【聶Sir】恆生銀行之基本面分析及目標價預測

踏入2月下旬,又到不少藍籌股公佈去年全年業績的時期,截至2月23日,已發表全年業績的有金沙中國 (1928)、匯豐銀行 (0005)、恆生銀行 (0011) 和東亞銀行 (0023),下周一還有中電控股 (0002),以及下周二有友邦保險 (1299),並有新鴻基地產 (0016) 和新世界發展 (0017) 公佈2017/18年度中期業績。而在已公佈全年業績的四隻股份,於2017年分別升幅為19.73%、28.43%、34.44%和13.97%,反映恆生股價表現最好,但以每股盈利增長率而言,卻不是十分標青,只有24.10%,至於金沙、匯控和東亞則分別為30.92%、5.86倍和1.65倍,可見恆生的增長率為四股之中最低,故此值得探討為何去年股價表現優於其餘三股,以及從基本面研究今年的目標價。   盈利分析不能只看一年 論到每股盈利增長率與股價表現之關係,單靠一年的增長率參考性不大;但若以三年的數據作觀察,則另作別論。恆指於2014年至2017年的每股盈利分別是7.91、14.22、8.30和10.30港元,即2017年為四年中第二高的數值,但較最高值是倒退逾27%,猶幸三年均值為增長9.20%。從不足一成來看,表面上每股盈利走勢平平,不過只要持續有此增長率,大概八年每股盈利累計可翻一倍。而自從港交所有恆生的年報記錄以來,於1999年開始股數一直維持不變,至今已超過18年,可見當每股盈利倍增時,股價很大可能全然反映此因素,屆時亦會倍升,可見分析此股的基本面對未來股價走勢有很大的參考價值。   每股盈利與股價之關係 回看其餘三股,金沙、匯控和東亞於過去三年的每股盈利平均增長率分別為-14.33%、-11.39%和5.68%,表示恆生已是最好業績表現的股份。至於此三股從2014年底至2017年底三年的累積股價表現,為5.77%、8.04%和8.32%,但恆生同期則錄得56.70%,亦是四股中表現最好的,這正是藍籌股的投資價值,只要業績有好表現,自然會逐漸反映到股價上。不但如此,只要盈利維持增加,股價升幅更會跑贏每股盈利增長率,就如上述的恆生,股價累積升幅56.70% (123.80 → 194.00元) 較累計每股盈利增長30.21%顯著為高,若連同期內派發累計股息20.70元,賬面回報率是73.42%,較累計每股盈利增長率高出1.43倍。   利用放大比例預測股價 最後分析恆生今年的目標價,為了降低每股盈利的波動性,所以筆者改為參考每股資產淨產,從2013年至2017年,可以計出四個累計增長率的數值,分別是29.15%、31.73%、30.48%和41.06%,相對的累計股價變動為2.91%、18.12%、19.95%和61.26%,即累計股價變動與每股資產淨產之累計增長率產生的放大比例為0.10、0.57、0.65和1.49倍。以上述的年均每股盈利增長為9.20%計算,預期2018年每股資產淨值為90.7676港元,相應的五年累計增長率為61.01%。按股價放大比例為1.49倍計算,預期今年目標價為230元,相對2月22日收報194.90元,潛在回報率不足兩成。當然,筆者未有計入期內可得的四次股息,以及每股盈利增長率可高於9.20%,故此潛在升幅理應超過兩成。不過也值得留意上述1.49倍的放大比率,顯然是去年大市氣氛暢旺所造就,倘若今年氣氛不如去年的,大有可能放大比率會低於1.00倍,參考四年的平均值僅為0.70倍,暗示除非今年恆生業績再為市場帶來驚喜,否則股價可能在230元,甚至是200元,便會出現阻力。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]潛在升幅可達六成的圖利時機 / 新股

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[聶升專欄]探討一隻溢價配股股份之值博率 / 配股

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【聶Sir】追逐利潤前 勿忘狗年波動大

今日是踏入狗年第一次撰文,祝各位讀者新一年萬事勝意、一本萬利、萬象更新,與家人一團和氣,大家都身體健康!   於農曆年假期間,美股道指於三個交易日均高收,重上25,000點,加上上周五恆指ADR折合升413點,本周一亞太區股市除了紐西蘭、印度和巴基斯坦均見上揚,其中日本、印尼、新加坡、菲律賓和馬來西亞更升逾1%,大行紛紛預期恆指狗年首個交易日會開紅盤。然而,當日僅高開49點後下跌,於上午10時許低見30,720點,跌近400點,才見止跌回升,未到上午11時高見31,319點,倒升逾200點,不足一小時波幅竟近600點,可能是預示狗年恆指波動大。其實也有資深投資專家認為今年恆指波幅可能達8,000點,介乎27,000至35,000點,若此推斷正確,暗示2月上旬錄得的低位29,129點仍未見底。另外,從1970年計起,恆指已經歷四個狗年,全年變幅均逾三成 (如下圖),其中兩次更是跌逾三成,分別是八十年代和九十年代那兩次。而最近一次狗年見於2006年2月1日至2007年2月16日,恆指則累升逾三成,但之後卻遇上金融海嘯,於2008年10月一度低見10,676點,較當時狗年收爐日報20,567點,下跌近9,900點,可見歷來狗年均見恆指波幅大,投資者需多加留意。 狗年潛在十大風險 此外,綜合不同投資專家意見,暫時狗年金融市場有潛在十大風險 (如下圖),包括1)全球央行「收水」,令資本市場的資金流動性收緊;2)美國通脹升溫以致加息步伐加快;3)美國稅改刺激資金回流美國;4)美債息率抽升及美匯短線轉強均不利股市;5)特朗普在2017年5月10日在橢圓形辦公室中與俄羅斯外長謝爾蓋‧V‧拉夫羅夫和駐美國大使謝爾蓋‧克里斯利亞克會面的過程中,向對方提供了可以揭露出情報來源和獲取的手段的細節信息 (簡稱「通俄門」事件),此事有持續發酵跡象;6)中國加強去槓桿及收緊金監管;7)憂慮中國經濟及企業盈利增長放緩;8)中美貿易摩擦升級;9)比特幣及以太幣等虛擬貨幣爆煲,以及10)意大利大選及北韓等地緣政治風險。相信讀者們會留意到,這潛在十大風險的焦點落在美國和中國之上,撇除全球央行「收水」和中美貿易摩擦升級,源於美國和中國的風險分別有四項和兩項,故此恆指今年走向,投資者應主要關注中美政經發展,在進場前作好防範風險的心理準備。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄]新股上市遇著市況波幅,後市何去何從?(下) / 新股

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[聶升專欄]新股上市遇著市況波動,後市何去何從?(中)

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[聶升專欄] 新股上市遇著市況波幅,後市何去何從?(上) / 新股

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【聶Sir】十五個交易日後終見人行再有操作

人民銀行連續第十五日沒有進行逆回購操作,卻進行了MLF操作,MLF的英文全寫是Medium-term Lending Facility,中文譯作「中期借貸便利」,MLF (Medium-term Lending Facility中期借貸便利),由人行透過微博發佈於2014年9月創設的貨幣政策工具。這是人行採取抵押方式,通過商業銀行向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。對象包括符合宏觀審慎管理要求的商業銀行和政策性銀行,期限一般是3個月,到期後可以申請延長期限,也可以和人行透過微博重新協商確定新的利率。 MLF可以提供市場流動性,補充市場流動性不足。同時也可以穩定中期利率政策,引導商業銀行降低貸款利率,降低社會融資成本,促進實體經濟發展。   昨日人行進行微操作 而昨日人行進行3,930億元人民幣的一年期MLF操作,利率維持在3.25%,今次操作原因是人行考慮到春節後第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、中期借貸便利 (MLF) 到期、臨時準備金動用 (CRA) 部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響,故此人行有意加強預調微調。筆者留意到中國農曆年假將於2月15日 (年三十) 開始,至2月21日 (年初六) 才完結,當中包括了五個平日,不排除人行不想2月22日A股市場重開時資金緊張,有可能於今日的農曆年假前最後交易日進行逆回購操作。     成交額可能會再萎縮 回看恆指表現,受到上日美股道指升逾400點刺激,恆指昨日高開390點,之後最多升709點,曾高見30,169,筆者理解是投資者趁長假期前美股上揚紛紛沽出港股,所以午後升幅顯著收窄,僅升379點,收報29,839點,三萬點關口得而復失。另外,港股通昨日起關閉,至2月22日 (年初七,A股市場長假後首個交易日) 重開,令昨日港股大市成交金額減至約1,288億元,與今年暫時最低成交金額約1,250億元只差約38億元,不排除今日港股成交額會進一步萎縮,非除美股表現波幅,否則未來一天半恆指應在29,500至30,000點徘徊機會大。 聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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[聶升專欄] 分析一隻存在啤殼可能股份之值博率 / 新股

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[聶升專欄] 一隻於市況不穩下具防守性的股份 / 新股

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