[聶升專欄] 上市近一年仍未散貨的契機 / 轉上主板 (2017/09/29)

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[聶升專欄] 易主操作 升途可冀 / 供股 (2017/09/28)

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【聶SIR】長處底價 合股啟示 (2017/09/27)

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上周五 (9月22日) 早上收到「淘金班」學員提問:「聶Sir你好,最近中建置地 (0261) 宣佈20合1的股本重組方案,於公告列出董事會認為合股對集團及股東整體是有利的,請問今次合股真的對股東有利嗎?」   我的看法是此股自今年3月28日起,股價一直維持在場內交易「底價」0.01元,至今已近半年。若是細看成交量和成交金額,會留意到平均成交價低於0.01元,理應不可能發生,暗示存在場外交易,並且成交價是低於0.01元。以9月21日為例,有18宗交易,但只有10宗為場內交易,均以底價0.01元成盤,全屬「主動買盤」(又稱A盤),餘下8宗交易之成盤價則為0.006或0.007元,全屬「人手盤」(又稱M盤),皆因低於0.01元無法透過自動對盤成交,顯然是場外交易。這樣看來,於場內交易買入股份不成問題,但卻無法沽貨,最終只能以低於0.01元的場外交易離場,散戶肯定要輸錢。   有心人無意向下炒 因此,股價維持在0.01元對散戶絕對不利,集團宣佈「合股」則可打破這個困局,如今比例是20合1,理應於合股前要持有20手或其倍數的股份,於合股後才不會產生「碎股」,但今次「合股」卻附帶更改每手買賣單位,由80,000股至20,000股,故此只要持有5手或其倍數的股份便不會有「碎股」問題,此舉暗示有心人無意藉著「合股」進一步將股價「向下炒」。不過要留意於「合股」生效後等於「放生」散戶,屆時沽壓較大,預期股價仍會下跌,但相信有心人會密密收貨,最終形成貨源歸邊,才托價散貨。按此推斷,現時只要確保持有5手或其倍數的股份便可,再耐心等待股價止跌回升時再伺機離場。   兩害取其輕的做法 事實上,合股要通過決議案方可進行,將於9月28日 (明天) 舉行股東特別大會,若順利通過表決,合股將於9月29日生效。值得留意當日原有代號「0261」會暫停交易,並以臨時代號「29XX」來取得,每手買賣單位為4,000股。直至10月17日,原有代號恢復交易,每手買賣單位則為20,000股,為兩個代號並行交易的日子,預料臨時代號的成交量會顯著減少。所以散戶如要沽出「碎股」,必須把握9月29日至10月16日的交易日子。而到了11月3日,為臨時代號之最後交易日期,於那日之後,便無法透過場內交易沽出「碎股」,屆時惟有以遠低於市價的大折讓方式在場外交易沽貨,散戶蒙受損失的機會行大。綜合上述資料,不合股令股東無法以場內交易沽貨故然不利,但合股存在的沽壓令股價下挫,以及散戶股東未能把握時機沽出「碎股」,隨時構成重大損失,亦不見得此舉短期能為股東帶來益處,只能說是兩害取其輕的做法而已。   有效率的翻本做法 另想指出已處於「底價」一段日子而宣佈合股的還有中國集成控股 (1027) 和樂亞國際 (8195),分別見於9月5及6日晚上發佈公告,自7月4日和3月9日開始便維持在「底價」狀態,合股比例與中建置地一樣同為20合1,反映超細價股近期進行合股頻繁,相信是管理層為了部署令股價走出谷底可以理解的手段。以「底價」計出合股後調整價為0.20元,雖較0.01元已高出199個價位,但考慮到散戶「鬆綁」產生的沽壓,不排除合股生效後不久股價便跌至低於0.165元。有此想法源於中建置地、中國集成控股和樂亞國際在9月23日錄得的經合股調整後平均成交價分別為0.1333、0.2000和0.1630元,平均值為0.1654元。若推斷正確,0.165元較0.20元折讓17.50%,不過見港交所收窄日後合股申請的條例在即,預料今次合股後有心人不會將股價「向下炒」,暗示股價下跌只屬短期現象,故此想早日「翻本」的投資者,見合股後股價處於橫行狀態之際,應考慮「溝貨」,並且增持股數較現時的持股比例為兩倍或以上,假設於合股後持有20萬股,那麼「溝貨」增持便不直少於40萬股。倘若原先買入價經合股調整後為1.00元,較0.165元之升幅是5.06倍,方能「翻本」;但若於0.165元以2:1比例增持股份,回本價將銳減至0.4433元,較0.165元的升幅只有1.69倍,顯然後者是在確認股價有上升空間時,有效率的「翻本」做法呢!     聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[聶升專欄] 看上一隻貨源沒有歸邊的股份 / 新股 (2017/09/27)

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[聶升專欄] 新例上場,真的能堵塞向下炒嗎? / 半新股 (2017/09/26)

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【聶SIR】研究東駿控股上市初期之值博率 (下) (2017/09/25)

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  承接上周三 (9月25日) 話題,今日接續分析東駿控股 (8383),之前兩次都是探討招股書內容,現由看招股結果。於9月14日開市前的公告顯示,公開發售部分錄得約16.32億股獲認購,相對原定配額2,000萬股之認購率約81.60倍。由於介乎50至100倍,觸發配售部分回撥機制,令配額上調至招股規模的四成,就是8,000萬股。我留意到公開發售沒有甲組和乙組之分,加上一手中籤率是100%,認為管理層想盡量派貨給散戶。值得留意上述的認購率,筆者懷疑是被刻意安排,因為「頭鎚飛」有32份有效申請,都是認購上限2,000萬股,合計6.40億股,於實際認購額約16.32億股被扣除後,餘額不足9.92億股,相對原定配額2,000萬股之認購率為49.60倍,不足50倍,理應只能令配額上調至招股規模的三成,即6,000萬股。若推斷正確,「頭鎚飛」每人獲發20萬股,合計就是640萬股為有心人所持有,相對「圍飛」多產生的2,000萬股 (8,000萬股 – 6,000萬股),仍可多派1,360萬股給散戶,是具成本效益的做法。     貨源歸邊的結論 至於配售部分,首25名承配人獲發71,656,000萬股,另有15名承配人每位也獲發不少於1,008,000萬股,即首40名承配人獲發不少於86,776,000股,連同上述的640萬股,視為72名有心人,合共獲發不少於93,176,000股,佔招股規模2.00億股的46.59%,因少於六成,反映於上市前貨源未有歸邊。然而,於上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有139名,持有198,672,000股,較招股規模少了1,328,000股,反映在CCASS的全屬街貨。其中首六名參與者均持貨超過1,000萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數僅4.32%,卻持有152,160,000股,計出街貨佔比為76.59%,接近八成的貨源高度歸邊狀態,可見上述估算有心人持有不少於93,176,000股過於保守,相信就算有心人持貨沒有1.50億股或以上那麼多,看為持有1.20億股或以上亦絕不為過,顯然街貨佔比也高於六成,結論是貨源已被歸邊。       有心人未有離場 截至2017年9月22日,上述六名參與者錄得淨減持不足3,600萬股,同時留意到有兩名參與者匯豐銀行和中銀香港期內分別增持約981萬和822萬股,認為屬「射倉」活動機會大,理應有心人實際釋出貨量不足1,800萬股。但令人詫異的卻是上市價為0.40元 (招股價上限),除了上市首兩日收高於0.40元,分別是0.42和0.415元,僅高四個和三個價位。自上市第三日起,股價已收低於0.40元,截至9月22日收報0.345元,較上市價低近14%,有心人顯然沒有散戶誘因。事實上,上市首日成交量和成交金額分別約1.56億股和6,776萬元,計出平均成交價為0.433元,是暫時錄得的最高平均成交價。即或假設全數成交量換手僅一次,並為有心人釋出貨量,雖然成交量反映足夠有心人散貨離場,利潤卻不足503萬元,被上述72名有心人瓜分,每人獲利少於7萬元,進一步確認有心人未有離場,最多只是已釋出不足3,600萬股 (未包括「射倉」活動)。       殼價計潛在升幅 參考上周三撰文時表示若以「殼價」為2.50億元計算,股價合理值將不低於0.31元,較現價0.345元折讓約一成。倘若本週股價不收低於0.31元,暗示「殼價」為2.50億元的推斷正確,屆時股價便會產生值博率。假設買入價為0.31元,當股價回升至上市價0.40元時,潛在升幅約29%,也可視為股價具值博率的另一線索。       聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[聶升專欄] 解禁在即 伺機進場 / 半新股 (2017/09/25)

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【聶SIR】剖析下一隻騰訊必須具備的成功條件 (2017/09/22)

談到科技股,在香港上市而又辦得最成功的,自然要數騰訊控股 (0700),於2004年6月16日上市,當時上市價為3.70元,經1拆5股本重組 (生效日期為2014年5月15日) 調整為0.74元,與昨日 (2017年9月21日) 收報347.20元比較,歷時約13年,股價累升468倍,若連同期內所得股息計算,賬面回報率提升至471倍。相信大家明白,即或再過13年,騰訊也無法再創這升逾470倍的神話。但歷史可重現不足為奇,於是市場上的投資者,不斷嘗試尋覓下一隻股價表現有望成為騰訊的股份。   騰訊發績史 若要複製騰訊的成功,必先瞭解騰訊的成功基礎,無非是有巨量用戶,早於1999年2月11日公司推出騰訊QQ,是一款的多平台即時通信軟體,而騰訊公司則在此軟體面世前約三個月 (1998年11月7日) 才正式成立。而該軟體最初名為「OPEN-ICQ」,簡稱OICQ。由於軟體名稱有ICQ字眼,侵犯了早於1996年已推出另一即時通信軟體ICQ的美國在線公司的知識產權,騰訊於1999年8及9月收到對方投訴,並要求騰訊將域名「oicq.com」和「oicq.net」免費轉讓給他們,事情於2000年3月得到解決,騰訊並於同年啟用新域名「tencent.com」和「tencent.net」,並將「OICQ」更名為「騰訊QQ」。因著這個中國版ICQ,奠定了騰訊的成功基礎,於2004年的年報顯示,截至2004年12月31日QQ的活躍註冊用戶賬戶約有1.35億個,較2003年增長65%;而於2017年的中期報告顯示,截至2017年6月30日活躍賬戶已超過8.50億個,即由2003年計起,歷時13年半,累計增幅超過九倍。就算假設每名用戶平均開設三個帳戶,用戶也超過2.83億人,又假設當中只有三分之一使用騰訊的付費服務 (如線上遊戲、手機遊戲、數字內容或支付相關服務等),用戶也超過9,400萬人,這是相當龐大的用戶數目。   可關注股份 這樣看來,成功創造一個能吸引巨量用戶使用的網上平台,就是有潛質成為下一隻騰訊的關鍵。騰訊屬於「電子商貿及互聯網服務」股份,若以昨日收市價計算,市值近33,000億元,於同一板塊隨後三隻股份是488億元的美圖公司 (1357)、141億元的IGG (0799) 和139億元的網龍 (0777)。後兩者主要業務都是開發網絡遊戲,這跟騰訊的主要收入來源相同,於2016年全年收入約1,519億元 (人民幣‧同下),其中網絡遊戲收入約708億元,佔總收入約47%。然而,社交網絡收入也不容忽視,約370億元,佔總收入約24%,那是數字內容 (包括:視頻、音樂、文學) 和虛擬道具銷售產生的收入,此等業務性質傾向跟美圖公司的業務範圍類近。後者提供創新的影像及社區應用矩陣,受到海內外關注,並在中國掀起了自拍風潮。   年青新風氣 於今年8月24日收市後發佈的中期業績顯示,截至2017年6月30日的六個月總收入約21.80億元,較去年同期增長2.72倍,其主要收入來源由銷售「智能硬件」產生,約19.33億元,佔總收入接近89%。累計統一註冊賬戶(MTid) 約2億個,認為參考性不高,而真正可望帶動集團於2018年達至轉虧為盈的目標,要數來自美拍的用戶,截至今年上半年活躍的應用內用戶有3,280萬,較去年同期的2,460萬,增長33.33%,集團形容此數據展現出更高的用戶活躍度。美拍產生的收入屬「互聯網增值服務及其他」範疇,有別於上述的「智能硬件」部分,前者收入約2.47億元,較去年同期約2,863萬元增長高達7.62倍。鑑於網上直播已成為內地年青一代的新風氣,預料行業可為相關平台開發商將來可觀收入,故此認為美圖公司於「互聯網增值服務及其他」部分所產生的收入,預料仍會處於高速增長階段,相信明年於總收入佔比將大幅提升,認為佔比將不少於30%,遠高於今年上半年錄得之佔比約11%。   下一必爭地 綜合而言,不論是發展網絡遊戲還是直播平台,最終也要做到持續產生用戶增長的效果,才有望造就出下一隻騰訊。然而,除了不斷優化平台,為用戶帶來新鮮感,更重要是讓平台成為用戶生活的一部分。直播平台的魅力,源於能為主播帶來可觀收入,現時一位成功的主播單月收入是100至400萬元不等,若市場繼續吹捧這些主播,強調他們所得的可觀收入,相信內地直播風潮可以持續,這對開發直播平台的公司產生的收入,以致盈利,都有顯著的正面影響。不過還有一個行業的潛力不容忽視,就是發展中國物聯網,未來趨勢預料會跟共享經濟的大前題配合,讓「消費者」可以升級成為「消費商」,在消費的同時可以產生收入,相信這個行業是未來的兵家必爭之地。     聶Sir 【富途證券】證券分析師 筆者為證監會持牌人仕 於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[聶升專欄] 潛伏超過十四個月的契機 / 其他 (2017/09/22)

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[聶升專欄] 看上一隻具備轉板潛質的股份 / 新股 (2017/09/21)

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