【聶Sir】探討雅生活服務暗盤表現欠佳原因

近日除了恆指會否轉勢,另一焦點應落在新股之上,從2月8至14日,短短六個交易日,會有14隻新股上市,其中13隻有進行集資,餘下1隻已介紹方式上市。而在13隻集資的股份之中,分別是5隻為主板股份,以及8隻為創業板股份,即後者佔比高逾六成,不排除與主板股份受到較嚴緊的審批有關。

 

而筆者想與大家討論,就是今日上市的雅生活服務 (3319),為雅居樂集團 (3383) 的分拆上市業務,於招股書顯示這是在中國以中高端物業為主的物業管理服務供應商,經已提供服務近25年。於2017年根據中國房地產業協會及中國房地產測評中心發佈的數據,集團名列中國物業管理企業品牌價值第12名及中國物業管理企業綜合實力第12名。截至2017年9月30日,集團在中國65個城市提供物業管理服務,在管總建築面積約為7620萬平方米,服務業主及住戶逾一百萬。今次集團以H股在港上市,發行約3.33億新股,其中約10%為公開發售股份;餘下約90%為配售股份,是典型的一九之比。

 

暗盤收市價低上市價逾一成

至於招股價介乎10.80至14.20元,從上限與下限差額超過三成來看,暗示招股期間管理層對銷情沒有信心,不排除與當時有多隻股份進行招股有關。以H股及內資股合共計算,股份市值約144億至189億元,這是截至2月9日為年初計起第二大市值股份,按上市價12.30元 (與中間價12.50元相若) 為市值約164億元,僅次於在1月18日上市的甘肅銀行 (2139),上市時市值約262億元,反映雅生活服務的市值定位較高。然而,高市值不代表股價一定有好表現,於昨日的暗盤顯示成交量約404萬股,相對成交金額約4,520萬元計出平均成交價為11.1881元,較上市價低9.04%。當日最終收報10.88元,較上市價更低逾11%,並考慮到當晚夜期大瀉382點,預示今日恆指跟跌機會大,傾向認為今日此股之股價表現也會欠佳。

 

暗盤時段股價偏軟有跡可尋

觀乎今年已上市最大市值的兩隻股份,其一是上述的甘肅銀行,上市首日收報2.84元,較上市價2.69元僅高5.58%;其二是正榮地產 (6158),首日收報4.00元,較上市價3.99元更只是高出0.25%而已,也可視為雅生活服務今日股價欠佳的另一線索。但我卻認為已獲發股份的投資者,毋須灰心,畢竟上市兩股於上市後逐步攀升,分別於第五和第六個交易日高見3.34和6.64元,較上市價高24.16%和66.42%,始終上市時高市值意味著基本因素較強,待恆指喘定後基本因素預期會反映到股價上。不過也會宜對上市後股價表現太早存在樂觀憧憬,理由是上述兩股的招股價與未經審核備考經調整每股有形資產淨值相若,比率為0.94至0.99倍,以及1.04至1.19倍。但雅生活服務之比率卻是3.74至3.83倍,反映招股價定位偏高,就能解釋暗盤時段股價偏軟的原因。

 

出現盡量派貨給予散戶手段

最後看招股結果,公開發售之認購率為20.13倍,因超過15倍觸發配售部分回撥機制啟動,配額由大約3,333萬股上調至約1.00億股,佔招股規模約三成。但想指出公開發售有甲組和乙組之分,後者為認購金額高於500萬元的組別,而兩組的認購率分別為14.03和26.23倍,即單以甲組計算不足以啟動回撥機制,存在有心人於乙組「圍貨」的可能,目的是要增加公開發售的配額,令較多的貨源可交到散戶手上,面對恆指表現不滯,加上暗盤亦收低於上市價,增加了散戶在上市首日沽貨的意欲,如此壓價將不利股價的短期發展。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

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