【聶Sir】慎防教育股藉負面消息乘勢調整

沽空機構渾水研究 (Muddy Waters Research) 於香港時間6月13日晚上狙擊美國上市的內地教育股好未來 (TAL Education Group),指其最早自2016財政年度起開始誇大盈利,估計自2016至2018財年期間,好未來純利至少誇大43.6%,令該公司創辦人張邦鑫持股價值也由9億美元,飆至近75億美元。消息拖累當晚股價曾急挫約16%,收跌近一成至41.11美元。本港上市的教育板塊於6月14日也當災,筆者留意主板的九隻股份,按跌幅小至大排列就是楓葉教育 (1317)、睿見教育 (6068)、中國新高教 (2001)、宇華教育 (6169)、新華教育 (2779)、中教控股 (0839)、民生教育 (1569)、21世紀教育 (1598) 和澳洲成峰高教 (1752),當日最大跌幅介乎3.85%至8.64%,而其中四隻於6月19日收市價較6月14日低位再跌2.16%至3.37%,就是中國新高教、楓葉教育、澳洲成峰高教和民生教育;餘下五股則反彈介乎1.19%至3.54%。

 

整體板塊處於高位

另想指出上述九股年初或上市以來錄得最大升幅 (按收市價計算) 均不少於三成,當中七股升逾五成,還包括三隻倍升股,就是澳洲成峰高教的1.70倍、中教控股的1.46倍和中國新高教的1.08倍。值得留意有八股 (澳洲成峰高教除外) 於6月錄得暫時最高收市價,最多見於6月12日,一共有六隻股份,還有一股更見於6月13日,故綜合此等數據,多隻教育股是從高位回落,所以可能渾水研究是看準此板塊整體而言處於高位,所以出手狙擊。事實上,於美國被狙擊的好未來,今年最高收報46.80美元,見於6月8日 (與上述香港上市的教育股錄得高位時點相若),較去年底收報29.71美元,累升57.52%,亦與香港教育股板塊表現類近。

 

跑贏大市耐人尋味

於6月20日恆指升近230點,帶動上述九股有八隻 (澳洲成峰高教除外) 錄得升幅,而升幅不足1%只有三隻,其餘五隻則介乎2.91%至5.97%,暫看狙擊消息只對上述教育股產生輕微震盪;畢竟今次渾水研究針對的是在美國上市的中國企業,自然對港股影響較少。不過值得探討是截至6月20日,今年恆指升幅只全然蒸發,教育股卻有幅跑贏大市,實是耐人尋味。撇除三隻今年才上市股份,餘下六股按6月20日收市價計算錄得市賬率介乎2.36至6.92倍。其中高於5倍有四股,就是中國新高教的5.63倍、宇華教育的6.15倍、楓葉教育的6.82倍和睿見教育的6.92倍;相對的市盈率也非常高,分別是39.94、42.32、39.21和53.83倍,與騰訊控股 (0700) 的43.93倍和舜宇光學科技 (2382) 的49.12倍這些技科股接近,不過我認為教育股的行業前景,絕對遜於科技股,暗示難以支撐股價維持在這麼高的市盈率,故此認為就算不是上述狙擊消息,其他負面消息出現同樣會令整個板塊作出調整。

 

持續增長值得相榷

另想指出上述四隻教育股於去年每股盈利增長率 (已計算匯率調整因素) 相對為83.41%、2.94%、35.34%和12.47%,除了中國新高教,其餘三股計出的市盈增長率均大於1倍,進一步確認盈利表現未能支撐股價高企。再者中國新高教能否持續產生每股盈利增長率逾四成,也是值得相榷,所以認為已持貨投資者可能要考慮是否現為減持,甚或時離場之適當時機。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

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