【聶Sir】短期升近二萬八的理據

港股昨日先跌後回升,恆指跟隨美股低開86點後,早市最多跌283點,相信與美國宣佈新一輪中國貨品關稅,將向2,000億美元中國貨徵關稅10%,至今年底增至25%有關。截至昨日下午1:30,恆指仍跌近200點,但之後漸見回升,認為與內地上證指數造好有關,上證以全日高位逼近2,700點收市,升幅超過1.80%,帶動港股跟隨掉頭向上。   於尾市不足半小時高見27,156點,倒升超過220點,最終升幅151點,收報27,084點,重上27,000點關口。參考過去四個交易日,恆指有三日收高於27,000點,筆者認為此水平有支持,若再多兩日出現此情況,預期有力反彈至27,800點,與9月4日收報27,973點接近。 一頂低於一頂 然而,即或可反彈近1,000點,後市表現未許樂觀,留意8月30至31日有「下跌裂口」,故此若未能企穩在28,000點,不過是回補裂口而已。參考8月10至13日另一「下跌裂口」,於8月10日開報28,614點。   但於8月17至29日累升超過1,300點,仍只是高見28,579點,低於上述的28,614點,回補裂口後恆指便顯著下跌,並再創今年新低,形成「一頂低於一頂;一底低於一底」的下跌型態。9月份除了恆指創新低,大市成交金額也創新低,於9月17日僅約644億港元,為2017年5月底以來最低。 成交額在萎縮 事實上,港股逐漸趨向「悶市」,成交金額有萎縮跡象,截至9月18日在9月份已過12個交易日,只有3日超過1,000億元,佔比只有1/4。而那12日的平均成交額則不足900億元,較8月份平均值約939億元減少4.34%。   表面看來幅度輕微,但較今年1至3月平均值分別約1,600億、1,440億和1,300億元來論,跌幅介乎31.41%至43.93%,可見成交額已今非昔比。在現時「買賣兩閒」的情況下,預期恆指反彈至接近28,000點關就會回落,並以「陰跌」方式再「破底」,本月底至下月初失守26,000點風險不小。 將加碼穩投資 另可留意昨日中港股市倒升並非無跡可尋,內地《經濟參考報》報道,標題為「新一輪政策『組合拳』將加碼穩投資」,內容指近期內地多個地區的軌道交通等項目審批重新開閘,大批基建項目密切開工。   報道又引述業內消息指,配套政策也步入密集出台期,包括進一步放寬民間資本准入門檻,推動政府投資規例推出等。有分析則認為,新一輪穩投資應配合國家發展戰略、側重互聯網產業及智能製造基礎設施等。 無助後市表現 消息帶動鐵路基建股受追捧,中鐵建 (1186)、中交建 (1800) 和中鐵 (0390) 分別上升6.37%、6.98%和7.50%,表現最好的中鐵更升近一年半高位。鋼鐵股及水泥股亦見造好,馬鋼 (0323) 和鞍鋼 (0347) 分別上升4.62%和5.12%;中國建材 (3323)、海螺水泥 (0914) 和華潤水泥 (1313) 則分別上升4.51%、5.10%和7.32%。由於三個板塊龍頭股不乏恆指和國指成分股,自然對大市表現有提振作用;不過顯著只屬短暫刺激,無助於後市表現。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】為9月下半旬股市動盪作準備

上周五 (9月14日) 恆指升逾270點,全週累升超過300點,相信與中國經濟「三頭馬車」消費、工業和投資的最新數據不錯有關。8月零售銷售,按年增速加快至9%,高於市場早前預測的8.8%;工業增加值按年增長6.1%,乎合市場預期;至於1至8月份的固定資產投資,增速則降至5.3%,較上月減慢0.2個百分點,低過市場預期的5.6%。綜合三項數據,內地上月零售和工業生產增長加快,國家統計局新聞發言人毛盛勇表示,雖然外部環境嚴峻複雜;但國民經濟繼續保持總體穩定、穩中向好的發展態勢。 恐再失守二萬七 雖然上周五恆指收報27,286點,連續兩天收高於27,000點,亦重上10天平均線 (27,056點);但見港股夜期跌逾300點,而美股道指和標普僅升0.03%,納指更錄得跌下0.05%,又見在美國買賣的港股預托證券和本港收市比較,除了匯控升0.67%,其餘全線下跌,幅度介乎0.53%至1.66%,表現最差的是騰訊,拖累ADR港股比例指數和本港恆指收市時比較,跌逾180點,報27,102點。綜合以上數據,預期今日恆指低開,主要波幅區間介乎27,000至27,400點,本週再次失守27,000點風險不小。 新一輪貿易談判 事實上,上周四及周五恆指錄得二連升,主要受中美就貿易糾紛重啟會談有關,《華爾街日報》引述消息人士報道,美國財政部長姆欽為首的高層官員,邀請以副總理劉鶴為首的中方官員未來幾個星期內舉行新一輪貿易談判。根據《彭博》報道,會面可能在華盛頓舉行,中國商務部確認收到美國的邀請重啟貿易談判,中方表示歡迎。據報雙方最大分歧,主要是產業政策,中國一直否認美方指控強逼技術轉移、竊取知識產權。美國早前提出的100項要求,中方認為最少五分之一都不容討論。 美商界叫苦連天 今次有望重啟談判,可能與美國商界壓力有關,代表零售、農業、科技等數以千計公司的多個組織發起運動,遊說白宮停止再加徵關稅,表明所有行業在貿易戰都是輸家,尤其是臨近年底消費旺季,關稅只會加重民眾的負擔。美國商會調查,逾430間在中國有業務的美資公司,超過六成表明業務現時已受到關稅損害,分別七成四和近六成八受訪者預期,如果美國再推關稅,還有中國推出報復措施,將會明顯影響生意。 徵稅程序已展開 然而,在重啟談判在即的時候,美國總統特朗普據報已指示幕僚,展開向另外二千億美元中國貨開徵關稅的程序,幕僚成員包括財長姆欽、商務部長羅斯,以及貿易代表萊特希澤。特朗普前在社交網站發文,指對和中國達成協議並沒壓力,他更威脅指,準備好對額外2,670億美元中國貨徵收關稅。不過報道引述消息指,華府正考慮因應公眾意見修訂徵稅計劃;現時難以找到不至過於顯著影響美國消費者的新貨品徵稅,因此延後公佈落實計劃。 中方反制措施多 特朗普的論談,令外界質疑美方與中方進行談判誠意,隨時新一輪談判結果再次無功而還。市場則留意中國擬向美國發動多項反制措施,在美國對華進口2,000億美元貨徵稅之同一時間,向美國進口600億美元貨,加徵5%至25%不等關稅之外,本週亦可能向世貿申請制裁每年約70億美元的美國貨品。事緣中國約五年前發起關於美國向機械、電子、輕工業,和金屬採礦業的反傾銷稅爭端。去年中國勝出仲裁,但美國沒有遵守裁決,所以要求在這些行業額外懲罰,但預計爭議會持續數年。 另外,《美聯社》引述代表200多間美國在華企業的美中貿易全國委員會透露,中國已經暫停接受美國金融機構和其他行業申請進入市場營運的許可證,直至美國停止再增加關稅、在貿易協議有進展。但《華爾街日報》引述消息指,副總理劉鶴上月與美國商界會面時,表明不會針對美國公司報復。國家副主席王岐山,本周計劃接見華爾街大行高層時,亦會表達一切如常的訊息。 基於上述中美貿易糾紛發展存在多項變數,預期恆指再次「尋底」風險不小,本月再要失守26,500點,投資者甚至要有隨時下試26,000點的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】陰霾漸散港鐵值得留意

筆者留意早前因沙中線工程延誤的負面消息影響,港鐵 (0066) 股價由5月中的46元水平,跌至8月中多次收低於40元水平,但隨著高鐵香港段通車在即,股價錄得三連升,從9月10日收報39.75元,至9月13日收報41.50元,升逾4%,似有谷底回升跡象,引起我的關注。   盈利分析合理值 於8月19日收市後發佈今年上半年業績,截至今年6月底股東應佔溢利約70.83億元,較去年同期約74.80億元倒退5.31%,那是近五年以來 (2014至2018年),第二差盈利表現之上半年。而扣除2015年上半年佔全年盈利之比例異常,其餘在2013至2017年介乎44.45%至50.70%,平均值為48.09%,預期今年全年溢利約147.28億元,較2016年約102.54億元,年均增長率為19.85%,倘若全然反映到股價之上,合理市盈率為19.85倍,相對預期今年每股盈利為2.4130元,計出每股合理值為48.00元,相對9月13日收報41.50元,潛在升幅為15.66%。至於52週低位為38.50元,僅見於今年8月13日,現價較其僅高7.79%,反映現價進場風險不大。   下半年展望樂觀 於今年上半年業績公告顯示,集團對下半年展望,視乎與政府落實高速鐵路 (香港段) 服務的未來營運安排的情況,集團期望該服務可達致 9 月通車的目標。隨著經濟強勁增長,抵港旅客人數回升,港鐵香港客運業務的乘客量應該會有進一步增長。至於近期車站商務及物業租賃業務的趨勢方面,預料會繼續受市況改善所帶動。「日出康城」第四期「晉海」及「晉海 II」的物業發展利潤入賬要視乎獲發入伙紙的時間,目前預期為 2018 年年底。視乎市場情況,集團計劃在未來六個月左右推出另外兩個物業發展項目,包括何文田站第二期及「日出康城」第十一期。倘若上述展望因素全然反映到下半年業績,有望較上半年溢利錄得環比增長不少於8%,配合筆者的全年溢利預測,將不少於147億元,是自2013年以來第三佳盈利表現。   股權分析合理值 倘若以股東應佔權益作分析,現時每股淨值為28.2488元,相對41.50元元產生市賬率為1.47倍。而透過上述的上半年與全年佔比,並抽起2015年數據,平均值為95.16%,計出今年預測淨值約1,768億元,相對已發行股數約61.04億股,計出每股淨值為28.9649元,配合過去三年 (2015至2017年) 之每年最高市賬率之平均值為1.54倍,計出每股合理值為44.50元,較現價仍高近一成,也可視為現價進場風險不大另一線索。   中長線投資性質 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於36.00元或以下買入;保守者則可於32.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為48.00至50.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】三隻權重股創新低 淡友乘勢壓低恆指

截至本周二 (9月11日) 恆指錄得五連跌,而從8月30日計起,更是9個交易日之中有8日錄得下跌,參考8月29日和9月11日分別收報28,416和26,422點,累跌近2,000點。於8月30日起恆指收低於50天平均線,並於8月31日起亦收低於10天和20天線,技術走勢欠佳,更於9月11日收報於26,500點,乎合周一撰文時表示短期會下試26,500點的預期。上回收低於26,500點已是出現在去年7月,參考去年7月10日至8月8日僅約一個月,只有三日錄得下跌,期內累升逾2,500點 (25,340至27,854點),可見升勢強勁,顯然當時沒有「蟹貨區」,亦暗示如今恆指下行時,不存在支持位;若以25,340點作為當時升勢的起點,相信投資者現時要有恆指可能要下試介乎25,500至25,000點的心理準備。   成交金額低 現時五大恆指權重股當中,其中騰訊控股 (0700)、匯豐控股 (0005) 和建設銀行 (0939) 均處於52週低位,分別暫為第一、第二和第四大權重股。事實上,以9月10日收市價計算,建設銀行和友邦保險 (1299) 於恆指佔權相對是8.11%和8.54%,可見第四和第三大權重相距不大,反映若「淡友」趁著現時港股氣氛欠佳,刻意將騰訊、匯控和建行的股價壓下,便能拖低恆指。現時市場密切關注美國對華2,000億美元進口貨徵稅生效日期;自上次恆指創新低之翌日 (8月17日) 計起,截至9月11日之18個交易日之中,成交金額為1,000億港元以上只有6日,其中4日不是下跌就是「高開低收」的陰燭;以及最近兩日成交額在減少,均反映投資者觀望氣氛濃厚。   人行不放水 另可留意於本周二人民幣匯價曾跌至逾兩星期低位。內地官方開出,人民幣兌美元中間價報6.8488,較上日低99點子。現貨人民幣早段弱勢,在岸和離岸人民幣,一度失守6.87和6.88,是超過兩星期最低,貶值壓力再度增加,相信與美國總統特朗普上周五表示已準備好對額外的2,670億美元中國貨徵稅,以及美國本月議息日期逐漸逼近有關。此外,人民銀行因為金融體系流動性充足,連續十五天暫停逆回購操作,沒有在市場投放或收回資金。觀乎於8月28日至9月11日的11個交易日上海股市成交額持續減少,從8月27日約1,414億元 (人民幣‧同下) 減至9月11日約969億元,不但為這11日之中最少,亦是今年以來最少,不排除與上述人行「不放水」有關。   美元再走強 論到人民幣會否續跌,自然要看美元走勢,於8月15日高見96.86,一度跌至8月28日的94.34,現時維持在95水平,雖有回落跡象;卻仍是去年8月以來的高水平。觀乎美國7月消費信貸增加逾166億美元,較6月不足85億美元高近一倍,並且增幅較市場預期的130億美元大,主要由於學生、汽車等貸款為主的非循環貸款增加逾153億美元,增幅是去年11月以來最大;信用卡為主的循環貸款亦恢復增長。數據反映國民對今年下半年美國經濟增長有信心,連同本月宣佈再加息機會極高,預期美元將再度走強,資金將進一步流出中港股市,故此投資者暫不宜貿然入市。 聶振邦(聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】恆指短期恐要下試26,500點

過去兩個交易日 (9月6及7日) 恆指均收低於27,000點,除了創今年收市新低,也是自去年8月14日以來兩日最低收市位,技術走勢欠佳。於9月7日收報26,973點,微跌1點,不過當日曾低見26,669點,跌逾300點,再創一年多新低,顯然受中美貿易糾紛進一步惡化影響,之後才跟隨內地股市回穩;而港股全週則累跌近1,000點。   擬向華進口貨再徵稅 論到中美貿易糾紛,於上周五美國計劃向2,000億美元中國貨加徵關稅的諮詢期結束,隨即美國總統特朗普表示已準備好對額外2,670億元中國貨徵稅,連同已實施的500億美元和將要實施的2,000億美元中國貨徵稅措施,合共5,170億美元,正是全數中國輸入美國的貨品總額。   至於向2,000億美元中國貨徵稅的計劃,特朗普表示視乎事態發展,很快就會落實計劃。另外,美國國家經濟委員會主席庫德洛,接受《彭博》訪問時表示,有關向2千億美元中國貨徵稅的計劃,貿易代表辦公室收集到5千多份公眾意見。特朗普會評估公眾意見後,才對徵收關稅的規模、稅率,及落實時間作最終決定。   美企正受貿易戰困擾 至於美國大型手機設備供應商蘋果公司對中美貿易糾紛發展關注,致函美國貿易代表辦公室,表示對2千億美元中國貨徵稅的計劃,涵蓋公司多項產品,包括手表、無線耳機、手寫筆、智能喇叭、充電器等,消費者最終需要以更高價格,購買蘋果產品。   蘋果表示,關稅措施將導致美國經濟增長放緩、競爭力下降、消費物價上升,擔心美國會受最大打擊。而早前美國車廠福特也受貿易戰困擾,停止出售一款中國生產汽車。 港股夜期預托皆下跌 受特朗普以上言論影響,美股三大指數全線下跌,跌幅介乎0.22%至0.31%,其中道指跌幅最大,亦為二連升止步;另外納指更錄得四連跌。而總結全週,道指雖跌不足0.20%,不過標普500指數和納指則分別累跌1.03%和2.55%,為6月下旬和3月下旬以來最大周跌幅。配合港股夜期跌近140點,收低於26,700點,較恆指「低水」近280點,以及美國買賣的港股預托證券,同本港收市比較,造價普遍下跌,令ADR港股比例指數跌近150點,收報26,825點,預期今日 (9月10日) 恆指低開機會大,主要波幅區間介乎26,800至27,200點。   若再參考恆指牛熊街貨分佈,熊證佔比為62%,已逾六成,反映市場傾向看淡後市。再者,熊證重貨區之收回價範圍介乎26,600至26,668點,街貨量多達5.72億份,即恆指只要下跌373點,便會全數被收回,故下排除今明兩日可能要下試26,600點。 提防騰訊再拖低恆指 事實上,恆指重磅股騰訊控股 (0700) 短期股價表現未許樂觀,近期國策不利內地網絡游戲業務發展。於上月底國家新聞出版署將實施網絡游戲總量調控,控制新增網絡游戲上網運營數量,探索符合國情的適齡提示制度,採取措施限制未成年人使用時間。   另於本月初《人民日報》發文表示,青少年心智不成熟、自制力不強,難免容易沉迷網絡游戲。一方面大力發展遊戲產業;另一方面青少年容易受到危害,其實是遊戲產業產生了負外部性的問題。走好平衡木,需要多管齊下,消除產業的負面影響。   筆者認為遊戲公司若未能推出防止沉迷措施令中央感到安心,未來相信仍有其他打壓網絡游戲的政策出台,暗示騰訊今年盈利預測再被下調風險高,可能股價短期要下試300元。那是自去年8月以來未嘗觸及的低位,當時恆指介乎26,500至27,000點,故此短期亦要有恆指下試26,500點的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】跌市下尋找值得入市的股份

面對恆指於9月6日 (本周三) 收報26,974點,為今年首次收低於27,000點,創52週最低收市位。面對後市走勢未明,而又想進場投資者,值得考慮上半年業績表現優良,同時股價處於低迷狀態股份。有見及此,今日與大家分析思城控股 (1486),集團於8月22日晚上發佈今年中期業績,截至今年6月底股東應佔溢利約2,360萬港元,為過去五個上半年 (2014至2018年) 最高,而今年上半年溢利增長率為5.88倍,也是過去五個上半年表現最好的。再參考上半年佔全年溢利數據,撇除2017年的異常情況,於2013至2016年介乎51.44%至56.28%,反映上下半年溢利分佈普遍平均,至於平均值為54.37%,預期2018全年溢利約4,342億元,將較2017全年約賺3,349萬元,增長近三成。   保守的下半年預測 筆者認為上述溢利預測具參考性,理由是面對中美貿易糾紛持續,以及人民幣進一步貶值壓力大,預期中國經濟增長將會放緩,認為思城控股於今年下半年錄得盈利倒退屬穩健估算做法。按上述分析,於2018年下半年約賺1,981萬元,相對去年同期約賺3,006萬元,將倒退逾34%,即或如此,集團全年溢利增長仍近三成。另可留意於2018年中期報告顯示,集團於「展望未來」環節表示,2018年上半年在業務拓展方面取得進展,並實現BIM (Building Information Modelling,建築資訊模型) 與傳統建築設計服務的進一步整合。在全球經濟不明朗的情況下,集團將採取積極措施應對挑戰並維持可持續增長;而在未來,綜合建築設計服務預期將維持穩定發展。   展望未來前景樂觀 另外,去年組建的新設計團隊將為多個分部帶來新收益流,以迎合客戶更細緻的需求。集團將進一步拓展海外市場,而新開設的北京及杜拜辦事處將自亞洲乃至全球各地吸引新項目機遇。BIM技術將繼續於項目總額及類別方面取得突破,以在智慧城市的快速發展中佔盡優勢。為保持我們領先的市場地位,本集團與北京市政總院攜手,在今年底之前於粵港澳大灣區建立「創新中心」。「創新中心」將成為BIM及其他信息技術的開發中心,促進集團強化以大數據為依托的設計能力,務求構建具有競爭力的城市化發展新藍圖。   潛在升幅接近六成 從管理層於報告上「展望未來」環節之描述,隱若看到對集團發展前景充滿信心,未有今年下半年溢利將會錄得倒退的想法。而筆者想指出去年下半年集團約賺3,006萬元,相對2016年同期約913萬元增長高達2.29倍,可見去年下半年業績表現極為優秀。倘若今年下半年業績表現真較去年同期持平,全年溢利將逾5,366萬元,相對已發行股數約2.88億股,預期每股盈利為0.186元,而集團合理市盈率為20倍,計出每股合理值為3.72元,較9月6日收報3.16元潛在升幅超過17%;另看今年最低收市價為2.78元 (僅見於1月2日),即現價較2.78元高出不足14%,證明現價進場風險不大。再看從2014至2017年高位均高於5.00元來看,預期於大市再次造好時,配合優良業績表現,股價絕對有力重上5.00元或以上,較現價產生潛在升幅近六成,存在現水平吸納的價值。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】慎防97亞洲金融風險翻版來臨

昨日 (9月4日) 港股反彈,結束連續三日跌勢,恆指早上低開93點後,一度低見27,563點,跌近150點,之後出現「V型」反彈,跌幅逐步收窄。內地上證指數收市升1.1%,帶動恆指午後升幅擴大曾高見27,984點,並以接近全日高位收市,報27,973點,上升260點。 暫看今日有望上試28,000點,不過能否企穩卻有保留,理由是昨日大市成交金額降至約721億港元,為7月30日以來最低,即創逾一個月新創,投資者觀望氣氛濃厚,故不排除會趁恆指上揚時沽貨,令港股上升乏力。 市場出現新風險 市場本週焦點落在美國公佈對方2,000億美元進口貨關稅時間表,預算於本周四或周五公佈,屆時人民幣將會受壓,影響中港股市表現。此外,市場現存另一隱憂,新興市場貨幣持續貶值,此風氣似有蔓延跡象。 新興市場資金持續外流,印尼盾兌美元曾創20年新低、印度盧比再創新低。陷入貨幣危機的阿根廷和土耳其嘗試穩定市場信心,但未能緩和貨幣沽壓。資金回流美國,令不少新興市場沽壓沉重。當中今年來貨幣分別累積跌逾四成的阿根廷和土耳其,都嘗試穩定市場信心。 索披貶值逾四成 其中阿根廷總統馬克里發表電視演說,為了促使國際貨幣基金組織加快發放500億美元貸款,宣布更多緊縮財政措施,目標是將政府收支平衡,提早一年至明年實現,到後年能夠達致財政盈餘。主要內容包括加徵出口稅,農作物稅率是每美元徵收4阿根廷貨幣比索;其他產品稅率是3比索。   同時削減基建等開支兩成七、政府部門數量由19個減至10個等;而財長杜霍夫內預期今年當地經濟收縮幅度會大過原先預計的1%。有傳媒引述政府文件估計,今年經濟要收縮2.4%,貨幣貶值導致通脹可能高達四成二。 里拉面臨新沽壓 至於土耳其,消費物價上個月加快上升,按月升幅由7月份的0.55%擴大到2.30%,而按年升幅則由百分之15.85,擴大到百分之17.9,是2003年9月以來最高;兩項數字都高過市場預期。   央行因應8月通脹逼近一成八,並為差不多15年以來最高,可能反映物價穩定面對重大風險,表明需要採取行動應付,下周議息時會調整貨幣政策立場。外界估計央行是暗示加息,但有分析擔心,權力最大的總統埃爾多安反對加息,最終令市場失望的風險不小,可能反過來引發新一輪沽壓。 九月下旬更波動 有基金經理表明,美國聯儲局持續收緊貨幣政策,經濟基礎較弱,特別是貿易經常帳「雙赤」的國家,資產會遭到拋售。阿根廷和土耳其的措施,都不足以令基本因素改善,擔心沽壓蔓延至其他新興市場的風險正增加。   筆者想指出期貨利率反映本月聯儲局加息機率達九成五,即美元將進一步偏強,倘若新興市場各國未能穩定其貨幣匯率,隨時觸發新興市場股災,不排除會是1997年亞洲金融風暴的「翻版」。預期9月下旬港股表現較為波動,失守27,000點並創今年新低的風險增加,若持有交投活躍的一線股份,並見市盈率為30倍或以上,趁港股反彈應考慮減持相關股份,甚或是離場為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】九月開局兩大關注焦點

上周五為恆指於8月最後交易日,見二連跌,從8月30日開報28,533點,至8月31日收報27,888點,下跌645點。全月累跌694點,為今年第六個月錄得跌市,曾於8月16日開報26,871點,創今年新低,亦是去年8月14日以來最低,即創逾一年新低。另可留意除了8月9日收報28,607點,是8月份僅一天收高於28,500點,並於8月下旬兩度上試此關口失敗,反映28,500點已成阻力位,較250天平均線為29,600點水平距離超過1,100點,認為短期難已扭轉弱勢。   頻入市無助港匯續弱 9月市場關注兩大焦點,其一是9月26日美國聯儲局公佈議息結果,機率一直保持九成以上,預期加息1/4厘,將是今年第三次加息,自2015年底計起第八次加息,屆時與香港息差高達兩厘,預期港匯續弱,再次觸及聯繫匯率弱方兌換保證。金管局最近一次出手在8月28日,在亞洲時段承接78.5億港元沽盤,令香港銀行體系結餘於8月30日降至763.5億港元,連同8月27日兩度接盤,兩日內買入145.7億港元。今年4月12日以來,金管局總共入市27次,涉資近1,030億港元,港匯走勢依然疲弱,仍在7.85水平徘徊。金管局平均每次動用逾38億港元接盤,即大概再出手20次,銀行體系結餘就會消失!   聯繫匯率制度早於1983年10月15日實施,將兌換保證水平訂於7.8;其後在2005年,金管局推出優化措施,弱方兌換保證由7.8調整至7.85,強方訂在7.75,即當每美元兌港元升至7.85水平時,金管局便會向銀行出售美元,透過控制港元的供應與需求來直接影響匯率,以確保貨幣及外匯市場正常運作,反之亦然。於今年4月12日金管局入市接港元,這是超過34年以來首度觸及弱方兌換保證;亦有可能於兌換操作不足一年,銀行體系結餘將被掏空,無錢再接盤。   特朗普再度語出驚人 9月另一關注焦點當然是中美貿易戰進展,繼8月23日互相對進口的160億美元清單徵收額外關稅後,於上周五 (8月31日) 彭博引述6名知情人士報道,美國總統特朗普計劃在本周四 (9月6日) 公眾意見咨詢期結束後,即時實施對中國總值2,000億美元進口商品徵收關稅,稅率為25%。特朗普隨後接受彭博訪問時,被問及能否證實該關稅消息,他笑着說:「那不算全錯。」他的回應令新一輪關稅本週實施甚囂塵上。中方此前宣佈反制措施,將對原產於美國的5,207個稅目約600億美元商品,加徵25%、20%、10%、5%不等的關稅,與美國徵稅同日生效。   市場注視上述徵稅行動會對人民幣構成多大的貶值壓力,而對於今年人民幣兌美元匯價已貶值逾6%,特朗普並不認為人民幣貶值與美國經濟狀況或中美貿易糾紛有絲毫關係,矛頭卻直指中國在刻意令人民幣貶值,更指責世貿任由美國面對不公平待遇,如果世貿不對美國好一點,就會退出組織。但世貿總幹事阿澤維多反駁特朗普指責,強調對待美國的態度與其他組織成員國一樣,美國向世貿投訴其他國家,有九成都勝訴;大部分敗訴的個案,都是其他國家投訴美國。阿澤維多警告,如果美國真的退出,除了對組織是打擊,亦會令美國商界陷入混亂。沒有世貿規則限制,其他國家可能隨意推出新關稅,或歧視美國商界的措施。另外,阿澤維多表示擔心保護主義蔓延,對全球經濟增長速度響起警號。 投資者毋須心急撈底 由於9月變數多,相信投資者考慮入市前會更審慎,預期港股成交金額繼弱,自4月起月成交金額均少於22,000億港元,月均成交額皆不足20,800億元,即平均每日不足1,000億元。事實上,於7及8月之日均成交額分別約890億和939億元,明顯較4至6月之日均成交額皆逾1,000億元為少,故不排除9月最終日均成交額再創新低,拖累恆指表現亦再創新低,又一次失守27,000點,認為投資者毋須心急「撈底」。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】分析青島銀行股價上揚誘因

隨著人民銀行重啟逆周期因子,對沖人民幣貶值方向,人民幣走勢有望靠穩,預期持有大量人民幣資產的內銀股將可受惠,認為青島銀行 (3866) 值得留意。此股於2015年12月3日以下限價4.75元上市,截至今年8月29日收報6.33元,即上市近兩年零九個月累升僅約三成,驟看升幅並不吸引,但可留意同期的一線內銀股例如建設銀行 (0939) 累升32.52% (5.35 → 7.09元);工商銀行更只升24.63% (4.71 → 5.87元),可見青島銀行上市以來股價表現算是有所交代。   企業價值得到肯定 再看基本因素,青島銀行成立於1996年11月21日,以青島為核心,輻射山東省,集團為中國山東省以總資產、總貸款、客戶存款和總權益計算,最大的城市商業銀行。於今年7月2日英國銀行家雜誌《The Banker》發佈最新一期世界銀行1000強排名,青島銀行排名大幅提升,位居286位,較上年的372位提升86個位次,除了於過去連續四年入圍世界銀行500強,今年更成功入圍300強,也是本年度排名躍升位次最多的十家中資銀行之一。而早於去年12月14日,入選在國內有廣泛的影響力傳媒《第一財經》設立的第一財經金融價值榜,截至2017年已是連續第三年獲得「最佳競爭力城商行」榮譽,可視為對青島銀行多年以來不斷創新追求,探索行業發展新模式的肯定與褒獎。   營銷網絡穩定增長 另看截至2017年底共設有128家營業網點,其中青島地區設有1家總行營業部、1家分行及73家支行;參考2015和2016年分別設有100和111家營業網點,過去兩年相對增長為11.00%和15.32%,反映集團有穩定的營銷網絡增長。這亦反映到於今年8月24日晚上發佈的中期業績之上,截至2018年6月30日集團總收入約31.30億元 (人民幣‧同下),較去年同期約28.35億元增長逾一成,不論是增長率或實際金額,也是自2016年以來的上半年最高。參考2016及2017年上半年佔全年總收入分別為49.54%和50.92%,平均值為50.23%,預期今年全年總收入約62.31億元,將是自2015年以來最高。   分析股價潛在升幅 集團於2016及2017年的邊際利潤率為34.83%和34.13%,暫看今年與之前兩年的營商環境變化不大,相信今年邊際利潤率仍可維持在不少於34%,故此預期全年股東應佔溢利約21.19億元 (人民幣‧同下),為2013年以來最高。現時集團已發行普通股約40.59億股,預期每股盈利為0.5220元,折合為0.6008港元,較去年每股賺0.5635港元,增長6.62%,仍未處於高速增長期,反映股份適合中長線投資,待每股盈利年均增長率達至一成或以上,預期股份價值將可全面反映到股價之上。現時每股資產淨值為7.4278港元,較8月29日收報6.33元,潛在升幅不少於17%。   本周重大利好消息 另可留意於8月29日單日股價升逾一成,相信與前一天傍晚集團發佈中國證監會發行審核委員會於當日對該行A股發行申請進行了審核的消息有關。公告內容表示根據中證監網站發佈的審核結果,該行A股發行申請已獲通過,惟仍然有待收到中證監關於核准該行A股發行的書面批覆作實。筆者預期集團股份流通量會顯著增加,再配合上述分析盈利增長率可望提升,均有助帶動股價上揚,今年目標價為6.80至7.20元;買入價以6.00元或以下為合適,止蝕位則可訂於買入價下跌一成。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【聶Sir】留心香港銀行體系結餘已近消失的邊緣

本周一及周二港股二連升,累升近680點,昨日收報28,351點,除了五日高於10天平均線;亦已兩日收高於20天線,以及為6月14日以來首次升穿50天線,技術走勢向好,與本周一撰文恆指短期可上試28,500點之預測吻合。另於香港時間本周二清晨金管局在紐約市尾段買入近28億港元,一天內兩度入市,合共承接逾67億港元沽盤。連同最新一次入市,金管局今個月已經七次入市,合共承接超過248億港元沽盤;於今日銀行體系結餘將降至不足842億元。市場認為港匯弱勢仍會持續,預期今年底前銀行體系結餘將會消失。金管局早前表明,資金流出港元是本港利率正常化的過程,銀行體系有足夠能力應付,當局亦可以通過調整10,000億元的外匯基金票據發行安排,紓緩資金急劇外流的影響。   本地二手樓市近乎冰封 而自從2015年12月至今年8月,美國聯儲局已加息7次,合計加幅1.75厘,暗示本港今年上調最優惠利率壓力甚大。現時潛在買家對本地樓市觀望氣氛濃厚,二手交投近乎「冰封」,主要代理所錄藍籌屋苑成交都創半年新低,上週只有沙田第一城錄得一宗成交,並已連續八週錄得單位數成交,預料交投淡靜仍會持續。其實市場早於6月美國加息時,已認為本港需要隨跟,從而進入加息週期;但如今臨近9月美國極有可能再加息的情況下,香港需要加息刻不容緩。筆者懷疑金管局與銀行公會對加息時間表存在分歧,港匯持續疲弱理應金管局希望盡快加息;不過銀行公會卻可能擔心加息會影響按揭業務,以及其他貸款業務增長,故此至今仍會宣佈加息。港元處於弱勢令走資持續,不利港股發展,後市不宜樂觀。   上周五重啟逆周期因子 另於上周五 (8月24日),人民銀行確認人民幣兌美元中間價本今個月已重啟逆周期因子,適度對沖貶值方向跟風追沽的情緒。確認「出招」後,官方開出的人民幣兌美元中間價報6.8508兌一美元,較上個交易日上調202點子,結束連續兩日下調。市場認為今次重啟逆周期因子,人行目的是人民幣走勢,而之前增加了外匯準備金,則是希望提高成本擊退一些炒家。今次見到再加上逆周期因子,讓炒家知道人行有對著幹的姿勢性表現。此外,摩根士丹利預期人民幣貿易加權匯價短期會回復相對穩定,但與瑞穗銀行看法一致,認為人民幣走勢關鍵仍是貿易戰發展,一旦有進一步升溫之勢,不排除再有貶值壓力。   一種心理反向操作模式 「逆週期因子」大致可以理解為,無論週期波動趨勢往上往下,人民銀行都逆向操作,就是跟市場上大眾心理預期進行反向操作。今年美國聯儲局已兩度加息,並且於9月再度加息的預期機率達到95%;以及中美貿易糾紛持續,美元持續走強,令人民幣不斷貶值,從去年底美元兌人民幣為6.5066,至8月15日最高收報6.9348,不足八個月人民幣貶值6.17%,於8月27日收報6.8207,仍維持在6.80水平之上,市場更認為短期會上試七算,故此今次人行啟動逆週期因子,是要抗衡人民幣匯價的下行壓力。   創逾一年最大上調幅度 而昨早內地開出人民幣中間價報6.8052兌一美元,較上日調升456點子,上調幅度是創逾一年最大。麥格理認為,人民銀行重啟逆周期因子,從以前來看,逆周期因子對抗衡人民幣貶值很有效果,之前可能市場覺得可能短期會「破七」,但如今卻有望看到人民幣可企穩,甚至回升至6.6兌一美元水平,令市場對人民幣走勢從看淡轉為看好。但筆者認為到底能否抵銷預期在9月底生效的2,000億美元中國進口美國貨品被徵稅高達25%對人民幣匯價帶來的衝擊,則有待時間驗證。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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