【聶Sir】思城控股價值有望今年在股價上綻放

論到價值投資,市場公認的翹楚是美國著名投資者巴菲特,早於十多年前他曾如此描述其投資風格:「我的血管里85%流著格雷厄姆的血,15%流著費雪的血。」後者是菲利普‧費雪,被譽為「成長股價值投資策略之父」,擅長尋覓未被發掘而具備高盈利增長潛力的股份。所謂未被發掘的股份,按現在的理解,就是股份擁有高增長能力,但其價值卻未有反映到股價上。而今日分析的股份,筆者認為某程度上具備這樣的特質,所說的就是思城控股 (1486),於2013年12月20日在創業板以全配售方式上市,當時股票代號為8320,並於2015年4月24日中午宣佈申請轉上主板,最終在同年8月3日正式成為主板股份。

 

業務新發展機遇

轉板前最後公佈業績截至2014年底,股東應佔溢利約2,880萬元,之後兩年溢利分別約2,767萬和2,075萬元,倒退3.93%和25.02%;加上於2017年上半年錄得溢利再倒退逾七成,所以股份被市場忽略不足為奇,對比2016年底收市價和2017年低位分別報3.31元和2.10元 (見於去年10月),跌逾36%。但於今年2月底卻高見4.68元,約四個月從低位累升1.23倍,引起我的關注。翻查昔日公告,集團於去年11月22日晚上宣佈認購BIM (Building Information Modelling,建築資訊模型) 諮詢公司「香港互聯立方」49%股權,並於同年11月29日收市後宣佈完成,當日股份為「零成交」,收報2.25元,較低位僅升7.14%,可見市場當時未有意識到BIM發展機遇。思城為首家使用BIM技術來編製送審圖則,而成功獲香港屋宇署批准的建築設計公司。

 

前景展望三重點

截至去年底總建築面積超過1億平方米,總用地面積超過8,800萬平方米,僱員也由2016年底不足600人,增至2017年底的770人,增長逾三成。因著業務轉型與增聘人手的配合,令集團於2017全年錄得溢利約3,349萬元,較2016年增長逾六成;若單看2017下半年溢利,增長更見驚人,高達2.29倍 (約913萬元 → 3,006萬元)。參考2017全年業績公告,集團表示於去年11月底收購香港互聯立方股權後,為集團貢獻一個月收益已約294萬元,而香港互聯立方於2017年底餘下合約金額約4,374萬元,集團相信連同其於傳統建築設計業務方面的經驗及人脈資源,能為客戶創造更多價值。集團前景展望有三個重點,其一是為資訊科技發展作好準備,將BIM技術融入建築設計及其他相關專業技術概念,推動智慧城市發展;其二是與北京市政總院建立戰略合作夥伴關係,有助開擴於中國內地城市化發展帶來的巨大市場潛力;其三是與北京市政總院攜手在深圳增設大灣區創新中心,務求改善及加強集團在此區域市場的滲透力度。

 

潛在升幅近五成

參考2016和2017年每股盈利分別為0.1070和0.1290元,增長20.56%,按著上述集團業務前景看好,假設2018年每股盈利增長為20.56%是非常保守估算,2018年每股賺不少於0.1555元,對比2013年底上市時每股賺0.0660元,五年累增1.36倍;但於2013年底和2018年3月底股價分別報2.36和4.05元,五年累升只有71.61%,所以若每股盈利增長全然反映到股價上,理應不低於5.56元,較現價4.05元之潛在升幅超過37%,若考慮到實際盈利增長理應不止三成,合理價已可上調至6.00元,較現價差距近五成。最後想指出於3月29日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,參與者有101名,持有約8,141萬股,較公眾持股量少近497萬股,表示在CCASS的全屬街貨,其中首五名參與者佔參與者總數僅4.95%,卻持有約5,098萬股,計出街貨佔比為62.61%,因已高於六成,反映貨源歸邊,視為基本因素之外另一能帶動股價上揚的條件。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

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