^^[聶升專欄] 問與答 (2017/05/17)

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問：

聶SIR您好，David Webb報告列了50隻投資者不宜擁有的本港上市股份，當中有部份為您曾經專欄分析過之股份，請問這份報告會否對這些股份的股價有負面影響呢？

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答：

有關以上讀者提問，我摘錄了阿思達克財網的相關報導，並在其股份名單中以紅字顯示跟本專欄最近半年 (從2016年11月1日起) 分析股份有重叠的，內容如下：

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獨立股評人David Webb於5月15日在個人網站發文，列出其心目中「50隻不能買的港股」，認為部分股份存在泡沫，並且證監會已發出關注警告。值得注意是，雖然如此，不少公司仍繼續持有這些股份。David Webb認為這些公司會持有股份至泡沫爆破，質疑這些行為並非為股東利益考慮，而是另有計劃。

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文章又指出，部分股份是公司管理層為自身利益，刻意持有這些泡沫股。有部分股份因為公司有大量投資，但權益披露不足。

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該「50隻不能買的港股」包括：

新銳醫藥 (6108)、華仁醫療 (0648)、美捷匯控股 (1389)、康健國際 (3886)、君陽金融 (0397)、香港醫思醫療集團 (2138)、泰加保險 (6161)、中綠 (0904)、中國置業 (0736)、香港教育國際 (1082)、康宏環球 (1019)、中國新經濟投資 (0080)、寰宇國際 (1046)、雋泰控股 (0630)、久融控股 (2358)、新確科技 (1063)、中國投融資 (1226)、首都創投 (2324)、前進控股集團 (1499)、品質國際 (0243)、時間由你 (1327)、中國錢包 (0802)、中國環保能源 (0986)、財訊傳媒 (0205)、中國集成控股 (1027)、隆成金融 (1225)、合一投資 (0913)、米蘭站 (1150)、國家文化產業 (0745)、聯旺集團 (8217)、吉輝控股 (8027)、成安控股 (8352)、銳康藥業 (8037)、同仁資源 (8186)、智易控股 (8100)、FIRST CREDIT (8215)、匯財金融投資 (8018)、中國育兒網絡 (8361)、互娛中國 (8081)、DX.COM控股 (8086)、國農金融投資 (8120)、匯隆控股 (8021)、修身堂 (8200)、富譽控股 (8269)、漢華專業服務 (8193)、中昱科技 (8226)、家夢控股 (8101)、皓文控股 (8019)、K W NELSON GP (8411)、泰錦控股 (8321)。

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根據資料顯示，重叠股份有九隻，若以本專欄分析日期的開市價及其後最高價比較，下表由高至低排列，有一隻倍升股，三隻升逾五成，兩隻升逾一成，以及兩隻較高位幾乎沒有升幅的。我們可針對研究表現最差的四隻股份，若以昨日 (5月16日) 上午收市價計算，暫時表現分別是前進控股集團 (1499) 的-7.92% (0.265 → 0.244元)、首都創投 (2324) 的-22.54% (0.213 → 0.165元)、中國新經濟投資 (0080) 的-40.29% (0.345 → 0.206元) 和國農金融投資 (8120) 的-19.05% (0.105 → 0.085元)。而就著昨日上午來說，四隻股份分別下跌5個、12個、4個和1個價位，相對只有首都創投受此消息較大影響，可能原因是其公眾持股量較多，約11.49億股，不過這種說法有點牽強，因為前進控股集團的公眾持股量約26.20億股，遠多於首都創投。若改以公眾持股佔比來看，亦不是行，皆因其佔比為41.70%，前進控股集團、中國新經濟投資和國農金融投資則分別是49.79%、77.86%和83.98%，即首都創投是四隻股份中佔比最少的，所以首都創投昨日股價走勢偏弱，未必與此消息有關，大市氣氛也可能有影響，皆因恆指上午下跌63點 (25,371 → 25,308點)，似有終止六連升跡象。

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故此，暫看David Webb報告對本專欄已提及股份之表現影響不大，如今不妨再跟進上述四情況。首先是前進控股集團，分析日期為3月14日，留意原因3月9日晚上宣佈「建議股份拆細」，比例為1拆2，拆股亦於4月24日已生效，如今原有代號1499和臨時代號2951並行交易，後者的最後交易日期為5月31日。我留意到從5月10日原有代號恢復交易開始，臨時代號的成交量顯著減少，於5月10至15日的四個交易日，平均每日不足210萬股，昨日上午更只得2萬股；而原有代號的成交量亦不算多，昨日上午不足850萬股，相對前一天約1.08億股也是顯著減少，5月10至15日的平均成交量則約5,700萬股，相對公眾持股量約26.20億股，佔比為2.18%。由於超過2%，表面來看不算太少，但考慮到成交量有萎縮跡象，暫時認為有心人托價散貨機會不大，預算於6月1日起只剩下原有代號交易，有心人才會有所行動。另可留意於4月11日現有股東陳家榮透過場外交易以每股作價0.53元 (於拆股調整後為0.265元) 增持8,741萬股 (如下圖)，涉資超過4,600萬元，變為持有約1.45億股 (於拆股調整後約2.90億股)，佔權由2.19%提升至5.52%。相對昨日上午收報0.244元，賬面損失不足8%，但金額也超360萬元，理應會在意日後股價發展，讀者或繼續耐心守候。

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再看首都創投，早前分析日期為2月21日，留意原因是2月17日晚上發佈供股之上市文件，此事可追溯至去年11月11日晚上發佈的合股及供股公告，比例分別為5合1和1供3，每股作價為0.20元。合股生效日期為今年2月8日，供股除權首日則為2月10日 (如下圖)，並且2月22日為供股首日，而從2月10至20日股價介乎0.21至0.222元，高位較供股價差距僅11%；期內收市價介乎0.208至0.213元，上限更比供股價僅高6.50%，加上從2月22日至3月1日供股權 (臨時代號：2941) 交易期間，權價一直維持在場內交易底價0.01元，暗示部署「供乾」機會大。筆者又於3月24日和4月5日跟進對此股的看法，留意到於3月15日供股貨約20.60億股已放進中央結算系統 (簡稱CCASS)，佔總體供股貨約20.66億股的99.73%。其中13名參與者合計承接約18.63億股，佔那20.60億股的90.44%。截至5月15日那13名參與者淨減持約4.29億股，期內卻有另外7名參與者增持股份，由3,840萬股至超過1.27億股，合計約4.42億股，與上述約4.29億股接近，同時於3月15日和5月15日收市價分別為0.207和0.177元，根本不存在散貨誘因。

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此外，對比上述20名參與者於3月15日和5月15日的持股數據，分別約21.91億和21.96億股，顯然變化不大，而兩日的參與者總數為265和246名，於CCASS總貨量分別約27.44億和27.53億股，同樣變化不大，進一步確認有心人未開始散貨，只是不斷進行「射倉」活動，相信是想擾亂散戶對其散貨程度的計算，以為有心人經已散貨離場。我亦留意到包銷商擎天證券有限公司於3月2日的披露權益顯示持有約16.06億股 (佔權58.30%)，至於在3月14日收市後發佈的供股結果則顯示包銷商及其促成之分包銷商及認購人承接約15.91億股，差額約1,541萬股，認為屬有心人接貨機會大。上述供股結果發佈後僅於3月16日高見0.224元，較供股價只是高出12%，實際利潤不足37萬元，也可視為有心人未有離場的線索。另於5月15日顯示上述20名參與者持有約18.77億供股貨，相對當日CCASS總貨量約27.53億股，計出佔比為68.18%，因已高於六成，反映貨源歸邊，會員或可續等候。

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接著看在去年12月9日分析的中國新經濟投資，留意原因是臨近12月14日舉行股東特別大會日期，源於同年11月4日晚上宣佈供股及送紅股方案，比例分別為2供3及每供3股送2股紅股，可視作實際供股比例為2供5，供股價亦由公佈的0.50元應下調至實際的0.30元 (如下圖)。當日收報0.345元，較實際供股價只差15%，認為值得留意。於12月15日為連權最後一日，於12月13至15日股價介乎0.31至0.335元，較上述的0.345元為低，而這三天的收市價均為0.33元，較供股價僅高10%，可視為具值博率買入價。事實上，期內累計成交量和成交金額分別為570萬股和約185萬元，計出平均價為0.325元。這三天合共53宗交易，其中30宗的成盤價為0.325元或以下，成交量有340萬股。假設於0.325元買入40,000股 (2手股份)，成本為13,000元，到供股首日 (12月29日) 可得120,000份供股權 (臨時代號：2928)，若有一直訂閲本專欄讀者，應會知道沽出供股權以首兩天為佳。結果於12月29日開報0.015元，較場內交易底價0.01元高出五成，便知有心人有意推高權價，當日高位為0.02元，收報0.017元，而最多成交量則集中在0.015元，所以認為能在0.015元或以上沽貨機會大。

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值得留意當日正股開報0.31元，即供股權的內在值為0.01元，而供股權則開報0.015元，即溢價五成，成為讀者沽權的誘因，若以0.015元全數沽出120,000份供股權可收到1,800元。誠如前文以正股價格0.32元作例子，供股權內在值為0.02元，供股首日正好高見0.02元，成交量也超過100萬份 (如下圖)，存在可在此價沽貨的可能，就可收到2,400元。回看正股，從12月29日至今，最高價和最高收市價分別為0.35和0.32元，僅見於今年1月25日和1月24日，若分別以此兩價離場，連同沽出供股權收到2,400元，合計可收到16,400和15,200元，計出賬面回報率為26.15%和16.92%，前者除了是讀者今次操作暫時的最高回報率，也適用於有心人，所以認為有心人藉著「炒權」散貨機會不大。

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亦留意到於2月7和8日寰宇國際金融 (1046) 兩度於場內交易增持股份，分別買入5,300萬和5,292萬股，平均買入價為0.286和0.29元 (如下圖)，考慮到寰宇國際金融於2月7日前已持有2,648萬股，不排除是認購供股貨及送紅股產生，那麼成本價為0.30元，連同上述兩度增持股份，計出平均成本價為0.2904元，現時持有約1.32億股，佔權17.00%，為中國新經濟投資的最大股東。而在2月22日，現有股東吳華通於場內交易買入336萬股，成交價為0.24元，又考慮到之前已持有3,664萬股，同樣不排除是認購供股貨及送紅股產生，所以合計4,000萬股 (佔權5.13%) 的平均成本價為0.2950元。相對昨日上午收報0.206元，兩者的賬面損失分別是29.06%和30.16%，金額約1,117萬和356萬元，既然兩名大股東也在「捱價」，讀者也值得耐心守候。最後想指出於5月15日CCASS顯示參與者有178名，持有約7.77億股，佔已發行股本99.70%，扣除上述兩大股東持貨，於CCASS街貨量約6.04億股，當中首12名參與者均持有超過1,400萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數6.74%，卻持有街貨約3.73億股 (已扣除兩大股東持股)，計出街貨佔比為61.82%，反映貨源歸邊，待有心人認為收夠貨後，股價增添有利因素。

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由於不想篇幅太長，因此餘下的國農金融投資，於明天再作跟進分析。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。1 

以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
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• 經濟一週期權專欄作者
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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