【聶升股解碼】分析美國加息潛在動機 (下) (2017/05/18)

1197-20170518

 

 

承接本周二作出預告,今日與大家重溫2015年12月21日分析的中國恆石 (1197),此股於分析當日上市,參考12月18日開市前發佈的「招股結果」,公開發售部分只接獲32.35%的認購,餘額已回撥至配售部分額度,所以原本兩者分佈為一九之比,變成實際的3.24%對96.76%。一般配售部分屬「自己人」認購機會大,初步已有貨源歸邊的意味,值得分析。

 

集資與上市之權重

當時分析首先以上市價入手,原定招股價為1.80至2.60元,計出中間價為2.2元,最終作價為2.15元,略低於中間價。上述提到公開發售部分只有原定配額約三成獲認購,明顯就是銷情很差,即使已招股價下限上市,亦無可厚非。不過,當時卻訂於接近中間價,反映公司有心目中的集資底線,也道出了公司有一定程度的集資壓力。但就著上市開支佔而言,卻有一點矛盾,皆因按招股書資料計算,佔比介乎10.46%至15.11%之間,在有集資壓力下,理應想提升集資淨額,自然會想減少上市開支佔比,可是從數字高達雙位,可見對包銷商出手「闊綽」,不像有財政壓力,足見管理層有強烈的上市意欲。

 

上市價定位不算高

至於股權分佈,由三名非執行董事張毓強、唐興華和張健侃分別持有32.96%、22.50%和12.04%,其中張毓強為集團主席。另外於2015年3月才入股的方仁宙,則持有7.50%股權,四人合計75%。按招股書「我們的歷史、重組及公司架構」一欄的資料,計出首三人的每股持貨成本為0.7663元,方仁宙的為1.0553元,跟上市價2.15元比較,賬面回報率分別為1.81倍和1.04倍。而方仁宙於12月9日已發出禁售承諾,於上市後半年內不沽售任何股份。此公司的成立年份為2000年,經營超過十五年,就著首三人的年均回報率為7.12%,實在不吸引,反過來看訂價不算高。

 

自己人持貨逾九成

再看公開發售分佈,當中有一名基石投資者,為中國建材 (3323),認購約3,200萬股,佔總額2.5億股之中的14.42%。而公開發售部分接獲436份認購申請,其中持份者最大的24名 (認購10萬股或以上有16名),合共認購485萬股,佔公開發售部分申請808.8萬股之59.97%,通常較大額的散戶申請,我認為屬「自己人」機會較大。連同其餘配售部分和回撥至配售部分之額度分別約1.89億和1,700萬股,合計近2.11億股「自己人」持貨。由於中國建材有半年禁售期,因此不會視為「街貨」,計出街貨量近2.14億股,即有98.49%可視作「自己人」持貨,正是貨源歸邊的重要線索。

 

結果分析當日開報2.10元,再過三個交易日 (12月24日) 收報2.93元,已進入目標價範圍,之後兩日分別收報3.30和3.57元,相對2.10元持股僅五至六個交易日賬面回報率為57.14%和70.00%,並且超過目標價上限,或當時止賺離場,相信讀者也會感到滿意。

聶Sir

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