[聶升專欄] 看上一隻具上揚潛力股份 / 半新股


匯聚科技 (1729)

 

今日分析股份是在2月13日上市的匯聚科技 (1729),至今有一個月,早前招股規模為4.60億股,其中1.38億股為銷售股份,由上市前兩名股東之一的Time Interconnect Holdings Limited (於上市後佔權63.86%,因佔權不少於三成屬控股股東) 出售,由領先工業全資擁有,該公司由集團主席兼執行董事羅仲煒直接持有39.68%權益 (為該公司的最大股東,如下圖)。於招股書顯示,若按中間價0.375元上市控股股東將取得約3,885萬元,相對集資金額5,175萬元,開支佔比為24.92%,因不少於15%,證明集資效率偏低,反映控股股東出售股份未必是因為想套現,也有可能是避免發行太多新股,而影響上市後股價表現。至於招股規模又可分為公開發售4,600萬股和配售4.14億股,屬典型的一九之比。

招股結果滿有驚喜

因招股規模高於2.50億股,表示招股規模較大,而發行股數為18.40億股,即招股規模佔其25%,亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.25至0.50元 (如下圖),計出上市時市值4.60億至9.20億元,觀乎普遍主板股份市值5.00億元或以上,如今以中間價上市之市值也近7.00億元,證明此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距高達一倍,因遠高於三成,反映管理層對招股銷情沒有信心,不排除與招股期間港股市況波動有關。但招股結果卻滿有驚喜,公開發售部分之認購率高逾268倍,因高於100倍而觸發配售部分回撥機制上限,配額由4,600萬股大幅上調至2.30億股,佔招股規模一半。由於招股銷情理想,因此亦以招股價上限0.50元上市。

乙組申請圍貨線索

從招股結果,筆者認為此股於上市前已被「圍貨」機會大,今次公開發售有甲組和乙組之分,後者之認購金額必須超過500萬港元,屬大額認購,普遍有心人會利用乙組申請來「圍貨」。於甲組顯示,有效認購申請已有18,915份,合共認購約55.84億股,相對原定公開發售配額4,600萬股之認購率已超過121倍,經已可觸發回撥上限。乙組也錄得376份有效申請,相對甲組申請不足2%,並且最少認購股數也有1,200萬股 (如下圖),按招股價上限0.50元計出每人涉資為600萬元,即或借上九成孖展,仍要斥資60萬元,相信會這樣做的散戶可能性為低。值得留意於2月1日孖展申請截止時,認購額約33.57億元,與上述乙組的376份申請錄得認購67.64億股產生的認購額為33.82億元相若,不排除有心人利用孖展額度來「圍貨」。

參考首五日成交量

至於配售部分,承配人只有226名,合共獲發2.30億股,平均每人持有不少於100萬股,按上市價為0.50元計出每人涉資近51萬元,連同上述公開發售的乙組申請的376人合共獲發1.15億股,可理解為是602名有心人持有3.45億股,佔招股規模75%。參考上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有199名,持有459,536,000股 (如下圖),與招股規模4.60億元只差46.40萬股,反映在CCASS的全屬街貨。其中首六名參與者均持有逾1,200萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數僅3.02%,卻持有約3.57億股 (與上述602名有心人持有3.45億股吻合),計出街貨佔比為77.69%,接近八成的高度貨源歸邊狀態。上市首日成交量雖近2.50億股,但股價介乎0.425至0.475元,均低於上市價0.50元,認為有心人蝕賣股份機會小。翌日成交量近4.00億股,平均成交價為0.5315元,反映有心人平手離場未嘗不可。其後三個交易日成交量均高於1.00億股,平均成交價分別為0.5886、0.5958和0.6130元,同樣高於上市價,亦有他們離場的可能。

街貨佔比仍逾六成

筆者看法是於2月14日單日升逾34% (0.425 → 0.57元),按「T+2」結算安排會見CCASS變化顯示在2月20日,當日參與者有200名,若同樣觀察首六名參與者,她們佔參與者總數3.00%,持有約3.21億股 (街貨佔比69.87%),可理解為有心人只是淨減持3,584萬股,顯著當時仍有大量托價散貨空間。再看3月9日CCASS數據,參與者減至184名,而首名參與者富匯證券 (聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人之一) 由上述首日持有約2.30億股,減持至3月9日約1.22億股,釋出約1.08億股,相對上述有心人於上市時持有3.45億股,即或不計部分股份有被「射倉」的可能,仍有近七成貨源要處理。但應留意於3月9日首七名參與者均持貨逾1,200萬股,與上述一樣,同被視作有心人持貨,佔參與者總數3.80%,卻持有約2.77億股,計出街貨佔比為60.34% (如下表),仍處於六成以上的貨源歸邊程度。若是觀察2月20日和3月9日的首七名參與者,其中五名是重叠的,所以我會將觀察參與者數目增至九名,兩天的參與者佔比為4.50%和4.89%,街貨佔比為72.39%和63.93%,期間這九名參與者只是淨減持不足3,900萬股,加上撇除上市首日,截至3月9日的最低收市價為0.475元,僅見於3月7日,並較上市價低5%而已,以及於3月12日上午收報0.52元,已重回上市價之上,隱若看到有心人又再部署散貨,預示股價上揚機會大。

最後分析每股合理值,於招股書顯示截至去年7月底集團資產淨值約2.12億元,而合併權益變動表顯示股本為「零」元,即資本化發行產生的1.84億元股本未有計算在內,所以經調整後資產淨值約2.31億元。至於按上市價為0.50元 (招股價上限),相對集資淨額約1.32億元 (見於招股書的「附錄二 - 未經審核備考財務資料」),而非招股書顯示的約1,280萬至3,480萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」),理由是截至2017年7月31日或之前產生約390萬元的上市開支,已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元,相對發行股數18.40億股計出每股合理值為0.47元,較3月12日上午收報0.52元,折讓不足一成,認為此價進場風險不大。普遍顯示有心人獲利不少於五成,相對上市價0.50元,預期股價可被拉升至0.75元。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.45元或以下買入;保守者則可於0.40元或以下買入。初步目標價為0.65至0.70元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

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