【博立】恒指25000點是否牛熊分界?

上週六「經濟一週」出版,做了封面其中一員,題目是有點沉重的10月股災!我一直認為股災是預計不到的,多負面指標同時出現,股市會大跌但未必到股災地步。印象中自十年前金融海嘯後,隔一些時間又會有一堆人,包括經濟學者及分析員,會言之鑿鑿說股災將至,至於這些「狼來了」故事何時隻狼真的出現,天曉得! 訪問在10月2日進行,當天也聊到牛熊市,不少人已說現在是熊市,我雖然一直認為牛熊市的界定要事後才清楚,不過做傳媒訪問,問題盡量也要回應一下,而我的答案是當時仍未是熊市,就以騰訊(700)此恒指龍頭作指標,最新的預期今年估值區間為$275至$446(下圖),今年高位在$476.6,估值區間高位已見,現正向低位邁進,當天前的收市價為$323.2,仍是在股價正常波動範圍。 (股價圖來源:港股360) 若果騰訊正式(即不是一日半日)跌破$275,我才會認為熊市有機已到,而騰訊近日跌幅大於恒指,當恒指跌幅是騰訊的一半至三分二,恒指要跌穿25700或25000,才可算是熊市。 說時遲那時快,於10月11日港股急跌日,恒指最低25125,騰訊最低$265,幸好在10月12日港股反彈,恒指收報25801,騰訊收報$288.4,我的熊市指標未算確認。 提到恒指25000,我忽然在昨天有份親切感,終於回想起此乃恒指於過往十年的一大阻力,看看下圖便知。2015年港股大時代時曾升破此位,可惜經濟及公司盈利底子較虛,結果只得三個月貨仔,後來更跌至18000水平才見底。來到2017年5月,恒指再升被25000,這次較實在,至今仍未跌穿,不知是否隱隱有所支持,因為若正式跌穿,或會反變成阻力,需要些時間及動力才會再度升破。不過25000也只是個約數,根據我經常參考的技術專家,24000或許才是較值得參考的支持點。 (股價圖來源:QuotePower)  (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700))  (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)        

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【博立】第三季度投資總結

最近股市下跌了,很多人在總結經驗,說熊市應該空倉,彷彿年初港股33000點左右便需要清倉賣出所有股票。但是,實際上我們把時間維度拉長,譬如以10年為期,真正做得好的基金經理是很少依靠擇時機的。因為畢竟很少人事先能夠真正知道什麼時候市場見頂、什麼時候市場見底、什麼時候牛/熊市出現?如果真的有這樣的人,可以未卜先知,那麼使用期指炒賣便能致富,為什麼還需要投資股票呢?長期來說,我更相信挑選個股才是皇道。 對於主力聚焦在中港股市的基金經理來說,今年第三季絕對是艱苦的一個季度,一來中國經濟環境因為貿易戰、去槓桿等因素下持續下滑;二來政府不斷為投資市場帶來「驚喜」,多個行業紛紛受到衝擊,令投資市場頓成驚弓之鳥、防不勝防。 【輕舟渡江、靈活調動倉位以保持「正」回報】 我們於季內把握時機,預判地調低倉位,大幅增持現金,倉位從最高的75%降低至35%左右,以減少組合的波動性和下跌幅度。 其次的是,我們也把握著某些板塊的機會,譬如教育股我們在相對高位已經適時全數沽出,因而逃過政策風險;一些核心持股如東江等也在較高位出售,降低持倉,待低位再買回,這些操作也有效地貢獻了組合表現。 再者,我們也將倉位調動至一些本地民生股如香港寬頻(1310)、必瘦站(1830)等,這些股票在期內表現相對不俗。 我們深信對於資產管理而言,風險控制本來就應該是投資的固有部分,必須是無時無刻的。面對風險,我們比客戶更應該謹慎;或許就是這種風險意識,讓我們今年一直保持著「正」回報,在大市最差的時候也從未落入負回報區域。 【感謝信任、在風雨中成長】 「與信任共同成長」,客戶的信任永遠是資產管理行業的核心競爭力之一。有了客戶的信任,我們做投資時便可以從容一點,相信經過這一年多以來的風雨相隨,客戶對我們投資選股、風險管理和業績波動會有更好的理解,信任度會不斷加強。有了足夠的信任度,客戶對我們的業績波動也會更理解,這樣我們才會有好的心態,在具備研究充分下選擇好的投資標的,長線為客戶帶來盈利。 資產管理行業是長期積累口碑與信任的行業,持續穩健的業績最終定必贏得更多的客戶。 感恩的是縱使股市表現不好,依然有客戶對我們投入信心的一票,繼續有資金流入,將投資的任務交託給我們,相信我們的投資能力,讓資金能把握逆市的機會成長。 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有香港寬頻(1310)及必瘦站(1830)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)       

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【博立】中國最貴火鍋股!940億港元的海底撈(6862)貴不貴?

海底撈(6862)於上周正式上市,股價大致上在招股價$17.8附近浮沉,我相信市場對海底撈的估值存在一定的分歧。一方面投資者(包括我在内)認爲估值不低,因而並沒有參與,因爲以上市價計算市值高達940億港元,以17年全年盈利10億元計算,PE高達80倍,就算參考18年上半年的增速50%+,並假設全年盈利增速保持相同水平,18年PE依然高達50倍以上,記憶中當年餐飲股翠華最貴時估值也不過30-40倍,就連火鍋同業呷哺呷哺最貴時也應該只有30多倍,難道海底撈這個品牌真的值錢多了許多?還是市場認爲未來增長前景非常明確,確定性很高?因爲始終海底撈上市時有了基石投資者(當中包括Hillhouse等大名基金)背書,而且國際配售超20倍超額認購,反應一點也不差,視乎市場對發行價認可度不低。 過往我曾經撰寫了一篇有關海底撈管理模式的文章,這篇就不再論述它的成功之處,反而會多從數字上著墨。於是我便翻查招股書,希望多點從數字上去分析海底撈的真實價值。 海底撈過往店鋪數目如下: 2015年146家; 2016年176家; 2017年273家; 2018年H1是341家(估計18年開店180-220家,即18年底預計總店數達到450-500家) 招股書中曾經提及,海底撈單店年均收入在5000萬元左右,如果以整年計算的話,這450-500家店大約能夠貢獻225至250億元之間的收入(簡單計算,假設店均收入沒有因爲店鋪數目大增而降低),同時假設淨利潤率保持在12%,那樣19年的淨利潤也最少達27至30億元之間,因爲這並沒有考慮到19年依然有新店貢獻,盈利有機會達到100%的增長,19年PE或許只有25倍,也稱不上昂貴,甚至可以説得上是便宜。 因爲按照海底撈的目標,未來每年將新開200家店,大約在2021年便能夠達到1000家店。1000家店是什麽概念?如果按照以上的數據,1000家店便能貢獻500億元的銷售,淨利潤高達60億元,這或許是市場認可海底撈高估值的原因,今天看上去很貴,但是明年不貴,後年甚至很便宜了。 但是,以上的估值邏輯依然存在一定的疑問,譬如: 1)海底撈的不斷開店的同時,是否能夠保持相關的營收和利潤率,這點我是存在疑問的,畢竟我不相信在海底撈越來越多的時候,現時優秀的數據還能夠保持; 2)火鍋現在佔中餐已經高達2成多的市場份額,是否還能夠進一步提升,這點我也存在疑問; 3)海底撈聘請不少員工以維持服務質量,但是在大幅開店的同時,是否還能夠保持質素,人員配備跟得上是困難的; 4)大衆消費者對品牌會否出現疲勞,或者有後來的競爭者(包括其他菜色)等; 5)海底撈不發生任何重大事故,包括食品安全等。 以上只是隨便想到幾個原因,我不排除再細心想還有更多潛在困擾因素。一直而來,我對高估值的股票會更加小心,因爲只有少少瑕疵出現,股價已經可以大幅下滑。如果以類似的估值去選擇投資目標,我暫時傾向選擇頤海(1579)多一點,頤海的估值應該相對上較低,而且面對的風險好像也更少,確定性更高,雖然某程度上也是與海底撈的成敗連於一綫。 延申閲讀: 5 Sep 2018 – 分析海底撈姊妹公司頤海國際(1579)的最新業績 https://beyondredblog.wordpress.com/2018/09/05/%e6%b5%b7%e5%ba%95%e6%92%88-%e9%a0%a4%e6%b5%b7%e5%9c%8b%e9%9a%9b-%e6%a5%ad%e7%b8%be/ (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有頤海國際(1579)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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【紅猴股評】認識計算預期(騰訊(700))估值區間的重要性

每隻股票的股價每年總是有波幅,若過往數年可從中找到規律,我便會視為估值區間。 我一直便用此估值區間分析騰訊(700)的每年估值,近五年已提升至市盈率29至46倍,將此市盈率乘以市場預期每股盈利,便可得到每年預期股價走勢。隨著市場預期每股盈利會不時變動,便成為估值上最不穩定的因素。 以年初的市場預期每股盈利計,騰訊的目標價是在$500以上的,不過隨著市場因應發展調低市場預期每股盈利,加上股價於年頭已高見約$477,我於兩三個月前已提出其股價今年可能已見頂。 近月騰訊業務充滿挑戰性,股價弱勢,我於上月講座也提到今年正在尋底,中長線投資可以,但若只看今年,則要等一下,因以業績公布前的市場預期每股盈利計,加上人民幣貶值,預期今年估值區間在$295至$467,當天股價在$371,即下跌空間有20%。 業績公布後,我看了十間大行報告,目標價平均調低15%,並預期今明兩年每股盈利暫時分別調低7%及8%,以此計算,預期今年估值區間在$275至$436,今天上午收報$326.2,即不排除股價今年還有15%的下跌空間。 市場現時仍樂觀預期騰訊的明年每股盈利按年升30%,以此計算,預期明年估值空間在$356至$564。假設不這般樂觀,明年每股盈利按年只升10%,以此計算,預期明年估值空間在$302至$480,現價以中長線投資看已屬偏低。 當然,預期估值區間仍有一個風險變數,便是市場調低其估值市盈率區間,於五年前被調升前,其區間在20至34倍,不過騰訊始終已非吳下阿蒙,但高風險意識的投資者也可來作個參考。 認識騰訊股價的每年預期波幅,便不會對其今年股價走勢大驚小怪。所以,投資者需認識計算預期估值區間的重要性!若有興趣了解多些,請勿錯過下週二的投資課程! (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊控股(700)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

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【紅猴股評】[與管理層會面系列] 持續做大的東江集團(2283)

昨天收市後東江集團(2283)公布全年業績,我已分享了財務摘要,並作初步分析(按此重溫),不過仍有一些疑問,所以今早出席其業績會,希望能得到答案,現在也作個分享。   – 業績提到集團在手訂單於2017年12月31日較2016年12月31日增長22.3%,預計一年內可逐步轉化成收入,再加上今年所接轉化期較短的新單,我預期今年收入至少按年升25%   – 毛利率仍有提升空間,源於持續調整產品組合(如減家電,加智能)、提升自動化及機器使用率,不過我認為幅度沒2017年般大,加上繼續優化營運成本,我預期今年純利至少按年升30%   – 業績提到2017年訂單飽滿使生產線趨於滿負荷水平,不過集團已一早為今年增加的生意擴產,部份新產能亦隨時開通;另外,因預期生意增長理想,今年會作出2.3億港元資本開支,比去年1.7億港元多,主要買入及更換機器提升自動化   – 集團上市時承諾派息比率至少30%,今年為47%,少於去年的56%,因需預留資金作收購,目標是規模較大、有盈利、產能及技術能和現有資源產生協同效應;集團目標是利用現金提升每股回報   – 去年12月以約的2,380萬港元策略性入股英國一間醫療手術用機械人系統平臺公司Precision Robotics,不應視為收購,主要為佈局提升公司在醫療及個人護理界的知名度,兩三年內對公司影響不大   – 新經濟板塊(包括智能家居、醫療及個人護理、手機及可穿戴設備)增長明顯,預期今年持續有理想增長;收入佔比達兩成的汽車板塊,去年收入持平,預期亦有穩定雙位數增長,波動在於付運模具交付時間   – 汽車模具的毛利率最高,上述新經濟板塊注塑組件的毛利率也超過30%,商用通訊設備則有接近30%   – 2017年集團的最大客戶,包括Polycom(商用通訊設備)、美國領先智能手機品牌、歐洲領先個人護理品牌、美國領先互聯網企業下的智能家居產品品牌及德國第一線汽車品牌   – 集團正與美國領先智能手機品牌研發新產品,預期2019及2020收入相等去年注塑組件製造收入的一個重要比重;另外,亦正為耳機主要品牌開發無線耳機業務   – 自2017年中大股東配股後,股票成交量比前增長十倍,但股票成交量仍較低,但管理層暫未有辦法提升   (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有東江集團(2283)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

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【紅猴股評】在正常估值區間下仍不有空間的中國金融股

原文刊登日期: 2018-01-18 內銀股近日可謂勢如破竹,現價還有上升空間否? 跟據市場最新預期數據,及參考過往數年的正常估值區間,我現時預測下列四間內銀股的今年估值區間高位分別是 建設銀行(939) – $8.17 (現價$8.42) 工商銀行(1398) – $7.18 (現價$7.16) 招商銀行(3968) – $37.8 (現價$36.1) 中國銀行(3988) – $4.28 (現價$4.41) 可見股價平均基本已達標,不過卻不代表股價已沒上升空間。首先,隨著預期經濟增長理想,息差擴大,壞賬減少,現時的市場預期盈利將有被調升空間;另外,過往數年被壓抑的低估值水平亦有機會被市場提高;再者,若果港股投資氣氛持續提升,逐漸變成泡沫,估值還可發展至非理性水平,不過若達此不健康狀況,卻非好事! 簡單來說,四間內銀股股價到此地步,暫時已介今年高位,但若相信上述首兩點,股價今年仍有上升空間,但已較難預測可升至何水平。當然,若認為上述首兩點不會出現,現價則已差不多。現在而言,我傾向相信第一個情況。 當然,若果仍然有一隻優質中國金融股,現價對我現時預測正常估值區間高位還有一定距離,加上業績持續優異,還有不少催化劑的,大家又會否把握?   中國平安(2318)去年股價壓內銀股,今年至今升13.7%,升幅暫時落後上列四間內銀股。不過,我現時預測正常估值區間高位為$108.1,現價則是$92.5,大家可作個參考,自己再作決定。   (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有建設銀行(939)、工商銀行(1398)及中國平安(2318) ) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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【紅猴股評】「失敗」才是好幫手

原文摘自: 2017-01-06 經濟一週「博立群股」   最近與兩位正在求學階段的大學生傾談,他們不約而同提起今年投資認股證及牛熊證,回報可以很豐厚的事情。一個見有同學因此賺不少,問自己應否也選這個方向;另一個則已積極參與,但至今經歷了順勢賺大錢後,遇到一個逆浪後又打回原形。每逢牛市旺市,總有這些相類的故事,所以我亦沒大感覺。我不排除少數投資者著實很棒,能夠掌握到股價的短線走勢,藉衍生工具持續賺錢,但我相信他們也付出很大努力,去鑽研出一套實用的方法,並很有紀律去執行,而非表面看般容易。可是,大部份卻因為賺錢而心雄,以為自己真的很棒,而忽略主導權仍在市場而非在自己手裡的事實,結果大市忽然逆轉下,因莊閒不分,自以為是而走避不及。投資港股超過二十年,大型升跌浪也有數次,每次升浪高調大勝者不下其數,市場逆轉後卻轉趨低調亦大有人在,至於他們是變得謙虛,還是不想示人以弱,大家心照! 這個社會很喜歡吹捧成功故事,傳媒更是表表者,起著推波助瀾的角色,這也無可厚非,因為正面的事情才可以勾起大家定下崇高目標的鬥志,傳媒也認為這內容更有價值,才多人看。當這些成功故事最後失敗收場,卻鮮有被人提起,或許當事人也樂於分享成功與失敗,並非只想報喜不報憂,只是後者不受重視吧,尤其傳媒更大多興趣不大。可是在現實上,凡事那有這般一帆風順,遇到挫折基本是避不了,很多人只管訂下崇高目標,最終一事無成,主要原因是莫視執行及持續檢討的重要性,所以我認為,失敗的故事其實更有價值,因為知道後可在執行上避免重蹈覆辙,減少走冤枉路的成本,就算遇到相類的事情,前人的處理方法及得到的教訓,也是不可多得的經驗。 對兩位年青人,我也分享了我上述的觀察,但未有勸喻他們不好去投資衍生工具,因為未試過,或未試夠,心癮是不會息,何況誰會知道他們也許會最終練得一身好武功,成為真正的少數投資者!不過,我也忠告兩點,一是要問清楚自己投資衍生工具是否適合自己的性格,食不安睡不樂還勉強去做,做不到好決定,不會有好成績。另外,千萬不要借貸,很多人說年青人輸得起,最多輸哂現金,還有時間重頭來過,但借貸做高風險投資,則可以是無底深潭!不過,再想深一層,年青人是否真的輸得起,不需向自己及家人負責? (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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【紅猴股評】恒生指數及國企指數的2018年目標

恒生指數於2017年上升36%,國企指數則稍為落後,上升25%,不過不排除今年會反客為主,催化劑包括國內經濟增長及公司盈利增長更結實、內銀估值有機會因市場對其壞賬擔憂減輕而調升、供給則改革成果擴展到不同行業、 A股入摩的利好效應、H股全流通的正面憧憬等。 港股已呆滯多年,去年指數雖然大升,但估值仍屬合理。若果公司盈利估值合理,縱使市場未再提升其估值水平,盈利增長多少,股價理應亦增長多少,指數條數理應也這樣計。 根據香港經濟日報今天報導,綜合市場預測,恒生指數及國企指數全年盈利估計有15.0%及20.7%升幅。恒生指數於2017年高見30000,若今年最高點隨盈利增長上升15%,即可見34500;同一方法估算,國企指數可見14200。 目標看似很牛,但推論卻很正常,當然前提是盈利增長需達標,所以我們仍需留意指數成份股公司的業績能否令市場滿意,3月會是關鍵時刻。另外,整體估值水平會否被下調,這個需留意中港及全球經濟狀況,及加息縮表速度和預期有否落差。 還有,港股資金源頭也很重要,去年靠北水及外資兩條水喉全年射住, 恒生指數成為全球升幅之最。今年初,形勢暫時仍屬利好,國內春節前降準,美匯指數不只升不破94,近日還跌至92(下圖來源:bloomberg.com),MSCI Emerging Markets Index(下圖來源:msci.com)年初升破去年新高。 當然投資也莫忘風險, 所以我們需持續觀察上述好消息會否變質,甚至反過來變成壞消息。另外,指數對明顯好消息沒反應,對不太明顯的壞消息,負面反應卻很大,更要加倍小心。       (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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【紅猴股評】投資行業龍頭,還是後起之秀?

  我於10月上旬在「紅猴Blog」寫了一篇文章,分享怎樣才可長揸騰訊(700)不放,賺盡升幅,結果錄得歷史最高瀏覽量,可見這是投資者現時最想知道答案的問題。簡單歸納一下內容,要有信念長期持有一隻股票,最基本是公司質素優良,不只是過往及現在,未來能否維持競爭優勢也很重要。不過,我們也需現實一點,現今由互聯網發展至人工智能速度,行業龍頭一個適應不到新科技,也會隨時變得落後於人,所以需不時檢討幫助公司維持競爭優勢的「護城河」還存在否。 另一方面,既然想賺盡股價升幅,先決條件是盈利需持續有增長,股價才會跟隨上升。股價上升主要源於兩個因素,一個是市場賦予更高的估值,若果「護城河」能越深越闊,取得大部份市佔率,併除潛在競爭,估值水平亦會越高。不過,市場何時會提升公司的估值水平,較難於捉摸,所以另一個因素可謂更為基本,便是股票估值隨盈利上升而增加,很多投資者卻忽視了此點,常因公司股價連年上升而認為不再便宜,他們需理解,縱使估值水平不變,若果公司每股盈利升五成,股價上升50%也只是正常不過。 行業龍頭雖然也會不適應市場變化而倒下,可是這情況好像越來越難出現,因為這些公司財力雄厚,可以不斷投資新科技,反而令後起之秀難於競爭,發展中段便告墮馬陣亡。當然,後起之秀也有突破重圍之時,可是此時行業龍頭又會提出收購,一來收歸己用,二來用不著也可消除競爭,後起之秀自知持久戰艱辛,行業龍頭也懂抄襲迎戰,大多還是選擇提早套利,好像互聯網行業,Winner takes all便是一個常態。 騰訊長升長有,不少投資者便會出現「畏高症」,不敢買入之餘,還會問有否另一隻估值仍在低位,而現在買入可以長持不放的公司。投資者往往喜歡向難度挑戰,希望能識股於微時,趁低價買入,伴隨公司成長,股價上升時一直持有,直至公司發展步入黃昏,才高價沽出,充滿滿足感。可是事實上這樣說易行難,想想創投基金有專才及資源去分析分業,深入了解潛在投資公司及其管理層,經過多重考量才做決定,但他們也會做好分散投資,因知道失敗的機會率也不少。對小投資者言,是否可以將投資分得太散以平衡風險?另一方面,現今資訊發達下,估值仍在低位的優質中小型公司可謂買少見少,何況成長途中亦會遇到不少挑戰,若持貨較集中是否可承受當中股價震蕩?騰訊已度過行業激烈競爭的階段,在互聯網某些領域已是領頭羊,面對的是每間公司也需面對的經濟及政治風險,相對後起之秀,投資者會更有信心買得多,揸得緊,那麼是否偏要捨易取難呢?大家可就著個別境況去給答案!  (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)) 原文:  經濟一週「博立群股」 (9/12/2017) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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【紅猴股評】中國平安(2318)的估值博奕

  (原文: 2017.11.21) 今早講了騰訊(700)估值(按此重溫),今晩到另一市場熱門中國平安(2318),兩隻股票為現時組合重中之重,是一步步累積起來的,後者佔比較前者還多,最近組合當然受惠不少,可是我亦明白「水能載舟,亦能覆舟」的道理,近日升得太急,其實反令我不安,我較傾向慢牛。不過,股價雖然貴,但卻仍非泡沫地步,尤其是若看到下年而言,所以暫不想減持,除非認為個大市出問題。然而,急升後有回調,理應無可避免。 持有中國平安已有一段時間,在$35至$45也悶了差不多兩年,不過我喜歡此公司,所以成了基本盤。保險股往往以內涵價值作估值基礎,不過我還是傾向以較簡單的市盈率作估值,因為中國平安的盈利不似同業般波動,逐年穩步增長,2015年中港股市大幅回調下,其投資收益仍做得不錯。難得過往數年的估值市盈率也形成模式,在9至13倍間,於公布去年全年業績後的4月尾,以當時市場預期今年每股盈利計算,我估算今年目標價可達$55,對那時股價$43.8言,仍有不錯的25%水位。 當然,現在的中國平安已非吳下阿蒙,今天收報$86.2,以最新市場預期今年每股盈利計算,預期市盈率已達17.9倍。當一隻股票股價明顯衝破正常的估值區間時,我會考量一下市場是否在調升其估值水平,市場正預期中國平安的每股盈利平均每年增幅在20%,以PEG去計算盈利持續增長企業,20倍的估值市盈率也可接受,何況優質企業還可加上溢價。若以此去估值,中國平安今年及明年目標價分別可達$96.1及$112.4;若保守點以18倍市盈率作估值,今年及明年目標價分別亦可達$86.5及$101.1,所以最近有投行將目標價提升至$100,也非不合理。 昨天,中國平安管理層再次公開認為其股價被市場大幅低估,認為集團並非只是一間保險公司,加上投資的陸金所等FinTech項目亦開始逐步成熟,近日若15倍的市盈率(沒錯!他們也用上市盈率作估值),相比科技公司高達60倍的市盈率,估值應有不少提升空間,若市場認同其論調,上一段的估值便會變得合情合理。 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)及中國平安(2318))  (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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