人具獲利離場誘因。   股價之定位 而當日成交量超過2.32億股 (已包括暗盤和市前盤),相對招股規模1.20億股近兩倍,暗示絕大部分股份已被換手。上市第四日 (去年12月20日) 收報0.55元,上市價已失守,但股價跌勢未止,直至今年1月20和23日連續兩個交易日收報0.355元之後,才見股價有回升跡象,這也是吸引我關注此股的原因。於今年1月26日上午收報0.38元,較上市價0.56元已低逾32%,認為以當時股價進場風險不大。而基於今次集資淨額約3,510萬元,明顯低於普遍的5,000萬元或以上,加上截至去年7月底的2016/17財政年度首四個月已蝕近185萬元,相對截至2016年3月底全年賺近1,330萬元,可見基本面有轉差跡象,不排除於上市後半年解禁後,集團會宣佈配股集資,理應管理層不會想股價持續下行。以當時股價0.38元而言,一般授權配股之訂價不能低於0.305元,相對已發行的4.80億股,計出最高配股上限為9,600萬股,集資金額不足2,920萬元,肯定可用的淨額少於2,900萬元,較上市所得集資淨額少了590萬元或以上,但普遍地股份上市後配股所得淨額傾向高於上市集資淨額,所以日後配股價定位不會低於0.365元,以一般授權配股折讓上限為少於20%,計出屆時股價不會低於0.46元,較分析當時股價0.38元之潛在升幅超過21%,進一步確認此價進場風險不大。   再次因幅篇所限,此股的後續分析,以及之後的股價發展,將於本周三再談。     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶SIR】估值上值得追落後的港交所

開始今日話題前,先與大家表示由於之前行文篇幅太長,平均在1,400字或以上,現希望將正文字數維持在1,200字或以下,用辭及分析也會盡量精簡,務求讓讀者更快掌握重點。   今日與大家談論的是剛於11月8日 (本周三) 中午發佈第三季業績的港交所 (0388),其實單與第一季和第二季的收入比較,除了第三季屬三季中最高,約30.78億元;同比增長也是最高,錄得16.95%,較第一季和第二季的3.40%和1.36%明顯為佳,所以單用上一個「好」字,已可形容第三季業績表現,相信與大市的成交金額有關。第一季和第二季分別錄得約45,809萬億和45,487萬億元,而第三季約59,305萬億元,較前兩季的環比增長分別是29.46%和30.38%,加上除了中港,歐美今年的投資氣氛亦很良好,令第三季投資收益及其他收益較去年同期增長逾74% (2.16億 → 3.76億元),而若以首三季計算,增長更逾一倍 (5.90億 → 12.00億元),故此第三季的總收入增長超過21%;首三季的也增長近14%。   上市數據 加以解讀 但於業績的數字上分析,我也想指出新股上市數目的集資金額之變化,截至今年9月底,主板和創業板新股份別有59和55隻,扣除從創業板轉上主板的8隻股份,即有106隻;較去年同期的71隻 (已扣除轉上主板的4隻股份),增長近五成。但有趣的是首次公開招股產生的集資金額,只有約876億元,較去年同期約1,359億元減少逾35%。更奇怪的是眾安在線 (6060) 的上市日期是9月28日,即已計入上述約876億元之中,若考慮到超額配股權獲悉數行使,集資金額約137億元,即餘下的105隻股份合計集資金額約739億元,平均每隻超過7億元。   集資金額 值得重計 不過我印象中於眾安在線之前集資金額較大的是上市日期為9月19日的SISRAM MED (1696),連同部分行使超額配股權產生集資金額約10億元,於扣除後那104隻股份之平均集資金額仍有約7億元,但當中於創業板上市的55隻股份,顯然集資金額遠低於此金額,普遍是少於8,000萬元,反映我們看到集資總額的約876億元,未必是單純看到的新股集資金額產生,實際計法可能有待港交所解說才能知曉。   溢利切入 估值參考 雖然如此,也無礙我們對此股進行估值,上述旨在讓大家明白即使是具規模的上市公司,其會計賬面也存在被粉飾的可能,不宜盡信。而截至今年九月底,港交所的股東應佔溢利約55.26億元,參考過去五年 (2012至2016年) 首三季佔全年溢利比例平均值為77.27%,計出今年的預測溢利約71.52億元,相對發行股數約12.40億股,預期每股盈利為5.77元,再乘上過去四年的每年最高市盈率產生的平均值,股價合理值便是248.30元,較昨日 (11月9日) 收報230.40元,潛在升幅是7.77%。但我認為此分析過於保守,若考慮到現時恆指已回到2007年的十年前高位,當時港交所股價的高位在268.60元,所以我認為現時的目標價應看260至270元,即潛在升幅隨時可達17%或以上。但倘若要重上2015年「港股大時代」高位的300元水平,必須大市的成交量配合,觀乎當時平均每日成交金額約1,800億元,但今年暫時最高值還不足1,400億元,僅見於兩天,分別是8月11日約1,394億元和11月8日約1,388億元,反映成交金額暫時未能配合,看來要將目標價上調至300元,時機還未成熟呢!     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士   電郵:thomasnip1215@gmail.com   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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