[聶升股解碼] 甚麼使你在投資時感到迷茫呢?(上) (2017/03/28)

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      這是於2015年12月7日撰文時給讀者的提問,當時表示雖然不知大家會有怎樣的答案,但筆者的答案則是「經驗」。我相信這是令人感到詫異的答案,但你不妨想想,當你第一次投資時,心情是怎樣?那時我是有點「驚青」,雖然你不一定有同樣的感受,但至少不會感到迷茫,否則你應該不會開始投資。我們從一竅不通,到見聞日增,或多或少會掌握到投資的法門,並透過這些法門獲利。當獲利次數增加,自然對操作方法產生績效的預期,這就是我所說的「經驗」。     例如,經過五次用上某種策略獲利的經驗後,於第六次操作時,會預期同樣可以獲利。當成功之後,又會認為第七次、第八次,甚至是更多相同操作,也會獲利。然而,若在第九次操作時失利,由於累積了八次成功經驗,一般人遇上一次失敗不會放在心上,但當連續三次失敗後,就開始對操作方法的成效有所懷疑,迷茫的感覺便開始萌生。       績效與迷茫之關係 直到操作再次成功時,就會忘卻之前的失敗, 迷茫的感覺會一掃而空。但倘若在日後遇上輸多贏少的操作結果時, 迷茫又再與你走在一起,人往往要有再次成功的經驗,才能跳出迷茫。這樣看來,人在投資時總有迷茫的時候,皆因世上從來未嘗出現一個每次出擊都會「穩賺」的投資策略。反覆操作難免令人曝露在輸錢的風險中, 如果曾經歷三次輸錢後下次會贏錢的經驗,現在剛好輸了三次,於第四次操作前,投資者普遍期望下次出擊會贏錢。當事與願遺之時,會感到投資績效無法掌握,再次陷入迷茫狀態。那麼,沒有績效期望又如何?關於這問題的討論,留待下周二待續。       股價處於近五月低 現在轉為與大家檢視於同日分析裕華能源 (2728) 的績效,當時留意原因是於同年11月27日此股開市前宣佈停牌,前一天收報1.00元。由7月10日至11月26日,股價反覆向下,踏入11月股價呈「橫移」狀態,主要介乎0.95至1.20元之間。期內低位為0.94元 (11月16日),而最低收市價則為1.00元 (11月17、18、19、25和26日),與最高收報2.34元 (7月24日) 比較,約四個半月下跌超過57%。於停牌前六個交易日,股價波幅收窄到0.99至1.11元之間,並且成交量持續增加,反映有心人在伺機吸納股份。       分析配股公告重點 此股到了2015年12月4日晚上發佈配股的消息,每股作價1.00元,即平價配股,從上述股價處於當時約近五個月的低水平,可見是「筍價」。價格吸引,跟配股的對象有關,是主要股東林財火,他是主席兼執行董事,當時持有股份佔已發行股本26.92%,所以那次配股被介定為關連交易。同時配股的規模也很龐大,為6.40億股,佔已發行股本82.73%。由於既是關連交易,規模又超過已發行股本20%,所以要通過股東特別大會決議案,才能進行,惟當時暫未公佈開會日期。集資淨額近6.38億元,當中4.50億元用於能源買賣業務所需流動資金;1.39億元用於還債,餘下約0.49億元作為一般營運資金,由於超過七成集資之用途為業務發展,相信配股成事機會高,當時預算很快會落實開會日期 (其後通函於2016年1月20日傍晚寄發)。而從林財火之權益佔比由配股前不足27%,至配股後超過60%,成為控股股東,同時令公眾持股佔比下降至不足四成,反映主要股東甚為看好公司業務前景。至於其他分析、昔日買賣策略,以及績效檢視,將於本周四續談。         聶Sir 於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。  

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[聶升專欄] 一隻在同業中估值偏低的潛伏股 / 新股 (2017/03/28)

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【聶SIR】一種令人持續輸錢的邏輯 (2017/03/27)

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    上月於不同渠道收到一些讀者的訊息,表示等在股票市場賺到錢就會報讀筆者開辦的課程,我心裡即時的想法是極有可能這些讀者都不會成為我的學生,是否報班不是我今天想考量的重點,更想談論的是他們的思維邏輯有所偏差,這也反映到他們的投資績效上。大家不妨想想,你會在甚機情況下想去學習某種技能呢?難道不是認為在某方面感到不足時而去報讀相關課程嗎?若套用在上述那些讀者身上,他們有意報讀我的課程,無非是對現時的投資績效感到不滿意。但他們表示在股票市場獲利後才報班,明顯是在投資技術沒有改進的情況下,奢望投資績效變好,試問有可能嗎?     二月雞吠皆升 筆者唯一想到的可能性是他們遇上大牛市,撇開2015年4月及5月市場稱為「港股大時代」的股市榮景,如今也算是牛市,從去年12月23日恆指收報21,574點,到上周五 (今年3月24日) 收報24,358點,是自從去年9月9日收報24,099點後歷時超過六個月再次收高於24,000點,若以去年12月23日計起,於大約三個月累升超過2,700點,升幅近13%。於2月份連細價股也被炒得沸騰,似有「雞吠皆升」之感,不論是否投資高手,在這樣的市況錄得賬面利潤絕不困難,問題是能否真正獲利。大家又可想想,當一個人於去年8月或以前買入一隻股份,到了今年2月「坐貨」歷時已近半年,甚至可能超過半年,如今得以「鬆綁」,或者已見持貨賬面賺了一至兩成,就會甘心離場嗎?     股民典型心態 「高追中伏不願止蝕,望見家鄉嫌賺得少」是典型的散民心態,因為他們總是著眼於買股票要賺錢,並且要賺到盡,結果見股價回落,利潤萎縮不少,甚至由賺變蝕,大多寧願繼續「坐貨」。其實「坐貨」不是問題所在,我也不時呼籲讀者持貨耐心守候,差別在於我以揣摩有心人的成本價為分析切入點,認為只要讀者的買入價與有心人的成本價相若或更低,就算要守候半年或以上,最終也會望見股價上揚的日子,絕非那些高追中伏的股民,既不知道股價為何上揚,也不明白股價何以下跌,更遑論是掌握股價的升跌節奏,抱持這樣態度來「坐貨」,最終有多少人可以「守得雲開」,能夠獲利離場,大家應當心中有數。     想法決定績效 回看本文開初論述的那些讀者,難道不是抱持賺盡的心態嗎?要等賺到學費才來上堂,不過實情是報讀我的初班也毋須2,000元,我相信大部分投資者都會投放超過這個資本金額來買股票,而投放如此金額的十倍或百倍者,更是比比皆是。撇開學費多寡,其實要等他們持有的「蟹貨」可以平手,若沒有市況配合,以他們的投資技巧根本就很渺茫,更遑論是有利可圖。即或有人可以賺夠學費,屆時有決心來上堂的我相信是絕無僅有,因為人在投資獲利時,到底是歸因於自己,還是外在因素較多呢?當人自以為經已悟出投資獲利訣竅時,還會認為有跟別人學習投資技巧的必要嗎?很多人以為他們的言行合乎邏輯,但當細意整理箇中因果關係時,卻是充滿漏洞的,倘若這種邏輯套用到股票投資上,績效的優劣早已有了定數,惟有跳出自我的思維盲點,才可扭轉不少散戶當前的投資劣勢,踏上投資創富的梯階。     聶Sir     於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。        

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[聶升專欄] 大舉收貨 靜待升途 / 串連財技 (2017/03/27)

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【聶SIR】分析貨源歸邊不容忽視的重點 (2017/03/24)

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    筆者於上周三 (3月15日) 零晨時份收到讀者Sammy的電郵提問:「聶Sir你好!我留意到中渝置地 (1224) 於3月14日晚上發出供股公告,由於我想多瞭解當中是否可值得投資,所以查看中央結算系統 (簡稱CCASS) 的參與者持股資料,發現持股總數佔已發行股本99.87%,大股東張松橋透過直接及間接持股為60.47%,如資料無誤,應全數放在CCASS之內,但問題是根據資料顯示持股最多的證券商是中南証券 (佔權9.14%),若張松橋的持股放在其中,明顯只屬於其中一部分,那麼其餘股份到底在哪裡呢?難道他拆散股份放到不同證券商之中?據傳張松橋財力雄厚,理應不用把持股抵押到其他證券商以取得融資,到底為何會出現這樣奇怪的持股分佈呢?是否我對CCASS數據的理解有誤呢?       略談供股重點 讀者上述公告關於供股,規模為2供1,由於未有超過此比例,毋須召開股東特別大會已可進行,屬於小規模供股。供股價2.00元較3月14日收報2.26元折讓11.50%,對比一般授權配股的折讓上限為少於20%,反映今次屬小折讓供股,連同上述小規模供股的安排,認為股價被向下炒機會不大。雖然如此,宣佈供股翌日股價開報2.16元,較2.26元低開4.42%,並於上午收市前約15分鐘跌至2.05元,下午開市後才見逐步回升,最終收報2.10元,但仍較開市價再跌六個價位,較供股價僅高5.00%,不排除有心人在刻意壓價收貨。       主席大權在握 現看股權結構,主席兼執行董事張松橋全權擁有興業有限公司和Fame Seeker Holdings Limited,分別持有集團約10.71億股和2.34億股,佔權41.37%和9.04%,即張松橋持有集團50.41%股權,因佔權為30%或以上,是控股股東,亦因佔權超過50%,為集團最大股東,表示管理和控股的主導權均已集中在張松橋一人手上,進一步確認不會藉著今次供股將股價向下炒。此股還有另一大股東,就是Regulator Holdings Limited (簡稱Regulator),持有約2.60億股,佔權10.06%,於2016年中期報告列出張松橋視為擁有透過Regulator所持有相同數目股份的權益,表示張松橋現時實則可控制集團60.47%股權,不過須留意Regulator沒有承諾供股,倘若最終的確沒有參與供股,該公司的佔權將被攤薄至6.71%,那麼張松橋可控制的股權會降至57.12%,微跌3.35%,從張松橋仍是集團最大持份者和佔權逾五成,可見即或Regulator不參與供股亦影響不大。       街貨分佈剖析 若是如此,我認為並非張松橋不願進一步斥資供股,而是有意讓有心人接貨,便能令有心人的街貨佔比增加,達至貨源歸邊效果。另於3月15日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有344名,持有約25.85億股,相對現時已發行股數約25.88億股佔99.87%,反映上述三名大股東持貨已在CCASS。現時約303萬股未有放進CCASS,參考供股公告顯示董事們 (張松橋除外‧同下) 持有約439萬股,多於上述約303萬股,認為他們的持股亦已放在CCASS機會大。值得留意「不願意披露的投資者戶口持有人」的持貨高近12.62億股,暗示興業有限公司持有約10.71億股在其中,其餘1.91億股則分別放在64名參與者之中,這就是分析此股是否貨源歸邊必須注意之處,若是假設張松橋的持股被放在有披露的CCASS部分,立時看到幾近沒有街貨的結果,邏輯上有問題。至於願意披露持貨分佈約13.23億股,由279名參與者持有,當中包括了餘下兩名大股東和董事們合共持有約4.99億股,經扣除後的街貨量約8.25億股,其中首十名均持貨超過4,500萬股,認為屬有心人持股機會大,她們佔上述279名參與者的3.58%,卻持有約5.22億股街貨 (已扣除兩名大股東和董事們持股),為願意披露於CCASS持貨分佈者之街貨佔比的63.25%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊。    

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[聶升專欄] 從圍貨程度尋找機遇 / 半新股 (2017/03/24)

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【晚間財經│視頻】聶振邦 + 莫家強大市短評 (13:00) (2017/03/23)

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【致富教室│視頻】真‧樓盤傳真:750萬4房睇樓篇 (2017/03/23)

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【聶升股解碼】恒指悶劇何時了? (下) (2017/03/23)

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      承接本周二話題,今日續談惟膳 (8213),於2015年12月3日晚上發佈股權可能易手公告,以下繼續分析此股、展示昔日參考策略,以及檢視績效。   股權分佈 精心安排 筆者於對照兩則易手公告時,雖看到湯聖明同是持有約16.74億股,但分佈上卻有不同。從前所有股份他以信託受益人身分持有,並放在First Glory Holdings Limited ;如今放於First Glory Holdings Limited 有11.74億股,其餘5億股由湯聖明以個人身分持有。當中反映First Glory Holdings Limited曾減持5億股 (2015年9月29日),按披露易顯示為「場內交易」,每股作價0.15元。那麼湯聖明又從哪裡增持5億股呢?答案是湯聖明以個人身分持有10億股可換股債券,換股價為0.08元,他在2015年10月6日轉換了5億股,跟上述減持事件合併來看,他就是獲利3,500萬元。這樣將股權重新分配,除了旨在獲利,還有一個好處,就是方便出售股份。   減持股份 有利易手 兩次的賣方都是First Glory Holdings Limited,早前的股權佔比為74.63%,買家於購入股份後,由於股權佔比超過50%,須向其餘股東提出強制性收購要約,需要融資安排,但買家的股權佔比於要約完成後,又不能高於75%,即只要收購多於0.37%股權,便要沽出市場,才能維持上市地位。而為了令要約失效,必須有人於要約期間托價高於易手價,這樣也會產生額外成本,對買家來說同樣不化算。當時First Glory Holdings Limited的股權佔比只有42.26%,於易手完成後買家也毋須提出強制性收購要約,於上述買家覺得「抵買」的前提下,加上毋須提出要約而顧慮少了,同樣提高了交易成事的機會。而對湯聖明更有利的是他仍持有5億股普通股、可換股債券 (換股價為0.08元) 可兌換的5億股潛在股份,以及購股權 (行使價為0.062及0.09元) 可行使的2,500萬股潛在股份。若易手消息刺激股價短期做好,可以再沽貨出市場獲利。   莊家介入 機會為大 其實上述First Glory Holdings Limited沽出的5億股,早於2015年8月28日已轉為淡倉,即訂立了出售協議,只是到9月29日才執行。日後湯聖明也可「照板煮碗」,透過協議出售手中證券,不過那還是後話。反而值得深究是誰承接了那5億股,皆因按當時股權佔比為22.29%,但披露易沒有列出買家身分,所以當時最少有五名買家瓜分了股份,可以理解為他們是一致行動人士。按每股作價0.15元計算,合計成本為7,500萬元,由此推斷不會是散戶所為,很有可能是莊家接貨。     目標訂價 細意推考 當時股價為0.15元,即莊家未有利潤,若保守預算他們賺30%便離場,股價最少會升至0.195元。另外,不妨從湯聖明的角度設想,當他沽出全數所持有證券後,要再買一隻「殼股」,相信選擇主板股份的機會較大,不然若選買創業板,其實毋須賣盤。當他的沽貨價為0.195元,連同早前收到的7,500萬元,會有約5.04億元現金,可以買一間市值為10億元的主板公司,並佔有一半股權。若買入對象為市值是15億元的上市公司,同樣要佔一半股權,則賣出價便要是0.307元。由此推斷,目標價可訂於0.20至0.25元。當時制訂策略為進取投資者可於0.18元或以下買入股份;謹慎者可於0.15元或以下買入;保守者則可於0.12元或以下買入。買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此仍創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。   不如預期 及早離場 結果於分析當時開報0.165元,乎合進取者的買價範圍,並一度高見0.19元,收報0.16元,呈高開低收,股價走勢不理想。筆者於12月11日 (五個交易日後) 在本專欄撰文時跟進此股,表示公司未有發佈任何消息,但股價於2015年12月4日 (宣佈易手翌日) 卻「掉頭」回落,甚至於兩個交易日後跌破潛在易手消息發佈前收市價0.15元,收報0.133元。於12月10日股價再跌,收報0.123元,即在四個交易日累計下跌逾27%。自上述消息發佈後,成交量顯著增加,但卻有逐日遞減的跡象。可理解為散戶視潛在易手為好消息 (當時我也有同樣看法),紛紛入市,有心人卻似在派貨,可見想法跟散戶的相反。若不是易手消息是「煙幕」,就是有心人知道易手短期難有進展,又不想資金被鎖,所以先行離場。當時表示若見股價於12月11日上午失守0.12元,建議持貨者考慮先行離場。實則當日上午收報0.12元,未有失守0.12元,下午1:42前卻報0.119元,理應止蝕離場,較0.165元蝕近28%。股價雖於同年12月31日回升至收報0.16元,看似早前止蝕離場屬錯誤決定,然而股價升勢無以為繼,於2016 年1月21日低見0.095元,收報0.10元,若未離場之賬面損失分別擴大至42.42%和39.39%,事後證明止蝕才是明智決定。     聶Sir   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。上述內容給讀者予以參考,絕不構成任何買賣股份建議。   […]

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[聶升專欄] 極度歸邊 升勢待發 / 半新股 (2017/03/23)

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