[股市奇兵] 本末倒置的新修訂案(下)

 

白武士會否出手拯救處於瀕死邊緣的上市公司,不外乎時間與成本的考量。時間方面,隨著新修訂案於八月一日生效後,相信只有極少白武士能夠適應新生態。從成本角度考慮,就算過得了債權人,白武士又從股本重組中成功把控股權交接,但還有最重要的一步,亦是另一個耗時日久的程序,就是為死殼注入新業務。

 

眾所周知,監管機構對於業務的規管已然非常嚴謹,甚至達到了矯枉過正的程度。除了業務本身需要符合適合上市的特性,還要展現其可持續性。以常理推斷,質地如此優良的業務或項目,老闆為何不直接將它上市,而要注入死殼之中?如果該業務屬於白武士名下的自身業務,雖可節省談判過程,但仍需克服反收購行動等技術性問題,依舊避無可避。近期濠賭概念再度掀起炒風,國際娛樂(1009)的新主蔡朝暉除了專注經營撲克之星外,還著手處理大慶乳業(1007)的重組過程。

 

如蔡朝暉般的一等一高手,早於2016年年底提出收購內地連鎖火鍋集團,作為大慶乳業的轉型業務,可是該收購的先決條件至今仍未完全達成,其中部分先決條件需要獲得監管機構的授權與批准,譬如授出清洗豁免、批准發行可換股債券、批准復牌等等,這就正正帶出了新修訂案的另一個主要盲點。

 

坊間評論在描述時間不足的情況下,大多集中在難於尋找適合的新業務,或者程序需時等,但就較少考慮到監管機構的審批時間問題。即使成功說服債權人,項目業務齊備到位,沒有監管機構的許可,一切只是空談。在18個月的大限下,萬一監管機構對重組復牌過程抱有疑問,文件翻來覆去,來來回回幾遍後,隨時已消耗了一半寶貴時間。參考聯交所審批轉主板申請的時間,平均亦需時約三個月,可以想像,當處理結構更加複雜的收購行動或注資,所需時間只會更長。因此,當聯交所有意仿傚美國的除牌機制,將時限設定為18個月時,自身反倒是其中一個阻礙,可謂認真諷刺。

 

在死殼的界別中,基於失敗機率高,以及時間、成本的考慮,殼價比平常的殼自然會低了一截,公價約為一億多至兩億元。當新修訂生效後,無疑為拯救死殼的行業設定了高門檻,而上市公司本身更見十萬火急,白武士一方可享有更高的議價能力,可能令死殼的殼價有下跌的趨勢。

 

 

(利益申報:於執筆時,筆者並沒持有上述股票)

 

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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20151003-2_1:1

股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業,曾從事審計工作,
累積逾10年投資經驗,
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人,鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒,
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜



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