[聶升專欄]上市規則修訂後的新形勢 / 新股


亞洲實業集團 (1737)

 

今日為3月第一個交易日,按慣常做法是與大家檢視上月本專欄之績效,但因今天想與大家談論現時的新股行情,所以績效檢視分析順延一天,但可先跟大家賣關子,面對港股如此波動的2月份,本專欄於上月仍錄得平均回報率不少於三成,詳細分析請看明天撰文。

 

九主板新股等候上市

回看現時的新股行情,於2月28日有五隻新股開始招股,撇除天長集團 (2182) 當日為截止招股日期,仍有另外一隻股份在進行招股,即有六隻股份接受孖展認購申請。筆者在意的是若考慮到已截止招股的元力控股 (1933) 和域高國際控股 (1621) 將於3月2及5日上市,就是截至3月16日將有9隻股份上市,有趣的是全部都是主板股份,如此現象自去年1月起實屬罕見,這存在兩種解讀,其一是港交所已將創業板上市申請審查之嚴謹度提升,不像昔日同期出現十多隻創業板股份「排隊」上市的情況;其二是鑑於近日港股市況波動,沒有新股提出上市申請,如今看到的主板新股,相信是早已遞交申請,如今才通過港交所核准上市而已。筆者認為後者機會較大,理由是從2月16至26日,期間有五個交易日,毫無公司提出上市申請,直至2月27日才見有四份新的申請,主板和創業板各有兩間公司 (如下圖)。

見上市門檻顯著提高

另想指出自今年2月15日開始,港交所提高了創業板上市門檻,有關其主要《上市規則》修訂如下:

  • 將創業板上市申請人於上市時的預期最低市值由1億元增至5億元,並將創業板公司於上市時的最低公眾持股價值由3,000萬元增至4,500萬元;
  • 將創業板上市申請人的現金流規定由最少2,000萬元提高至最少3,000萬元;
  • 規定所有創業板新股上市時,其公開發售部分不少於總發行量的10%;及
  • 將創業板公司控股股東上市後禁售期由一年延長至兩年,而主板公司上市後禁售期規定則維持不變。

 

趕上舊制尾班車股份

不排除是上市門檻提高,所以出現如今全是主板股份在招股及等待上市的局面,而當然不獨是創業板,主板《上市規則》也有修訂,就是主板上市申請人於上市時的預期最低市值由2億元增至5億元,並將主板公司於上市時的最低公眾持股價值由5,000萬元增至1.25億元。觀乎於2月15至28日開始招股的五隻股份,分別是2月15日的域高國際控股、2月26日的賓仕國際 (1705),以及2月28日的五隻股份亞洲實業集團 (1737)、金貓銀貓 (1815)、通達宏泰 (2363)、博奇環保 (2377) 和光麗科技 (6036),其中除了金貓銀貓和博奇環保的上市市值均不少於24億元,乎合上述新制預期最低市值為5億元之外,餘下五隻股份的預期最低市值皆少於5億元,當中兩隻下限值更只得3.00億元,就是域高國際控股和亞洲實業集團,反映這等股份都是在《上市規則》修訂前已提出上市申請的。而今日與大家分析的,就是在2月28日開始招股而預期上市市值下限最低之一的亞洲實業集團。

 

股價具上揚條件證明

此股於2月28日至3月5日正午進行招股,是常見的三日半招股時限安排,預算3月14日在主板上市。招股規模為2.50億股,分為公開發售2,500萬股和配售1.25億股,屬典型的一九之比。因招股規模正是2.50億股,屬招股規模不算小的股份,而發行股數為10.00億股,即招股規模佔其25%,亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.30至0.50元 (如下圖),計出上市時市值為3.00億至5.00億元,從最大值乎合普遍主板股份市值5.00億元或以上的情況,表示此股的市值定位不是太低。另可留意招股價的上限和下限差距為66.67%,因遠高於三成,反映管理層對招股銷情沒有信心,不排除同期有六名招股對手,其中五名仍可接受孖展申請有關。筆者從招股價定位看到此股於上市後股價具備上揚條件,於0.30至0.50元之間,只要上市價不是0.50元,每個價位就是0.005元,即從0.30至0.495元之每個價位波幅介乎1.67%至1.01%,均高於1%;若上市價為0.50元時,跳價將由0.005元上調至0.01元,相對0.50元的波幅為2%,本身每格產生1%以上的波幅,已有利於股價上揚,如今更有望增至2%,如此安排暗示管理層在意上市後股價發展。

上市後沒有集資壓力

今次招股不設行使額外的超額配股權,所以用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約5,300萬至1.00億元,因只有最大值才乎合常見的淨額為1.00億元或以上來看,隱約看到管理層不太在意上市所籌得淨額多寡,暗示集團財政狀況不俗。截至去年8月底流動資產的「已抵押存款」和「銀行結餘及現金」分別約300萬和3,600萬元,合計約3,900萬元,相對流動負債的「銀行及其他借貸」約2,121萬元,表示集團於還債後,仍有約1,779萬元的備用現金,理應上市後沒有短期集資壓力。此外,以集資金額介乎7,500萬至1.25億元,並上述的集資淨額,計出開支佔比介乎29.33%至20.00% (如下表),一般將15%或以上視為集資效率偏低,如今以最小值雖高於標準,但因未超出一倍,證明此股集資效率不算太低,卻仍會視為進一步確認管理層不太在意上市所籌得淨額多寡的證明,由此推斷應在意能否取得上市資格。

潛在升幅可超過一倍

最後分析每股合理值,截至去年8月底集團資產淨額約7,724萬元,而合併權益變動表顯示股本為1,000元,即資本化發行產生的1,000萬元股本,其中999.9萬元未有計算在內,所以經調整後資產淨值約8,724億元。而集資淨額計算應介乎約6,145萬至1.08億元 (見於招股書的「附錄二 - 未經審核備考財務資料」),而非招股書顯示的約5,300萬至1.00億元 (見於「未來計劃及所得款項用途」),理由是截至2017年8月31日或之前產生約845萬元的上市開支,已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元,相對發行股數10.00億股計出每股合理值為0.65至0.70元,較招股價0.30至0.50元產生的潛在升幅介乎1.17倍至40.00% (如下表),足見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為10,000股,以招股價上限0.50元計出認購成本為5,000元,因高於3,000元,屬進場門檻較高的股份,並見近日港股市況波幅,不排除會影響散戶認購意欲,預期會影響招股表現,存在有心人對此股「圍貨」的可能;故此若要穩中一手,預算認購5至8手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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