[聶升專欄]沒有招股對手局面迎來的圖利契機 / 新股

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[聶升專欄]暫不宜對恆指走勢抱樂觀心態 / 新股

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【聶Sir】確認恆指轉勢的三個訊號

於過去一星期,恆指有四個交易日下跌,累計跌逾550點 (33,154 → 32,601點),而從去年12月18日計起,僅見七個交易日下跌,其中四日出現在上週,不排除恆指經已由升勢轉為跌勢。事實上,自1月30日起,大市成交金額似有不斷減少跡象,於上周五錄得不足1,480億港元,這是自1月15日以來最低紀錄。筆者早前曾在不同場合指出,以五天平均值為不少於1,600億元視作仍屬恆指可維持在32,000點以上的健康水平。雖然上周五錄得五天平均值約1,689億港元,表面看來仍高於1,600億元,但跟上周一約1,890億港元比較,僅於四個交易日減少超過一成,若短期減少的速度不變,則預期於本周三錄得平均值少於1,600億元,屆時理應恆指會低於32,000點。     不進行公開市場操作視為股市過熱調控的手段 觀乎上周五恆指收報32,601點,較10天平均線的32,780點為低,經已連續兩個交易日失守10天線,一般已連續三日有此情況視為恆指出現轉勢的第一個訊號。參考過去五日20天線介乎31,740至32,146點,可見20天線在上移,跟恆指走勢呈現背馳,這樣看來即或本周恆指跌勢減慢,也很大機會失守20天線,同樣以連續三日失守視為恆指轉勢的第二個訊號。值得留意大市成交減少不是市場有負面消息而令投資者進場意欲銳減,應該主因與人民銀行不進行公開市場操作有關,截至上周五已是第七天,而於上周三撰文時已跟大家表示對上一次不開展公開市場操作始於去年12月25日,至今年1月9日結束,歷時長達十個交易日,認為屬於中央政府視作中港股市過熱進行的調控,投資者也不宜對港股後市表現過於樂觀,暫可將前文所寫失守31,800點,視為恆指轉勢的第三個訊號。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]一隻招股只剩半日而值得分析的股份 / 新股

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【聶Sir】剖析中國恆大發行換股債的細節

自去年12月開始,陸續見大型內房股向市場集資,例如在去年12月15日開市前融創中國 (1918) 宣佈先舊後新配股,集資超過78億港元;繼而於今年1月15日開市前中國金茂 (0817) 同樣宣佈先舊後新配股,集資超過33億港元;至於集資最龐大的,則要數隨後一日開市前宣佈先舊後新配股的碧桂園 (2007),集資超過78億元,並於同一則公告表示會發行零息率有抵押擔保可換股債券,本金總額高達156億港元,即合計超過234億港元。其後於1月31日開市前中國恆大 (3333) 也分一杯羮,宣佈發佈可換股債券,今日筆者想探討此消息對股價之可能影響。   轉換價溢價高達四成 按公告顯示,換股債的本金總額為180億港元,以轉換價38.99元計算,最多可換成約4.62億股普通股,佔擴大股本後的3.39%。由於連5%也沒有,反映今次集資對現有股東的攤薄輕微。再看此股的惟一大股東集團主席兼執行董事許家印及其聯繫人於配股完成前後佔權分別為77.17%和74.56%,僅減少2.61%,進一步確認配股攤薄輕微。再者,轉換價與宣佈配售前夕收報27.85元比較,溢價高達四成,加上股價歷史高位為32.50元,僅見於去年10月25日,明顯股價要再創新高,債券持有人才可能會換股。另可留意債券到期日為2023年2月14日,距今為五年期,考慮到年息4.25厘,五年可收21.25厘利息,相對轉換價38.99元,理應股價為47.30元或以上,才見換股誘因,以1月30日收報27.85元計算,升幅接近七成,暗示內房股板塊除非再經歷一次去年的榮景,否則恆大股價今年要升七成機會不大。   過去八年度股價啟示 恆大的上市日期為2009年11月5日,參考從2009年12月底至2017年12月底,一共橫跨八個年度,其中只有2015年和2017年錄得倍升,分別是1.17和4.58倍,而餘下六個年度只有兩年錄得正回報,分別是2012年的31.99%和2014年6.08%,即有四年投資此股會錄得虧損。當然我們也可用年均升幅進行分析,於2009年12月底和2017年12月底分別收報4.29和26.95元,計出年均升幅為25.82%,表面看來持股三年股價便差不多升一倍。然而,若是結算時點從2017年底推前至2016年底,當年收報4.83元,較上述的4.29元累升只有12.59%,七年的平均升幅為1.71%而已。事實上,恆大股價上揚必須大市配合,上述表現最好的2015年和2017年均見大牛市,恆指股價分別高見8.40和32.50元,較前一年末的收市價分別上升1.68和5.73倍。故此若要冀望今年恆大股價再度倍升,暗示投資者預期恆指今年也是大牛市。   揣測債券持有人心態 回看上述換股債,公告首頁未有列出任何金融中介名稱,還以為是恆大自行尋找認購人,但卻有「經辦人」的字眼,並於公告最後的釋義寫到「經辦人」是指多名金融中介,包括瑞士信貸(香港)有限公司、UBS AG香港分行、海通國際證券有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、花旗環球金融有限公司,以及德意志銀行香港分行六名金融中介,無異於一般上市公司的配售可換股債券安排,只是集資金額較龐大而已。上述六名金融中介找來的認購人,相信都是她們的高端客戶,傾向屬長線投資者機會大,加上於3月27日或之前認購人不准換股,距離宣佈配售當日接近兩個月,認為債券持有人應不會在上半年換股。而恆大也承諾於宣佈今次配售後90天內,在未經大多數經辦人事先書面同意之下,不會再進行債券或股本集資,甚至連發行認股證和購股權也不會。因此,雖見宣佈配售當日股價跌逾7% (27.85 → 25.85元),但基於未來三個月不會再發佈集資消息,認為除非是恆指表現欠佳,否則失守24.00元的機會不大。對於看好恆大業務發展前景而有意作中長線投資的散戶,不妨見股價於25元以下伺機吸納,三年目標價可望在45至50元。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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[聶升專欄]2018年1月份專欄績效檢視 (下) / 新股

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[聶升專欄]2018年1月份專欄績效檢視 (上) / 新股

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【聶Sir】慎防恆指出現轉勢訊號

可能受到前日美股道指從歷史高位回落,下跌177點,為五個月以來最大跌幅,收報26,439點影響,恆指昨日續跌,低開215點後反覆向下,雖於上午11時前曾一度倒升9點,但之後再現沽壓,上午收市前最多跌354點,報32,612點,險守10天移動平均線32,611點,最終半日跌273點,收報32,693點,大市成交金額近966億元,較上日同期超過1,120億元少逾14%,相信在恆指急跌之時,投資者預期恆指會反彈,所以稍作觀望,令成交額減少。另可留意人民銀行連續第四日不開展公開市場操作,暫時錄得本月淨回籠高達5,800億元人民幣,不排除中央政府認為中港股市升勢過急,藉著抽緊資本市場銀根令股指回調降溫。對上一次不開展公開市場操作始於去年12月25日,至今年1月9日結束,歷時長達十個交易日,故此若中港股市成交金額未見顯著減少,可能又會是連續十個交易日的不開展公開市場操作。 上證指數今年1月升幅已曾超越2017年全年升幅 對中央認為中港股市過熱的推斷,亦不無道理,單看昨日上午國企指數收報13,429點,較去年底收報11,709點累升14.70%,為暫時環球主要股市表現最好的指數,至於恆指截至昨日上午收報32,693點,面對過去一天半累跌逾460點,今年表現仍升9.27%,為表現第二好的股票指數,較1月29日納斯達克指數收報7,466點為今年表現升8.16%,恆指仍高逾一個百分點。而從上證指數表現看來上述人行操作已見成效,於1月29日高見3,586點 (見於上午收市前),較去年底收報3,307點累升8.44%,但於1月30日上午已變為收報3,508點,升幅收窄至6.08%,不足一日差距超過兩個百分點。然而,筆者想指出2016和2017年底上證指數分別收報3,103和3,307點,即全年升幅為6.57%,如今僅於1月份升幅已曾超過全年的幅度,足以值得引起中央關注。既然中央已出手干預,投資者也不宜對港股後市表現過於樂觀,暫看20天平均線為31,800點水平,投資者妨以失守此水平視為恆指轉勢訊號。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]名人效應帶動的獲利機會 / 新股

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[聶升專欄]一次低價供股的穩賺操作 / 複合財技

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