【聶SIR】賺得倍升股的必須心理質素 (下) (2017/10/11)

 

承接本周一 (10月9日) 話題,今日繼續討論筆者於去年3月15日分析的四海國際 (0120),早於3月11日晚上發佈一則「須予披露交易」公告,歸類為代價發行,引起我的關注。於本周一撰文時寫到從去年1月13日至2月12日股價反覆向下,收報0.236元,為當時四個月新低。之後逐漸回升,至3月11日高見0.325元,卻仍未重回上述高位0.33元及轉換價0.35元。於3月14日 (上次分析前一天) 收報0.32元,與0.325元只差一個價位,連同正在進行的代價發行交易一併解讀,當時認為若要確保交易成事,極有可能要讓賣家看到股價為0.35元或以上,反映於當時股價0.32元進場風險不大。

 

權益披露資訊剖析

今日作其他分析,論到買價的定位,也可參考權益披露,於2015年6月26日至12月30日,主席、行政總裁兼執行董事羅旭瑞合共25次增持股份,買入2.63億股,涉資近9,000萬元。他再於今年1月21日購入9,700萬股,涉資超過2,400萬元。按每次交易的平均價計算,介乎0.187至0.395元,整體平均價則為0.315元,與0.32元只差一個價位。經過這26次增持後,羅旭瑞於四海國際的股權佔比由64.26%至72.74%,增持8.48%。而2014年8月因供股以每股作價0.1元買入約1,247萬股抗攤薄,但股權佔比仍由67.51%降至64.26%。即於供股後超過十個月未有增持股份,羅旭瑞才再主動出手。

可換股證券全面睇

當我查看羅旭瑞的持股量時,留意到他還持有一批可換股優先股,以及兩批可換股債券,合計潛在發行股數約46.83億股,比當時已發行股數約42.50億股還要多。三者都是在2014年8月跟上述供股貨一併發行,優先股的換股比例為1換1 (約20.05億股);兩批債券的轉換價分別為0.35和0.40元,年息為2.5%和3.5%,本金同為5億元,即合共10億元,為期三年,即2017年8月17日到期。倘若全數被換成普通股,羅旭瑞將持有超過77.75億股,佔權87.03%,幾乎達到九成,按《上市規則》要將公司私有化,撤銷上市地位,但相信這不是羅旭瑞想看到的結果。而其實當時他已持有72.74%普通股,只要他轉換超過3.84億股,即上述三者總計的8.20%,股權佔比就會超過75%,屆時因公眾持股量少於25%,公司便要按《上市規則》暫時停牌,直至復恢公眾持股佔比為25%或以上為止。由此可見,羅旭瑞最多只會在市場吸納股份,卻不會換股,但因每股轉換成本為0.35元,所以當股價高於0.35元時,估計他不會增持股份,反映當時股價0.32元驅使他增持的機會微。

 

研究貨源是否歸邊

另從去年1月14日發佈的公告顯示公眾持股量不足三成,未有計入上述羅旭瑞於1月21日增持的9,700萬股,所以公眾持股量實際只有27.17%。由於數值接近下限的25%,值得我們分析是否有貨源歸邊的情況。當時中央結算系統 (簡稱CCASS) 持股紀錄顯示參與者總計持有約15.85億股,較公眾股東持有約11.55億股多出近4.30億股,相信羅旭瑞及 / 或董事們已將部分或全部股份放於CCASS。無獨有偶,首名參與者持有約4.21億股,與上述近4.30億股相若,極有可能不是公眾股東持股,可以剔除計算。而第二至第六名參與者,合共持有近7.50億股,跟上述公眾持有約11.55億股比較,佔比近65%,由於超過六成,加上參與者合共有201名 (已剔除第一間),與上述五名比較,佔不到2.5%,反映街貨高度集中,不排除是有心人持股,視為貨源歸邊,連同上述及上回的各項分析,證明股價具備炒上條件。

 

約一年半成倍升股

結果於去年3月15日開報0.315元,較上述的0.325元再低兩個價位,視為不俗的進場價,不足一個月於4月7日收報0.45元,賬面回報率為42.86%,已超過財技股操作預期回報率為20%至30%的範圍,止賺離場未嘗不可。但因代價發行未有完成,不排除有心人仍會拉升股價,存在繼續持股的原因。但好景不常,於4月8日高見0.47元後股價便見回落,正考驗散戶能否耐心「坐貨」的心理質素,交易雖於同年5月31日完成 (見於2016年6月6日發佈的「月報表」),但股價卻持續下行,至今年3月30日收報0.26元,較0.315元即持貨逾一年,賬面蝕17.46%。而一直堅持守候的原因,基於2017年5月底換股債會到期,但過去約十個月未嘗換股,以及對羅旭瑞的平均買入價和散戶進場價0.315元相同有信心。自今年3月31日起最見股價反覆向上的勢頭,至8月4日收報0.475元,已高於上述高位0.47元,並於當晚發佈的「月報表」顯示換股債被轉換有3,325萬股,佔整體5,705萬股逾58%,視為可繼續持貨的訊號,以致可等到從9月7至25日見「十三連陽」的升勢,當日收報0.63元,即歷時近一年半,終見四海國際成「倍升股」,年均回報率也高達58.74%。以每手買賣單位為20,000股計算,持股約一年半每手可賺6,300元,惟有具備耐心「坐貨」的心理質素,以及不斷審視繼續持貨的原因,方能賺行倍升股。

 

 

 

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕
於執筆時筆者或相關人士並未持有上述股份。

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