^^[聶升股解碼] 代價發行 靜候佳音

國家聯合資源 (0254) 是筆者於7月9日分析股份,當時留意此股在前一晚宣佈「主要交易涉及發行可換股債券」,公告顯示交易項目為目標公司的70%股權。此乃青島國金貴金屬交易中心股份有限公司,主要從事提供貴金屬、有色金屬及其他貴重商品貿易網上平台及現貨延期交收服務,以及其他相關服務。

 

注入業務 盈喜在望

交易代價為4億元,賣方作出首年溢利保證為0.45億元,即預期市盈率為8.89倍。而此股於過去五年 (2010至2014年) 有四年錄得虧損,有盈利的一年為2013年,金額為0.32億元,可見未有一年錄得0.45億元或以上的盈利。引入目標公司,將大幅改善公司的業務狀況。

 

代價細節 計出勝算

其實早於5月22日收市後已宣佈跟賣家簽署忘備,當時協議代價同樣是4億元,不過是收購目標公司的60%股權,現在則是70%。另一項不同是支付方式,雖然同是以「零息」可換股債券支付,不過轉換價由0.5元降至0.4元,反映買家寧要國家聯合資源的股份,也不要目標公司的股份。當日與7月8日分別收報0.56元和0.28元,即轉換價分別是折讓10.71%和溢價42.86%,可見對賣家來說價錢應變得不吸引,卻未有反口,證明轉換價仍具吸引力。由於債券是零息,因此賣家的獲利來源必然在股價上,以到期日為三年後計算,保守估計每年獲利為5%,目標價為0.465元,與當時股價0.28元比較之升幅為66%,已最壞情況為三年後才到價,我們每年平均仍可賺超過18%,於現況來說已算不俗。

 

供股在前 托價在後

此外,公司現正進行2供1供股計劃,供股價為0.26元,嚴格來說供股已於7月7日結束,只是新股「出籠」為7月16日。供股日期由6月23日至7月7日,於這十天內僅得兩天股價上揚,7月7日收報0.25元,較供股價還要低,可謂「供」不逢時。7月14日會知道配發結果,但預料銷情欠佳,所以很可能大部分,甚至是全部供股,都落到包銷商手上,托價散貨在所難免。

 

我又看到自6月3至30日,分別有7次購股權被行使 (0.285元) 和1次可換股債券被轉換 (0.230元)。這兩批衍生工具尚有約1.53億股未被行使和6萬股未被轉換,相信於市況回穩後又會行動。而7月8日股價曾低見0.166元,主要是恆指表現欠佳所致,預算分析當日早上受前一天夜期表現帶動。

 

 

 

聶Sir

 

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

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