【聶Sir】探討中銀香港和騰訊控股續尋底風險有多高

昨日 (10月30日) 是10月期指結算日子,恆指跟隨道指期貨走勢,低開46點後持續下行,至上午10時半前低見24,540點,跌幅擴大至逾270點。繼而恆指回升,下午開市僅七分鐘高見24,939點,倒升127點;當時道指期貨一度高見24,606點,上升175點,接著從升轉跌,恆指跟隨走勢,未到下午2時已開始倒跌,並見跌幅擴大,於尾市不足十分鐘低見24,562點,跌近250點,最終仍跌近230點,收報24,585點,再創超過十七個月收市新低。大市成交金額約996億元,已是第三日少於1,000億元,卻是10月15日以來第三高成交額。 中銀香港被大行唱淡 恆指雖再創新低,但成份股表現不算太差,其中有14隻股份錄得上升,而實則領跌的只有三隻股份,就是騰訊控股 (0700)、友邦保險 (1299) 和中銀香港 (2388),分別令恆指下跌74、48和25點,扣除三股後恆指僅跌79點。至於昨日表現最差藍籌股為中銀香港,跌近7.00%,相信與集團宣佈第三季提取減值準備前的經營溢利按年跌4%至97.58億元有關。摩根士丹利發表報告,指中銀預期信用損失 (Expected Credit Loss, ECL) 導致信貸成本上升,增加損害中銀香港盈利,兼且手續費收入按季跌15%,表現疲弱。 中銀香港已跌凸線索 此外,匯豐環球研究指,中銀第三季手續費收入表現弱於預期,重申關注其淨息差擴闊周期憂慮,料其今年末季及明年上半年貸款增長會受到貿易戰影響。德銀發表報告,指中銀香港淨息差擴闊為市場預期之內,其他業績指標大致令人失望,包括淨利息收入與費用增長緩慢、信貸增長緩慢及信貸成本增加。預期市場對中銀香港業績預測將下調。 因不少大行看淡中銀香港前景,令股價失守30.00元,收報29.45元,自去年1月18日以來最低收市價。但參考去年5月8日恆指收報24,577點,與昨日收市位接近;而於去年5月8日中銀香港則收報31.96元,較現價高出8.52%,反映經已「跌凸」。再現去年1月18日恆指收報23,098點,表示要跌近23,000點,理應中銀香港才會失守30.00元,由此推斷中銀香港股價短期重上30.00元,連至是31.00元機會大。 王者榮耀全國實名制 另一市場焦點股份顯然是騰訊控股,除了錄得「三連陰」,更於昨日下跌3.00%,收報252.70元,較年初高位476.60元累跌近47.00%,就重磅藍籌股來說跌幅很大;但筆者恐怕騰訊仍要「尋底」,皆因按上述參考時點,去年5月8日騰訊收報244.80元,即現價仍高出3.23%。 再者,花旗報告指出上周起騰訊收緊旗下備受市場歡迎的網遊「王者榮耀」實名制,現時更擴至所有現有用戶,於北京、天津、南京、秦皇島、三亞、孝感、鐵嶺、周口及涼山彝族自治州9個地方實施,相信其目的是為了允許公司準確地分辨用戶年齡,限制未成年用戶的遊玩時間,料措施將推至全國及其他遊戲。 騰訊繼續尋底風險高 此措施或會延後用戶的通關及完成任務時間,減少遊戲之趣味性,預期用戶流失率會上升。至於按收入計算,「王者榮耀」是最大規模的手遊,預料措施將影響集團第四季遊戲收入。而一旦騰訊將實名制推行至所有遊戲,料用戶及利潤增速均會受壓,不利股價發展。筆者則想指出恆指於11月中或之前下試24,000點風險高,上回於此水平為去年4月21日,相對騰訊當日收報236.60元,由此可見不獨250.00元,甚至是240.00元,投資者要有隨時失守此兩關口的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】外圍股市走弱 恆指本週恐要失守二萬五

近期內地股市跌不停,在市場「崩潰」情緒影響下,更多A股上市公司面臨被強行平倉的風險。據市場統計,截至本周四 (10月25日),將有757間上市公司面臨被平倉風險,較四個月前數字急增四倍。市場認為這是上周五 (10月19日) 「一行兩會」高層,包括人行行長易綱、銀保監主席郭樹清和中證監主席劉士余齊齊開口「撐市」的主因。   接著於本周日 (10月21日) 又有上交所、深交所和中國基金業協會亦先後發文,針對市場目前最關注的股權質押問題,提出「拆彈」措施。本周一 (10月22日) 再有中國基金業協會發文,表明即日起對符合條件的私募基金及資產管理計劃,特別提供產品備案及重大事項變更的「綠色通道」服務,以支持它們參與市場化,法治化併購重組,冀紓解上市公司股權質押問題。   多重救市措施出台 此外,上交所其後亦在官方微博發文,提出會積極推動提高上市公司質量,積極化解市場風險,及引導境內外長期資金投資A股等共五項措施。當中特別提到,會持續監測股權質押風險動態變化,做好管理應對方案,完善上市公司股份協議轉讓,及股票質押式回購交易等規則。   而幾乎同一時間,深交所亦在官方微信發文,會貫切落實副總理劉鶴,關於股市的工作要求,為維護市場穩健運行,將全面排查上市公司風險,優化完善股票質押信息披露規則,與政府等聯手支持有發展前景,但暫時陷入經營困難的上市公司。 恆指銷盡上日升勢 上述多重「救市」措施,刺激上證指數於本周一升逾4% (2,550 → 2,654點),港股亦見受惠,恆指同日升逾2.30%,上升591點,收高於26,000點,報26,153點,為10月11日以來最高收市位。但好景不常,受周一美股道指跌近130點,以及歐盟指意大利2019年度財政預算嚴重違反歐盟法規,令意大利「脫歐」風險增加,令本周二亞太區股市全線下跌,恆指上午最多已跌逾600點,下午跌幅擴大,最多跌近840點,最終全日仍跌逾800點,跌幅近3.10%,收報25,346點,全然抵銷上日升幅,亦錄得年初以來第二低收市位,較暫於10月11日最低的25,266點,僅差80點。 上證跌幅少於恆指 至於A股亦受到人民銀行當日宣佈再貸款和貼現的額度提升1,500億元人民幣,支持金融機構向小微企以及民企放貸,同時成立民企債券融資支持工具,以再貸款提供部分資金;以及國務院轄下的《經濟日報》發文,表明押股風險不應由二級市場承擔,要求券商向押股的股東追討欠債,不應強行出售股票平倉之消息帶動,上證指數僅跌2.26%,但仍是失守2,600點收市,報2,594點,猶幸依然是10月15日以來第二高收市位。   然而,筆者對後市未敢樂觀,理由是於本周二晚上9:28,美股尚有兩分鐘便開市,道指期貨已跌逾400點,報24,886點,更於10:18跌幅擴大至超過530點。觀乎恆指牛證重貨區在25,000至25,099點,相對本周二恆指收報25,346相距不足350點,故不排除大戶趁機令恆指失守25,000點。從美股道指開市不足一小時已跌逾500點,認為本周三恆指低開機會大,投資者應有本週隨時失守25,000點的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】撐市消息提振有限 中港後市不容樂觀

上周五 (10月19日) 中港股市均見反彈,受到國務院副總理劉鶴當日接受訪問時透露,政府高度重視股市健康穩定發展的言論支持。「一行兩會」官員齊聲撐股市,人民銀行行長易綱接受《金融時報》採訪表示,近期股市波動主要受投資者預期和情緒影響。總體看,當前股市估值已處於歷史較低水平,與我國穩中向好的經濟基本面形成反差。   銀保監會主席郭樹清稱,要求銀行業金融機構科學合理地做好股權質押融資業務風險管理,在質押品觸及止損線時,質權人應當綜合評估出質人實際風險和未來發展前景等因素,採取恰當方式穩妥處理。中國證監會主席劉士餘則提出六大措施提振市場信心,包括鼓勵各類基金幫助上市公司紓解股票質押困境,鼓勵私募股權基金購買已上市公司股票,參與上市公司併購重組等。 港股重上二萬五千五 受消息刺激,內地股市拗腰反彈,從開市不足四分鐘跌近1.50% (2,486 → 2,449點),最終倒反近2.60%收市,報2,550點,重上2,500點以上。至於港股則在低開282點後,曾挫364點創十七個月新低,其後隨A股拗腰一度回升,曾高見25,743點,升近290點,高低波幅超過650點;但於下午兩時後升幅漸見收窄,全日上升106點,收報25,561點,為上週最高位市位,重上25,500點關口。   不過港股成交金額未能重上1,000億元水平,僅錄得996億元,反映普遍投資者入市意欲仍是偏低。雖然如此,內地投資者近日顯然買入港股意欲增加,自國慶假期後,從10月8至19日,南向資金只有10月16日錄得淨流出,期內餘下八個交易日均見淨流入,上週五更錄得近26億元人民幣,暫為本月最高,不排除與A股市場維持表現低迷,而港股卻有新股可炒作有關。 夜期預託表現均利淡 但筆者仍為後市依然未許樂觀,國家統計局數據顯示,中國第三季度GDP按年增6.5%,增速回落至十年新低;低於市場預期的6.6%;較前值6.7%則跌0.2個百分點。展望後市,分析認為中國第三季度GDP不及預期,令市場對中美貿易爭端、中國經濟放緩擔憂更深,預計短期大市將維持在低位反覆波動。   中國經濟增長放緩因素,於上周五夜期表現已見反映,本於晚上7時半累升182點 (25,458 → 25,640點),卻於週末凌晨收市時變為僅升10點。再者,於美國買賣的港股預託證券與本港收市比較,造價普遍下跌,令ADR港股比例指數收報25,475點,較港股收市位低86點。參考上述夜期和ADR表現,認為今日恆指低開機會大,預算主要波幅區間介乎25,200至25,600點。 外圍不容輕視的變數 最後想指出,歐洲聯盟委員會日前向意大利發警告信,指意大利2019年度財政預算嚴重違反歐盟法規,要求意大利本周一 (10月22日) 前修改預算案。《路透》引述消息人士報道,意大利政府將於本周一限期前回覆歐盟。意大利總理孔特表示,他將會向歐盟指出他們是過度擔憂,而意大利亦不需要修改下年度財政預算。 然而,信貸評級機構穆迪將意大利評級調低至最低投資級別,由Baa2降至Baa3,指意大利財政實力明顯轉弱;又指意大利的高負債水平,嚴重限制政府以財政政策緩衝未來經濟狀況逆轉的能力。另外,歐盟委員會致函法國、西班牙、比利時、葡萄牙和斯洛文尼亞,指五國削減結構性赤字的幅度過低,需要加大力度降低赤字。筆者認為意大利和西班牙等財政不穩歐盟國家,或會成為於第四季左右環球股市表現之另一變數,投資者不容輕視。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】易鑫集團價格質素改善值留意

今日分析股份是久違了的易鑫集團 (2858),早於去年11月24日曾分析此股,當時認為上市價7.70元定價偏高,如今股價較上市價已低逾六成,引起我的關注。集團是中國最大的互聯網汽車零售交易平台,截至2017年12月31日,我們的交易服務團隊有超過3,000名僱員,汽車經銷商合作網絡由分佈在全國30多個省或同級區域的340多個城市中逾17,000家經銷店組成,其中包括228家獨立運營的體驗店。   截至2018年6月30日止六個月的汽車融資交易總數同比增長58%至約21.8萬筆。集團通過貸款促成服務及自營融資業務促成的汽車融資額合共約為人民幣173億元,同比增長79%;累計汽車融資交易總數達約85.0萬筆;新車融資交易同比增長63%至約12.4萬筆,而二手車融資交易同比增長52%至約9.4萬筆。以上數字反映業務正不斷擴展,集團「轉虧為盈」只是時間問題。 市賬率仍低於一倍 於8月22日收市後發佈的2018上半年業績顯示,截至今年6月底股東應佔虧損約1.59億元 (人民幣‧同下),較去年同期虧損約60.99億元,大幅收窄逾97%,原因與「可轉換可贖回優先股的公允價值虧損」僅於2017年錄得有關,於去年上半年為虧損約63.00億元,可見於扣除後去年上半年應錄得盈利,表示今年上半年業績應理解為「轉盈為虧」,即基本面有轉差跡象。 雖然如此,但觀乎今年上半年收入及毛利分別約25.64億和12.50億元 (人民幣‧同下),較去年同期相對增長65.24%和39.87%,實質業績還不致於乏善足陳。再者,集團截至今年6月底資產淨值約152.09億元,相對已發行股數約63.21億股,折合每股淨值為2.7482港元,較10月18日收報1.91元,市賬率為0.70倍,低於1倍反映現價進場風險不大。 科技股合理市賬率 再者,科技股普遍市賬率不少於2倍,表示此股每股合理值不少於5.50元,較1.91元產生潛在升幅超過1.88倍。而於今年中期業績公告,集團展望2018年下半年,預計業務將繼續保持增長勢頭,尤其是具有強大可擴展性和高利潤率的貸款促成服務。集團目前與五名貸款促成銀行合作夥伴合作,且預期會進一步增加合作夥伴及提升貸款促成服務能力;亦會繼續增強技術實力,特別是真實、全面及持續客戶和汽車數據方面的大數據能力,以及通過與戰略股東合作及投資生態系統成長型公司改善用戶體驗、強化風險控制系統和增加變現機會。倘若上述安排,集團能落實執行,筆者預期今年下半年業績,將較上半年為佳。 分析大股東成本價 另可留意於上市前集團有13名股東,其中9名已完全確認成本價,若以1.91元作比較,除了京東商城 (成本價為1.4818) 於賬面上有賺錢,其餘包括騰訊控股 (0700) 和Hammer Capital Management Limited (成本價分別為2.0926和2.5291元) 等的八名股東錄得賬面虧損介乎8.73%至63.15%。 至於最大股東易車,其中逾66%持股成本價為3.0534元,即或餘下約33%持股為「零成本」,總體成本價也不少於2.00元,較現價1.91元,暗示亦已錄得賬面虧損。此外,於10月16日CCASS顯示參與者有624名,持有約9.21億股街貨,其中首14名參與者佔總數僅2.24%,卻持有約5.68億股街貨,計出街貨佔比為61.68%,因高於六成,反映貨源已被狀態,證明股價具備上揚條件。 於10月18日收報1.91元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於1.70元或以下買入;保守者則可於1.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.50至4.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】今日恆指回吐不足為奇之理據

上周三及周四美股連續兩日急跌,不過到上周五亞洲交易時段,市場憧憬中美貿易戰有轉機,道指期貨顯著上揚,內地上月出口好過預期,又憧憬中美元首可能在下月底會面,帶動港股高開135點後,升幅逐步擴大,以近全日高位收市,報25,801點,升535點,是一個月最大升幅。重磅股騰訊 (0700) 結束十日跌勢,反彈逾8%,是三年來最大升幅;友邦 (1299) 亦升逾4%,兩大重磅藍籌股推高大市。此外,舜宇 (2382) 上月出貨量強勁,股價抽升超過一成,逼近79元收市,是表現最好藍籌;其他手機設備股普遍靠穩,瑞聲 (2018) 升近3%。而寶馬大幅提升與華晨 (1114) 合資公司的持股比例,消息令華晨復牌後急挫逾兩成六;但吉利 (0175) 則反彈逾9%;比亞迪 (1211) 升逾半成,重上50元以上收市。   隱若看到美股強勢不再 雖然多隻藍籌股和行業龍頭股之股價走勢不俗,但於週末凌晨收市的港股夜期卻跌近120點,收報25,572點,較恆指「低水」229點。另可留意美股三大指數終止二連跌,反彈介乎1.15%至2.29%,其中道指一度升逾400點,最終升近290點收市,報25,339點。但總結上星期,道指與標普500指數均跌逾4%,為連續三星期下跌;納指則跌逾3.7%,連跌兩星期,隱若看到美股強勢不再。   騰訊獨撐預托證券表現 而於美國買賣的港股預托證券,同本港收市比較,造價個別發展,在30隻證券之中,分別是16隻上升和14隻下跌,帶動ADR港股比例指數上升72點,報25,873點。筆者則認為今日港股表現未許樂觀,理由是除港股夜期下跌,上述ADR港股比例指數上升,只是騰訊獨力支撐,升幅接近2.90%,收近297元,貢獻80點升幅,所以相對最終上升72點,扣除騰訊後實際倒跌8點。再者,上周五中國的上證指數和美國的道指分別升幅為0.91%和1.15%,而恆指則升2.12%,所以今日回吐不足為奇,預算主要波幅區間為25,600至26,000點。   國際貨幣基金組織警告 現時市場關注中美貿易戰發展,國際貨幣基金組織警告,如果貿易戰惡化,將拖慢全球經濟增速。國際貨幣基金組織總裁拉加德表示:「全球經濟繼續強勁增長,但在各地區和人民之間分布不均,而且正在放緩,部分風險開始成真。我們估計現時貿易緊張一旦惡化,未來兩年會令全球經濟增長減少近百分之1。」另外上月美國進口物價按月升0.5%升幅是今年5月以來最大;按年則升3.5%。至於出口物價上月無升跌 (市場預期升0.20%);按年則升2.7%。   貿易影響明年正式顯現 另外上周五國家海關總署公佈,中國9月以美元計價的出口按年增長14.5%,高過市場預期的8.2%,亦高過8月的9.1%;進口按年增長14.3%,低過市場預期的15.3%,亦較8月的19.9%有所放慢。中國9月貿易順差為316.9億美元,按月擴大18.9%,順差多過市場預期的192億美元。首九個月,以美元計價的出口按年增長12.2%,進口按年增長20%;期內貿易順差2,213.8億美元。有經濟師認為,出口維持增長與企業趕在徵收關稅前加快出口有關,真正影響在明年才正式顯現。若推斷正確,經濟增長放緩因素將反映在今年第四季A股表現,從而亦會拖累港股表現。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】人民幣續弱 第四季港股恐再尋底

截至10月9日,恆指錄得六連跌,累計超過1,600點,昨日開市時表現反覆,低開8點後不足四分鐘,倒升91點;但於上午9:46前轉為下跌134點;又於上午10:35前再次逆轉為上升164點,繼而才見恆指反覆向下,最終下跌29點,收報26,172點,連續兩日收市位創今年新低,亦是過去十五個月新低。值得留意前一天美股道指一度跌逾200點,最終卻倒升39點;另見昨日上證指數止跌回升;以及國指升近0.30%,亦未能帶動恆指止跌回升,可見港股走勢非常疲弱。 年底前有可能跌穿七算 此外,自9月27日 (當日美國宣佈今年第三次加息) 起成交金額處於1,000億元以下,上個週末人民銀行宣佈的降準消息,亦未能為港股帶來提振作用,本周一恆指仍要下跌370點,便知後市不容樂觀,本週或會收低於26,000點關口。倘若失守26,000點,觀察昔日恆指表現,於去年3月16日至4月18日超過一個月主要波幅區間介乎24,000至24,400點,故不排除恆指於今年第四季存在下試24,000點的風險。 現需密切關注人民幣兌美元走勢,自今年8月計起已累跌約2%,至於上月底美國聯儲局宣佈加息與內地宣佈減存款準備金率的一緊一鬆貨幣政策,亦令人民幣貶值壓力升溫。內地官方開出人民幣中間價更跌穿6.9關口,報6.9019,是去年5月以來最低。摩根大通預計年底前人民幣可能跌穿七算。筆者相信屆時中港股市表現會被乘勢進一步造淡。 大行看淡中國股市前景 人民幣處於弱勢,令市場關注資金流出股市情況,在內地黃金周假期後復市首日,滬深股通的外資沽貨金額達到97億元人民幣,創八個月來新高。而《彭博》則指隨著內地A股在國際指數的比重逐步增加,加上A股估值已跌至相對吸引的水平,一度吸引國際投資者開始增持。 不過中美貿易戰損害經濟增長,加上內地去槓桿拖累A股表現,內地股市在首九個月已蒸發2.4萬億美元市值。大型券商亦相繼轉向看淡中國股市前景,包括摩根大通、摩根士丹利、野村及富瑞等。《彭博》表示在外資繼續撤離A股的情況下,內地股市將難以「見底」。 國內預測經濟增長放緩 另外,中國社會科學院昨日公佈對內地經濟增長預測,認為第三季增長輕微放緩至6.6%;報告又預測第四季增長將進一步放緩至6.5%;全年增長則維持在6.6%水平;至於明年就放緩至6.3%。報告亦表示第三季內地經濟增速繼續維持在合理區間,就業形勢總體穩定;物價走勢基本平穩,供給衝擊導致物價略有上升;進出口貿易整體較好,全年可能出現經常項目逆差;金融運行總體平穩,金融風險不可低估。報告同時建議中央加強財政減稅降費的力度,平衡穩增長方針,以及繼續進行金融槓桿程序。 筆者認為既然早於1949年已設立的國內經濟研究研也表示內地經濟增長將漸見放緩,連同上述多項國內負面因素,拖累港股於第四季下試24,000點風險高,預料首當其衝一眾藍籌股沽壓持續,例如騰訊控股 (0700) 已連續兩天收低於300元,觀乎去年7月恆指處於26,000點水平,騰訊為280元水平,較昨日收報293.80元僅低不足4.70%,故此投資者要有對恆指及普遍藍籌股繼續尋底的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】美國債孳息創新高 慎防港股借勢續跌 

上周四美債孳息率上升,十年期美國國債孳息率升3.8點子再創七年高,美股顯著回吐,道指最多跌逾300點,收市仍跌200點,拖累港股上周五低開120點,而開市不久雖拗腰倒升15點,一度高見26,639點;但中午前再度向下,最多挫250點曾低見26,373點。之後才見跌幅逐步收窄,最終恆指全日下跌51點,收報26,639點。   外圍負面因素不絕 港股持續走弱,計及表現上周五已錄得四連跌,收報26,572點,相對9月26日美國宣佈加息前收報27,816點,僅於六個交易日跌逾1,200點。同期港匯一度高見7.8396,較9月26日收報7.8128貶值逾0.34%,顯然港匯疲弱拖累近日港股走勢欠佳。另可留意美國宣佈加息後,從9月27日至10月5日港股大市成交金額均少於1,000億元,除了因為期內港股通關閉,亦反映投資者入市態度審慎,相信與中美貿易糾紛持續、意大利財赤問題,以及新興市場貨幣大幅貶值風險增加等一串連外圍負面因素有關。   中國受美國新指控 如今再添一項新變數,《彭博》引述多名美國調查人員指,中國政府在國產智能手機和電腦底板,植入只有一粒米般小的晶片,入侵多間美國公司的伺服器,竊取商業機密及知識產權。但涉及的公司,包括蘋果和亞馬遜等,都否認報道內容。中國外交部就指,中方是網絡安全的堅定捍衛者,又否認有強逼技術轉移;但市場取態較審慎,中興通訊 (0763) 和聯想集團 (0992) 等中資電腦和零部件股受壓。摩通表明不能忽視美國短期內減少由中國入口伺服器等的風險,建議六個月內沽空聯想。上周五中興和聯想分別下跌接近11%和超過15%。   聯想隨即發表澄清 同日聯想發聲明指,事件涉及的伺服器供應商SuperMicro,並非集團的供應商,亦會採取多項步驟,確保供應鏈完整。截至今年3月底的年度,美洲佔聯想整體收入三成一,稅前溢利約7,200萬美元,是內地以外唯一有盈利的市場。上周五聯想收報5.06元,為8月27日以來最低收市價,倘若上述消息拖累股價短期收低於5.00元的當時橫行區底部,不排除會下試今年低位4.00元水平 (見於7月中)。   內地投資者感悲觀 此外,今日A股復市,遇上踏入第四季金融市場受多重不利因素困擾,包括美墨加的新貿易協議,附加針對「非市場經濟體」的條款,加深中美嫌隙,以及美國十年期國債孳息率,升至逾七年高位,亦衝擊風險資產;市場擔心A股復市「追跌」。另可留意上週高盛發表報告指現在A股投資者一反過去的常態,國際投資者對內地的長期增長前景,反而不如國內投資者般悲觀。內地投資氣氛已大不如前,國內投資者擔心的不止是貿易戰,亦關注內地增長動力消失,以及生產力較高的民營企業,正面對重重阻力;故此內地投資者對A股後市感到悲觀不無道理。   恐下試二萬六千二 最後預測今日港股走勢,周末凌晨港股夜期再跌156點,收報26,303點,較恆指「低水」270點。繼而同日清晨收市的美股,受美國國債孳息率上升所影響,三項連跌兩日,道指曾跌逾300點,最終下跌180點,收報26,447點。總結全週,美股表現反覆,道指曾創歷史新高後回落,全週微跌0.04%;標普則跌近1%,與道指連跌兩週;納指挫逾3%,創3月以來最大單週跌幅。至於在美國買賣的港股預託證券,與本港收市比較,造價普遍下跌,令ADR港股比例指數下跌62點,收報26,509點。綜合以上資料,看到港股夜期和ADR走勢一致,預期今日恆指低開,主要波幅區間介乎26,200至26,700點。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】第四季投資港股的四大關注因素

昨日 (10月2日) 港股國慶假期後復市,走勢向下,恆指低開72點後,跌勢持續擴大,至尾市不足20分鐘,最多下跌715點,一度低見27,073點,之後才見跌幅輕微收窄,最終全日下跌662點,收報27,126點,為9月19日以來最低收市位。10天 (27,480點) 及20天 (27,268點) 平均線亦告失守;惟一慶幸是恆指仍收高於27,000點。   值得留意於9月12及13日見「下跌裂口」,主要介乎26,500至27,000點之間,所以短期若收低於27,000點,樂觀而論也要到26,500點回補裂口,才可望止跌回升。觀乎7月26日起恆指形成下跌通道,故不排除恆指要再「尋底」,屆時26,000點將成為重要關口。 兩項關注因素 10月開局恆指大跌,主要衝著內地經濟數據及形勢而來,前者是內地9月官方製造業採購經理人指數 (PMI) 降至50.8,創七個月低位;另外9月財新中國製造業採購經理人指數為50,低於8月0.6個百分點,落在榮枯分界線上,未能延續此前連續15個月的擴張態勢。數據反映產出增速放緩的同時,市場需求低迷,出口銷售減少,導致新業務量整體增長乏力。   再看國內經濟形勢,隨著美加墨三國達成的新貿易協議,設有附帶條款,如果與非市場經濟體達成自由貿易協定,美國可以終止協議,中國在貿易上被外界孤立的風險顯著加。筆者認為上述條款應是針對中國,將不利於中國第四季出口數據,以及PMI數字下降,反映內需亦見不滯,令人憂慮內地經濟放緩,體現在昨日恆指走勢上。 第三關注因素 第四季投資港股時除了要留意上述兩項因素,還要留意港匯走勢,自9月21日 (星期五) 升逾0.40%後,兌美元持續下行,相信與上周四 (9月26日) 美國宣佈加息1/4厘而本港未有跟隨有關,於9月21日收低於7.81,至10月2日重上7.835水平,跌逾0.30%;並只要再跌不足0.10%,便會全然消化9月21日的升幅,再度處於7.84水平之上,難怪從9月24日至10月2日的五個交易日,其中四日港股成交金額均低於1,000億港元,隱若看到熱錢再次流出港股。   倘若本港仍不宣佈加息,難保港匯再度觸及7.85水平的弱方兌換保證,恆指難有上揚動力。今日能否守住27,000點顯然是關鍵,留意恆指於9月13至18日處於27,000點水平,其中三日收高於27,000點,加上夜期開市約一小時,已重上27,000點,筆者認為今日恆指高開機會大,預期主要波幅區間介乎27,000至27,400點。 第四關注因素 再者,第四項關注因素是美國加息後新興市場貨幣暴跌危機增加,例如印尼盾創20年新低,兌美元曾跌穿15,000水平,是1998年亞洲金融危機以來的低位。印尼盾今年以來已累跌近一成,匯價偏軟促使當地政府及央行早前採取行動穩定匯率,包括嘗試限制出口等;但全球貿易爭端持續,加上風險偏好降溫,都對印尼盾造成壓力。   至於南非蘭特截至10月2日亦已錄得三連跌,累跌近2%,貼近14.4000水平,參考今年暫時最低收報15.4350,反映只要蘭特再貶值不足6.80%,便再創新低。上週美國聯儲局議息後,主席鮑威爾表示預期今年合共加息四次,意味著12月將再加息一次,暗示新興市場貨幣進一步貶值風險增加,隨時成為「黑天鵝」事件,引發環球股市震盪,這是投資者在第四季入市場不容忽視的風險。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】歌禮轉虧為盈 股價有望翻身

隨著上半年業績期過去,不少新經濟股份亦已派發「成績表」,筆者認為其中值得留意是股價遠低於上市價,同時錄得盈利的股份,今日與大家分析的是歌禮製藥-B (1672),上市日期為今年8月1日,上市價為14.00元,上市首日高見14.90元,較上市價僅見6.43%。而於上市第二日起便收低於上市價,繼而股價持續下行,於9月17日最低收報7.21元,較上市價低48.50%,相對9月24日收報7.40元則僅差2.64%,反映現價進場風險不大。   丙肝藥需求甚殷 集團是一個一體化抗病毒平台,專注於開發及商業化針對丙肝、HIV和乙肝的創新的、同類最佳的藥物。在具備深厚專業知識及良好往績記錄的管理團隊所領導下,集團已建立綜合平台,涵蓋了從發現和開發到生產和商業化的整個價值鏈。而於上市前一晚 (7月31日),集團宣佈向國家食品藥品監督管理總局遞交全口服HCV治療方案的新藥申請,當時預期交表後五個營業日內獲局方反饋,實質在上市當日已獲局方回饋受理申請。此外,集團於今年已發佈的中期業績公告表示,未來十年,預期創新丙型肝炎藥物將在中國日益普及,並且由於丙型肝炎患者的治療率上升,中國抗病毒藥物市場將穩步增長至2022年及2023年的人民幣562億元及人民幣1,770億元。中國丙型肝炎藥物市場收入於2028年將達到約人民幣470億元,佔中國整體抗病毒藥物市場約33%的份額。   毛利率處於高水平 另於2018年8月10日,美國食品藥品監督管理局批准了集團的許可方Alnylam的ONPATTROTM (patisiran),使該藥物成為FDA首次批准 的RNAi藥物。隨著首批產品順利推出及全球發售的完成,筆者預期集團下半年收入及盈利將較上半年為佳,令每股資產淨值進一步提升,並反映到股價表現上。其實早於8月31日中午發佈的2018上半年業績顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約3,413萬元 (人民幣‧同下),較去年同期虧損約1,747萬元是「轉虧為盈」,基本面有改善跡象。而虧轉盈歸因於今年首六個月收入大增,約1.15億元,較去年同期約2,660萬元,增長近3.33倍。今年上半年集團終於有「自營產品」出售,金額約2,638萬元,同時「合作收益」也錄得約8,875萬元,較去年同期約2,660萬元,大增超過2.33倍。另可留意集團毛利率處於高水平,達到97.57%;而之前兩年更達100%。   潛在升幅超過六成 截至今年6月底資產淨值折合約9.45億元,連同招股上市所得淨額約29.76億元,相對已發行股數約11.21億股,計出每股資產淨值為3.4984元,較9月24日收報7.40元,市賬率為2.12倍,而科技股合理市賬率介乎3.50至4.00倍,計出每股合理值為12.24至14.00元,相對7.40元的潛在升幅是65.41%至89.19%。於9月24日中央結算系統顯示參與者有273名,持有約1.86億股街貨,其中首5名參與者佔總數僅1.83%,卻持有約1.16億股街貨,計出街貨佔比為62.35%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊,證明股價具備上揚條件。   於9月24日收報7.40元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於7.00元或以下買入;保守者則可於6.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為10.00至12.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】作好本港步入加息週期的心理準備

截至上周五 (9月21日),恆指錄得四連升,累升1,020點,收報27,953點,逼近28,000點,亦收高於10天、20天和50天平均線,表面看來技術走勢向好。但誠如上周一及周三市評文章分析,於8月30和31日出現「下跌裂口」,介乎28,121至27,962點,認為上週有望回補裂口,恆指有望上試27,800點,與9月4日收報27,973點接近。   觀乎上周五收市位未能收高於27,973點;加上當晚夜期下跌85點,收報27,855點,較恆指「低水」近100點;以及在美國買賣的港股預託證券,除了匯控 (0005) 和中海油 (0883),其餘均見下跌,幅度介乎0.12%至1.02%,ADR港股比例指數跌近80點,收於27,873點,所以筆者認為今日恆指低開機會大,主要波幅區間介乎27,600至28,000點。 謹防恆指高開低走 當然,也有可能出現「高開低走」的局面,理由是恆指牛熊街貨分佈顯示重貨區在收回位介乎28,000至28,099點的熊證,街貨量約7.47億份,連同收回位在27,988至27,999點熊證也約1.04億份,合共超過8.50億份,存在大戶先「夾高」升逾146點,令上述熊證「打靶」,再平好倉轉開淡倉,造成恆指有下行壓力。   事實上,上周五恆指上揚,與港匯轉強有關,市場對美中貿易糾紛憂慮降溫,美元受影響,美匯指數曾經跌至7月初來最低,兌主要貨幣匯價全面下跌,美匯指數跌穿94;港匯則於上周五上午9時後已升近七個月高位,升幅超過0.20%,是一年以來最大升幅,高見7.82水平;之後港匯升勢持續,全日升幅達0.42% (7.8416 → 7.8088)。不過美國本周三及周四議息,市場料再次加息機會極高,屆時港匯升勢可能止步。 多間銀行上調息率 配合美國進一步加息因素,上週多間銀行上調港元定期存款息率,繼匯豐銀行後,星展、交銀香港亦跟隨。而華僑永亨繼月初上調活期息率後,再把1年期港元定存息率加0.05厘;信銀國際更全面加息,最高息是一年期,年息率高達2.5厘。   另外銀行公會數據顯示,一個月期拆息連升四日,攀升至1.89厘水平,是近兩個月高位;三個月期拆息更連升第五日,至2.12厘水平;而三個月和一年期拆息,都升至2008年底以來最高。市場認為臨近假期和季結推高港元拆息,同時銀行體系資金供應仍然充裕,相信銀行毋須大幅增加存款息率來吸納資金。 供樓成本顯著增加 不過隨著最近本港銀行已陸續調高定期存款息率,按揭業界預期本週香港跟隨美國加息機會大,本地將進入加息周期,可能要歷時兩至三年,期內或加息多達七次,供樓成本會顯著增加。假設買800萬元單位,借六成按揭並供25年,以目前2.25厘實際按揭利率計算,每月供款接近21,000元,一旦加息七次後,實際按揭利率將上升至4厘,每月供款將增加至超過25,000元,較現時貴逾4,350元,增幅接近兩成一。 本週初段恆指整固 另可留意上週金管局發報告指出,本港樓市第三季出現放緩跡象。由於樓價升幅超過家庭入息,置業負擔能力進一步趨緊。如果中美貿易緊張局勢持續或加劇,正面的市場情緒或會急速逆轉。至於新批按揭的平均按揭成數,就由去年第四季的48.8%,降至今年七月的47%,供款與入息比率就維持34.7%。筆者認為以上數據或會令本週香港地產股受壓,影響恆指表現。另因美國本週議息,預期投資者觀望氣氛濃厚,恆指回落誘因較大,本週議息前恆指應在27,500至28,000點之間整固。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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