Search Results: 基金經理

【博立】基金經理應該能夠在信念和靈活之間找到平衡

(By Larry Hung – 增長股專家) 金融海嘯後,投資步速急遽加快,以往數年一個牛市週期(牛一至牛三)好像不再存在;更遑論現在以特朗普為首主導的政治市,每每幾日之間已經可以急速轉向,令投資者無所適從。 我經常強調(實際上是在不斷提醒自己),看一個基金經理做得出色與否,或許是否真的確實地執行價值投資,是需要細心觀察,究竟他如何操盤,他在市好、市差的時侯會怎樣做,能否做到consistent。有些人在市好就急急追貨,有些人在市差就立刻清倉,完全缺乏信念。 但是信念二字又值得商榷,因為信念太強,又很容易變得死牛一面頸,越跌越買,反之亦然。因此,我一直認為優秀的基金經理是應該要介乎信念與靈活之間,要找到一個好平衡點,表現才會比大市好。 [操盤技巧需變得靈活] 又或者應該進一步去說,信念和思考過程不應該經常作出改變,不然又很容易變得人云亦云;但是操盤技巧卻可以隨時日而提昇。記得我剛剛入行(今年已經是入行後第九個年頭),我那時作為價值投資者,思考過程很單一,基本上低市盈率便叫好的投資目標,但是慢慢發現便宜的公司往往便宜得有原因,便宜中要找到好公司或許更難,更多情況是應該選擇一些原來比較昂貴的優秀公司在突然大清貨或市場賤賣時入市,這樣表現或許更好。我對價值的定義進步了,不再單一看地一個PE。 另外,因應市場步速加快,操盤上也要較靈活,雖然不是說十上十落,但也要令整體行軍速度加快或者盡量預判市場,哪怕只是快半步,也會令整體回報和風險降低。我很重視組合的回報和風險平衡,我不能忍受大市跌多少,組合便跌多少,我期望組合是在波動率(風險)較低的情況下取得好回報。 以5月為例,港股大跌9.4%,但是我們的『長倉式』投資組合(只買正股,而且不作short sell)由於早於四月底已經開始減輕倉位(大約降低至70%)及特朗普發文後再加快減倉,因此組合只是下跌3%左右,保障了投資者今年的利潤。

【美股隊長】 回報28%基金經理 教你下重注的技巧 (2017/09/12)

    基金經理帕波萊(Mohnish Pabrai),寂寂無名,但其選股心法,極具智慧。旗下基金,1999-2006年,年化回報率28%,大幅跑贏標普500指數,戰勝99%基金同業。     帕氏拿手招式之一,是當公司陷入財困、行將破產、股價暴瀉時,細心研究基本因素,尋找低風險、高回報的投資機會。經典戰役之一,是低撈殯儀股Stewart Enterprises,重鎚出擊,獲利近倍,曾在著作《下重注的本事》分享(https://goo.gl/Agn2Aa)。     話說1990年代,美國殯儀業,掀起併購熱,百年老企Stewart也不能免俗,隨同行天量發債,以現金併購全國各地小型同行。只是好景不常,行家Loewen Service Corp,無力還債倒閉,熱潮告終。銀行「落雨收傘」,要求公司減債、降低財務槓桿,不在話下,破產危機漸近。Stewart長期負債達9.3億(美元,下同),其中5億,需要於2002年前清還。時公司年營業現金流約為7,700萬,債務到期時,仍有3.5億資金缺口。保守投資者,紛紛拋售。   加上行業本質,穩定至極,盈利暴增,全賴併購。銀行水喉一關,各殯儀巨企,就像半夜的灰姑娘,立打回原形,高增長賣點不再。而2000年,美國科網泡沫爆破,經濟將入衰退,眾股票基金,早已五癆七傷,齊齊極速出貨。人踏人斬倉,股價竟由$28跌至$2!     當年秋天,帕波萊如常閱讀價值線(Valueline)研究報告,市盈率最低的清單,發現Stewart和同業Services Corp市盈率不到3倍。翻查前數年的清單,估值如斯低賤,實如鳳毛麟角(須知90年代美股牛氣沖天)。此外,帕氏記憶力驚人,記得看過一篇報導,殯儀業倒閉機率,為所有行業中最低。無意中運用了《超級預測》一書中基本比率(base rate)的預測技巧,隱約覺得,危中隱含暴利商機。     欠債還錢,避無可避,經營現金流不足償還,出路何在?帕波萊細心推敲,有5個可能情節: 1. 以半價至全價,售回100-200個據點予原業主,危機自消。預期發生概率25%,若是如此,兩年後股東權益價值為$4。 2. 由於殯儀業營業現金流穩定及充裕,公司可跟債權人及銀行,商討付較高利息,換取債務展期。預期發生概率35%,若落實,股東權益亦為$4。 3. 高息利誘新金主。預期發生概率35%,後果跟情節1-2相同。 4. 申請破產保護,然後出售100-200個據點,預期發生概率19%,若落實,股東權益亦為$2。 5. 不知何故,公司一文不值。預期發生概率1%,本金全輸。   時股價$2,按上述沙盤推演,80%贏1倍,19%打和,1%「渣都冇」,是正宗「贏間廠、輸粒糖」的局面,帕氏遂押下基金資產1成。不出半年,Stewart出售海外資產(此舉比構想的5大劇本更好,足證管理層之能力),股價向上突破$4,倍賺後分段了結。隨後股價,一度直飛$8。   以8字形容帕波萊下重注的本事:少賭!大賭!不經常賭!如閣下自問,兼備耐性加理性,自可多加研究。如為「故事投資法」信徒,亂咁扮fundman,必招致大禍。慎之!     美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) – 喬布斯經典「毒舌」笑話 Steve Jobs說了一個,連Bill Gates也忍俊不禁的笑話,只是背後,有段辛酸史。 話說喬布斯重新執掌蘋果前,前CEO為Gil Amelio,當時公司衰微至極。有次Amelio被記者問曰:「蘋果的前景如何?」Amelio答曰:「蘋果就像寶船,但船身有個破洞。我的工作,是要讓所有人,向共同的方向搖櫓。」 記者笑問:「那麼船身的洞,不去管了嗎?」 甲骨文的Larry Ellison,和Jobs食壽司時,將此事轉告教主,教主笑得從座椅上倒地。「他[Amelio]真的好滑稽,總是當自己好英明,老是要別人叫他做Amelio博士。這是仆街前的兆頭。」 結果,數月後,蘋果董事局發動政變,驅逐Amelio。 到後來,Jobs和Gates同台演講,主持人問:「蘋果的前景如何?」時,Jobs立刻Amelio上身,答曰:「蘋果就像一隻船底有洞的船,我的工作是讓它,朝正確的方向前進」,諷刺上手之意,昭然若揭。 當時Jobs的神情,「得戚」至極,蓋放公司放逐多年,辛酸至極,難得再度君臨天下… P.S.

Read More

[美股隊長] 美國十大對沖基金經理 (2017/07/12)

美國十大對沖基金經理   1. 約翰•保爾森(John Paulson),是08年放空次貸的主角,被人稱為「華爾街沽神」、「對沖基金第一人」。   2006年7月,保爾森籌集了1.5億美元,並設計了一個複雜的基金操作模式: 一邊做空危險的毒債,一邊收購廉價的CDS。   隨後的幾個月,美國房產市場卻依然繁榮,絲毫看不到萎靡的跡象,保爾森的基金,一直在不斷地賠錢。   他只有透過,在中央公園晨跑,來緩解這種複雜的心情。面對公園裡,波瀾不興的湖面,他已經分不清,那一陣陣強烈的心跳,是因為壓力,還是激動。2006年年底,次貸危機已經初見端倪。保爾森的基金,扭虧為盈,升值20%。   保爾森出生貧寒,父母悉是移民,在紐約皇后區長大。在紐約大學就讀,讀大學期間,去了厄瓜多爾居住和創業了三年。之後去了哈佛商學院讀MBA。   保爾森是非典型金融奇才,並沒有一條標準的華爾街金融高手的成長軌跡。畢業後先去諮詢公司BCG。之後去了華爾街的小券商Odyssey Partners,正好他老闆LeonLevy去了Bear Stearns,把他帶了過去做併購套利。   1994年,他用200萬美金創建了自己的對沖基金。由於在貝爾斯登的工作經歷,使他對公司合併業務了如指掌,他將這支基金專門用於合併套利的投資,即同時買入及賣出兩家合併中公司的股票,從而獲取無風險的利潤。 全文連結:https://goo.gl/pQYuym     美股隊長 (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) —   — 美股隊長 東 網 訪 問 小弟新作《投資名人堂》,已陸續送抵各大書店 本書希望分享股神巴菲特、炒神索羅斯、蘋果教主喬布斯、投機之王李佛摩的經歷,讓大家提升投資功力。全書彩色印刷!先謝謝大家的支持! 《投資名人堂》內容大要: 為何投資者 總是重複同樣的錯誤? 發掘名家智慧 打破投資常規 索羅斯的交易日記 索羅斯前半生,騙工傷津貼,農場當苦力,酒吧做侍應。若生於今日香港,實難逃「廢青」封號。 然而,他的自知之明和知人善任,卻使他旗下的「量子基金」,於十年間爆升3,365%。即使其投資成績,已達神話級別,他仍然不間斷地撰寫交易日記,去改進自己。這本神秘的日記中,隱藏著什麼投資金律? 巴菲特投資哲學的轉變 巴菲特於求學時期,已非池中物,至及後開設自己的投資合夥人公司,更是成績斐然,聲名遠播。可惜,這位長勝將軍,後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的,是一家發霉的紡織廠,因為它竟然是,現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂,他如何面對自己的失敗,全盤改變自己的投資哲學,造就一場又一場的反敗為勝? 《股票作手回憶錄》精華 一本百年不衰的投資秘笈,當中很多情節,與今時今日的金融市場,別無二致。書中主角是有「華爾街之王」之稱的利佛摩(Jesse Livermore)。他賺取過億美元利潤,然而,在這些暴利之間,他曾三次破產,又三次谷底反彈,異常傳奇。每次谷底翻身,他都能從中有所領悟,當中包括普遍投資者,都不自覺的心理弱點。 喬布斯的營商心法 蘋果電腦的專門店內的設計,非常制式化,全球劃一,且十分受歡迎。可是,此前的蘋果公司,原本全無零售經驗,卻竟能一擊即中,沒走甚麼冤枉路;相反,很多巨企,大灑金錢,進軍零售業,還是碰得一鼻子灰。到底神來之筆,從何而起?這多得當年的總舵主,喬布斯以「先射子彈,後射炮彈」的策略。這套方法,同樣適用於學習新的交易系統、技術指標和投資風格之時。

[金Sir] 真心佩服不少基金經理 (2017/06/09)

各位親愛的讀者們,大家早上好。最近數天市場已開始少人留意指數本身,反而認為沽空機構等於港股發表報告令到部份港股大上大落,更為令人關注。以往,買方的確有很多叫Buy、Sell 或Hold的股份,有些目標價還是非常進取的,還記得有於Google未到$500前就寫Target Price是$1000的,有見過神華(1088)於不到$50完前寫目標價見$101的,也有見過於金融海嘯時候目標價見$0的。但那些報告與今天的沽空報告,與當天有較大分別,一是主要透過「調查」找出問題所在,而非找出基本面與行業會否有因為出現機遇或問題而令目標價有所改變。調查主要是針對本港上市之內地公司,到不同政府部門或稅局等調查數據會否吻合等等。對於「不熟悉」中國程序(老實說,中國於不同範疇的程序,作為第三者的確也難理解。)的外國或本地散戶投資者來說,這是一個「空隙」可讓不少投資者非常擔心的(因為他們也的確無法辨認報告內容本身的真假)。再者,沽空機構本身也有點是想製造市場迴響或恐慌,繼而引起旋渦較應,令股價突然急跌而為已沽空者製造盈利。例如前者渾水「先行告知」於翌日會「狙擊」某港股,已經可以震散某些港股的腳步。   對於這個現象,筆者以往已有論述,就是港股的生態已出現變化,跟十年前主要找尋良好的百樂股純用基本分析已有很大差別。第一是港股變得更為事件主導,這也包括大型股份,因為國策、和上述沽空報告等等影響甚大。第二是以一籃子整體來看,投資大型股份風險或較中小型股,從下圖可見,過去兩年(兩年前大約是大時代2.0的高位),於大部份時間恆生指數都飽受人民幣貶值風險影響的情況下,恆指跑贏恆生中小企指數18.8%。如果基金本身集中於留意中小企業,本身就已處於「較艱難」的位置,筆者身邊有不少基金經理朋友,以中小型股份投資竟能與大市同步,實在得要佩服他們的能耐。   資金主要流入大型股份,原因有三,一是大型股份相對於企業管治方面較佳,受「狙擊」的機會較低;二是滬深港通的主要渠道還是以流入大型股份為主,三是現時外資對港股仍處於以「宏觀」進出「市場」而非已進市場而「微觀」看個股的情況。當然,個別殼股因為「事件主導」而有炒作絕不奇怪。所以,筆者自己的投資,主要還是巨無霸型優先,簡單直接為上,而個人行為則需看自己的取向而定。   資料來源:彭博 圖一:恆生指數與恆生中小企指數比較   昨天,拍擋紅猴已仔細分析了領展(823)的業績,筆者只想補上兩筆作為些少補充。一是東九龍海濱匯,接近完工,竟然可以比預期發展額減少,於近日香港不少建築基建工程超支的一天來看,實在可顯出管理層的能力。二是實際利息上升比預期為少,只由2.57%上升至2.65%。三是公司盈利率於各類開支不斷上升之下,繼續能夠下降,使其盈利率繼續上升,相信主要因為停車場本身租金上升(而停車場實際上是不用怎樣管理的),以及經驗累積所致。當然,作為基層或社會服務來看,這等行動的確未必得到外判商或社會服務的歡心,但作為股東,則是覺得管理層非常「盡責」,筆者可以預見的是,市民如果要用「吸血疆屍」牌來示威的話,除了李首富以外領展應該於三甲可能性最高之內。   至於最後,就是領展能否突破較高的估值(一如拍擋紅猴昨文所提),除了十年期債息又再於一片加息聲中往下跌以外(看下圖,主要原因是覺得美國經濟一般加上特朗普政權又受到衝擊以外),身邊愈來愈多朋友,認為買REITs比買樓收租化算;一來Stamp Duty著實少很多;二來收下的利息不用交稅(因為公司分派的是除稅後利潤);三是入場銀碼可大可小;四當然是如於私銀借貸則可借比例甚至可比買一手樓還要高。不過如斯想法者有兩點需注意,一是領匯是民生商場,而買樓收租則是住宅,兩者是完全不同的市場,Dynamics也完全不一樣。二是假如領展因為這個因素突破以往估值,那末當樓市下跌就不要指望此股可以企穩唔識跌。如抱此思維購入領展就需注意上述事項。每項投資物也有其長和短處,這點不可不提。   資料來源:彭博 圖二:近一個月美國十年期債息   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有823)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

【價勢黨】王榮昆:超越基金經理 (四)

  買股票=買生意 理論上講,在決定買進股票前,投資者應從收購這間公司業務的角度出發。根據過往公司營運的數據,徹底清楚了解公司的生意模式。如能夠對公司前景投下信心一票,則可再以公司每股內在價值(intrinsic value)及折讓衡量其現時股價是否合理,作出投資與否的決定。   寫到這裡,筆者便很自然地想到了巴菲特著名的「護城河」理論。簡單來說,此理論是將經濟學的進入屏障(Barriers to Entry)和市場學的波特市場劃分策略(Porter Generic Strategies)疊加起來評估公司的競爭力,及其將此競爭力反應到盈利上的能力和年限。當大家選公司的時候,不但要從其過往年報中評估其管理層的盈利能力,更要分析此公司提供的產品或服務有無可以持續的競爭力。這將直接關係到此公司未來的成長和獲利,亦會進一步和公司的股價掛鉤。舉例來說,Walmart採用「店大欺客」式的經營及結算模式,將供應商的來貨價格壓到極低,並用電子系統化方法管理存貨,大量減少營運成本,使得其能夠承擔低過其它大型連鎖商鋪的商品出售單價 – 這便是一條又深又寬的護城河。   筆者接觸到的很多市場參與者都對基本分析嗤之以鼻,並將小道消息和圖表分析(倒不一定是真正的技術分析)作為其做投資決定的唯二指標。其實,一般散戶擭得精確市場資訊的機會較專業投資機構少太多,很難將自己的投資變做smart money,較大機會是在扮醒。當然,基本分析並非能醫百病的靈藥,但在即時資訊不平衡的情況下,卻絕對是散戶可以信賴的少數分析工具之一。將基本分析用作基礎,再將技術分析和其它資訊來源的分析疊加於其上,則得出的推論及之後的決定之誤差將被最小化。反之,若無基本分析做基礎,其它分析便如無根之木,在瞬息萬變的市場裏,很可能因小小變化而失之毫釐,謬以千里。   選股生活化 在證券市場的資訊平衡上處於下風的散戶,其實可以利用自己的知識, 或自己的各社交網絡節點對某些行業的熟識 ,來增加投資的勝算。舉例來說,如果您的好友一間非上市玩具廠的clerk,他告訴您其公司在去年聖誕節、今年復活節的歐洲玩具訂單皆急升,甚至出現backlog。那麼您便可循此徵兆去驗證整體行業的投資機會,往大了說,甚至可以由此嘗試設立命題,去推演是否歐洲經濟已見底。當然,您首先去尋找的公司一定是受惠最大的玩具生產商。但除此之外,下一步亦可考慮受惠較間接的原材料、機器、包裝紙盒及運輸等行業。基金經理交遊廣闊,廠佬是他們社交網絡內不可或缺的組成部分,也是出於同一個原因。   如果身處的行業並沒為您帶來任何投資的主意,其實也可從生活上多加觀察,同樣能增加擭利的機會。以五、六年前的六褔珠寶為例,最初引起我們對黃金零售業興趣的,是黃金價格的不斷上升和內地消費概念的興起。在銅鑼灣門市細加觀察後,我們發現六褔珠寶的內地顧客數目明顯較其他競爭者多。在參考其公司年報後,我們瞭解到六褔珠寶的業務以特許經營權(Franchise)方式拓展,內地銷售點較多,品牌形象亦較之其它競爭者強,於是我們把六褔珠寶加入觀察名單。此公司在被加入我們組合的期間升幅為154%,大幅跑贏主要競爭對手周生生。普通投資者可以此貼近生活的site visit 當做平民版的sell side research。   一般散戶若希望做自己的基金經理,並跑贏大市,則必須儘量避免步入不做風險管理、不做基本分析的誤區。並從生活及工作上的一切細節找尋投資靈感。投資不是賭博,後者可以一注獨贏,或一次輸光。但前者是一份持續一生的全職工作。一個認真的投資者只要有做功課,勤加思考,則必有回報。而懶人和賭徒在投資時所能依靠的就只有Buy and Hold and Pray這條法則了。   作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室

Read More

【價勢黨】王榮昆:超越基金經理 (三)

  上一篇說到用問問題的方法來啟動基金經理的思維過程。然而,問問題只是個形式,更重要的通過提問去思考,通過思考去理解,通過理解去預測,再根據預測來篩選。這就是一個基金經理在選股時的基本思考模式,而遵循這個模式,我們在互相交流投資意見時才能有個客觀、有效的共同框架。 大家不難發現,這種篩選的方法主要是以細緻觀察和邏輯推理為依據,與普通投資者只看重結果,而不細究過程和方法的投機思路大相徑庭。筆者接觸過不少業餘股票炒家,有年長的,有年輕的,投入的資金皆不菲。撇除在教育程度、風險承受能力、和性格上的不同,他們有一個共通點:在多年的投資生涯中蝕多過賺。除了和基金經理的思維過程不能同步之外,一定還有些其它因素導致了這些普通投資者的平均年複合回報率為負。   戰勝不確定因素 以香港最受歡迎的賽馬為例,投注者通常會根據馬匹過往的賽績和排位作出一個贏面較大的投注。這種方法看上去穩穩陣陣,但為什麼仍常常出現大熱倒灶的情況呢?很簡單,主要原因就是「不確定因素 (Uncertainty)」– 此即所有和機會率有關之遊戲的風險根源。在賽馬中,草坪的耗損和天氣的變化等不確定因素,讓我們以往績作為基礎的分析出現偏差,導致賽果與預期不符 。在證券投資中,諸如911、SARS、和日本海嘯之類的不確定因素會直接衝擊大市,並影響股票的合理價值。   當不確定因素出現時,每個投資者都有不同的理解,導致其做出不同的投資決定。首先,投資者會衡量不確定因素所帶來的風險,再以風險和預期的回報比較,如投資者認為這些風險令股價變得不吸引,會選擇離場或甚至選擇短倉;持相反意見的投資者則會趁股價受壓,價值吸引時大手增持。所以,投資者在應對不確定因素時,應在基本分析的基礎上(若無基本分析,則無推理或量度的標的),衡量當時風險,並比照自己的風險承受能力來推算出預期回報,最終量化此預期回報對自己的吸引力。這其實是所有商業機構在為中長線投資決定做評估時所用的NAV估值的另一種表現形式。   投資是一種風險遊戲,很難有一勞永逸的必勝方法。市場參與者在憧憬回報的同時,應未雨綢繆,密切注意不確定因素所帶來的風險,並做到「時刻準備著」。故此,較危險的投資方法便是以借貸或以孖展的方式去換取投資本錢。除非您有無限金錢,或是有成熟的期權策略,不確定因素有機會使股市走向與預期完全相反,致使投資者把借貸的本錢全部輸掉;再者,就算有十足擭利的把握,股價短時間的方向及波動是很難通過任何理性分析去捉摸,甚至解釋的。即使可能最後股價走勢跟預期一樣,但在其間所付出的maintenance cost和機會成本,也會讓投資者分分鐘得不償失。大家尤其需要注意的是,短線投資的回報因不確定因素的存在而變得難以預測,風險較長揸大。因此,投資者切勿讓自己沉迷於一夜暴富的自我催眠中,並因之而選擇增加自己投資風險的入市方法。戰勝不確定因素的唯一方法是謹慎的風險管理和全方位的分析,而非賭博式的投注。風險管理的原理和方法我們會在之後詳解,這裡就不再贅述了。而全方位的分析有一個必不可少的組成部份,那就是針對所投資公司的基本分析。 (待續)     作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」 課堂內容: 阿爺打大交,求財定求氣? —— 一針刺穿中港政經亂局 索老起勢沽,狙擊有Take Two? —— 大鱷政治投機邏輯大踢爆   6點89折,越平越要跌! —— 為何香港溢價大折墮,王子變乞兒?

Read More

【價勢黨】王榮昆:超越基金經理(二)

        在保持開明的頭腦的條件下,就可嘗試像基金經理一樣分析選股。   基金經理最基本的職責就是建立和管理一個投資組合。假設這個基金經理的業務重心是long only equity,那麼,他在選股時的分析過程顯然會包括基本分析範疇內的一系列運算。但是,要想學會像基金經理一樣分析,最重要的可能並非是在Excel上做一個估值模型,而是去模仿基金經理的思考模式(「跑馬仔」或其他操作模式,我們之後再談)。   借用一下晨星的概念,在選股的時候,可通過三個很基本的問題來啟動基金經理的思維過程:   1。這家公司的目標是什麽? 2。這家公司怎麼賺錢? 3。這家公司的表現是否令人滿意?   雖然這三條問題看上去並不算太難,完全可以通過觀察和研究來將之一一解答,但是一旦開始思考這些問題,您的思考過程將會和基金經理同步,分析能力和尋找投資機會的效率將顯著提升。下面,讓我們逐條來看看這些問題。   首先,一家公司的目標可能並非您所想的那樣顯而易見。以運動鞋行業為例,可以先問自己,這家運動鞋公司的目標是哪一類市場。是平價實用類?名牌高檔類?耐用專業類?還是亞文化時尚類?在確定了其真正業務目標之後,就可以進一步通過常識判斷,這家公司想要實現的目標究竟合不合理。舉例來說,一家運動鞋公司想要開拓一個全新的市場,把特別製造的鞋底和鞋面分開販售。當顧客購買一個鞋底之後,他可以將之與其購買的數個鞋面任意組合,這樣,顧客就等於同時擁有了幾雙不同的運動鞋。這是一個非常有創意的目標,但是,在缺乏技術支援,廣告預算,市場研究,和商業投資的情況下,這家公司達到此目標的可能性極低。(這是美國的一家上櫃公司,並非杜撰。)   當您已經分析並認可了一家公司的目標和其可行性,便可以開始分析這家公司是怎麼賺錢的。還是以運動鞋行業為例,這家公司的目標市場佔有率是多少?其競爭對手的市場佔有率又是多少?這個市場還有沒有穿透(penetration)的潛力?這家公司是自己製造運動鞋還是以合約形式外判?如果是代理其它品牌,每年的牌照費支出是多少?原材料、加工、包裝、宣傳的成本各為多少?銷售額的主要來源是每單位高利潤率還是成本導向?所有這些資訊均可在上市公司的年報裏找到。   如果一家公司對上述兩條問題所給出的答案都讓人滿意,那麼,您現在終於可以開始評估它的表現了。年報上的數字固然可以告訴您此公司的過往財務狀況,但是,您也可以通過自己的觀察來達到評估公司表現的目的。在中國這個新興市場,許多公司上市時間很短,很可能只有三、五年的年報可供投資者查閱。這麼狹小的樣本空間很難讓人對其表現總結出什麽規律,所以「觀察」的重要性更加不容忽略。回到運動鞋行業的例子,您可以看看自己平時都買些什麽品牌的運動鞋?為什麽買這個品牌?其他人買些什麽品牌?他們的年齡層和收入水平如何?您逛商場的時候看到哪個運動鞋專櫃前面最多人?平時看電視、上網、看報紙的時候,又是哪些品牌的曝光度較高?   由此可見,上述三條問題可以衍化成更多的小問題。然而,問問題只是個形式,更重要的通過提問去思考,通過思考去理解,再通過理解去預測。這就是一個基金經理在選股時的基本思考模式。下次我們將繼續探討一般基金經理的思考模式和決定模式,並佐以實例。 作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。         王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30 費 用:每位$80、兩位一同報名$120    (*當晚提供輕食例如三文治及飲品) 地 點:尖沙咀金巴利道35號 金巴利中心5 樓 502室 地圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2 網上報名:http://bit.ly/1hWrFPS 短訊報名:WhatsApp 63832145 電郵報名:[email protected] 留「1.姓名」「2.電話」「3.電郵」「4.課程編號=WK02」 我們會向閣下發出「繳款指示」

Read More

【價勢黨】王榮昆:超越基金經理(一)

  在現代社會快餐文化的燻陶下,眾多市場參與者的賭博心態和媒體的單一技術分析取向相輔相成,不可避免地使投資者對市場預測(market timing)產生偏差的頻率偏高。如此一來,投資就很難成為累積財富的有效途徑。 如果您的錢多到讓您可以賺或者蝕都不在乎,投資只不過是為了玩兩手,那麼,您可能不需要再繼續閱讀本文。但是,如果您想為自己的未來認真謀算,如果您想找一條安全有效的渠道來讓自己從「有錢」變得「更有錢」 – 那麼,您需要找一位基金經理,甚至學習做自己的基金經理。 希望您有思想準備:雖然做自己的基金經理可以帶給您豐盛的回報,但是,這並不是一份簡單的工作。就像傳奇投資家傑西∙李佛摩(Jesse Livermore)所說的:「這是全世界最迷人的遊戲,但它並不是所有人都能參與的。愚蠢的人、精神上懶惰的人、情緒不穩定的人、以及想一夜暴富的冒險家都不適合這個遊戲,那些人會一直窮到死。」 如果您已經下定決心,那麼就讓我們來看看,到底該如何超越基金經理 (當然,如果只能做得跟一般的基金經理一樣好,不如乾脆把錢交回基金經理管理算了)。在超越前,您先要保持一個開明的頭腦,並且像一個真正的基金經理一樣去分析和做決定。   開明的頭腦 所謂「開明」,即是博採眾家之長。千萬不要把自己的分析和預測建立在某一個單一的理論體系之上。 如果您一直在使用技術分析(或者僅用圖表),那麼不妨開始學習一些基本的財會知識,並且試著理解公司的運作及在產業鏈上的位置。看看公司的年報,思考一下,其生意模式否合理?管理層是否言而有信?現金流是否穩定?毛利的逐年增長率有無明顯上升或下降的趨勢?在同一個時間框架內,跟同行業其他公司比較,每股盈利及股本回報是靠前還是排後?這些數據很容易找到,且一個簡單的spread sheet已經可自動幫您運算處理,並不比用圖表分析難。 如果您偏好基本分析,那也不必對技術分析棄如敝履。如果以季度計算,某股的每季最高價及最低價皆連續兩季下跌,而同期的10天線跌穿50天線,那麼您是否應該因應這種明顯的momentum來調整自己的操作?如果現在的股價已經和您經估值模型計算出的賣出位相去不遠,而保利加通道(Bollinger Bands)開始明顯收窄,並且股價在觸碰到上軌后連續兩日低收,您是否應該考慮提早沽出,或者在IV尚不算高的情況下買入看跌期權? 如果您是巴菲特投資理論的忠實擁躉,那麼您一定也讀過葛拉漢的《聰明的投資者》和《證券分析》,以及費雪(Philip Fisher)的《怎樣選擇成長股》。但是除了「護城河」,「人棄我取」,「乘虛而入」這些和價值投資相關的策略之外,還有其它許多側重點不同且不與之相悖的學說。譬如:索羅斯所總結出的「動態不平衡」、「靜態不平衡」、和「近平衡」這三種市場概念,彼得∙林奇 (Peter Lynch)的《One Up on Wall Street》裏所闡述的「只投資你所熟悉的領域」和「Bagger」 理論,傑西∙李佛摩的《How to Trade in Stocks》裏所歸納的交易規則,羅步(Gerald Loeb)所創始的 「逆大眾觀念投資」理論,以及艾略特 (Ralph Elliott ) 所創立的波浪理論。。。等等等等。這些學說在過去幾十到一百年裡,被投資者反復檢驗,仍然屹立不倒,自有其獨到之處。 要知道,畢菲特年輕的時候並不是一個 「耳聽四面,眼觀八方」的消息靈通類投資者,其個人和其理論的成功起始於統計和精算。所以,把一些技術類和心理行為類的理論知識納入您的工具箱,正好可以 與價值投資的體系互補,讓您的邏輯思考更加完美。   作者:王榮昆(James) 在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」,負責管理總值10億美元的客戶資產。 回港後,與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫,為客戶管理基金及股票投資組合, 因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解,獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請, 以筆名「文少伯」於財經專欄撰文,強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。 James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。       王榮昆【勇者鬥鱷龍,有危有冇機?】WK02(NEW) 時 間:2016年6月2日(四) 19:30 –

Read More

基金經理的惡夢

  「金兄,基金這一行,一個永遠不能擺脫的對手就是Benchmark。無他,當初大部份基金都是以能打敗這個對手招來客戶。除非是神級基金經理,否則如萬一被這個Benchmark擊倒,基本上就要預備定同客戶解釋,兼夾有部份資金用腳投票走佬。」 「占士,你可謂挑通眼眉啊。所以,前陣子,就是無論長倉或對沖基金,都不敢不買騰訊(700)這只企鵝帝國股份。基金經理們也好,投行大戶也罷,有誰可以甘願眼睜睜被一只大價股大幅跑贏自己既收管理費又收績效費的基金?今年初行家飯局,行家們最難堪聽到的說話正是:『你們表現很厲害嗎?幫我剪頭髮那位朋友買在隻企鵝,仲贏得多過我!』,真是無言以對,尷尬到痺。」 – 「那最近應該是基金界的天堂了吧!帝企近日股價回落至要出手回購,嘗試劃底了。可謂鬆一口氣。」 「實情絕非如此,反而另一個惡夢正在開始。」 「怪哉?何以見得?」 – 「帝企的調整,似乎是出現於各路英雄均已甘願或被逼入市之後。股價調整已為大部份基金的業績構成壓力。加上移動支付已成為了國家、銀監及互聯網公司的主戰場,而代表著舊經濟的內銀,似乎正在反擊。這些都為第一季熱炒的互聯網板塊或所謂新經濟股的股價上升,劃上了休止符。所有跟互聯網沾上邊,因為憧憬而被炒上的股份,近乎無一倖免,通通回落。 – 「換回來的,是所謂『舊經濟』股的全面反撲,近日從歐美股市和新經濟股回落,中資股份及A股又開始其逆地心吸力本色,拾級而上。第二季開始之後,市場上已難找出一個非指數成份股的板塊,可以跑贏恆指或國指。這不就是基金經理們的惡夢嗎?就算經理們相信中國房地產泡沫有機會爆破,企業債券或理財產品有遺約情況,但為著要跟客戶交待,相信也不免要將舊經濟股份的淡倉平掉,甚至要追入一些自己未必看好的舊經濟股份。不少基金經理們的自主程度,其實並不如大家客仔想像般高。」 – 「唉,說得有理。閒資太多,客戶要求提高,市場週期縮短,都令到不論基金經理或是基金投資者,都被逼變成了羊群。看來還是要多些閱讀《信報》,多聽點玄外之音,方才能避免變羊群中的一員了。」 陳建良/金石良言 *作者在近期經濟一周的文章 ————————–

基金經理分析上盲點

作為一個用心的業餘股票投資者,基本上亦可稱得上是一個業餘股票分析員,當看完一間上市公司的年報、業績、公告及相關新聞後,接着最期待的當然是能夠親身拜會公司管理層,將自己對公司的績壓疑慮問個究竟。   筆者曾聽過一個故事,話說一個初出茅廬的證劵分析員有幸拜訪某上市公司管理層,問了一些問題,卻認為對方答得未夠水準,便認為這間公司沒有投資價值!結果一年過後,公司業績否極泰來,期間股價升了兩倍多!筆者不知這間公司未來會否變得不濟,但以過往一年論,這次公司拜訪似帶來反效果,亦令那分析員公司的投資客户錯失了賺取可觀回報的機會!作為投資者或分析員,需時刻保持謙遜及客觀,無論對錯,自己亦需想想承擔責任,就如上述的故事,究竟是管理層答得未夠水準,還是自己問得不夠水準,使對方敷衍了事?惠理基金謝清海拜訪公司無數,他卻說「我經常裝作一無所知去請教別人:我不懂,你來教我吧。」   另外,投資者應該知道公司年報是一份經過粉飾太平的報告,若你自己是管理層的話,又會否傾向如報告一樣隱惡揚善,盡量將最好一面呈奉人前?這是人之常情,投資者應理解,但不代表要全盤接受。所以投資者定必增強自己的獨立思考及批判性,有時候經驗衍生出來的直覺也會大派用場!   ————— 感謝作者親身授權張貼本文章 Source: PC Market (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票) 筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁,幫助客人管理股票投資組合,詳情請按此   紅猴股評: 熱爆財經博客。喜愛發掘價值被低估的股票。有志在此者可同行。 紅猴(簡志健先生)最近一期在經濟一週受訪資料  

使用諗Sir獨家按揭進階計算機,Powerteam成交實例請到:https://buyhouse.com.hk

wtsapp icon top