【聂SIR】估值上值得追落后的港交所

开始今日话题前,先与大家表示由于之前行文篇幅太长,平均在1,400字或以上,现希望将正文字数维持在1,200字或以下,用辞及分析也会尽量精简,务求让读者更快掌握重点。

 

今日与大家谈论的是刚于11月8日 (本周三) 中午发布第三季业绩的港交所 (0388),其实单与第一季和第二季的收入比较,除了第三季属三季中最高,约30.78亿元;同比增长也是最高,录得16.95%,较第一季和第二季的3.40%和1.36%明显为佳,所以单用上一个“好”字,已可形容第三季业绩表现,相信与大市的成交金额有关。第一季和第二季分别录得约45,809万亿和45,487万亿元,而第三季约59,305万亿元,较前两季的环比增长分别是29.46%和30.38%,加上除了中港,欧美今年的投资气氛亦很良好,令第三季投资收益及其他收益较去年同期增长逾74% (2.16亿 → 3.76亿元),而若以首三季计算,增长更逾一倍 (5.90亿 → 12.00亿元),故此第三季的总收入增长超过21%;首三季的也增长近14%。

 

上市数据 加以解读

但于业绩的数字上分析,我也想指出新股上市数目的集资金额之变化,截至今年9月底,主板和创业板新股份别有59和55只,扣除从创业板转上主板的8只股份,即有106只;较去年同期的71只 (已扣除转上主板的4只股份),增长近五成。但有趣的是首次公开招股产生的集资金额,只有约876亿元,较去年同期约1,359亿元减少逾35%。更奇怪的是众安在线 (6060) 的上市日期是9月28日,即已计入上述约876亿元之中,若考虑到超额配股权获悉数行使,集资金额约137亿元,即余下的105只股份合计集资金额约739亿元,平均每只超过7亿元。

 

集资金额 值得重计

不过我印象中于众安在线之前集资金额较大的是上市日期为9月19日的SISRAM MED (1696),连同部分行使超额配股权产生集资金额约10亿元,于扣除后那104只股份之平均集资金额仍有约7亿元,但当中于创业板上市的55只股份,显然集资金额远低于此金额,普遍是少于8,000万元,反映我们看到集资总额的约876亿元,未必是单纯看到的新股集资金额产生,实际计法可能有待港交所解说才能知晓。

 

溢利切入 估值参考

虽然如此,也无碍我们对此股进行估值,上述旨在让大家明白即使是具规模的上市公司,其会计账面也存在被粉饰的可能,不宜尽信。而截至今年九月底,港交所的股东应占溢利约55.26亿元,参考过去五年 (2012至2016年) 首三季占全年溢利比例平均值为77.27%,计出今年的预测溢利约71.52亿元,相对发行股数约12.40亿股,预期每股盈利为5.77元,再乘上过去四年的每年最高市盈率产生的平均值,股价合理值便是248.30元,较昨日 (11月9日) 收报230.40元,潜在升幅是7.77%。但我认为此分析过于保守,若考虑到现时恒指已回到2007年的十年前高位,当时港交所股价的高位在268.60元,所以我认为现时的目标价应看260至270元,即潜在升幅随时可达17%或以上。但倘若要重上2015年“港股大时代”高位的300元水平,必须大市的成交量配合,观乎当时平均每日成交金额约1,800亿元,但今年暂时最高值还不足1,400亿元,仅见于两天,分别是8月11日约1,394亿元和11月8日约1,388亿元,反映成交金额暂时未能配合,看来要将目标价上调至300元,时机还未成熟呢!

 

 

聂Sir

富途证券证券分析师

证监会持牌人士

 

电邮:[email protected]

 

于执笔时,笔者或相关人士,并未持有上述股份。

 

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