[聶升專欄]名人效應帶動的獲利機會 / 新股

彌明生活百貨 (8473)

今日分析股份是彌明生活百貨 (8473)，集團的主席、行政總裁兼執行董事是袁彌明，筆者在瀏覽彌明生活百貨的網站時，留意到其中一個連結名稱是「袁彌明」 (如下圖)，內容列出其「職銜」、「個人簡歷」，以及「創業意念和背景、與客戶的溝通渠道和管理理念」三個項目，但有趣的是在個人簡歷部分，除了寫到袁彌明畢業於美國Tufts University經濟系，以及在2008年開設美容博客和2009年開設「袁彌明生活百貨」網店跟集團發展有關之外，還寫到她畢業後擔任PCCW集團見習經理、2005年參選香港小姐並榮旅遊大使獎，以及2007年離開電視台便開始成為專欄作家，筆者認為這不屬集團資料，純屬主席的個人宣佈渠道，沒有必要列視在集團網站之內，但也正好道出袁彌明在香港有一定的知名度，令人憧憬名人效應有助集團上市初期股價上揚，引起我的關注。

短線操作具吸引力

此股的招股規模為2.80億股，分為公開發售2,800萬股和配售2.52億股，屬典型的一九之比。發行股數11.20億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型安排，而招股價介乎0.22至0.27元 (如下圖)，計出上市時市值約2.46億至3.02億元，普遍創業板股份市值不少於3.00億元，如今最大值僅是略高於3.00億元，表示此股的市值定位偏低。另可留意招股價上限與下限差距為22.73%，低於三成，暗示管理層對招股銷情有信心，不排除與上述的名人效應有關。若此推斷正確，不愁沒有散戶認購股份，最終錄得公開發售部分超額認購逾百倍也有可能，除了會觸發配售部分的回撥機制上限，預料以招股價上限0.27元上市的機會也很大。而誠如上述分析，招股價上限與下限差距不足23%，其實以上限價或下限價上市差別不大，即或真的以上限價上市，亦無損此股的短線操作吸引力。

中長線投資要三思

此外，招股價範圍出現兩個跳價區間，以0.25元作分界線，其一是介乎0.22至0.25元的每個價位為0.001元；其二是介乎0.25至0.27元為0.005元，若同樣以區間的最大值計算，每個價位的波幅分別是0.40%和1.85%，顯示第二個區間較有利拉升股價，所以筆者認為就算集團不以上限價上市，訂價也不會低於0.25元。誠然筆者認為散戶認購此股進行短線操作是可以考慮的，但作中長線投資則暫有保留，理由是截至2016年和2017年3月底的2015/16和2016/17財政年度錄得的全年稅前溢利分別約2,105萬和1,326萬元，即或不計上市開支約867萬元，後者經調整後約2,193萬元，同比增長只有4.16%。而截至2016年和2017年9月底之財政年度首六個月稅前溢利約668萬和709萬，又在不計相對上市開支約406萬和125萬的情況下，經調整稅前溢利約1,074萬和834萬元，溢利倒退超過22%。雖然集資淨額逾94%用作業務發展，但不代表能產生可觀的盈利增長，除非投資者十分看好美容及健康產品零售業的發展前景，否則對此股作中長線投資前要三思。

集團財政狀況不俗

再看集資淨額和開支佔比，於招股書顯示前者只列出中間價0.245元產生的淨額約3,820萬元，所以筆者嘗試透過「附錄二 － 未經審核備考財務資料」計出以招股價上限和下限所得的淨額約數，那裡寫到股份發售估計所得款項淨額介乎約4,149萬至5,479萬元，不包括已於截至2017年9月30日止的損益表中扣除的約 992萬元的上市開支 (如下圖)，因此實際所得淨額應介乎約3,157萬至4,487萬元。從最大值連5,000萬元也沒有，較常見的1.00億元顯著為少，足見今次集資淨額偏少。雖然如此，集團截至去年9月底流動資產的「已抵押銀行存款」和「銀行結餘及現金」分別約320萬和1,953萬元，合計約2,273萬元，相對流動負債的「銀行借貸」約602萬元，即還清借貸後仍有約1,671萬元的備用現金，表示集團財政狀況不俗，於上市後半年禁發新股期解封後，預期也毋須急於進行股本集資。

乎合四大值抽準則

至於集資開支佔比，按上述淨額應介乎約3,157萬至4,487萬元，相對集資金額為6,160萬至7,560萬元，計出開支佔比為48.75%至40.65% (如下表)，普遍認為15%或以上集資效率偏低，觀乎最小值也較標準高逾1.70倍，證明此股的集資效率很低，連同上述集資淨額偏少的狀況，暗示管理層不在意所得淨額多寡，而是在意能否取得上市資格。另看股權分佈，此股非常簡單，於上市前只有單一大股東Prime Era Holdings Limited，於上市後佔權75%，按《上市規則》為單一股東的佔權上限。因佔權不少於三成，屬控股股東，又因佔權為六成及以上，可見股權集中。該公司由袁彌明全資擁有，她是集團的核心管理層，代表集團的控股和管理主導權，已集中在她一人手上，並且其佔權為公眾股東佔權的三倍，理應會在意上市後股價發展。連同上述招股價低於1元、集資淨額少於1億元，以及集資開支佔比不少於15%，反映此股完全乎合四大值抽新股準則。

最後分析每股合理值，截至去年9月底集團資產淨值約3,216萬元，而合併權益變動表顯示股本為「零」，即資本化發行產生的1,120萬股股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約4,336萬元。而集資淨額計算應為上述介乎約4,149萬至5,479萬元，理由是截至2017年9月30日或之前產生約992萬元的上市開支，以反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數11.20億股計出每股合理值為0.30至0.31元，較招股價0.22至0.27元產生的潛在升幅介乎36.36%至14.81% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.345至0.355元，潛在升幅就是56.82%至31.48%，連同上述名人效應的考慮，潛在升幅可望為上市價的60%至80%。此股每手買賣單位為10,000股，以招股價上限0.27元計出認購成本為2,700元，因低於3,000元，屬進場門檻低的股份，加上名人效應，理應散戶認購反應熱烈；故此若要穩中一手，不排除要認購15手股份或以上方能成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–