【聶Sir】光大銀行谷底回升值留意

誠如標題所見,今日與大家分析的是中國光大銀行 (6818),今年初股價跟隨大市造好而上揚,從去年底收報3.65元,至今年1月29日最高收報4.63元,不足一個月升近27%,表現相當不俗。但之後亦跟隨大市表現,與恆指雙雙不斷「尋底」,於6月25及26日出現「大裂口」,低開7.26% (3.72 → 3.45元),而這兩天集團未有發佈任何消息,當日收報3.44元,創2016年12月28日以來最低收市價,歷時近一年半。

 

現價已低於估價
然而,當時股價跌勢未止,至9月12日收報3.15元,為2016年5月17日以來未嘗觸及的低位收市,但值得留意於2016和2017年,集團股東應佔溢利分別約303億和315億元人民幣,那兩年的增長率分別是2.71%和4.01%,即使近乎「零增長」,但考慮到派息比率相對為15.56%和28.28%,暗示大部分溢利已歸入保留盈利,理應反映到股價上,故此認為股價已處於較基本因素為低的水平。

 

上半年業績不俗
集團於今年8月28日晚上發佈中期業績,截至今年6月底股東應佔溢利約180億元 (人民幣‧同下),為過去五個上半年 (2014至2018年) 最高,而今年上半年溢利增長率為6.71%,也是過去五個上半年表現最好的。於2014至2017年上半年佔全年溢利介乎53.70%至55.00%,反映上下半年溢利分佈平均,至於平均值為54.44%,預期2018全年溢利約332億元。現時已發行股數約525億股,預期每股盈利折合0.7268港元,相對9月19日收報3.45元,預測市盈率為4.75倍。而過去五年的市盈率平均值為5.01倍,反映現價偏低。

 

潛在升幅逾兩成
事實上,最近四年 (2015至2017年) 此股之每年最高市盈率介乎5.29至7.63倍,即或以最低的5.29倍計算,每股合理值也不應低於3.84元,較9月11日收報3.45元產生潛在升幅超過11%,為現價偏低之另一線索。另可留意集團於去年派發每股股息折合為0.2199港元,相對3.17元產生股息率為6.37%,高於6厘,進一步確認現價偏低。從集團的低盈利增長及高股息率格局,便知此乃典型的收息股,參考昔日股價表現認為股價升至4.00元水平才見阻力,那麼相對3.45元之潛在升幅為15.94%,加上參考去年每股股息扣除股息稅後,淨回報率可達21.68%,以防守性股份來說,績效算是不俗。

 

下半年業務挑戰
然而,投資者也要留心風險,於今年中期業績寫到集團未來發展的展望,分為兩部分,就是「經營計劃的完成情況」和「可能面臨的風險及應對措施」,管理層於前者認為集團上半年資產實現平穩增長,結構調整不斷推進,收入實現較快增長,盈利能力持續提升,各項風險總體可控,年度經營計劃執行情況良好。管理層於後者表示當前世界政治經濟環境更加錯綜複雜,一方面全球經濟保持回暖上行態勢,另一方面貿易摩擦、地緣政治等也給全球經濟發展帶來較大的不確定性。中國經濟金融領域的結構調整出現積極變化,但仍存在一些深層次問題。在強監管、去杠杆、防風險的背景下,資管新規等監管政策正式實施,商業銀行經營面臨較大壓力和挑戰。

 

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.00元或以下買入;保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為4.00至4.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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