[股市奇兵] 搞財技的經典 (2017/09/22)

相信接觸財技股有一定時間的讀者,一定不會對光啟科學(439)感到陌生。它前身是英發國際,經歷過重組之後,更引入了航天科技概念,成功脫胎換骨,更成為了當年升幅榜的冠軍。事隔幾年,當年因概念獨特而鬧得沸沸揚揚,如今好像裹足不前,淪為另一間只盛產戰略框架協議的上市公司。

 

根據公司剛公布的中期業績,公司錄得約四億六千萬元盈利,以它接近一百九十億元的市值,市盈率約二十七倍。以一隻科技股而言,它的市盈率當然不算高,不過若然細閱其盈利來源,便有可能推翻這個結論,認為它的估值仍然相當離地。雖說中期業績錄得超逾四億元盈利,但其主要來自衍生金融資產公允值的收益,當中涉及接近六億二千萬元,成功帶動公司呈現虛空的高增長現象。如果撇除該筆公允值變動收益,公司反而由盈轉虧,在賬目上化妝的影響之大,在此可見一斑。

 

在賬目上,筆者暫未見到它集中搞科研的成果及錢途,但卻見到公司在佈局上,經常主動出擊,與當下的潮流概念扯上關係,藉此維持其估值水平。以前日(20日)為例,公司一口氣連續刊載了三份通告,分別與保定市人民政府、雄安新區及中國電信集團簽訂了戰略合作協議。可是,當我們細看當中的內容,卻發現訂約方並沒有特別交待合作詳情或者具體內容,只是概念上的合作意向,與它八月底與深圳巴士所簽訂的戰略合作框架協議相類近。

 

由此可見,與其說光啟科學是科研者,倒不如說它是項目競投者。公司之所以一直要維持估值水平,皆因公司較早前並未錄得盈利,難以靠業務方面維持現金流,所以只能在資本市場上集資。按照公司去年的套路,除了撥付部分資金作為日常營運資金外,便是把資金分散投資於不同地區及不同項目,譬如向以色列Beyond Verbal投資三百萬美元、與以色列視頻分析解決方案提供商Agent Video Intelligence訂立投資協定,向其提供合共四百三十萬美元,還有其他如孵化器、太空旅遊公園等項目,只要其中某些項目成功跑出,便可以為公司帶來豐厚回報,這就解釋到為何公司的發展重點猶如遊牧民族,每當市場上興起潮流概念,公司就會把資金砸下去。

 

這種經營模式是否具有可持續性,筆者也無從稽考。不過,公司估值若非靠持續現金流或盈利支持,而是單靠虛空概念、一堆戰略合作協議以及金融資產公允值變動收益的話,公司股價應該是最沒有可持續力的數字。

 

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20151003-2_1:1

股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業,曾從事審計工作,
累積逾10年投資經驗,
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人,鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒,
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
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