【聶SIR】港股市評 (04-12-2017)

今日先分析大市走勢,於11月24日撰文時已表示於11月22日收報30,003點,創十年收市新高,並不少大行唱好後市,但筆者卻未敢樂觀。理由是在2007年收高於30,000點的只有六個交易日,平均成交金額約1,650億元;但於2017年11月22日的成交金額約1,517億元,反映成交金額若未能進一步增加,恆指難以維持在30,000點水平。翌日恆指受著內地銀行之間的資金偏緊消息影響,跌近300點,收低於30,000點,報29,707點。繼而下一日雖升近160點,收報29,866點,距離30,000點只有134點,似乎又有上試30,000點的勢頭。不過當時留意到大市成交金額已出現微妙變化,於11月22至24日分別約1,574億、1,359億和1,046億港元,即連續兩日成交金額減少。另想指出於11月24日的成交金額,為11月6日 (星期一) 以來最低成交金額,觀乎11月3日 (星期五) 不足890億元,當日恆指介乎28,542至28,661點,故此認為若大市成交金額進一步減至低於1,000億元,難以支撐恆指維持在29,000點水平,更遑論是30,000點。 恆指續跌就宜考慮減持或離場 結果於11月24至29日成交金額介乎約1,026億至1,189億元,未見成交金額增加,及至11月30日錄得成交金額約1,719億元,創今年新高,而緊接的12月1日也有約1,505億元的高水平,理應投資者會感到高興;但不幸地那兩天恆指均跌,合計達549點,於上周五收報29,074點,以逼近29,000點的重要關口,倘若連續三個交易日或以上收低於此,後市表現未許樂觀,極有可能今年恆指升浪結束,屆時投資者應考慮是否需要部分減持倉位,甚或是全數沽清持倉,確保可以鎖定今年已賺利潤。 以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄] 一宗潛在收購交易帶來的圖利機會 / 代價發行

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【聶SIR】分析一隻尋求第二上市的強勢股

近日新股再掀熱潮,從11月27日 (本周一) 至11月29日 (本周三),先後有9隻股份進行招股,當中有五隻是正板股份,較創業板的4隻股份為多,是今年較罕見的情況,看來自9月28日眾安在綫 (6060) 上市後,陸續有較大的企業招股上市,當中除了本地和內地股份,也不乏海外股份,既有我們較熟識的日資企業日清食品 (1475),也有兩家新加坡企業,就是守益控股 (2227) 和勝捷企業 (6090),而今日想跟大家分析的是後者。   交代集團基本資料 勝捷企業的招股規模為3,600萬股,由於連5,000萬股也沒有,加上佔發行股數約8.41億股只有4.28%,屬招股規模較少,暗示上市主要與集資無關。招股價介乎3.00至3.30元,從兩者差距僅一成而言,相信管理層對招股銷情充滿信心,不然差距應超過三成。而於招股書寫到集團是新加坡的工人及學生宿舍業主營運商,並在新交所主板上市 (股票代號為OU8),正尋求於港交所主板作雙重上市。於11月29日集團股份於新交所收報0.545新元,計出市值約4.39億新元,折合約24.45億港元,由於連30億元也沒有,顯然不屬大規模的企業,但讓筆者在意的是其股價表現,於去年12月30日收報0.33新元,相對本周三收報0.545新元,不足11個月累升超過65%,同期新加坡的海峽時報指數則上升不足兩成 (2,880 → 3,438點),反映勝捷企業大幅跑贏大市2.36倍,屬於強勢股。   預期存在上升空間 當然,投資者考慮到集團管理層趁高價來港上市,可能擔心上市後股價表現不滯,但我從兩方面看到股份於上市後仍有上升空間。其一是集團自2014年2月13日至2017年10月27日共28次行使認購權證,超過6,800萬份,行使價均為0.50新元,折合約2.90港元,較招股價上限3.30元折讓為12.08%,幅度不算多。再看今年於新交所的股價高位為0.575新元,僅見於10月30日,相對行使價0.50新元的升幅只有15%,認為當時換股者沒有沽貨誘因。而從10月4日起被8度行使認購權證,此舉暗示看好上市後股價表現。其二跟股份的合理值有關,截至今年6月底集團資產淨值折合約23.50億港元,加上集資淨額介乎約6,740萬至7,760萬元,連同正板股份普遍「殼價」為5.00億元,相對發行股數約8.41億股,計出股份合理值介乎3.47至3.48元,而招股價為3.00至3.30元,所以潛在升幅是15.67%至5.45%,這就是筆者認為股價仍有上升空間的原因。   分析未來盈利趨勢 當然,不像我往常分析的細價股,傾向認為此乃實業股,需要基本因素配合才能帶動股價上揚。雖然如此,若於盈利維持增長時,預期股價可以穩步上揚。參考今年和去年上半年股東應佔溢利分別約1,977萬和1,822萬新元,增長率為8.50%;倘若今年全年的溢利增長率相同,預期今年全年溢利約3,115萬新元,折合約1.81億港元,而每股盈利為0.2147港元,按行業平均市盈率為15倍計算,預期股價為3.22元。若未來兩年的盈利增長率相同,預期2019年的每股溢利為0.2527港元,相對預期股價就是3.79元。觀乎本周三的孖展認購金額約1,620萬元,相對公開發售部分集資金額上限為1,980萬元,反映認購未足額。但考慮到認購時限尚有兩天半,預期認購率為15倍或以上,觸發配售部分回撥機制啟動機會大。若推斷正確,則預期上市價訂於招股價中位數3.15元或以上。   另想在此與大家交代,筆者已撰文近三年,現為逢星期一及三交易日發佈的專欄「細股解碼」,要與大家暫別,不過仍會維持逢星期五交易日於專欄「價值工房」發佈文章,敬請留意!     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士     於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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[聶升專欄] 探討分析可圖利新股要點 (下) / 新股

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[聶升專欄] 探討分析可圖利新股要點 (中) / 新股

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【聶SIR】從四方面分析上市後股價表現及持股理由

承接本周一話題,今日繼續分析春能控股 (8430),事源於11月19日 (星期日) 收到讀者謝先生對此股的相關電郵提問。上回已探討新股上市初期的中央結算系統 (簡稱CCASS) 之參與者持倉分佈該如何理解,今日要分享的是除了CCASS數據,新股上市初期表現有何其他值得參考依據。   招股結果反映有否圍貨 首先我們做一個前設,就是於新股上市後才進場,可以取得三個於上市前無有的資訊,分別是上市價定位、招股結果,以及暗盤表現。論到春能控股,上市價為0.44元,相對招股價介乎0.40至0.60元,反映只以略高於下限價上市,暗示在預留空間給股價上升。再看招股結果,公開發售部分之認購率為21倍,因超過15倍觸發配售部分回撥機制,令配額由佔招股規模10%上調至30%,邏輯上以中間價上市也是可行的,基於招股價與集資淨額為反向關係,表示上市越高對集資越有利,所以最終用貼近下限價的0.44元上市並不尋常,暗示有心人已「圍貨」機會大。參考上市首日CCASS的總貨量接近1.60億股,較招股規模只少了105,000股,表示在CCASS的全屬街貨。   兩個上市後需托價線索 其中首五名參與者均持有超過990萬股,佔招股規模超過6%,普遍認為持貨佔比不少於4%,屬有心人持貨機會大。她們佔上市首日參與者總數136名僅3.68%,卻持有1.091億股,計出街貨佔比為68.23%,因已高於六成,證明上市時貨源已被歸邊,與上述有心人已「圍貨」的推斷吻合,預期上市後需托價散貨。接著看上市前一天的暗盤表現,成交量為798.50萬股,而最活躍成交價為0.51元,較上市價高出不足16%,相對成交量為283.50萬股,佔總體成交量超過35%。總成交金額約403萬元,計出平均成交量為0.5048元,假設全部成交量僅換手一次,以及均為有心人釋出貨量,對比上述有心人持有1.091億股,反映於上市後仍要處理超過1.01億股,為上市後需托價散貨的另一線索。   分析有心人是否已離場 然而,上市首日開報0.49元,較上市價0.44元僅高11.36%,並已是上市以來的最高價 (截至11月23日‧同下),反映即或有心人已離場,獲利也是輕微。但想指出平均成交價為上市價或以上只有10月18日 (上市首日) 的0.4729元和11月9日的0.4431元,相對成交量約2.46億和3,155萬股,因此除非在上市首日有心人已離場,否則現時仍持有大量成本價為0.44元的股份機會很大。按讀者留意到10月18與20日CCASS首五名參與者出現重大變化,除了第二名的潮商證券兩日均持有1,286.50萬股,其餘四名參與者均已不同,並見首五名參與者持貨量由1.091億股,銳減至5,651萬股。若論到原因首五名參與者的持股量,更是只剩下1,628萬股,淨減持多達9,282萬股,不排除有心人於上市首日已離場。   殼價反映仍可繼續持股 至於散戶股東可繼續持貨的理由,為「殼價」分析產生的股價合理值,仍高於現價0.365元 (11月23日收市價) 及上市價0.44元。於招股書顯示截至今年5月底集團資產淨值折合約5,965萬港元,而其後所得集資淨額約4,510萬元,加上普遍認為創業板股份的「殼價」介乎2.50億至3.00億元,相對已發行股數6.40億股,計出股價合理值介乎0.55至0.63元,對比上市價0.44元的潛在升幅為25.00%至43.18%,所以認為日後股價最少可升至0.55元。     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士     於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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[聶升專欄] 探討分析可圖利新股要點 (上) / 新股

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[聶升專欄] 上市逾四年首次股本集資帶來的機遇 / 配股

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【聶SIR】探討新股於CCASS持倉分佈之解讀方法

    筆者於11月19日 (星期日) 收到讀者電郵,經修飾後的內容如下:   聶sir你好,請問你對春能控股 (8430) 的看法,上市首日 (10月18日) 於中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,首名參與者智華證券持有10.16%股份,而統一證券和金利豐證券則位列第三和第四位,分別佔權1.76%和1.55%,但於10月20日出現重大變化,智華證券已不再持股,統一證券和金利豐證券亦不在首五大,但英皇證券由10月19日僅持有25,000股,卻於一日後變成持有約1,308萬股,佔權2.04%,成了首名參與者,這是否算是「換莊」呢?   三隻原莊股升幅驚人 上市後股價一直下行,從上市首日開報0.49元,跌至11月2日收報0.34元,跌逾三成,才見股價回升。當日英皇證券持有1,670萬股,佔權2.65%,可見增持股數不多。參考COOL LINK (8491)、舍圖控股 (8392) 和永勤集團控股 (8275) 於CCASS的首名參與者沒有改變,認為是「原莊」,便見股價升幅驚人,以上市價與上市後一個月內的高位比較,分別升幅為1.38、6.77和1.56倍。論到新股,理應可用上市價作為有心人的成本價計算,而春能控股的上市價為0.44元,於上市第二日股價已收低於上市價,截至11月17日的最高收市價為0.425元,僅見於10月20日和11月9日,根本有心人沒有沽貨誘因,所以認為有心人只是在進行『射倉』活動,未有真正離場。從10月20日至11月17日,除了英皇證券佔權由2.04%增至3.15%,金利豐證券和凱基證券分別佔權由0.34%至0.93%,以及0.21%至0.92%,佔權已接近1%,但股價卻於11月10日起再被壓下,於11月17日收報0.345元,與最低收市價0.34元只差一個價位,日後股價還有機會炒上嗎?謝謝!   提出一個反證的例子 有關謝先生的提問,簡單可分為兩部分,其一是上市初期CCASS參與者持貨的變化,會否與股價變動有關;其二是關於春能控股股價表現之分析。論到第一部分,CCASS參與者持貨變化的確有可能影響上市初期股價表現,不過即或她們的持貨變化不大,也不代表股價必然會上升,讀者提到的舍圖控股和永勤集團控股均在10月16日上市,而同期還有大洋環球控股 (8476) 於10月19日上市,當日首兩名參與者為太平基業證券和創陞證券,分別持有約1,092萬和4,710萬股,而於10月23日 (上市第三個交易日) CCASS總貨量相若,均超過6,980萬股,太平基業證券仍是首名,創陞證券則跌落第三名,但兩者同樣增持股份至分別約1,292萬和5,230萬股,按讀者邏輯視作「原莊」。但此股的上市價和截至11月23日高位為1.22元和1.34元 (僅見於上市首日),升幅不足一成,但自上市第二日起收市價已失守1.22元,於11月23日更收報0.79元,較上市價跌逾35%。   首日持倉的正確理解 另想指出上市首兩天的CCASS貨源分佈,只能反映上市前認購者的持倉狀況,也就是招股結果的延伸,作為確認上市前是否出現貨源歸邊的情況。真正反映上市後的股東持倉分佈,必須看上市第三日或之後的數據,這是基於「T+2」結算安排的考慮,也可理解為是上市首日的持倉分佈。因此,倘於上市首日見CCASS的街貨分佈集中,卻沒有其他因素支持下,不能視為進場原因。當然,若是在招股期間認購股份,也未必需要見上市第三日CCASS持倉分佈出現顯著變化,而急於沽貨離場,皆因存在其他因素,影響新股的股價表現,本周三再續。     聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士     於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄] 捲土重來 更添炒意 / 新股

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