【聶SIR】對日清食品上市初期股價剖析

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本週市場在意的上市新股,應是在12月11日 (本周一) 上市的日清食品 (1475),行業定位為中港優質即食麵市場,早於1984年已在香港設立營業據點,至今已有33年歷史。「日清」和「公仔」是集團兩大核心企業品牌;集團又有五大旗艦產品品牌,分別是「合味道」、「出前一丁」、「公仔麵」、「公仔點心」及「福」。正因上述產品品牌已深入民心,所以不少散戶對集團上市後的股價表現滿有期望。然而招股反應卻沒有預期中熱烈,如此家傳戶曉的企業,於公開發售之認購率不但未能錄得逾百倍,更連50倍也沒有,實際只有33.65倍,在觸發配售部分回撥機制啟動後,公開發售部分由原來配額約2,686萬股,上調至約8,057萬股,佔招股規模30%。

 

股份屬散戶愛股線索
不過若有細察招股結果發佈,便知這的確是散戶愛股,今次公開發售部分有甲組和乙組之分,認購金額為500萬元以上,會納入乙組的大額申請,其中認購最少的46人為150萬股,按招股價上限4.21元計算,每人涉資不少於631萬元,即或借足九成孖展,也要斥資逾63萬元,反映在乙組認購股份的全屬大戶,合計只有104人。他們認為約3.19億股,佔公開發售認購總額約9.04億股為35.27%,由於連五成也沒有,暗示此股被「圍貨」機會不大,可理解為主流認購股份的就是散戶。另可留意此股有多達八名基石投資者認購股份,合共約7,156萬股,佔配售股份約1.88億股近四成,佔招股規模為26.64%,實則與公開發售配額佔招股規模30%之差別不大,不排除基於如此考慮,所以管理層已接近招股價下限的3.54元上市,較下限價3.45元差距不足3%。

殼價分析股份合理值
雖然以低價上市,股價仍是「潛水」,上市首日開報3.20元,較上市價低近一成,此價於競價時段產生,成交量為719萬股,涉資超過2,300萬元,應是大戶成盤,賬面損失超過244萬元,似乎有人用「以本傷人」的方式在刻意壓價。截至12月13日為上市首三日,高位僅為上市價3.54元,成交量只有83,000股,即或全數股份皆是換手一次,佔招股規模僅為0.03%,就算不計交易成本,能平手離場的人最多也不過是23名而已。面對如此股價表現,相信不少散戶感到困惑,但若有仔細分析招股書上的財務資料,便知道股價表現乎合預期。早於招股最後一天 (12月4日) 上午11時筆者透過視頻直播分析此股,截至今年6月底集團資產淨值約23.56億元,集資淨額則介乎8.81億至10.80億元,並考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5.00億元,相對發行股數約10.74億股,計出股份合理值為3.48至3.67元,較招股價3.45至4.21元產生折讓0.89%至溢價14.84%,暗示只要輕微高於下限價上市,便會出現上市價定位偏貴的情況。

已持貨讀者毋須灰心
觀乎招股結果顯示集資淨額最終約9.04億元,計出股份合理值為3.50元,故此上市價3.54元為溢價1.06%,即就基本分析股價短期上揚機會不大。然而,筆者想指出於12月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示約3.07億股,較招股規模約2.69億股多出超過3,827萬股。而集團董事長、首席執行官兼執行董事安藤清隆和員工信託合計持股僅約1,188萬股,暗示有兩種可能性,其一是惟一大股東Nissin Foods Holdings Co., Ltd. (佔權73.89%) 已將部分股份放進CCASS;其二是集團將會行使超額配股權,屆時招股規模變成約3.09億股,與上述約3.07億股只差201.40萬股,暫看第二種可能性出現機會較大,那麼就是有人看到以12月13日收報3.39元,賬面要蝕4.24%之際,仍選擇承接股份,令人聯想到日後有托價散貨的可能,所以認為已持貨的讀者毋須灰心,考慮到基石投資者持股的禁售期為上市首六個月,預期最遲於禁售期解除後,就能望見股價上揚的時機。
聶Sir
富途證券證券分析師
證監會持牌人士

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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