【聶Sir】為人民幣進一步貶值做好心理準備

恆指於上周四 (8月23日) 上試28,000點後錄得兩連跌,又見8月17日起大市成交金額漸見減少,於上周五更不足770億元,為本月暫時最低,似乎恆指乏力回升。猶幸恆指仍收高於10天平均線,分別為27,671和27,607點,並已連續三日,配合周六凌晨收市夜期升近270點,收報27,864點,較恆指高水192點,視為利好後市線索。此外,緊接美股收市三大指數均見造好,其中標普和納指都創收市新高;而以週計,三大指數亦見上升,道指和標普連升兩週,納指升近1.70%;還有在美國交易的港股預託證券跟本港收市比較,全面上升,ARD港股比例指數折合較恆指高出240點,收報27,912點。基於港股夜期和ADR皆升,預期今日恆指高開機會大,主要波幅區間介乎27,500至27,900點;倘若恆指續升至回補8月10及13日之間的下跌裂口,則屆時可望上試28,500點。   上周起中美再互徵關稅 事實上,恆指於8月23日見四連升止步不無道理,當日為中美雙方互徵160億美元進口貨日子,美國向中國貨徵稅清單涉及貨品種類有279種,包括半導體、電子產品、塑料、化學產品及鐵路機械,當局指有關行業受惠於「中國製造2025」計劃;相對中國向美國貨徵稅清單及貨品種類有333種,包括能源化工、汽車零件,兩雙的徵稅率同為25%。就美方而論,筆者認為特朗普擔心「中國製造2025」一旦成功,美國世界一哥地位不補,所以藉著貿易戰,試圖拖慢中國的科技發展進情。倘若特朗普順利連任,任期將於2026年底才結束,即要跨越2025年,相信他認為即或美國世界一哥地位不補,也不要在他的任期內發生。   貿易談判結果乎合預期 至於中方,繼續7月6日首輪徵稅針對美國進口農產品,今次則針對美國製造業,而農民和製造業工人都是當年特朗普成功當選統選的重要票源,故不排除是要為特普朗11月的中期選舉之選情構成壓力,嘗試為貿易談轉機打開「缺口」;不過成效如何,還有待時間驗證。另可留意第二輪互徵關稅生效當日,亦是中國應美國邀請進行貿易談判為期兩日的結束日期,那是兩個多月之後的重啟談判,由中國商務部副部長王受文訪美,與美國副財長馬爾帕斯討論兩國各自關注的貿易議題。不過由於談判不涉及較高層決策者,故此乎合市場預期沒有實質成果;但也可留意有別於早前在7月25日美國與歐盟進行貿易談判,雙方即時同意建立「零關稅」框架,今次中美談判開始後,也沒有押後上述互徵關稅日期,顯然未有釋出談判誠意。   人民幣貶值未必是壞事 如今市場關注9月底可能生效的2,000億美元中國進口美國貨品被徵稅高達25%,擔心屆時人民幣最壞情況是貶值25%;另外預期美國9月加息的機率亦高達95%,人民幣兌美元走勢並不樂觀,短期要有上試七算的心理準備。不過人民幣貶值對中國經濟進程未必是壞事,中央一直有意將人民幣推向自由兌換的國際化,卻擔心自由兌換落實後會被國際炒家狙擊。如今若順勢貶值,預期有助人民幣國際化實現,或許是在2025年之前。另外,人民幣貶值有利出口,對抗衡貿易戰有利。所以基於這兩個考慮,認為中國會容許人民幣貶值,只要不是跌得太急便可。但倘若上述人民幣繼續貶值推斷屬實,將不利港股短期發展,恆指可能下月再創新低,下試26,500點水平,故此不宜見恆指短期技術走勢有望上試28,500點便掉以輕心。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】分析中國聯通處於低位的進場吸引力

今日分析股份是中國聯通 (0762),於8月15日收市後發佈今年上半年業績,截至今年6月底股東應佔溢利約59.12億元 (人民幣‧同下),較去年同期約24.15億元增長1.45倍,這是三年以來 (2016至2018年) 最好表現的上半年業績。而期內的兩個年度 (2016年6月30日至2018年6月29日) 股價從8.02元升至9.80元,累升22.19%;相對截至2016年6月30日和2018年6月30日資產淨值折合分別約2,647億和3,654億港元,期內累增38.03%,暗示基本因素不是完全反映到股價之上,故此上述今年溢利增長達1.45倍,股價也不會出現倍升的現象。   分析現價定位 而上述兩個年度最低價為7.75元 (見於2016年7月11日) 和最高價為13.24元 (見於2017年8月21日),升幅為70.84%,進一步確認這不屬「倍升股」的類型,但只要處於股價低位買入股份,保守預算潛在升幅絕對可以超過四成。筆者認為如今就屬此時機,參考52週低位為9.20元 (見於今年3月26日),於8月22日則收報9.49元,較低位上升不足3.20%,配合上述今年上半年溢利有強勁增長,認為現價進場風險不大。   合理的市盈率 另可留意過去五年 (2013至2017年) 每股資產淨值介乎10.5527至11.9134港元,至於截至今年6月底的每股淨值為11.9421港元,再創新高,參考去年股價高位為13.24元,相對現價9.49元之潛在升幅為39.52%;即或以過去五年每年高位的最低值10.26元計算,潛在升幅也超過8%,進一步確認現價進場風險不大。按以上資料,預算今年每股盈利折合約0.43港元,配上合理市盈率介乎25至30倍,每股合理值介乎10.75至12.90元。   五新聯通建設 集團主營業務為在中國提供移動和固網語音及相關增值服務、寬帶及其他互聯網相關服務、信息通信技術服務以及商務及數據通信服務。於今年中期業績,集團表示傳統業務持續下滑,自7月1日起取消國內流量「漫游費」,以及下半年市場競爭可能周期性加劇等,將為集團發展帶來挑戰。為了應對挑戰,集團將加快「五新」聯通建設,就是新基因、新治理、新運營、新動能和新生態,這些都是方向性建議,其中「新運營」和「新動能」的工作較具體,前者要全面推進互聯網化運營,進行「兩個提升」和「去三化」,分別是提升感知和提升效率,以及去中心化、去中間化和去邊界化,都是為了加快實現企業運營管理的互聯網化。後者是要加快提升創新能力和轉換發展動能,堅持創新領域在組織體系、薪酬激勵、選人用人等方面與傳統領域進行區隔,統籌做好消費互聯網、家庭互聯網、產業互聯網三大領域的創新能力提升。若以上推斷正確,預算今年每股盈利為0.38元人民幣,較去年的0.07元人民幣,增長超過4.40倍。   於8月22日收報9.49元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.50元或以下買入;保守者則可於7.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為12.00至13.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】貿易戰對中國經濟影響不如預期般大

自8月16日 (上周四) 低見26,871點,創去年8月14日逾一年新低後,截至8月21日錄得三連升,累升超過650點,似有「谷底」回升跡象。於8月21日收報27,752點,仍較10天平均線 (27,801) 約低50點,而較20天線 (28,082) 更相差近330點,故此認為恆指必須連續兩天或以上收高於28,000點,才可確認谷底回升。暫看現時成交金額已較8月上旬活躍,從8月3至13日介乎約830億至930億元,均低於1,000億元,至於從8月14至21日,除了8月20日約940億元,其餘五個交易日均高於1,000億元,六日的平均值超過1,050億元,倘若本月餘下約一星期成交額繼續維持在此水平,除了可望走出谷底,更有機會回補8月10及13日之間的下跌裂口,上試28,500點。   重啟談判前表現不友善 本周市場焦點落在中美兩個多月以來首次重啟談判,事實上,上述恆指創新低後,便見迅速回升,這正是關鍵因素。今次為中方應美方邀請,計劃在8月22及23日率團訪美,中國商務部副部長王受文與美國副財長馬爾帕斯會面。雙方談判代表正制訂會談路線圖,尋求化解貿易爭端,繼而促成美國總統特朗普和國家主席習近平11月時於多邊峰會會面。不過中國商務部表明溝通需要對等,重申反對單方面限制貿易的措施;同時特朗普上周五 (8月17日) 在內閣會議上表示,中國需要先提出更好的交換條件,否則不會達成協議。   市場對談判成果無期望 雖然中美雙方於重啟談判前表現不太友善,但於雙方在本周四互相向160億美元貨加徵關稅前,重啟正式貿易談判,有望互徵關稅可押後執行,變相令後續美國對華進口2,000億美元貨開徵關稅亦有望順延執行時間。然而,本周二特朗普接受《路透》訪問時表明,不預期能取得重大貿易進展成果,亦沒有結束與中國貿易糾紛的時間表。他更批評美國向中國加徵關稅後,中國是人為地令人民幣貶值,抵銷相關影響,再次批評中國和歐洲都有操縱匯率。不過中國表示人民幣波動主要來自市場力量,強調已退出常態干預匯市。雖然市場對談判成果期望不大,但預期中國可能在開放市場,願意將大門再打開多一點,例如讓谷歌和Facebook等在監管下的美國企業,重新進入中國市場。   上證本月料上試二千八 另可留意市場逐漸消化貿易戰消息,認為即使貿易戰維持,也對中國經濟影響不如預期般那麼大。國家統計局局長寧吉喆表示今年上半年中國經濟增長為6.80%,其中內需消費貢獻近八成 (較去年同期上升14.20%),反映出口佔比正在減少,所以中國經濟增長預期可達致6.50%的全年目標,不太受外貿影響。當然,市場也憧憬內地進一步放寬政策,以應對中美貿易問題的影響,消息刺激於本周二人民幣中間價升幅,錄得近一個月以來最大。內地官方調高人民幣中間價358點子,升幅是上月底以來最大,報6.8360兌一美元,是逾一星期高位。現貨人民幣早段變動不大,在岸和離岸人民幣都在6.83水平上落。人民銀行開展500億元人民幣逆回購操作,連續四日向市場投放資金。截至8月21日,上證指數可見連升兩日,收報2,733點,上破2,700點關口,預料本月可上試2,800點,創8月2日以來收市新高。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】恆指有望上試二萬七千五

上周五恆指於五連跌後回升,外電指中美貿易談判本周三至周四舉行,重燃市場對兩國透過談判化解貿易分歧的希望,美股道指升396點,帶動恆指高開288點,開市首分鐘最多上升350點,高見27,450點。但繼而升幅持續收窄,至下午三時前收見27,101點,較上日收報27,100點僅高1點,之後才見升勢轉強,最終全日上升113點,收報27,213點。總結全週,港股累跌1,153點;而周末夜期下跌105點,收報27,031點,較恆指「低水」182點,理應屬利淡後市訊號。不過其後美股道指上升110點,升幅0.43%,為三項股指表現最好,帶動港股預託證券跟本港收市比較全面上升,折合ADR港股比例指數較恆指前收市位高出317點,收報27,530點。港股夜期和ADR表現不相稱,但我認為後者參考性較高,預期今日有力上試27,500點。   兩個多月以來首次重啟談判 事實上,上周四恆指開報26,871點,創今年新低後,便見迅速回升,理由是中美重啟正式貿易談判,為中方應美方邀請,計劃8月下旬率團訪美,這是兩個多月以來首次。雙方談判代表正制訂會談路線圖,尋求化解貿易爭端,繼而促成美國總統特朗普和國家主席習近平11月時於多邊峰會會面。中國商務部副部長王受文與美國副財長馬爾帕斯,將於本周三和周四會面。   預期恆指波幅也較上週減少 不過中國商務部表明溝通需要對等,重申反對單方面限制貿易的措施;同時特朗普上周五在內閣會議上表示,中國需要先提出更好的交換條件,否則不會達成協議。雖然中美雙方於重啟談判前表現不太友善,但於雙方在本周四互相向160億美元貨加徵關稅前,重啟正式貿易談判,有望互徵關稅可押後執行;市場亦憧憬中美貿易糾紛有望內數月解決,相信恆指波幅也較上週減少,預期主要波幅區間介乎26,800至27,800點。   證券孖展活動風險管理諮詢 另可留意港股改革仍然持續進行,於上周五證監會就有關證券「孖展」活動的風險管理,展開為期兩個月的諮詢。證監表示,為釐清證券保證金融資活動的風險管理手法,建議包括規定有關的經紀行,須設立審慎監控程序,以免槓桿率過高,及抵押品和保證金客戶過於集中,又建議經紀行要制訂及執行追繳保證金的具體政策,並至少每月進行一次壓力測試。證監副行政總裁梁鳳儀指,過去十年保證金貸款總額急速增長,加上抵押品質素下降,期望將風險管理標準化,提高行業抵禦股市波動的能力。 有助減低股份之價格波動性 筆者參考今年第二季開始內地中監證不斷強調國內證券市場「去槓桿」安排,不排除今次港股就「孖展」活動的風險管理諮詢,是為配合國策方針。當然也有可能證監會見今年港股除了細價股,也有一些市值較大股份出現單日股價暴跌情況,懷疑與大股東押股融資而被「斬倉」有關。倘若最終至少每月進行一次壓力測試落實執行,相信有助減低部分股份之價格波動性,對港股發展有正面影響。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】比亞迪現價低迷屬入市好時機

今日分析股份是比亞迪股份 (1211),留意原因是股價於今年8月6日收報40.90元,為52週最低收市價,而於8月15日收報42.00元,兩者僅約2.62%,仍為現價進場風險不大。另於4月27日晚上發佈的第一季業績顯示,集團截今年3月底的首季股東應佔溢利約1.02億元 (人民幣‧同下),較去年同期約6.06億元倒退逾83%。至於股東應佔權益約550.37億元,較去年同期約550.04億元輕微增加0.06%。現時每股資產淨值折合為23.1737港元,相對8月15日收報42.00元之市賬率為1.81倍。參考過去五年 (2013至2017年) 每年最低市賬率介乎1.46至1.81倍,平均值為1.67倍,與現時的1.81倍接近,暗示現價處於低水平。   分析每股合理值 當然,就業績來說,今年第一季盈利表現,是2013年以來第二低,較2013和2015年分別約1.12億和1.21億元人民幣還要低,而那兩年股價低位為21.00和24.85元,較現價42.00元折讓50.00%和40.83%,初步認為現價未有反映首季業績欠佳之負面因素。然而,每股資產淨值由2013年的11.8043港元,累增至現在的23.1737港元,幅度超過96%,倘若幅度全然反映到股價上,即股價由2013年低位21.00元計起,現時合理價應為41.23元,與現在的42.00元相若,為現價進場風險不大的另一線索。按著上述的每股資產淨值增幅計算,年均增長率為17.20%,今年預期每股資產淨值為26.3232元,連同現時市賬率為1.81倍,計出每股合理值為48.00元。   第二季傳統偏淡 再看基本因素,集團主要從事二次充電電池及光伏業務、汽車及相關產品、手機部件及其他電子產品的研究、開發、製造及銷售。根據EV sales的統計數據,2017年比亞迪新能源汽車銷量再次冠領全球,連續三年排名全球銷量第一。於2018年部署是積極推進新能源汽車從一線及限購城市向二、三線城市的拓展,最終實現新能源汽車在全國範圍的銷售。然而,今年首季業績表現欠佳是由於補貼退坡影響,包括電動大巴和新能源乘用車在內的新能源汽車業務的整體盈利較去年同期相比有較大幅度的下降,加上第二季為行業傳統淡季,以及行業競爭日益激烈,暗示集團上半年業績表現也見不滯,可能令股價仍處於低迷狀態,受制於45.00元關口。   發展潛力無可量 但畢竟集團於國內的新能源汽車市場處於領導地位,即使吉利汽車 (0175) 積極發展新能源汽車,預期至少要三年時間,才能與比亞迪爭一日之長短。即或屆時市場為這兩大企業瓜分,但考慮到國內有意全面淘汰統傳汽車的大方向,新能源汽車市場發展潛力無可限量,兩大企業均會受惠。基於新能源汽車市場產生的總體收入會持續擴張,就算比亞迪的市場分額被吉利所蠶食,除非集團出現重大人為失誤,否則預期比亞迪營業收入一定可以保持增長,並且最終反映到盈利之上,由此推斷此股具備中長線的投資價值。   於8月15日收報42.00元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於38.00元或以下買入;保守者則可於35.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為50.00至55.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】舜宇單日挫逾兩成 後市仍然不許樂觀

土耳其貨幣危機,引發亞太區股市本周一普遍下挫,除了越南和紐西蘭股市分別上升0.99%和0.79%,餘下14個國家及城市的股市跌幅介乎0.34%至3.55%,其中下挫逾2.00%的有印尼、菲律賓和台灣股市,分別下跌3.55%、2.17%和2.14%。至於港股,繼上周五下跌240點後,本周一再裂口低開逾400點,一開市已失守兩萬八關口,最多跌543點,收市跌430點,報27,936點,為今年暫時第四低收市指數。而昨日恆指再跌183點,已是三連跌,累計逾850點,恆指亦是連續兩日失守10天及20天平均線,技術走勢再度走弱。事實上,自去年10月3日至今年8月14日歷時近十個半月,只有四日收低於28,000點,全部都見於今年8月,並且昨日更一度低見27,522點,創今年新低,同樣是去年10月以來最低,這也是恆指表現偏弱的另一線索。本週關鍵要看能否在27,500點取得支持。   另可留意昨日有三隻藍籌股創52週新低,分別是舜宇光學科技 (2382)、瑞聲科技 (2018) 和吉利汽車 (0175),跌幅介乎3.73%至24.11%,其中跌幅最大的是舜宇,於前晚公佈2018年上半年業績,收入119.76億元 (人民幣‧下同),按年增加19.39%;股東應佔溢利11.80億元,增長1.77%,較去年和前年同期分別增長1.49倍和51.23%顯著為低。再者,集團毛利率為19.37%,較去年同期的20.63%下降逾1.2個百分點,主要由於手機攝像模組毛利率下降。同期邊際利潤率由11.55%降至9.85%,主要由於手機攝像模組的毛利率下降;及因人民幣兌美元貶值,外匯虧損淨額約2.01億元。   昨日舜宇股價大瀉,懷疑中期溢利遠遜市場預期有關,參考於公佈業績前16間大行預測,其中7間預算溢利增長逾兩成;另有6間逾三成,野村和交銀國際預測最樂觀,分別逾47%和50%。集團總裁孫泱於電話會議上表示,利潤率下降主要由於人民幣貶值影響原材料成本,加上上半年雖然三鏡頭等採用有很多討論,惟實際上採用較往年少,在沒有新款推出下,市場競爭對老牌產品造成壓力。這等內部因素只是「陣痛」,認為長期而言可體現更高效率;另外新基地使用後,產能仍未有用足。在下半年人民幣匯價穩定,加上加大車載鏡頭的投入,孫泱預料下半年利潤率「一定會上升」。   然而,筆者對舜宇短期股價未敢樂觀,原因有二,其一是中美貿易戰仍在拉鋸,預期人民幣兌美元難免仍有貶值空間;而貿易戰也可能令集團訂單減少,從而反映到下半年收入及盈利之上。其二是集團股價一直偏高,早於7月18日發佈的市前評論文章,筆者表示此股自去年底收報99.90元,升至今年6月12日高見173.00元,不足半年累升逾七成,相對於2013至2017年產生之四年平均盈利增長率約六成,暗示當時股價已偏離基本面,加上自6月初開始港股走勢逆轉,故不排除當時此股借勢調整。此乃7月17日表現最差藍籌股,跌幅超過6.70% (152.30 → 142.00元)。昨日收報91.90元,相對截至6月底每股資產淨值為8.2899元,市賬率仍超過11倍;不過按昨日騰訊控股 (0700) 收報348.60元,其市賬率還不到10.50倍,便知舜宇股價仍然偏高,不排除要跌至去年7月17和18日之間的上升裂口,於80.00元水平才有支持。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】人民幣貶值隨時為市場帶來驚喜

上周五 (8月10日) 恆指四連升止步,下跌240點,收報28,366點,只有星期一收低於28,000點。恆指已是連續三日收高於10天和20天平均線,現時分別為28,245和28,347點,暫看港股必須連續三日收高於28,500點,才可確認本月有力上試29,000點關口。然而,觀乎自8月3日起大市成交金額均少於1,000億港元,加上倒數一個月以7月4日計起,成交額多於1,000億港元亦只得三日,並且最高那日還不足1,078億港元 (見於7月24日),可見自7月6日美國宣佈首輪對華進口貨額外徵稅措施生效後,投資者入市變得審慎。此現象也反映在「北水」,單看踏入8月份已過的八個交易日,其中六日資金均錄得淨流出,故此預期大市成交額普遍仍會維持在1,000億港元之下,暗示恆指缺乏上升動力,本週預期在28,800點見阻力。   美國生產物價上月竟持平 另外,上周四美國生產物價指數今年1月至6月持續上升後,7月出乎意料沒有變動。而核心生產物價上升步伐則減慢。美國勞工部公佈生產物價上月無升跌,而市場則預期上升0.20%。上月生產物價按年升3.30%,市場則預期升3.40%,即是與6月份升幅相同。扣除食品和能源的核心指數上月升0.10%,較6月份升幅低0.2個百分點。按年升幅則由2.80%,收窄到2.70%。兩項數字都低過市場預期。分析指,數據可能仍未反映美國向多國加徵關稅後令進口物價上升的壓力。   前官員指人幣難大幅貶值 另可留意人民幣中間價於上周三及周四 (8月8及9日) 連續兩日下跌。內地官方開出,人民幣兌美元中間價報6.8395,較上日低78點子。現貨人民幣亦偏軟,在岸人民幣兌美元在6.83水平。離岸人民幣一度失守6.84。曾任人民銀行貨幣政策委員的社科院學部委員余永定認為,由於當局一直限制資金外流,加上考慮經濟基本面,人民幣很難大幅貶值。如果人民幣跌穿七算,人行保持不干預,就是好時機實現匯率自由浮動。   美元兌人民幣正醞釀破頂 再者上周五美匯於下午1:07起忽然飆升,從當時的95.47,不足20分鐘高見95.97,升幅達0.52%,恆指亦於下午1:06開始跌幅擴大,從當時的28,471點,約30分鐘後低見28,296點,下跌175點,相對上日收報28,607點,最多跌逾300點。同期道指期貨則由下午1:04開始下跌,從當時的25,459點,不足40分鐘後低見25,391點,下跌68點,相對上日收報25,493點,最多跌逾100點。可見美匯飆升屬不尋常情況,令環球股市表現下挫。另可留意截至上周五下午2:00,美元兌人民幣離岸價已是第三日上升,報6.8611,較8月7日收報6.8207,累升0.59%,參考8月3日高見6.9126,醞釀「破頂」走勢明顯,甚至本月可能會上試7.0000。   事實上,自今年3月低位6.2377計起,短短約四個半月已升近一成,相信市場因貿易戰不斷升溫對短期投資前景感到暗淡有關。但筆者認為人民幣貶值有利激刺出口需求增加,抵銷美國對華徵稅狠招對中國經濟增長帶來的負面影響,隨時令中國「因禍得福」,未必如市場預期的6.50%,可能最終能處於6.60%或以上,故此投資者對港股後市表現也毋須看得太淡,不排除在第四季會有驚喜,有力突破250天平均線,跨越29,500點的牛熊分界關口。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】乘一帶一路再熱炒 中交建股價有望綻放異彩

今日分析股份是中國交通建設 (1800),集團於去年股東應佔溢利超過209億元人民幣,為過去五年最高,增長率則有21.69%。優秀業績應與去年內地經濟增長表現有關;觀乎於7月23日內地召開國務院常務會議,由國務院總理李克強主持,其中提到推動基礎建設,預算今年盈利增長持續。而此乃資本密集企業,認為以市賬率較市盈率分析此股較合適。去年每股資產淨值折合為13.41港元,相對8月7日收報8.32元,市賬率為0.62倍。過去五年每年的最低市賬率介乎0.53至0.72倍,平均值為0.62倍,與現水平一樣,可見現價進場風險不大。另可留意每年最高市賬率之平均值為1.13倍,預期如今的0.62倍能重上1.00倍絕不為過,即每股合理值不少於13.40元,相對8.32元之潛在升幅超過六成。此外,現時的市盈率和股息率分別為5.64倍和3.48%,前者低於常見的12倍或以上;後者高於常見的3.00%或以上,也可視為現價進場風險不大的另一線索。   風險在於利潤率低 再看集團基本面,主要從事基建建設、基建設計、疏浚及其他業務。除了上述的國策配合,近日國家主席習近平到西非塞內加爾作官式訪問,以及在金磚國家峰會上批評貿易戰不可取,並於今年會努力為新興市場國家及發展中國家共同發展創造更大機遇,繼續大力推進「一帶一路」建設,預期有利中交建至少未來兩年的業務發展前景。然而,集團略嫌失色是利潤率低,過去五年不論是經營、稅前和邊際利潤率均錄得單位數字,必須創造巨大的營業收入,才能保持盈利增長,相信這是投資此股的最大風險。   建築業處景氣區間 參考集團對今年業績展望,管理層認為世界經濟將繼續處於整體復蘇階段,國際貨幣基金組織將全球經濟增幅預期維持在3.90%。國際經濟秩序依舊處於重塑之中,未來前景仍喜憂參半。不過慶幸今年建築業總體處於景氣區間,行業整體上處於擴張狀態,例如鐵路建設市場穩健運行,在未來幾年內有望持續保持目前穩健態勢。此外,「一帶一路」朋友圈不斷擴大,冰上絲路啟動加快、敘利亞戰後重建、中東歐陸海快線建設等有望成為新的佈局熱點,「港、路、橋、隧、島、城、園」市場機會積極釋放,海外市場空間廣闊。   具中長線投資價值 面對機遇與挑戰,集團表示率先提出努力建設成為具有全球競爭力的世界一流企業的中長期目標。2018年,是貫徹落實黨的十九大精神的開局之年,是「十三五」規劃承前啟後的關鍵之年,集團將緊緊圍繞「高質量發展」為核心,以「五商中交」戰略為引領,穩住主營業務總體增長的良好勢頭,繼續強化海外業務的優先發展、優質發展,當好中國「走出去」的企業排頭兵。於8月7日收報8.32元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.50元或以下買入;保守者則可於6.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為12.00至14.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】密切注視吸納基本面良好股份時機來臨

於市場解讀中美貿易戰不斷升溫的情況下,中港股指表現短期波動在所難免,除了因為在8月1日美國宣佈建議將計劃額外向2,000億美元中國貨徵稅的稅率,由原本提議的10%調高至25%;以及於8月3日中國商務部宣佈對總值600億美元進口美國貨徵稅,按照四個級別不同稅率,加徵5%至25%的關稅之外,還有美國總統特朗普繼續「口沒遮攔」,於上周末多番發言,先聲稱美國正勝出與中國之間的貿易戰,再在社交媒體連發多文,形容關稅很有效用,所有原本想偷取美國財富的國家,一是改在美國設廠、創造職位和投資,否則就加徵關稅,更聲稱稅收有助償還高達21萬億美元的債務,甚至提供減稅空間,最少亦能爭取更好的貿易協議。   市場質疑貿易戰創富論 但《金融時報》引述國會預算辦公室預計,美國國債佔國內生產總值比例,其實會由去年約七成六,升至2028年逾九成六,原因主要是去年通過的減稅及公共財政開支持續增加。有經濟師亦認為,關稅收入不會很多,而且刺激其他國家報復,損害美國公司的生意,最終經濟放緩抵銷相關效果。上述中國宣佈的反制措施便是明顯報復例子,徵稅清單貨品包括農產品、化學、飛機和液化天然氣。由於中國是美國第三大液化天然氣出口市場,相信行業會受明顯影響。   未來兩週將見美國真章 高盛估算,平均有效關稅稅率大約是13%,對美國的影響約80億美元,較美國最新關稅威脅涉及500億美元少,反映中國採取較審慎的態度,特別是不想因為貿易糾紛嚇退外資,影響開放市場的國策,但亦意味兩國緊張持續升級。市場亦憂慮兩國在貿易問題上互相報復,有成為常態的趨勢。現看未來兩星期是關鍵,確認上述160億美元中國進口貨徵稅會否生效,亦能引證到底特朗普只是純屬口徑強硬,還是有實際制裁中國的真本事!   本週有望試二萬八千五 而筆者於本周一發佈的市前評論文章時已表示,主要波幅區間介乎27,500至28,000點,不排除可重上28,000點收市。事實上,星期一曾高見28,074點,再於昨日 (8月7日) 收報28,248點,恆指走勢與早前預測接近。觀乎10天和20天平均線分別為28,362和28,347點,以現時形勢,相信本週恆指除了有望上破這兩條平均線,還有機會上試28,500點水平,創8月暫時最高收市指數。 短期中港股指走勢可參考美元兌人民幣匯價走勢,現於1美元兌6.80元人民幣水平,自2008年4月28日以來,匯價未嘗收於7.00元或以上,而於今年8月3日一度高見6.8927元,創逾過去一年多新高,倘若升勢持續,暗示中美經貿關係進一步惡化,中港股指後市當然不樂觀;但若見匯價逐漸回落,為6.70元或以下,則預示貿易戰今年可望解決,也可視為散戶分注吸納基本面良好股份的時機。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】言論與行動不一 後市毋須太看淡

上週恆指表現極差,錄得五連跌,幅度超過1,100點,自上周四起更收低於28,000點,收報27,714點,為去年10月3日最低收市指數。上周五再跌38點,收報27,676點,較去年底收報29,919點累跌近7.50%;觀乎近期連續四日收低於10天 (28,447點) 和20天 (28,412點) 平均線,技術走勢偏淡,大市成交金額均不少於875億港元,連同港股通於7月31日至8月2日連續三日錄得淨流出,分別是3.22億、18.87億和20.18億元人民幣,似在持續增加,反映內地投資者失卻對港股信心,各種線索反映恆指續跌機會大。   市場憂慮人民幣大幅貶值 但值得留意,恆指由前週有望上試29,000點,至上週連28,000點亦告失守,走勢產生逆轉變化,相信與8月1日美國宣佈建議將計劃額外向2,000億美元中國貨徵稅的稅率,由原本提議的10%調高至25%有關,令當日恆指最多下跌363點,最終收報28,340點,仍跌逾240點。市場應是憂慮美元兌人民幣走勢,最壞情況是人民幣貶值幅度,將如上述稅率相同為25%,屆時會令中國通脹及經濟增長失衡,後果當然不堪設想。然而,大家也應反思如此關稅措施,對美國真是百利而無一害嗎?早於7月6日對華340億美元貨品進口美國徵收額外關稅10%後,中國對美國進口中國之大豆等農產品作出同等反制行動後,造成美國農民經濟損失預料高達110億美元,不過美國農業部向農民提供的120億美元援助,最快要到9月才能執行,但美國上一輪徵稅產生的只有85億美元額外收入,根本就是得不償失,更重要的是農業部長珀杜指出實際只有70到80億美元是直接提供給受影響農民的現金援助呢!   遲遲未有實施第二輪徵稅 此外,上周五 (8月3日) 美國公佈6月份貿易數據,貿易逆差於3月至5月持續收窄後,到6月擴闊,幅度是超過一年半 (自2016年11日起) 以來最大,有463.5億美元,較5月份高7.30%。市場認為美國貿赤於4月和5月收窄,主要是因為農民趕於中國向美國實施貿易反制措施前付運大豆到中國。市場正密切注視7月份貿易數據是否會反映美國經濟正受貿易政策打擊。至於美國對中國貿易逆差,6月擴大至接近335億美元,增幅0.90%,是連續第三個月擴大。筆者相信這是美國遲遲未有實施第二輪160億美元貨品徵稅措施的主因,由於未有第一輪徵稅措施生效後對貿易數據影響,必須看到7月份貿易數據,美國才能作出準確評估。既然向160億美元貨品徵稅也要審慎判斷應否出台;更何況是2,000億美元呢?   中國宣佈新徵稅反制措施 而面對美國總統特朗普「出口術」,中國也表明美國單方面施壓沒有,並且上周五中國商務部宣佈一項反制措施,倘若上述向中國2,000億美元進口貨徵稅生效,立即會對總值600億美元進口美國貨徵稅,按照四個級別不同稅率,加徵5%至25%的關稅。美國對華的2,000億美元關稅將於8月20日至23日舉行聽證會,並早快於9月生效。但筆者想指出上述的向160億美元中國進口貨徵稅,原定最快在7月20日實施,及至8月1日的最後限期已過,至今仍未宣佈執行日期;與此同時中美正嘗試重新啟動貿易談判,試圖阻止爆發全面貿易戰,故此認為投資者對中港股市毋須過份看淡,觀乎上周五港股夜期上升198點和緊接翌日清晨收市的ADR港股比例指數上升100點,分別報27,811和27,776點,預期今日主要波幅區間介乎27,500至28,000點,不排除可重上28,000點收市。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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