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[聶升專欄] 新股合理值計算改良方法 / 新股

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[股市奇兵] 大膽假設的非全購交收

enter 一般殼股的控股權交收,現今大多採用全購要約的方式,雖然要遵守其規定及較多限制,但交收上總算乾手淨腳,較易釐清公司的控制權誰屬。即使舊主留有一手,通常也只是幾個百分比的股權,很少情況會動搖到新主控股股東的地位。     可是,總有部分新舊主選擇以非全購形式賣殼,讓投資者難以察覺幕後新主的真正身份。就算在權益披露中的資料,主席之位也可能只是金主的友好人士,屬於代持性質而已。依波路(1856)近日宣布,其主要股東Sense Control於1月19日向Sino Wisdom Ventures Limited悉數出售約28.71%股份,交易總代價為一億六千萬元。交易完成後,Sense Control將失去主要股東的地位,由Sino Wisdom取而代之。     雖然今次出售股份具有極高的易手意味,可是如果留意這批股份的來龍去脈,卻可能給予我們更多資訊。事實上,該批股票早於2016年4月,已經換過手一次。當時由公司最大單一股東林偉華,向Sense Control轉讓該批股份,涉及二億二千萬元,相等於以每股約$2.25來進行交收。比較兩次的出售作價,Sense Control以$2.25接貨,事隔九個月後,又以每股$1.60出售予Sino Wisdom。筆者當然不會完全排除第二次易手的機會,但是主板殼價沒有太大變動下,Sense Control為何甘願蝕讓股份,則是必要解決的大前提。     根據以往的經驗,與其說依波路又賣殼,倒不如將Sense Control視之為中間人,成功撮合林偉華與真正新主一方Sino Wisdom,似乎來得更加合理。回顧2016年八月至十月,在短短三個月間,主席一職曾有兩次的變動,最終由薜由釗擔任。到了去年三月底,薜由釗更兼任行政總裁一職,可謂掌管了董事局的半壁江山。成功坐穩後,薜由釗又以五千萬元向公司出售奢華品牌手錶買賣業務,變相向公司注了資。因此,筆者才大膽假設薜由釗才是幕後真正新主,或其友好人士。     事實上,市場近期也有類似的交收方式,如廣州基金國際控股(1367)、實力建業(519)等,待真正新主接管控制權後,股價才有機會展現升浪。依波路能否複製上述模式,則要視乎其新主實力了。       (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[聶升專欄] 從過去一年財技活動分析潛在升幅 / 串連財技

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[聶升專欄] 上市首日收市已貼近上市價的機遇 / 新股

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[股市奇兵] 跳船背後的風險級別

Купить морфин Красный Холм 筆者曾經在文章中提及過,撇除因控制權易手的原因,上市公司如果在短時間內出現過於頻繁的人事變動,其實已反映出公司的治理質素,當中或存暗湧,藥引一經點燃,則會隨時引爆,投資者可能蒙受全盤損失。然而,筆者這裡所說的人事變動,並不把董事的自然接替計算在內,而單單包含坊間所謂的「跳船」。除了留意跳船發生的時間,投資者也可留意跳船人士的職位。   執行董事直接參與公司運作及決策,如果公司營運上出了岔子,執董自然責無旁貸。可是,董事局內為求保障小股東權益,一般都會有足夠數量的獨立非執行董事,以監察公司運作,並考慮交易作價是否過高、集資條款是否公平等等,通常都會由專業人士擔任,以確保其有專業知識監察運作,並在適當時候在董事會函件中給予意見。換個角度看,萬一公司內部存在著巨大的風險,獨立非執董需要履行其職責,向管理層反映,但如果反映無門,一般做法都會以辭任來與公司劃清界線,以保持其中立及客觀性。   然而,即使獨立非執董跳船,最多只是亮起警告訊號,暗示公司有隱藏風險而已。如果事情更加嚴重,處於營運最前線的執董自然毫不猶疑,也會紛紛跳船離場,變相留下了一個爛攤子。讀者可能會問,無論執董或獨立非執董,都可重新委任,即使有爛攤子要收拾,公司仍可委任專業人士處理。的而且確,上述職位較易由他人填補空缺,但是,如果跳船名單中牽涉更高層次的公司要員,如行政總裁或財務總監,對投資者而言,則會給予更大的啟示。   同樣原理,行政總裁主力管理公司運作,協調各部門以令公司運作暢順,但財務總監則主力負責財務方面的事宜,譬如年報中的賬目、財務報表、交易作價之類,更貼近公司的核心命脈。換言之,行政總裁宣布辭任,可能只是代表公司營運上正處於困局,無力收拾爛攤子而已,未必代表公司存在重大的財務風險,兩者之中屬於相對「輕微」的級別。然而,如果財務總監跳船,往往表示背後風險之大,令財務總監不願承擔責任,於是選擇另謀高就。比較常見的情況,包括偽造文件、賬目涉嫌造假、非法挪用及轉移資金之類,讀者可以想像,以上情況並不限於公司營運上的癱瘓,更屬於刑事犯罪,除了停牌外,還會有執法機構介入調查,事情演化將會更加複雜。因此,如公司財務總監跳船,該公司大致上已進入瀕危狀態,回天乏術了。   (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[股市奇兵] 區塊鏈概念的最新加盟者

http://www.form.lmgstanki.ru/goabout/zakladki-skorost-v-nalchike.html 所謂「時勢造英雄」,在財技的世界亦然。當某個概念興起,一眾財技股均會順應潮流,紛紛洽購相關的資產項目,希望與該概念沾得上邊,有助於股價的炒作。由互聯網+、手遊、一帶一路、大數據、雲計算等,經驗告訴我們,該項目最終能否為公司帶來營業額或者盈利,根本毫不重要。最要緊的,就是公司能否把握時勢,趕及在下一個概念出現前,成功將股票推向小股東面前。要數近期最當旺的概念,一定非區塊鏈(Blockchain)莫屬,即使錯過了直接投機加密貨幣(Cryptocurrency)的機會,但已經有上市公司與相關概念扯上關係,投資者買入這些股票,變相間接參與了區塊鏈的炒作。     奧瑪仕國際(959)似乎是最近加入這個概念的一員。公司昨日刊載通告,指與LDJ Cayman Fund Limited簽訂了顧問協議,以協助公司建立區塊鏈技術或加密貨幣項目的業務,而這份通告可分成兩個主要的重點。     第一,LDJ Cayman Fund由David Drake創辦,在區塊鏈技術及加密貨幣方面是一等一的專家,因為彼有參與創業企業融資法案的制定,所以所有首次代幣發售(Initial Coin Offering)的法律,彼亦有份制定,可見其地位舉足輕重。除此之外,Drake先生更身體力行,曾協助公司以首次代幣發行籌集到超過一億美元,證明Drake在行內具權威地位。     第二,則是關乎顧問協議的酬勞方面。LDJ Cayman Fund除了收取一筆過約六十萬港元的顧問費外,還獲公司授出總共三百萬份購股權,令該基金有權將其兌換成股票,限期為一年。而整批購股權中,有二百萬份的行使價為$0.365,與昨日的收市價接近,餘下的一百萬份購股權,其行使價則高達$0.6,比昨日收市價有接近六成的溢價。     根據上述的協議條款,LDJ Cayman Fund的酬勞最主要來自購股權,使其報酬與公司利益趨於一致,基金亦有更高誘因為公司尋找優良的項目,或者具備概念的業務,以此刺激股價。換句話說,公司與基金之間,就仿如一場為期一年的賭局,如果基金未能及時為股價添上催化劑,整年的酬勞只有六十萬港元,可說是微不足道。反之,如果公司與基金兩者聯手合作,基金則有很大的獲利潛力,尤其整批購股權中,有三分一購股權的行使價高達$0.6,或多或少也有些啟示作用。雖然基金現階段還沒有付出過真金白銀,一切仍停留在紙上談兵的階段,但如果當股價初現炒風的時候,以此作為首個目標價,相信也是合理的部署。     (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[聶升專欄]看上一隻再次分析而有望倍升的股份 / 半新股

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[股市奇兵] 另一個老品牌疑似賣殼

Еда с марихуаной — альтернатива курению 香港大多數老牌家族,均由廠商起家,但隨著經濟產業轉型,以及廠商北移,本地的工業已經式微,所以工業殼才會有較高的賣殼誘因。筆者今日分析的股份,雖然不納入工業範圍,但其經營的品牌,相信至今仍然膾炙人口,它就是寶光實業(0084)。單看公司名稱,實在難以得知所從事的行業,以及旗下的品牌。事實上,公司主要從事手錶及眼鏡的零售業務,品牌包括「時間廊」、「Moments」、「CITHARA」、「C2」及「精工錶專門店」,眼鏡業務方面,則以「眼鏡88」營運。     雖然上述品牌陪伴港人多年,但在今時今日的香港,相信難以吸引新一代購買公司的產品,這點在公司的業績上已經反映了出來。自從2015年開始,公司的營業額持續下降,幾年累積下來,與2017年的全年報告比較,營業額累計已萎縮了三成,實在不容忽視。這個趨勢所引致的結果,當然是純利下跌,由2014年仍然錄得超過一億七千萬元盈利,到了2016年已經轉盈為虧。根據公司最新公布的財務數據,2017年全年已有接近一億八千萬元的虧損,而最近一份中期業績中,其虧損額相比去年仍有逾三成增幅,似乎業績見紅的勢頭,在今個財政年度也難以扭轉。     值得慶幸的是,公司仍有接近九億元的資產淨值,假如虧損幅度沒有惡化,公司可說只餘下約四年壽命,距離資不抵債還有足夠的緩衝期。事實上,大股東也似乎意識到公司的未來岌岌可危,所以在前天(16日)刊載公告,指公司正在與獨立第三方就出售若干業務進行磋商,如果交易成事,該交易將觸及主要出售事項。細看公司的業務分類,主要分作手錶零售、眼鏡零售及批發業務,其中最後者的佔比最少,相信不會屬於「主要出售事項」的級別,由此推斷,公司有意出售的,正是上述兩項零售業務的其中一項。公司目前由「三頭馬車」拉動,亦需面臨業績走下坡的風險,不難預料變成「雙頭馬車」後,公司經營規模理應繼續萎縮。     換個角度看,公司出售虧損業務可解作止血之外,也大有清走殼肉的意味。誠如筆者上文所言,當公司規模縮減後,對大股東黃創增而言,更加容易將控股權出售,再進行洗底工程。目前公司市值只反映了其資產淨值水平,還未計及主板殼價因素。如果出售事項順利進行,理性估值上仍有大約六成至七成的升幅,因此現價也有一定程度的值博空間。     (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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[聶升專欄]定向降準消息令恆指扭跌為創歷史新高 / 新股

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[股市奇兵] 再論兩隻大股的財技細節

Купить курительные смеси в москве 自從筆者分析了中國泛海金融(952)的財技佈局後,引起了極大的迴響,筆者本週再次收到讀者的查問,問及公司今次供股,會否純屬走資,而並非如筆者所預期般,用以籌集資金並進行注資。要回答這個問題,其實只需從公司供股的包銷協議中已可找到答案。     根據公司股權架構,本來由泛海控股國際金融持有公司約72.24%股權,如果要履行包銷責任的話,亦理應由其親自出馬。可是細閱公司通告,泛海控股國際金融卻將其供股權轉讓予中泛國際,以按比例認購11,987,345,952股供股股份。該段落中已詳細列明,公司考慮到目前中國向境外匯款的國家政策及經濟狀況,泛海控股亦不能確保取得相關「走資」批准,為避免供股需要延遲進行,於是才由中泛國際代為出手。在同一段落中,公司已清楚列明中泛國際乃是於香港註冊的公司,並在中國境外擁有足夠資金以支持供股完成。由此至終,資金並沒有由中國境內調離至境外,因此該讀者的純粹「走資」疑慮,從公司的聲明中已然釋除。     另一隻繼續備受關注的大股,則是三盛控股(2183)。有讀者將它與正恆國際(185)比較,因正恆早於2015年易手予Huang Yan Ping,這個名字與正商地產董事長張敬國太太同名,變相揭露了其新主乃是正商地產。若果單計基本因素,正商地產為房企五十強之一,實力的確比三盛更加堅實。可是,三盛控股之所以具備如此吸引力,並不是其基本因素,而是舊主劉鑾鴻的背景,而且又留有一手。再者,劉鑾鴻的財技及炒作往績在中核國際(2302)已獲得財技派人士認可,今次套路相似,才引起市場及筆者的強烈注視。如果要強行比較正商地產的排名或基本因素,卻似乎本末倒置了。   (利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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