【聶SIR】一個難題 如何自處 (中)

承接上周三 (11月8日) 話題,今日續談俊盟國際 (8062),前文表示最初分析日期為今年1月27日,上市日期則是去年12月15日,即當時為上市不足一個半月。而文末寫到認購反應熱烈,公開發售部分錄得超額認購逾1,275倍,但上市價為0.56元,而非招股價上限0.60元,暗示自己人已「圍貨」機會大。

 

自己人圍貨

現接續看招股結果,公開發售部分認購最大額的755人,佔全數公開發的17,031份有效申請不足4.50%,卻合共獲發21,745,000股,佔總體6,000萬股的36.24%,明顯是自己人在「圍貨」,但基於人數眾多,想法肯定不一致,預示股價被拉升幅度不大便開始有人想散貨,所以我認為那755份大額認購申請只是在製造銷情熱烈的假象,但畢竟這些「打手」需要成本,於是管理層以略低於下限價的0.56元上市,藉此降低「打手」的成本,所以若推斷正確,便會進一步預示上市初期股價升幅不會大。再看配售部分,著眼點應落在首14大承配人,除了首名獲發1,660萬股,即超過1,000萬股,第2至14名獲發介乎201至1,000手股份,以每手買賣單位為5,000股計算,就是不多於500萬股。首5名和首10名承配人分別獲發30,875,000和41,0145,000股,差額是1,027萬股,計出第6至10名承配人平均每人獲發2,054,000萬股,基於5,000股才是完整一手的考慮,預算第11至14名承配人每位獲發不多於205萬股,所以首14名承配人合計獲發應不多於4,934.50萬股,連同那755名於公開發售疑似「圍貨」的認購者之持股,合共不多於7,190萬股,佔總體招股規模1.20億股的59.24%,因不高於六成,反映上市之前此股沒有歸邊,也可視為上市初期股價升幅不會大的線索。

 

獲利的誘因

上市首日開報0.76元,由競價盤產生,成交量為1,226萬股,即上述首14名承配人已開始散貨,連同暗盤和市前盤合共3,104萬股,合計4,330萬股。它們的累計成交金額超過3,309萬元,平均成交金額為0.7642元,較上市價0.56元高出超過36%,存在散貨誘因。而除了開市首分鐘高見0.78元之外,股價便見逐步回落,也是散貨的線索。按上述自己人「圍貨」不多於7,190萬股,首日最高成盤價的7,191萬股交易 (已包括暗盤和市前盤) 之合計成交金額約5,454萬元,即平均成交價為0.7585元,較上市價仍高逾35%,實際利潤則超過1,427萬元,並可於上市首日開市不足13分鐘便可套現,進一步反映自己人具獲利離場誘因。

 

股價之定位

而當日成交量超過2.32億股 (已包括暗盤和市前盤),相對招股規模1.20億股近兩倍,暗示絕大部分股份已被換手。上市第四日 (去年12月20日) 收報0.55元,上市價已失守,但股價跌勢未止,直至今年1月20和23日連續兩個交易日收報0.355元之後,才見股價有回升跡象,這也是吸引我關注此股的原因。於今年1月26日上午收報0.38元,較上市價0.56元已低逾32%,認為以當時股價進場風險不大。而基於今次集資淨額約3,510萬元,明顯低於普遍的5,000萬元或以上,加上截至去年7月底的2016/17財政年度首四個月已蝕近185萬元,相對截至2016年3月底全年賺近1,330萬元,可見基本面有轉差跡象,不排除於上市後半年解禁後,集團會宣佈配股集資,理應管理層不會想股價持續下行。以當時股價0.38元而言,一般授權配股之訂價不能低於0.305元,相對已發行的4.80億股,計出最高配股上限為9,600萬股,集資金額不足2,920萬元,肯定可用的淨額少於2,900萬元,較上市所得集資淨額少了590萬元或以上,但普遍地股份上市後配股所得淨額傾向高於上市集資淨額,所以日後配股價定位不會低於0.365元,以一般授權配股折讓上限為少於20%,計出屆時股價不會低於0.46元,較分析當時股價0.38元之潛在升幅超過21%,進一步確認此價進場風險不大。

 

再次因幅篇所限,此股的後續分析,以及之後的股價發展,將於本周三再談。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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