[聶升專欄] 恆指短期可望重拾升軌的證明 / 半新股

匯安智能 (8379)

 

市場對中美貿易戰憂慮紓緩，帶動美股三大指數造好，升幅介乎1.67%至2.07%，其中道指升近430點，收報24,408點，重上24,000點水平。另外，人行行長易綱昨早表示6月30日前大部分金融開放措施到位，從今年5月1日起把互聯互通每日的額度擴大四倍，令恆指繼本周二升近500點，昨日一度升近300點，重上31,000點關口。雖然最終仍是錄得四連升，但午市後港股升幅顯著收窄，僅升168點，收報30,897點，重越20天平均線 (30,819點)，較50天線 (31,040點) 亦只差143點。此外，國家主席習近平昨在博鰲論壇公布擴大開放措施，以及降低汽車進口關稅，被視為緩和貿易戰，美國總統特朗普在社交網站Twitter上表示感謝習近平的友善言論，以及加強知識產權保護的措施，兩國將共同進步 (如下圖)。特朗普言論可視為貿易戰危機已化解的最好證明，只要待恆指連續三日收高於31,000點，預算恆指可重拾升軌。

 

為圍貨埋下伏線

今日分析股份是匯安智能 (8379)，於2月14日在創業板上市，距今近兩個月。早前招股規模為2.00億股，分為公開發售2,000萬股和配售1.80億股，屬典型的一九之比。因招股規模低於2.50億股，屬招股規模偏小的股份，而發行股數為8.00億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎0.27至0.35元 (如下圖)，計出上市時市值為2.16億至2.80億元，從最大值低於普遍創業板股份市值3.00億元或以上來看，認為此股的市值定位偏低。另可留意招股價的上限和下限差距為29.63%，因接近三成，暗示管理層對招股銷情信心不大，已埋下有心人「圍貨」的伏線。

認購率刻意安排

於上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售之認購率為93.69倍，因不少於15倍而觸發配售部分回撥機制啟動。現時倍數介乎50倍至少於100倍，於回撥後公開發售股數由2,000萬股上調至8,000萬股，佔招股規模四成。倘若認購率不少於100倍，公開發售股數將進一步上調至1.00億股，其實認購股數只差約1.26億股，考慮認購股數上限為2,000萬股，即再多7份有效申請便可成事，以「圍貨」角度去思考，對有心人來說毫無難度，所以認為是刻意令認購率少於100倍。按公開發售的股數分配，最大持份的116人合共認購8.76億股，於公開發售總額約18.74億股被扣除後，剩下約9.98億股，認購率便不足50倍，公開發售的新額只有6,000萬股，而非現在的8,000萬股，所以認為那116份有效申請屬有心人認購機會大。他們佔公開發售的認購人總數16,937人僅0.68%，獲發370萬股，佔配額4.63%，就著百分比不足一成來說，「圍貨」效率極低，由此推斷上述116份大額申請，只想令散戶認購者獲發股份比例增加，有心人真正收貨是在配售部分。

 

貨源見不夠歸邊

承配人共304名，其中最少持份的130人均獲發5手股份 (50,000股) 或以下，合計392萬股；而第二組持份最少的有47人，每位獲發介乎6至10手股份 (如下圖)，假設每人均獲發10手股份，即最少持份的177人合共獲發862萬股，計出餘下127人獲發超過1.11億股，平均每人持有近88萬股，按上市價0.35元 (招股價上限) 得出成本逾30萬元，視為有心人「圍貨」的證明。他們的持貨佔招股規模2.00億股的55.69%，因不足六成，反映上市前貨源沒有被歸邊。事實上，於上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有160名，持有約1.99億股，由於與招股規模相若，反映在CCASS的全屬街貨。當日需要首七名合計持有約1.20億股，才產生街貨佔比逾六成，進一步確認貨源不算歸邊。因此，除了上市第四至第十一日 (共八個交易日) 收高於0.40元，介乎0.51至0.405元，之後便見股價反覆向下，自3月21日起收低於0.35元，至4月9日合共連跌十一日，於4月10日才反彈超過11% (0.238 → 0.265元)，令我開始留意此股。

具吸引力進場價

現可分析此股的合理值，於2月14日開市前發佈的截至2017年底九個月的第三季度業績顯示，集團資產淨值約4,364萬元，而股本顯示為少於1,000元，按招股書資料應是20元，所以資本化發行產生的800萬元股本，絕大部分未有反映在資產淨值之上，經調整後應約5,164萬元。早前招股結果顯示集資淨額約4,450萬元，不排除實際入賬時較此淨額為高，理由是部分上市開支已反映在上述的資產淨值，按招股書數據不少於575萬元，經調整後淨額約5,025萬元。再考慮到創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.44至0.50元，較4月11日收報0.255元產生的潛在升幅介乎72.55%至96.08% (如下表)，反映現價進場具吸引力。

最後看貨源歸邊程度，於4月10日CCASS顯示參與者有159名，持有約1.998億股 (如下圖)，較招股規模只差約19萬股，反映在CCASS的仍是全屬街貨。其中首八名參與者均持有不少於600萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅5.03%，卻持有約1.21億股，計出街貨佔比為60.35%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。另想指出於上市第一日首八名參與者持有約1.28億股，較4月10日的多出只有740萬股，而街貨佔比為64.21%，僅多3.85%，證明上市以來前列參與者的持股變化不大，暗示有心人仍在部署托價散貨，也因貨源歸邊的結論表示此股具備上揚條件。於4月11日收報0.255元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.230元或以下買入；保守者則可於0.205元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是當有心人未有行動前，股價於0.22至0.28元橫行機會大，所以投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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