[聶升專欄] 一次另類的供股安排 / 串連財技 (2017/11/08)

A 3d yellow character comes out from a blue crowd

百利大 (0495)

 

今日分析股份是百利大 (0495),留意原因是集團在10月31日晚上發佈的「公開發售」集資方案,即沒有供股權可交易的供股。在看公告內容之前,先回顧集團的股本結構。除了普通股,此股於2017年7月及之前仍有百利大優先股 (前上市代號:0642) 上市,上市日期為2006年11月30日,此乃可轉換可贖回優先股,原有發行股數為264,135,807股,截至2009年1月31日 (自那時起上市公司需於每月發佈「月報表」) 則為259,763,430股,暗示期間的兩年零兩個月,被轉換或贖回有4,372,377股。但從2009年6月至2013年1日有4,512,393股均被轉換而論 (如下表),上述沒有交易記錄約437萬股,亦被轉換成普通股機會大。而從優先股上市至2013年1月31日,即合計8,884,770股被換成普通股,佔原有發行股數僅3.36%,暗示管理層未有在意當時優先股的股數變化。從2013年2月至2014年5月,歷時一年零三個月,未見優先股再有變化,反映期內未嘗再被轉換或贖回。

465dgfh45

 

優先股已除牌

到了2014年6月份,卻有近1.84億股被換成普通股,連同其後的6次換股,截至2017年1月底,又有約2.19億股被轉換,那時優先股只剩下35,896,538股。再從2017年2至7月,集團共六次贖回股份,令餘下的優先股被全數註銷,但實則自2016年12月31日 (星期六) 上市代號0642的優先股被正式除牌,只剩下上市代號0495的百利大普通股仍可在港交所進行交易。截至2017年7月底,已發行股數為1,341,736,673股,與現時的股數相同。而此股還有可換股票據及購股權,分別是66,854,206和261,900,000份,前者的轉換價為0.25元,後者再分兩批 (如下圖),就是131,000,000和130,900,000份,行使價為0.335和0.305元。

 

圖片1

 

優先股之條款

事實上,優先股起初產生源於2006年6月9日開市前發佈公告,與今次同樣宣佈「公開發售」,每持有兩股普通股,可認購一股可轉換可贖回優先股,認購價為0.25元,至於每一股優先股,於發行後則可換成一股普通股。當時普通股的發行股數為528,271,615股,按2供1比例,當時預算會發行264,135,807股優先股,正是上述優先股於2006年11月30日上市時的發行股數。論到優先股,與普通股的主要分別在於前者具優先獲發股息之權益,但換來的代價是不能在股東大會的決議案 (與股息有關則除外) 上進行投票。公告列出這批優先股每年應付股息為0.02元,相對認購價0.25元之股息率為8%,並具備「累積股息」條款保障 (如下圖),即任何應付但尚未派付之股息將會予以累積,最終獲得全數派發。當時預算優先股為期十年,最後贖回日期為2006年12月31日。但期後演變為那日子是上市被撤銷,轉換成普通股的權利亦於那時失效,惟優先股將無贖回期限限制。不過誠如上述資料,從2017年2至7月,集團共六次贖回餘下的優先股,故此集團的優先股已不存在了。

 

圖片2

 

未見集資需要

回看今次的「公開發售」消息,供股比例為5供1,認購價為0.25元,但現有股東可選擇認購普通股或可換股票據 (如下圖),後者是無抵押零票息的債券,跟上述的優先股一樣,為期10年。預算集資淨額介乎約6,260萬至7,810萬元,擬用作投資於研發、軟件及硬件設計,以生產及銷售一系列高科技產品,佔淨額99.68%;餘下0.32%則用於對聯營公司及附屬公司進行之科技業務提供資金,暫看集資主因與業務發展有關。但於10月27日收市後集團發佈的2016/17年度之週年報告顯示,截至2017年6月底流動資產的「銀行結餘及現金」約3.55億元,相對流動負債約1.93億元,以及並無非流動負債,於還清負債後集團仍有約1.62億元的備用現金,惟集團於供股公告表示考慮到科技業務之預計投資和未來18個月之營運成本淨額,即使計入今次公開發售所得淨額,預期集團仍會出現120萬元的現金虧絀,從數字上看來的確有集資需要,但就著要應付未來18個月之營運成本淨額,筆者認為那是跨越兩個財政年度,即有兩次一般授權配股的額度可用,而未來一次股東週年大會將於今年12月11日舉行,以現時發行股數約13.42億股計算,將於明年可以最多配售約2.68億新股,另想指出於去年12月12日舉行的上一屆股東週年大會所得的配股額度,最多配售約2.62億新股,至今未嘗動用,如今卻選擇以公開發售方式發行新股及可換股票據合計最多發行約2.68億新股來集資,假設配股價與今次認購價相同,公開發售較用盡配股額度產生的集資金額,多出不足2.50%,反映以公開發售而非配股集資,管理層應另有所圖。

 

圖片3

 

大股東包銷商

在我看來,以公開發售集資的好處是現有股東的股權不會被攤薄,加上今次沒有金融機構介入作包銷商,而是由翁德銘 (為集團主席兼執行董事翁世華之叔父,也是集團主要附屬公司之董事) 獨資擁有的Gold Seal Holdings Limited作包銷商,現佔權11.88%,連同六名股東視作翁氏家族一致行動集團,現時合計持有約9.07億股,佔權67.56%。而上次於2014年進行的公開發售之包銷商Goldenfield Equities Limited,礙於其與翁氏家族一致行動集團持不同意見,不被納入上述一致行動集團。該公司由翁德銘的胞姊翁麗蓮、其兒子陳德光和集團主席翁世華分別擁有40%、40% 及20%權益。值得留意翁世華個人持有集團的0.98%股權,在一致行動集團之列,暗示與翁氏家族一致行動集團持不同意見的,應是翁麗蓮及其兒子陳德光。但Goldenfield Equities Limited現僅佔集團權益2.19%,連佔權為5%或以上的大股東也不是,可謂微不足道,理應無法阻礙集團的重要決策。至於餘下的30.24%股權 (如下圖),為公眾股東所擁有,持股量約4.06億股。但於11月6日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有197名,持有約3.18億股,暗示公眾股東當中也有約8,778萬股持有放入CCASS,佔公眾持股量高達21.63%,認為屬有心人持貨機會大。另可留意首九名參與者均持有超過500萬股,認為也屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數4.57%,卻持有超過1.94億股,計出街貨佔比為61.16%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊。若將上述約8,778萬股未放進CCASS的貨量也一併計算,有心人的街貨佔比將激增至近七成,暗示實則貨源歸邊程度更大。

 

圖片4

 

 

股權分佈解讀

最後探討今次公開發售目的,今次最少發行的新股和可換股票據分別約1.89億股和7,950萬份,後者全屬一致行動集團認購額度,並於公告表明承諾全數認購,至於新股部分,除了包銷商,其餘一致行動集團股東均沒有承諾認購股份,預算包銷商可接收不少於101,809,706股,合共約2.61億股,相對公開發售完成後約153.06億股 (假設現有的可換股債券及購股權均沒有被換成普通股),即由原來的11.88%提升至17.07%,於Goldenfield Equities Limited和公眾股東也不供股的情況下,包銷商的佔權上限為22.75%,而一致行動集團佔權由現在的67.56%,有望最多增至71.57%。因此,我的理解是今次公開發售的主因與集資無關,而是要令Gold Seal Holdings Limited的佔權增加,以及提升一致行動集團的整體佔權。於11月7日上午收報0.26元,較認購價僅高兩個價位,理應公眾股東無意供股,保守預計不少於一半公眾股東之供股貨會落入包銷商手上,屆時包銷商佔權將提升至近兩成。又假設現有的可換股債券和將會發行的可換股票據被全數轉換,發行股數將約167.69億股,其中約117.84億股為一致行動集團擁有,計出佔權為70.27%。

 

有可能私有化

考慮到早於2014年6月Gold Seal Holdings Limited增提出自願性現金要約,有意收購集團當時全數已發行股份,但最終普通股和優先股分別只有約120萬和99萬股接納要約,反映當時要約並不成功。不排除於公開發售完結,Gold Seal Holdings Limited再度提出自願性現金要約,或以有意將集團私有化,若推斷正確,現為集團部署「串連財技」的起步,預算今次公開發售結束後,股價上揚的機會大。截至今年6月底集團資產淨值約10.23億元,連同主板「殼價」不少於5.00億元,相對公開發售完結及衍生工具全數轉為普通股,屆時發行股數約193.88億股,計出每股合理值為0.7856元,較現價0.26元,潛在升幅高逾兩倍。參考策略為進取者可於此價或以下買入股份;謹慎者可於0.23元或以下買入;保守者則可於0.20元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元;買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要兩件事,其一是此股的成交偏少,單是從9月1日至11月6日共45個交易日,已有18日錄得「零成交」,而餘下27日之平均每天成交量約44萬股,佔現時發行股數約134.42億股僅0.033%,反映進場有難度;並暗示有心人未有行動,預期股價於0.25至0.27元橫行機會大,所以要有耐心守候的心理準備。其二是現時集團發佈的「預期時間表」 (如下表) 隨時可作改動,若見股份發佈修訂的「預期時間表」,應以最新時間表的資料為準。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

...0-NEW

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

h0287001_9789881446435_160309053335_01_300       ...0-NEW1


※【股市淘金班】每個單元內容,都是獨立的,
同學可先上「單元二」,之後才讀「單元一」,etc.


-.

【聶SIR – 講座】

.1(3)

買股賺錢一堂課就上手講座 │YUS40F

是次講座主要介紹伸延聶sir新書之外的股市知識,及即場示範聶sir的選股方略

 

講 者:聶sir
時 間:2018年7月16日(一) 19:30-21:00
費 用:全 免
地 址:尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室
地 圖:https://goo.gl/maps/iJZXtRAhcEp

(課程編號: YUS40F)

【我要報名 網上填表

 


 

聶SIR【買港股速成班】│YUS41U│2018/07
2018-07-26(四)19:15-21:00(第1堂)

2018-07-30(一)19:15-21:00(第2堂)
費 用:$2,000
地 點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13 樓03室
地 圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2

【 按此進入  課程

【我要報名 YUS41U: 網上填表

*【查詢:(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢: E-Mail → [email protected]


內容:
第一堂: 非凡價值分析
– 為何判錯價
– 三式基本功
– 精選合時股份 

第二堂: 掌握股票技術面
– 教曉揀新股
– 判價看陰陽
– 盤路齊拆解

聶SIR【倍升股基礎班】課程
聶sir本課程同你一堂過檢閱入市心水列表!
2018-02-05(一)19:30-22:00(全一課)
費 用:$800
地 點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13 樓03室

【 按此進入  課程

【我要報名 YUS41TF: 網上填表

*【查詢:(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢: E-Mail → [email protected]

內容:
買咩好?
– 倍升股之特質
– 我自己的心水倍升股列表
– 詭股特質
– 巴菲特價值投資之法
– 索羅斯投機博擊之法
–同場加映專欄重點文章內容「上市一年半較高位跌近八成的機遇」

此乃尋找倍升股的先導課程,為學生開拓投資股票致富之路。

聶SIR【倍升股基礎班】│YUS41T│2018/02
2018-02-05(一)19:30-22:00(第1堂)

2018-02-06(二)19:30-22:00(第2堂)
費 用:$1,500
地 點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13 樓03室
地 圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2

【 按此進入  課程

【我要報名 YUS41T: 網上填表

*【查詢:(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢: E-Mail → [email protected]


內容:

第一堂: 買咩好?
– 倍升股之特質
– 我自己的心水倍升股列表
– 詭股特質
– 巴菲特價值投資之法
– 索羅斯投機博擊之法
第二堂: 幾時買? 咩價買?
– 如何決定用幾多入市
– 如何決定咩價位入市
– 如何決定幾時止賺及止蝕
– 如何快速閱畢財報了解公司是否值得投資
– 如何快速閱畢財報了解公司是否鬼股

聶SIR【股市淘金系列】課程

聶SIR【股市淘金初班】│第3屆A班│S41R│2017/09
2017-09-11(一)19:15-22:15(第1堂)

2017-09-18(一)19:15-22:15(第2堂)
費 用:$3,000
地 點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13 樓03室
地 圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2

【 按此進入  課程【我要報名: 網上填表

*【查詢:(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢: E-Mail → [email protected]


內容:

*識別莊家部署 – 合股操作/供股財技/抽水四步
*股票價值評估 – 回購啟示/盈利觀測/價值計算
*可換股債券操作及其獲利契機
*高回報直債分析及洞悉風險原理
*供股財技入門、 識別莊股入門

_.220150918(1)


聶SIR【股市淘金 – 高班】第3屆│S42M│2017/10
初班+高班=24小時課程。

2017-10-09(一)19:15-22:15(第1堂)
2017-10-12(四)19:15-22:15(第2堂)
2017-10-19(四)19:15-22:15(第3堂)
2017-10-26(四)19:15-22:15(第4堂)
2017-11-06(一)19:15-22:15(第5堂)
2017-11-09(四)19:15-22:15(第6堂)

費 用:$12,000
* 股市淘金班舊生優惠 / 請WhatsApp 91010168 查詢

地 點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室
地 圖:https://goo.gl/maps/Jcvyuz8Q6AQ2

 按此進入 課程【我要報名: 網上填表

*【查詢:(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢: E-Mail → [email protected]

 

內  容:

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

___
.1
20150918(1)



.當閣下付費報名上課或參與本網站的免費書展/免費文章/免費或收費講座/付費專欄等即等同明白本網站/公司的【收生條款及條件】【私隱政策/個人資料收集聲明】【一般免責聲明】【課堂規則
.報名【免費講座】:填寫【免費講座報名表格
. 缺席課程的學員,可 【申請補課 】( 免費課程除外),一律安排於下一期上課
. 此外本網站/本公司/旗下導師及行政人員均有權拒絕【任何可疑之人仕】參與講座/書展/收費課程/收費專欄及進入本網站/本公司擧辦活動之任何場地而事前不作另行通知

.颱風│黑雨安排載於收生條款及條件第17項



使用諗Sir獨家按揭進階計算機,Powerteam成交實例請到:https://buyhouse.com.hk

wtsapp icon top