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問：
聶 Sir，東盈控股 (2113) 於去年10月17日以0.70元上市，最高收報0.80元，見於上市首兩天。從去年10月27日至今年3月17日，歷時近五個月股價大部分時間於0.50至0.60元之間徘徊。近日見股價顯著回升，高見0.79元，於4月10日收報0.69元，請問有心人是否已完成散貨程序呢？謝謝！
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答：
此股雖然未有在此專欄作分析，但於去年10月17日公開文章 (命題為一「隻曲線造就貨源歸邊的新股」) 曾談論此股，當時表示招股規模為1.85億股，公開發售和配售為分配為1,850萬和1.665億股。於去年10月14日開市前發佈的招股結果顯示公開發售認購額超過68倍，因高於50倍，觸發回撥機制，令公開發售配額由招股規模的10%增至40%，即由1,850萬股變為7,400萬股。而我也留意到公開發售有甲組和乙組之分，認購金額為500萬元 (即為715萬股) 或以上歸入乙組，甲組和乙組各佔配額一半，就是925萬股。甲組和乙組分別收到2,385和66份有效申請，錄得認購約6.83億和5.84億股，較原定配額925萬股分別認購率為73.81和63.08倍 (如下圖)。針對乙組，除了有效申請較甲組顯著為少，當時認購者最少申請800萬股，按招股價0.70元計出涉資560萬元，即或能借入九成孖展，仍要用上56萬元的初始資本。
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因此，我推斷乙組申請是有心人「圍貨」藉此令認購率為50倍以上，透過觸發回撥機制在公開發售渠道收貨，並已成功取得3,700萬股。至於配售部分，承配人有101位，其中80位合共獲發425,000股 (如下圖)，佔新的配額1.11億股0.38%，即絕大部分配股貨已落在21位承配人手上，合共超過1.10億股，每人平均獲發超過526萬股，每人涉資逾368萬元，暗示屬有心人持貨機會大。連同上述公開發售的乙組申請有66人，獲發3,700萬股，計出合共87人，獲發超過1.47億股，佔全數1.85億股近八成，證明有心人成功以「曲線」方式造就貨源歸邊。然而，已抽中此股的讀者切莫高興得太早，既然有心人已收近八成街貨，便沒有誘因急於散貨，當時表示相信上市首日股價於開市時貼近上市價，再輕微下行，令按捺不住的散戶沽貨，進一步令股價受壓，有心人便可繼續收貨，不排除會多收約1,900萬股，令街貨佔比達九成以上，再拉升股價圖利。
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結果上市首日開報0.64元，較上市價0.70元低六個價位，卻由競價盤產生，成交量高達978萬股，涉資近626萬元，反映屬有心人製造低開假象機會大。開市後第一口價已見0.69元，並且開市不足兩分鐘已重上0.70元，開市不足20分鐘更高見1.03元，較上市價高逾47%，之後才見升幅收窄，最終收報0.80元，較上市價高出14.29%。但於翌日起見高開低收 (0.81 → 0.80元)，繼而股價反覆向下，於去年11月9日低見0.41元，較上市價低逾四成，上市以來最低收市價則見於同年12月5日的0.46元，即持股於一個半月賬面損失逾34%，與我前文的分析吻合，若於上市首日不止賺離場，有心人會恣意壓價收貨。觀乎上市首日成交量超過1.51億股，較上述有心人承接約1.47億股為多，不排除當時有心人已沽貨離場。誠如讀者所言，從去年10月27日至今年3月17日股價大部分時間於0.50至0.60元之間徘徊，期內累計成交量高達5.74億股，視為有心人在低位收貨的線索。
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於今年3月17日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有118名，持有約212,735,000股，與經過去年11月4日全面行使超額配股權後，公眾股東持有212,750,000股 (如下圖) 僅差15,000股，證明在CCASS的全屬街貨。其中首六名參與者均持有700萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數5.08%，卻持有約1.28億股，計出街貨佔比為60.23%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。再看4月10日的CCASS數據，參與者降至111名，持有212,250,000股，減少485,000股，而上述六名參與者仍在首六位，並且淨增持216萬股，令街貨佔比升至61.39%，令貨源進一步歸邊，理應股價仍有上升空間。於4月10日收報0.69元，略低於上市價0.69元。1
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問：
威華達控股 (0622) 的目標價是否仍維持在0.35至0.40元，請指點。
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答：
此股分析日期為3月21日，最近一次跟進日期為4月5日，當時表示於分析那天開報0.28元，已是全日低位，卻高於0.275元，未適合進場，及至3月23日股價介乎0.275至0.285元，於0.275元進場可以理解。然而，股價之後不升反跌，更於3月21日收報0.21元，持股僅七個交易日賬面損失23.64%，難免有點擔心。我的看法是股價下跌源於有心人仍在收貨，筆者曾於3月21日分析時指出於3月16日CCASS顯示參與者有403名，持有約105.16億股，佔已發行股本97.44% (如下圖)，扣除控股股東歐亞平持有約39.14億股 (現時佔權35.04%)，於CCASS的街貨量約66.02億股，而首12名參與者均持貨超過1.00億股，認為屬有心人持股機會大，她們佔參與者總數2.98%，卻持有約43.04億街貨 (已扣除歐亞平持貨)，計出街貨佔比為65.19%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。再看3月31日數據顯示參與者下降至400名，持股量卻增至約109.29億股，佔已發行股本97.85%，扣除歐亞平持股，於CCASS的街貨量約70.16億股。上述12名參與者淨增持超過4.35億股，持有約48.57億街貨(已扣除歐亞平持貨)，令街貨佔比增至69.23%，可見貨源被進一步歸邊，這就是有心人在收貨的證明。
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另見4月3日收報0.242元，股價回升超過15% (0.21 → 0.242元)，不排除有心人已收夠貨，加上配股完成後 (見於3月22日傍晚發佈的「翌日披露報表」) 意馬國際和威華達控股的股價互為影響。由於前者合股程序尚未完成，臨時代號2947於4月19日收市後才關閉，所以持有威華達控股的有心人未有行動，預算最快於此日後股價才會上揚。又於4月5至7日股價介乎0.234至0.255元，以及於4月7日收報0.247元，較大位0.25元只差三個價位，認為有心人在托價，為早前未有釋出的供股貨作部署散貨的前期工作，初步看來股價於4月19日或之後見上揚之推斷正確。而對比3月31日及4月6日之CCASS數據，上述12名參與者淨減持約3,283萬股，並且期內股價累升超過21% (0.21 → 0.255元)，可理解為有心人釋出貨源來推高股價。觀乎那12名參與者仍持有約47.06億街貨，街貨佔比為67.08%，相對3月31日為67.55%，僅跌0.47%而已，便知股價仍然具備留意條件。兩者，供股價和配股價分別為0.265和0.27元，對比4月7日收報0.247元，反映供股者和承配人之賬面損失分別為6.79%和8.52%。更何況意馬國際於3月16日收報0.87元，於4月7日則為1.01元，經已累升超過16%。其用於交換之股份市值約1.15億股，相對威華達控股用作交換的3.78億股，計出配股價應為0.303元。
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問：
聶sir你好！想你跟進分析永順控股香港 (8421)，我在高位0.47元買入，但從第一天開始就不斷跌到今天 (4月10日) 收報0.335元，是否應止蝕離場？
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答：
永順控股香港的分析日期為3月3日，當時表示此股乎合值抽新股的四個標準，就是招股價少於1元 (實際介乎0.40至0.50元)、集資淨額少於1億元 (實際不高於5,250萬元)、集資開支佔比為15%或以上 (實際不低於30%，如下表)，以及單一股東佔權為六成或以上 (實際佔75%)。此外，因主席兼執行董事吳醒梅沒有於招股時出售股份，或於上市前集團未嘗宣佈派發股息，可見她在今次集團上市沒有實質的直接得益，同時她的持股量是公眾持股量的三倍，理應在意上市後股價發展，所以我認為上市後股價上揚機會大。當時又表示此股每手買賣單位為5,000股，以上限價0.50元計算每手成本為2,500元，基於我認為很大機會出現認購不足的情況，故此財力不多的讀者不宜認購多於八手股份。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。
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於3月15日開市前招股結果顯示公開發售錄得認購率為12.07倍，雖然跟認購額不足的預期不同，但因認購率不足15倍，未有觸發配售部分的回撥機制啟示，於公開發售配額仍為1,500萬股，佔總體招股規模1.50億股的10%。而從超購達11倍卻仍以近乎下限價 (0.40元) 的0.42元上市，隱約看到有心人在「圍貨」。今次公開發售不設甲組和乙組之分，所以我已認購100萬股的人士作分界線，按招股價上限0.50元，即每人涉資不少於50萬元，認為屬有心人認購股份機會大。實際認購100萬股或以上錄得47份有效申請，合共獲發787萬股 (如下圖)，佔公開發售額度的52.47%，而配售部分當中首24名承配人獲發不少於1.06億股，故此認為是71名有心人合共「圍貨」超過1.14億股，佔招股規模的76.09%，因遠高於六成，反映上市前貨源已被歸邊。
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從上市首三日累計成交量約1.77億股，多於招股規模1.50億股，當然存在有心人已離場的可能，但考慮到相對成交金額不足8,000萬元，計出平均成交價為0.4509元，對比上市價0.42元，有心人之賬面回報率為7.36%，因不足一成，我認為有心人已離場機會不大。但從上市後股價持續下行，並於上市第五日 (3月22日) 失守上市價，收報0.41元來看，有心人應在壓價收貨。觀乎股價自4月3日起於0.325至0.35元之間橫行，應是「悶走」法，相信不想守候的散戶將被逼止蝕離場。市場比較有耐性的持貨散戶，要有坐貨兩個月的心理準備。
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聶Sir
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