[聶升專欄]分析一隻客戶集中度高的股份 / 新股

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【聶Sir】分析過去一個月表現最佳三隻保險股之股價形勢

隨著上周五友邦保險 (1299) 召開股東週年大會時,原本自2011年5月26日上市以來今共召開八次,而每次均有進行的授權董事會回購最多一成股份決議案,理應平平無奇,卻因集團首席執行官兼總裁黃經輝在會上表示回購股份提高股東回報為選項之一,令一直被受忽視的保險股板塊,引起市場關注。事實上,截至5月21日,於此板塊的14隻股份中,今年錄得升幅的只有三隻,分別是友邦、亞洲金融 (0662) 和保誠 (2378),升幅為11.33%、6.93%和4.59%。但於過去一個月,整體股價走勢卻見顯著變化,多達十隻股份錄得升幅,當中包括友邦和亞洲金融,不過表現最好的是中國太平 (0966),升幅達17.58%,是惟一錄得雙位數字升幅股份,視為整個板塊由弱勢開始轉強的線索。   中國太平值博率不高 撇除一隻本地股和三隻外資股,保險板塊由十隻外資股所主導,除了互聯網保險科技公司眾安在線 (6060) 屬新經濟股,餘下九隻股份都是傳統經濟股,當中又可分為三類,就是主要業務為人壽保險、財產保險和再保險,至於上述的中國太平,主業為人壽保險,截至2017年底全年總保費收入約1,787億元 (人民幣‧同下),其中人壽保險收入約1,338億元,佔比高近75%。集團於5月14日收市後公佈旗下三間附屬公司太平人壽、太平財險和太平養老之首四個月保費收入分別約627億、82億和22億元,較去年之同比增長為-1.26%、26.47%和1.51%,其中收入顯著高於其餘兩間附屬公司的太平人壽,錄得輕微倒退,加上三間附屬公司首四個月合計收入同比增長亦不過是1.31%,以及傳統1月份內地壽險業務的「開門紅」因素都已計算在內,合計收入還是幾乎「零增長」,就基本因素來說現價於29元水平進場值博率不高。   友邦入股微醫想吸客 至於過去一個月股價表現第二和第三佳股份分別是友邦和中國再保險 (1508),升幅為8.96%和8.59%,前者主業也是人壽保險,於5月4日開市前公佈的2018年第一季新業務摘要顯示,截至今年3月底總加權保費收入約72.19億美元,較去年同期增長19.15%;至於新業務價值約10.21億美元,同比增長為25.89%,但若計入固定匯率因素,僅增長約兩成。年初至今股價以最高收市價計算僅累升11.55% (66.65 → 74.35元),低於上述第一季價值增長之保守值,表示倘若價值增長因素全然反映到股價上,理應股價有望上試80元水平。另想指出友邦開始有新經濟業務發展部署,早於5月9日騰訊控股 (0700) 有份投資的線上醫療健康服務平台微醫,宣佈完成最新一輪5億美元 (折合約39億港元) 融資,今次融資的戰略領投機構為友邦和新創建集團 (0659),友邦在上述股東週年大會表示,入股微醫將有助吸納新客。   計中國再保險目標價 最後看中國再保險,觀其名稱已知主業為再保險,於5月18日收市後集團公佈今年首四個月原保費收入總額約149億元 (人民幣‧同下),較去年同期約124億元,增長逾兩成。若單純以去年底收報1.78元計入升幅約兩成為2.15元;但此計法顯然不合理,皆因普遍上市公司之股價反映的是盈利表現,觀乎去年集團收入及溢利增長分別為18.74%和2.14%,足見上述首四個月合計收入之同比增長約兩成,溢利增長顯然遠低於兩成。此外,保險股 (財險股除外) 之股價通常反映的是新業務價值增長,於2017年報顯示扣除償付能力額度成本後的有效業務價值增長為14.83%,為上述的18.74%約八成,故此以今年首四個月收入增長約兩成推算,有效業務價值增長為16.35%,合理股價應不多於2.00元,相對5月21日收報1.77元,潛在升幅約13%。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]在競爭激烈中看上的潛在倍升股 / 新股

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【聶Sir】恆指短期能否突破31,500點兩個參考指標

  中國於美國時間上周六與美國發表聯合聲明,表示雙方同意採取有效措施,降低美國對華貿易逆差。中國會大量增加購買美國的商品及服務,但暫未提及增購金額多少。到美國磋商的副總理劉鶴說,最大成果是達成共識,中美不打貿易戰,停止互相加徵關稅。聲明中提到要實質性減少美國對華貿易逆差,令市場傾向認為美國單方面才是贏家。但也可留意當中國增購美國的商品及服務後,可以促進中美貿易平衡,乎合這次磋商的主要方向。再者,增購美國的商品及服務,有助中國民用技術發展,以及令國民生活質素提升,所以是雙贏局面。 留心期指與恆指的差距 中美兩國達成貿易共識,刺激道指期貨於港股開市前已約升200點,帶動恆指於本周一恆指高開184點,報31,232點,於上午約11時升逾410點,高見31,464點,未能上試31,500點。之後恆指便見低走,最終較開市時僅升兩點,收報31,234點。現時市場關注恆指能否突破31,500點,筆者認為有兩個參考指標,其一是期指與恆指的差距,截至5月21日本月已過十四個交易日,其中十日期指低水逾100點,而餘下四日則低水介乎約8至85點,其中差距最少的見於5月21日,暗示隨著中美達成共識,投資者於期指造好意欲增加,筆者認為未來五個交易日期指能維持低水不少於50點,視為利好後市訊號。 大市成交額需達千一億 其二是大市成交金額,在5月份已過了的十四個交易日,只有七日成交額超過1,000億元,其中5月14至17日連續四日成交額突破此水平,不排除是5月14日恆指大升419點,收高於31,500點所帶動;但隨著其後連跌三日,令成交額於5月18日 (星期五) 又回到低於1,000億元狀態,錄得約936億元,並於5月21日約960億元,令恆指上試31,500點乏力。參考3月12至20日撇除3月14日,餘下六個交易日均收高於31,500點,其中五日成交額不少於1,100億元,反映大市成交額突破1,000億元亦不足以支撐恆指處於31,500點水平,必須為1,100億元或以上方可成事。 分析指半年結前會加息 至於本地影響恆指表現因素,顯著落在港匯走勢之上,經過金管局上周四度入市,累積承接約190億港元沽盤後,銀行體系結餘於本周三跌至約1,097億元。倘若金管局繼續入市,下周結餘將低於1,000億元,便會觸及市場認為需要上調本港最優惠利率的臨界點。相信宣佈加息會為港股表現帶來震動,令恆指短期突破31,500點添上變數。現市本港拆息掛鈎按揭 (即H按) 主要參考的一個月拆息已處於1厘水平;三個月拆息更繼續處於1.75厘水平,有分析指本港於6月底半年結前宣佈加息機會大。其中重要日子為香港時間6月14日美國議息,早於5月初聯邦基金利率期貨市場顯示市場預估聯儲局6月加息機率已達100%,所以於6月14日之後本港加息誘因極大,屆時香港是自2006年6月最後一次加息以來,事隔長達12年後,再度步入加息週期! 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]限制具高度攤薄效應的集資活動新例解讀 (下) / 新股

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【聶Sir】美債息再破三厘對港股後市啟示

  上周五恆指開市表現反覆,高開91點後於開市不足兩分鐘由升轉跌,一直在升市和跌市狀態之間穿插,到了上午約10時半才確認為升市,惟升近31,150點見阻力,尾時約四十五分鐘升幅收窄,從最多升205點下調至僅升105點,收報31,047點,重上31,000點水平。然而,上周五在美國交易的港股預託證券跟本港收市比較,除了匯豐控股高1.17%,其餘全部收低於港股,當中四隻更跌逾1%,跌幅介乎1.17%至1.52%,暫看今日開市較難守住31,000點。 金管局上周四度入市 美國10年期國庫券孳息率自5月15日起再度突破3厘,並於3月16日收高於3.1厘,創七年新高,上周五曾高見3.128厘,卻收報3.06厘,為3月16日以來最低;但隨著6月議息逐步逼近,預期孳息率仍有進一步上升的可能。此因素令港元持續疲弱,金管局連續四日入市嘗試穩定港元匯價,單是於上周五紐約市已承接近60億港元沽盤,銀行體系結餘到本周三會降至大約1,095億元,四日累計接盤約190億元,以此趨勢反映本周若接盤三日或以上,銀行體系結餘便會在下周降至低於1,000億元。按早前市場普遍認為低於1,000億元金管局便會宣佈上調最優惠利率,若推斷正確,本港於本月開始步入加息週期,較市場早前預期於香港時間6月14日美國議息日期早了超過半個月。相信本港宣佈加息消息會為港股表現帶來震動,故此要密切留意本周恆指表現,要有可能會再次收低於31,000點的心理準備。 市場揣測友邦擬回購 而上周五市場關注友邦保險 (1299) 召開股東週年大會,其中一項決議案是授權董事會回購最多一成股份,其實自2011年5月26日上市後首次舉行股東週年大會,至今共八次召開股東週年大會均有此決議案,並且每年都取得通過,故此理應不為市場所關注。相信市場在意的是集團首席執行官兼總裁黃經輝在會上的言論,他表示以回購股份提高股東回報只是選項之一,亦可能增加派息,集團不時研究怎樣繼續為股東提供更佳回報,令市場揣測今年友邦有宣佈回購股份的可能。但筆者想指出回購與股價表現未必有關,就例如匯控不時進行股份回購,不過股價表現僅屬一般,雖在過去一年累升14.61%;惟恆指同期卻累升23.52%,即跑輸大市近9%。可見就算友邦今年真的宣佈回購股份,也不宜對股價走勢存有太大遐想,除了要留意屆時回購價是否高於當時股價,還要注視其業績表現,畢竟主導股價升勢不絕的肯定是優秀的業績。可是倘若集團真的宣佈回購,最少可以確認股價處於值得吸納水平,暗示股份存有中長線投資價值。 新業務價值增長放緩 友邦明年為成立100週年,在股東會上,有小股東問管理層,會否考慮例如「10送1紅股」或「10送5紅股」方式回饋股東,獨立非執行主席謝仕榮表示,集團會考慮不同的慶祝方式,至於送紅股的方法則要與董事會討論。此外,集團也期望可開展在內地數碼網絡領域的商機,正因如此集團早前已入股騰訊控股 (0700) 有份投資的線上醫療健康服務平台微醫。集團又表示內地逐步開放金融市場,現時已在內地擁有全資企業,但限於北京、上海、廣東、深圳及江蘇,三年後有關限制會取消,屆時則可拓展至其他地域。自去年4月25日收高於50元後,股價一直上揚,及至5月14日最高收報74.35元,累升47.67%,而去年新業務價值增長28%;而於今年5月4日開市前發佈2018年第一季新業務摘要顯示新業務價值之同比增長為20%,去年同期則增長26%,反映新業務價值增長似有放緩跡象,不過年初至今股價以最高收市價計算僅累升11.55% (66.65 → 74.35元),仍低於第一季價值增長為20%,表示倘若基本因素全然反映到股價上,理應股價有望上試80元水平。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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[聶升專欄]限制具高度攤薄效應的集資活動新例解讀 (中) / 新股

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【聶Sir】探討A股入摩可望生效後受追捧股份

本周市場期待已久的一個消息公佈,就是指數編製公司MSCI明晟公佈半年度指數成份股檢討結果,宣佈A股「入摩」名單。自去年6月宣佈接受A股入摩後,市場差不多等了一年時間,由當時最初決定擬加入222隻股份,至本周二宣佈落實有234隻A股入選多了12隻股份,總市值近220億美元,於6月1日生效。第一階段納入A股流通市值為2.5%,而新興市場指數納入A股權重為0.39%;到8月將進入第二階段,屆時納入股份的流通市值將會擴大一倍至5.00%計算,A股佔新興市場指數權重可望升至0.80%。   預期外資流入A股金額可觀 以現時追蹤MSCI新興市場指數的被動基金資產規模約1.9萬億美元推算,納入A股後最初可以帶來過百億美元資金流入,瑞銀早前估計資金流入量可達185億美元;至於中金則認為若加入主動型基金推算,估計資金流入量可望超過210億美元。長期來看,在A股完全納入MSCI新興市場指數後,將納入A股100%的流通市值,預期佔新興市場指數權重有望升至兩成,每年可吸引3,000億美元資金流入A股。而更重要的啟示是納入範圍也將從現時僅限於大型股份,未來肯定也會加入中型股份,那麼A股權重將可增至高達18%,每年可吸引3,000億美元資金流入A股,至於中信建投更表示長期增量資金有望流入逾人民幣2.3兆元規模。由此可見,A股入摩是令其邁向國際化重要一步,外資持續流入A股將利好股價發展,筆者認為權重較大股份將會首先受惠。   外資較看好三板塊龍頭公司 在加入新興市場指數的股份中,佔最大權重的分別是工商銀行 (601398.SH;1398.HK)、建設銀行 (601939.SH;0939.HK) 和中國石油 (601857.SH;0857.HK) 的A股。其餘獲納入指數的A股,還包括農業銀行 (601288.SH;1288.HK)、中國銀行 (601988.SH;3988.HK)、中國人壽 (601628.SH;2628.HK)、中國平安 (601318.SH;2318.HK)、平安銀行 (000001.SZ) 和萬科企業 (000002.SZ;2202.HK) 等,於上述9隻股份,除了平安銀行,其餘8股均有H股在港上市;但於本周二宣佈名單當日受恆指表現欠佳影響 (全日跌近400點),截至收市只有中國石油錄得升幅,卻只是微升0.49%。現時距離納入生效尚有約半個月,不排除再遇恆指表現欠佳可伺機吸納上述股份,市場相信外資較看好三類股份的龍頭公司,分別是金融、消費及公用板塊。   中國石油股價前景較為看好 以上述八隻股份為藍本,筆者認為中國石油股價前景較看好,參考今年暫時最低收報5.24元 (見於3月5日),相對本周三收於6.14元不足兩個半月升逾17%。再看紐約期油從2月13日最低收報每桶59.19美元至上周二收於71.03美元,累升超過兩成,與中國石油股價升幅相若,預期今年環球經濟增長勢頭不俗,油價仍有上升空間,保守估計今年可上試85元,較現價有望再升近兩成。倘若推斷正確並全然反映到中國石油股價之上,預期今年目標價介乎7.30至7.50元,而止蝕位則可訂於5.50元水平。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]從四大值抽準則探討一隻實業股值博率 / 新股

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[聶升專欄]限制具高度攤薄效應的集資活動新例解讀 (上) / 配股

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