[聶升專欄]新股上市遇著市況波幅,後市何去何從?(下) / 新股


域高國際控股 (1621)

 

承接昨日談論新股的話題,前文表示投資新股值得探討的有兩個層面,其一是新股上市後表現取決於甚麼,已於2月15及20日撰文時有深入講解,今日來到看第二個層面,就是鑑於2月12至15日又有五隻新股開始招股 (包括於2月15日撰文時提到需時回應監管機構查詢而暫緩上市的域高國際控股 (1621)),不排除短期還有其他新股可以認購,但問題為現時是否仍值得認購。筆者認為要視乎讀者的投資取向,若是認購前已有作中長線投資的心理準備,而於招股書上顯示的財務數據不俗,加上又看好股份的業務前景,即使如今港股市況波動,繼續認購新股未嘗不可。然而,如果純粹只想進行短期操作,認購前便要三思,必須有隨時「捱價」的心理準備。以2月12日有暗盤交易的四隻新股為例,均錄得下跌,幅度介乎2.86%至16.25% (如下表),其中三隻跌幅達雙位數字,就是澳能建設 (1183) 的12.80%、匯聚科技 (1729) 的13.00%和德益控股 (8522) 的16.25%。觀乎既有主板也有創業板股份,可見即或是認購相對創業板為基本因素較好的主板股份,顯然上市首日失守上市價的風險不少。結果上市首日四股的最低價均在上市價之下,跌幅介乎13.60%至24.29%;若以收市價與上市價比較,也有兩股收低於上市價,分別是當時賬面蝕15.00%的匯聚科技和5.71%的TOP STANDARD CORP,其餘兩股澳能建設和德益控股則賬面僅賺9.60%和1.25%,首日表現亦是平平。

必須分析股價定位

這樣看來,反而等待新股上市後,確認股價經已跌定,加上有心人未有離場,才買入作短線操作之值博率,較認購新股為高。以今年1月4日上市的福紡控股 (8506) 為例,上市價為0.22元,但上市以來最高價為0.216元,並且僅見於上市首日,反映不論是散戶或有心人,於招股期間認購及獲發新股者,均要損手。於2月12日收報0.135元,較上市價之賬面損失近39%,市值為1.35億元,就著昨日撰文時指出普遍創業板股份「殼價」不少於2.50億元,而偏離「殼價」達46%,並見當日股價圖有長的下影線,一度較上日收市價低六個價位 (0.135 → 0.129元),但最終卻平收於0.135元,並見2月8和12日之成交量在200萬股以下,分別約112萬和172萬股,為當時最低兩日成交量,視為股價開始喘定之線索。另可留意於招股書寫了此股有五名公開發售前投資者,每股成本價介乎0.2459至0.2752元 (如下表),較上市價分別為溢價11.77%至25.09%,若以0.135元計算,五名投資者的賬面損失介乎45.10%至50.94%,所以不論是否再分析此股的貨源歸邊程度,除非上述五名投資者可於不為人知的途徑於賬面虧損上取得「補貼」,不然有心人托價讓此等投資者沽貨離場,只是遲早問題。惟透過以上多項分析,就算進場後股價仍是下跌而要「捱價」,相信幅度也不會多,這才是可取得較低風險操作。果然之後兩日 (2月13和14日) 均見股價回升,分別收報0.14和0.145元,即或以2月15日收報0.143元作比較,仍高於0.135元八個價位。故此綜合來說,買入新股仍是有利可圖操作,不過卻要留意大市氣氛,以及確認股價下行風險偏低,才值得進場博升。

上市之前曾被調查

現轉看今日分析股份,域高國際控股 (1621) 於2月15日至2月26日正午進行招股,考慮到2月15日為半日市,以及2月16至19日和2月24和25日休市,認購時限也長達五日,較常見的三日半為多,預算3月5日在主板上市,較招股截止日期2月26日只差四個交易日,相對普遍歷時是七至九日顯著為短,暗示管理層銳意要讓集團上市。其實此股原定上市日期為2月12日,卻於2月11日 (星期日) 傍晚宣佈延後股份發售,公告中交代原因是需要更多時間回應監管機構的查詢,而於2月15日開市前又發澄清公告,寫到於2月9日收到監管機構通知,收到涉及集團的投訴函件質疑招股章程內的若干披露,並指稱集團的業務營運違反適用的香港法律法規,卻經過集團董事有力反駁當中所作出的全部指控後,現再重新進行招股。招股規模為2.50億股,分為公開發售2,500萬股和配售2.25億股,屬典型的一九之比。因招股規模正好是2.50億股,屬招股規模不算小的股份,而發行股數為10.00億股,即招股規模佔其25%,亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.30至0.50元 (如下圖),計出上市時市值3.00億至5.00億元,從最大值與普遍主板股份市值5.00億元或以上相同,表示此股的市值定位亦不算低,重新招股首日未有錄得任何孖展認購,存在最終有心人「圍貨」的可能,引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為66.67%,因遠高於三成反映管理層對招股銷情沒有信心,不排除與早前恆指表現波動有關。

財政狀況不算穩健

今次招股設有行使額外的超額配股權,所以在沒有行使時,用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約4,460萬至9,040萬元,因最大值較常見的淨額為1.00億元或以上為少,隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡,理應反映集團財政狀況不俗。然而,截至去年7月底流動資產的「定期存款」和「銀行結餘及現金」分別約100萬和1,440萬元,合計約1,540萬元,相對流動負債的「銀行借貸」約1,883萬元,即尚欠約343萬元備用現金才足夠還債,而今次集資淨額無見分文用來還債,即或以上限價上市,作為一般營運資金還不到161萬元,低於上述需用約343萬元,不排除於上市後半年禁發新股期解封後,集團會再度進行股本集資。另外,以集資金額介乎7,500萬至1.25億元,並上述的集資淨額,計出開支佔比介乎40.53%至27.68% (如下表),一般將15%或以上視為集資效率偏低,如今以最小值也較標準高出不到1倍來看,證明此股集資效率不算低,卻無礙管理層不在意上市所籌得淨額多寡之結論,由此推斷應在意能否取得上市資格。

潛在升幅隨時逾倍

最後分析每股合理值,截至去年7月底集團資產淨額約4,656萬元,而合併權益變動表顯示股本為「零」元,即資本化發行產生的1,000萬元股本未有計算在內,所以經調整後資產淨值約5,656萬元。而集資淨額計算應介乎約5,568萬至1.01億元 (見於招股書的「附錄二B - 未經審核備考財務資料」),而非招股書顯示的約4,460萬至9,040萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」),理由是截至2017年7月31日或之前產生約1,108萬至1,103萬元的上市開支,已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元,相對發行股數10.00億股計出每股合理值為0.61至0.66元,較招股價0.30至0.50元產生的潛在升幅介乎1.03倍至32.00% (如下表),可見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為8,000股,以招股價上限0.50元計出認購成本為4,000,因高於3,000元,屬進場門檻較高的股份,加上早前受到監管機構調查,不排除會影響散戶認購意欲,存在有心人對此股「圍貨」的可能;故此若要穩中一手,預算認購5至8手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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