^^[聶升專欄] 慎防恆指將要轉勢 / 新股 (2017/05/18)

浩柏國際 (8431)

由於今日分析股份參考資料較多,較是此部分已超過2,300字,因此跟進國農金融投資 (8120),以及談論筆者購買外國物業的經驗,則留待明天分享。而今日認為更值得與大家用少許篇幅探討的,應是大市表現。恆指自前日 (5月16日) 終止六連升後,經已連跌兩日,分別下跌36點 (25,371 → 25,335點) 和42點 (25,335 → 25,293點),當然幅度是輕微的,但我在意是「轉勢」。暫看前兩天收高於25,300點,而昨日則收低於25,300點 (如下圖),若是明天再跌,恐怕「陰跌」格局已成。再者,最近兩天成交量約780億和696億元,皆為少於800億元,認為難以支撐恆指處於25,000點以上。其於「量較價先行」的原則,倘若成交金額未能重上800億元水平,很要控制風險。

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談論招股之重點

現轉看今日分析股份,就是正在招股中的浩柏國際 (8431),預算在5月26日於創業板上市,現時招股方式為公開發售,即沒有配售部分。招股規模為3.25億股,相對常見為2.00億股或以下,屬較大規模招股。招股價則介乎0.20至0.26元,近乎0.25元的大位,考慮到0.25元往上和往下一個價位分別為0.001和0.005元,百分比為0.40%和2.00%,可見進入0.25元或以上的波幅較大,有利拉升股價。招股日期為5月16至19日中午,首日孖展認購申請為150萬元,佔公開發售集資金額上限8,450萬元的1.78%,遠未足額,引起我的關注。

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早前曾擱置上市

此股早於2月曾申請以全配售方式在創業板上市,招股規模和配售價亦如現在的相同,於原定上市前一天 (2月13日) 宣佈擱置上市,理由是應監管機構就創業板上市規則第11.23條的規定作出查詢,有關上市時公眾人士持股最低百分比的規定,公眾持股佔比必須為25%或以上,其市值按上市價計算不得少於3,000萬元。按當時或現在的招股書均顯示股本規模為13.00億股,相對招股規模3.25億股,佔比正是25%,而按下限價0.20元計算,招股規模市值為6,500萬股,亦已遠高於3,000 萬股,證明兩者均已乎合要求。那麼當時擱置上市應與公眾股東數目有關,創業板股份為不少於100人,倘若承配人就只有100名,每人平均涉資便不少於65萬元,理應不是散戶願意付出如此成本在一隻創業板新股之上,於是便令人產生被「圍貨」的可能。而全配售的招股方式僅見於2月22日或之前,暫時最後一隻股份就是駿傑集團控股 (8188),於2月21日開市前發佈招股結果顯示承配人有167名,首25名佔總體不足15%,卻持有招股規模超過61%股份 (如下圖),因已高於六成,反映於上市前貨源已被歸邊。

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今年全配售略談

若考慮到浩柏國際與駿傑集團控股屬同期招股股份,後者經分析後為不足15%的承配人持有超過61%股份,而能成功申請上市,暗示前者的貨源歸邊程度更甚,以致被證監會懷疑股權過份集中。相信證監會的憂慮在這等股份於上市初期股價被操控的機會很大。截至今年2月22日共11隻股份以全配售方式在創業板成功上市,下表列出上市價與首日開市價的差距,除了國茂控股 (8428) 首日僅高開兩成,其餘十隻均成了倍升股,當中升幅較少的卓珈控股 (8358) 已高開兩倍以上,而高開最多的四隻更是十倍股,升幅介乎10.29至16.87倍。值得留意這等股份價格波幅也很大,雖然仍有七隻為倍升股,不過再看那四隻十倍股,除了PF GROUP (8221),有兩隻已降格為倍升股,有一隻更已跌破上市價,就是奧傳思維控股 (8091),昨日收報0.19元,較上市價0.27元,跌幅已近三成。另見樂嘉思控股 (8415) 曾於上市首日高開9.20倍,幾乎躋身十倍股行列,但如今卻較上市價低逾26% (0.255 → 0.188元)。

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上市集資效率低

回看浩柏國際,如今招股方式從100%配售改為100%公開發售,事隔約三個月後「捲土重來」,相信管理層對今次再申請上市已有把握,亦暗示他們非常重視能否取得上市資格。上次按中間價0.23元計算集資淨額約5,280萬元,相對集資金額7,475萬元,開支佔比為29.36%,較筆者認為佔比為15%的不具效率集資高出近一倍,證明當時已屬低效率集資。然而,新的招股書顯示若同樣以中間價計算,集資淨額約4,780萬元,即開支佔比上升至36.05%,集資效率更低,進一步確認管理層在意能否取得上市資格,多於實際集資淨額數目。此外,集團創辦人、主席、行政總裁兼執行董事藍浩鈞為控股股東,佔權56.25%,較招股產生的公眾持股佔比為25%高逾一倍,理應在意上市後股價發展。另可留意截至2016年11月30日集團流動產的「已抵押及受限制銀行存款」和「銀行結餘及現金」合計不足244萬元,而流動負債的「銀行借款 (一年內到期)」和「銀行透支 (已擔保)」卻有約1,366萬元,即仍欠超過1,122萬元的現金水平才足以還債。故此招股書已列明集資淨額約兩成用作償還銀行借款,按中間價0.23元計算就是約950萬元 (如下圖),即或沒有新債,仍欠超過172萬元才足以還清債項,暫看於上市後仍有集資需要,也可視為管理層在意上市後股價發展的另一線索,不排除當上市後半年發新股解封後,會宣佈配股或發行可換股債券。

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沒有禁售期限制

現在嘗試代入認購股份者的想法,於招股前已有兩名首次公開發售前投資者,就是Global Equity Value Fund SPC FRO Capital Fund I SP和Morgan Star Investment Limited,分別於去年1月11日和4月8日認購集團權益,代價為1,000萬和800萬元 (如下圖),按現時持有約1.34億股 (佔權10.32%) 和1.10億股 (佔權8.43%) 計算,成本價分別為0.0745和0.0730元,相對招股價0.20至0.26元,折讓範圍介乎62.73%至71.33%,以及63.50%和71.92%,兩者均沒有禁售期限制,意味著只要集團能成功上市,就能立即獲利離場,就算以下限價0.20元計算,賬面回報率為1.68和1.74倍,利潤分別約1,683萬和1,392萬元,績效算是不俗。但由於他們合計佔權18.75%,於上市初期大舉沽貨會令股價有下行壓力,明顯損害集團股價發展,我認為管理層不願此情況發生,應該早跟兩名大股東有默契,即或沽貨也是逐步釋出市場。另可留意Global Equity Value Fund SPC FRO Capital Fund I SP已提名陳鏗亦作非執行董事,而Morgan Star Investment Limited則由莊小霈全資擁有,他是非執行董事莊金峰的堂兄弟,既然兩大股東也跟集團管理層有連繫,認為於上市初期沽貨離場機會不大。

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存在圍貨的可能

再考慮認購新股的有心人,暫看孖展認購不滯,存在最終認購額不足的可能,包銷商便要接貨,所以認為有心人會透過「乙組」申請「圍貨」,就是招股規模一半額度,即1.625億股,這樣便能製造招股結果為足額認購,甚至是超額認購的假象。此外,我留意到上次和今次作保薦人的也是創僑國際,並且該公司為今次籌劃上市的聯席牽頭經辦人之一,倘若上回能以全配售方式上市成功,理應有心人會恣意推高股價圖利。 而從兩次招股均有同一保薦人,今次更介入作牽頭經辦,相信對招股分佈瞭如指掌,不排除有助達致有心人「圍貨」的效果,所以上市後仍有優越條件。

基於上述分析,讀者可自行決定是否值得認購。孖展認購止截日期為5月18日,至招股止截日期則為5月19日中午。招股價介乎0.20至0.26元,每手買賣單位為10,000股,計出每手成本為2,000至2,600元,屬進場門檻較低股份。另須留意此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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【富途證券】證券分析師
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股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
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配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
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Jack Sir 簡介

  • 國際市場資深全職交易員Option Jack
  • 32年市場實務期貨期權交易經驗
  • 前機構投資者資深分析顧問
  • 前理財週刊期權專欄主筆
  • 經濟一週期權專欄作者
  • Now財經台理財有方節目嘉賓
  • 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
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Option 4:課程內容

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何種的心態面對持倉比以何種交易策略入市更重要

  • 持倉的獲利與止損才是決定的結局
  • 期權交易除了認識各式策略外,還必須考量方向錯對的後續應對部署,這才是交易的全部。
  • 無論long short ,最大的疑問是:何時全身而退,何時有盡賺盡。
  • 除了分析錯誤期權交易習慣外,這次會著重於交易態度,
  • 分析應該運用的期權策略時機同時,更深入拆解錯誤的交易手法及心態。
  • 無知並不可怕,可怕的是不知道自己不知道。
  • 更可怕的是,以為自己都知道。
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上堂情況:

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Option Jack,在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現,可以FB日誌,直播及散戶奇兵為據:

2015年大時代前,3月28日的 ‘擋不住的誘惑’,預期:升200點若不追,升2000點時會後悔。

2016年2月11日,預視跌市將終極一跌後結束,2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出:突破21000點,寧可追錯不可放過,升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出,升破22000點,應由淡轉好倉。(12月30日已表明轉好倉)

2017年5月9日指出,突破24500資金位,全面轉好倉應對。

5月18日指出:最強藍籌:平安保險.

6月28日指出:在直播中只推薦匯豐及江西銅,隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油,有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日,於年底前仍然積極憧憬年後升市,持續建立好倉!

2018年1月2日,年初首個交易日,繼續加注好倉!

2018年2月1日 ,在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌:開始做淡港交所

2018年6月初,好淡分界線31000,跌破轉身

2018年6月中,跌破30,000點,繼續做淡,博破底

2018年6月中,持續分析388 long put 值博,至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底,分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日,分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日,在散戶奇兵分析,28000為好淡分界,跌破更淡。

2018年8月14日,分析銀娛破底機率高,幻想價:50元之下。

2018年9月初,直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日,分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月,分析兩星期轉勢,連續3次

2018年10月,提出騰訊見底論述

2018年11月,提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底,提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日,提出港股年初效應,第一目標27500點

2019年1月9日,直播指出可能升到1月尾

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