[股市奇兵] 又一次金蟬脫殼

筆者之前從保德國際發展(372)及長盈集團(689)的再賣殼案例中，點出了孫粗洪雖是活躍於股壇的人物，但同時亦可能短期接收殼股，待一段時間後再將其出售，充當了中間人的角色。既有先例可循，即使再出現類似情況也不會令人詫異驚訝，而孫粗洪一手一腳主理的重組股伯明翰體育(2309)，很有可能屬於另一隻轉售股。

於上週五，公司宣布以$0.105的作價，配售接近十四億股新股，貼近一般授權的上限。乍看之下，可能有讀者認為孫粗洪藉配股集中股權，然而這次配股刁絕對可堪玩味。首先，自孫粗洪入主以來，公司並未有進行過重大注資，只保持了原有的球會營運業務，與此同時，賬目上的虧損卻與日俱增，數年前的虧損只有四百餘萬，而最新的中期報告顯示，其虧損額已接近兩億元，增幅巨得驚人，使投資者不得不懷疑它的償債能力。事實上，細看今次的配股集資目的，基本上該筆款項是用來抵銷結欠雷素同的債務，即是左手來右手去的財技，並無為公司帶來半點的進賬。換句話說，今次配股的目的，就是以股代債，既然現金消耗得七七八八，倒不如直接大印公仔紙，短期燃眉之急便可解決。

配股集資源於公司本身的償債能力，但同時卻可「一家便宜兩家著」，達到無形中賣殼的效果。據配售通告中所載，債主雷素同本來已持有公司約7.45%股權，當新股印發完畢後，其股權便會大增至約19.08%，一躍成為除孫粗洪以外的最大股東。單計孫粗洪的持股量變化，亦將會被攤薄至34.86%，只要未來多配一次股，已可能隨時喪失控股股東的地位，繼而由其他人取而代之。參考雷素同的增持幅度，便是最有可能奪去控股股東地位的人，也是最大的得益者。

有讀者可能會質疑，孫粗洪畢竟沒有注過資，自重組後又沒有出現過倍數計的升幅，孫粗洪如今退位讓賢，將控股權拱手相讓，又有甚麼益處呢？這種思維最大的漏洞，就是忽視了白武士當初進場的成本價。孫粗洪當初入主伯明翰的成本低至$0.08，即使以上星期五的收市價計算，仍有大幅度的折讓，就算現價陸續配售股權，孫粗洪一樣有賺。而且，在白武士的立場，能夠讓一隻死殼重生復牌，變回有價值的股份，已是最大的得益，股價往後能否再下一城，又會有其他配套配合，已經是另一回事了。

(利益申報：於執筆時，筆者並未持有以上股份)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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