^^[聶升專欄] 明為供錢　實為供乾 / 供股 (2017/02/23)

 

新銳醫藥 (6108)

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今日與大家分析新銳醫藥 (6108)，此股於去年12月9日 (星期五) 晚上宣佈供股，比例為1供3，因大於2供1，所以通過決議案後才可進行，亦因比例遠高於2供1，反映屬大規模供股。供股價為0.275元，較宣佈供股當日收報0.40元折讓31.25%，因已高於30%，屬大折讓供股，連同上述大規模供股的安排，初步認為是設局將股價向下炒。下個交易日 (12月12日，星期一) 開報0.36元，裂口低開一成，由競價盤產生，成交量為28.80萬股，涉資逾10萬元 (如下圖)，不排除是有心人成盤，有壓價之嫌。開市後股價續跌，不足兩分鐘低見0.30元，跌幅擴大至25%，繼而才見股價逐步收復失地，上午收報0.36元。

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陰跌近供股價

當日下午成交量顯著減少，上午和下午交易宗數分別為200和53宗，後者減少近75%，股價亦見窄幅上落，介乎0.325至0.365元，事實上從0.325至0.345元的成盤均為「碎股」交易，完整手數交易之股價只是介乎0.35至0.365元，波幅只有三個價位，最終收報0.365元 (如下圖)，較上日收報0.40元僅跌8.75%，所以最多只能說當日上午有心人在將股價向下炒，到了下午已沒有再壓價。由於0.365元較供股價0.275元仍高近33%，一般差距為10% 或以下才視為具值博率買入價，因此當時未有關注此股。然而，踏入今年起，股價呈陰跌格局，特別在1月10日 (前一晚發佈寄發通函消息) 之後，於1月9日收市價和1月10日開市價分別為0.33和0.315元，低開4.55%，是繼去年12月12日以來第二大裂口低開，於2月1日 (除權首日) 起收市價更失守0.30元，收報0.295元，較供股價僅高7.27%。並且按配額供股期間 (2月14至21日) 股價介乎0.295至0.28元，因股價貼近供股價而認為散戶股東供股意欲不大，暗示有心人在部署「供乾」。

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要確認兩件事

然而，單純的「供乾」不代表股價會上揚，我們還要先確認兩件事，其一是有心人會否偷步離場。今次供股比例為1供3，可見「1份舊股」絕對不能抵銷「3份新股」，初步認為有心人已離場機會不大。再者今次供股規模約12.49億股，但去年的累計成交量約8.21億股而已，截至今年2月21日亦不足9億股，也可視為沒有偷步離場的線索。加上有心人要為1月26日舉行的決議案得以順利通過作出部署，以公眾持股量約3.53億股計算，若要確保供股的普通決議案取得通過，有心人必須持有不少於一半的公眾持股量，即不少於1.76億股，暗示於投票結束後才能沽貨，但從1月26日至2月21日之累計成交量卻不足4,000萬股，進一步確認有心人未有離場。

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分析有否炒權

其二是有心人會否藉炒權 (臨時代號：2937) 離場，從2月14日至2月21日 (截至上午收市)，權價均顯示為場內交易底價0.01元 (如下表)，反映權價全無異動，並且每日的平均成交價皆低於0.01元，介乎0.0024至0.0053元，暗示有大量場外交易，所以成盤價才能低於0.01元。此外，累計成交量約5,500萬份，即或有心人願意用「殘價」散貨，對比供股權總量約12.49億份，還不足4.50%，這些都是有心人未有藉著供股權散貨的證據。基於上述兩件事已確認，表示有心人署部「供乾」後再將股價炒上有一定機會，接著可以探討今次供股目的。

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三個收購項目

按供股公告顯示，集資淨額約3.30億元，其中約2.15億元用於三個收購項目，分別是C&C International Healthcare Group Limited的26%股權 (見於去年10月18日及11月30日公告)、銳康藥業 (8037) 的29%股權 (見於去年12月2日公告)，以及恆雅國際有限公司的12%股權 (見於去年12月5日公告，如下圖)，代價約8,800萬、1.26億和4,270萬元，合計約2.57億元，暗示差額約4,200萬元需用內部資源處理，不排除也會蘊釀另一次股本集資，如配股或發行可換股債券。當然也有另一可能性，皆因這三項交易分別首兩項為主要交易，第三項則為須予披露交易，由於第三項毋須通過決議案已可進行，加上至今事隔超過兩個月，不排除交易已完成，若推斷正確，現時仍需用上的收購資金降至約2.14億元，與上述約2.15億元接近，便於短期毋須再度集資，相信後者的可能性較大。

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基本面將改善

至於餘下約1.15億元的集資淨額，分別約1,700萬元用於償還銀行借款，以及約9,800萬元用於擴張進口藥分銷業務。從集資用途具體來看，今次供股目的應是「供錢」，理應托價引散戶進場供股，但從上述分析，跟此推斷背道而馳，暗示包銷商有意「打本」讓新銳醫藥發展，相信日後是基本面帶動股價上揚。我留意到三項交易均對新銳醫藥有利，首先是收購C&C International Healthcare Group Limited 26%股權，截至2016年4月30日該公司的資產淨值約4.99億元，新銳醫藥於交易完成後應佔約1.30億元的淨值，高於代價約1.26億元。至於收購銳康藥業29%股權，約2.29億股，相對代價約8,800萬元，計出每股代價為0.3848元，截至2月21日上午收報0.50元，賬面已賺近三成。最後是收購恆雅國際有限公12%股權，代價可折合為人民幣3,780萬元，此交易設有溢利保證，分別截至2017、2018和2019年底的全年溢利為不少於人民幣3,500萬、3,850萬和4,235萬元，按12%計算分別約人民幣420萬、462萬和508萬元，而新銳醫藥截至去年6月底之中期業績是蝕42萬港元，暗示2017年業績因上述交易錄得顯著改善機會大。

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可能蘊釀易主

這樣看來，供股價0.275元屬低價讓包銷商吸納股份，加上大股東及管理層均沒有承諾供股，包銷商或其促成之認購人於供股完成後最多可佔權75% (如下圖)，不排除藉著今次供股進行暗中股權易手。即或大股東及管理層按比例供股，合共佔權亦只有15.32%，但包銷商或其促成之認購人連同與其一致行動人士的股權佔比上限為少於29.90%，絕對多於上述的15.32%，惟有大股東及管理層選擇額外供股，才不至於出現股權易手的情況。但無論是「大股東及管理層」，或是「包銷商或其促成之認購人」大量承接供股貨，都能肯定讀者於貼近0.275元進場風險不大。

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探討街貨分佈

最後分析貨源邊程度，於2月20日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有236名，持有約3.82億股 (如下圖)，對比現時公眾持股量約3.53億股，差距約2,935萬股與大股東Classic Estate Investments Limited持有約3,436萬股接近，認為其股份已全數放於CCASS機會大。經扣除後於CCASS的街貨量約3.48萬股，而首10名參與者均持有超過1,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數4.24%，卻持有約2.08億股 (已扣除上述大股東持股)，計出街貨佔比為59.74%，因接近六成，可視為貨源已被歸邊。若再看從今年1月3日至2月20日之平均每個交易日成交量約225萬股，相對上述公眾持股量約3.53億股，僅佔0.64%，反映成交量作低，亦是貨源已被歸邊的證明，連同上述各項分析，認為股價值得留意。

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於2月21日上午收報0.28元，較供股價0.275元僅高一個價位，認為此價進場風險不大。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意兩件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是即或確認「供乾」，也不代表股價會於供股完成後立即被炒上，進場前要有耐心守候的心理準備。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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